$XAU 如图
一、核心逻辑:短期调整不改长期牛市根基
• 长期支柱稳固:全球央行持续购金(2025年第四季度购金额创历史第二高)、去美元化加速、稳定币发行商增持,支撑黄金货币属性回归。
• 短期波动本质:技术性超买回调+杠杆出清+程序化交易踩踏,并非宏观逻辑逆转。
• 周期定位:当前处于2015年开启的第三轮大牛市中的良性整固阶段,历史牛市中15%-20%的回调属常态。
二、多空驱动:2月关键因素拆解
• 利多因素
◦ 央行买盘:新兴市场央行资产多元化,2025年以美元计价购金金额增长13%。
◦ 地缘避险:局部冲突与大国博弈反复,利好黄金避险需求。
◦ 实物需求:中国春节旺季消费托底下半月需求。
◦ 政策真空:2月无美联储议息,短期政策压力缓和。
• 利空因素
◦ 美联储鹰派预期:若美国非农数据超预期,高利率维持概率上升,压制金价。
◦ 高位获利了结:前期涨幅过大,资金兑现收益引发抛压。
◦ 美元阶段性走强:美元指数企稳对金价形成短期压制。