15 أبريل 2026—تراجع سعر بيتكوين (BTC) من أعلى مستوى له خلال اليوم، حيث أظهرت بيانات سوق Gate أن السعر بلغ حوالي $74,243. في اليوم السابق، تجاوزت بيتكوين حاجز $76,100، مسجلة أعلى مستوى لها خلال شهرين تقريبًا. في الوقت نفسه، شهدت أسهم "شركات التعدين التي تحولت للذكاء الاصطناعي" بقيادة Hive Digital (HIVE) وBitfarms (التي أعيدت تسميتها الآن إلى Keel Infrastructure) ارتفاعًا حادًا. حيث سجلت كلتا الشركتين مكاسب يومية تجاوزت %11، متصدرتين القطاع.
هذه الظاهرة السوقية ليست حدثًا منفردًا. فمنذ النصف الثاني من عام 2025، سرعت شركات تعدين بيتكوين تحولها نحو الذكاء الاصطناعي (AI) وبنية مراكز البيانات عالية الأداء (HPC)، مما أعاد تشكيل مشهد الصناعة بشكل جذري.
ارتفاع بيتكوين ثم تراجعها، وأسهم التحول للذكاء الاصطناعي تشهد نشاطًا غير اعتيادي
في 14 أبريل 2026 (الثلاثاء، بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة)، اخترقت بيتكوين حاجز $76,100، محققة أعلى مستوى لها خلال شهرين. وخلال نفس الجلسة، أغلقت Hive Digital عند $2.42، بارتفاع يقارب %12 في اليوم. كما ارتفعت Bitfarms (التي تتداول الآن باسم Keel Infrastructure) بأكثر من %10 لتغلق عند $2.35، وهو أعلى سعر منذ يناير.
وبينما قادت هاتان الشركتان موجة الصعود، شهدت شركات أخرى مشاركة في التحول للذكاء الاصطناعي—مثل Canaan وBitdeer وIREN—ارتفاعات في أسعار أسهمها بنحو %7 إلى %10. وجاءت هذه المكاسب في ظل تراجع التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، مما ساهم في انتعاش الأسهم الأمريكية. وقد عوض مؤشر S&P 500 تقريبًا جميع خسائره خلال فترة النزاع، واقترب من أعلى مستوى سجله في يناير.
خلفية: من خسائر التعدين إلى تحقيق دخل من الكهرباء
التحول واسع النطاق لشركات تعدين بيتكوين نحو بنية الذكاء الاصطناعي/HPC ليس حركة مضاربية قصيرة الأجل، بل هو استجابة منهجية لضغوط هيكلية في الصناعة. وترتكز هذه التحولات على أربعة دوافع أساسية:
أولًا، تواصل ربحية التعدين التدهور. فقد أدى تنصيف بيتكوين في 2024 إلى خفض مكافآت الكتل للمعدنين إلى النصف، ما أدى إلى ضغط كبير على هوامش الأرباح. وتظهر بيانات الصناعة أنه بحلول الربع الرابع من 2025، بلغ متوسط تكلفة التعدين للشركات المدرجة حوالي $80,000 لكل بيتكوين، بينما كان سعر بيتكوين يحوم حول $70,000. وهذا يعني أن المعدنين خسروا حوالي $20,000 عن كل بيتكوين تم إنتاجها، مما جعل نموذج أعمال التعدين التقليدي غير مستدام.
ثانيًا، انخفض سعر الهاش إلى أدنى مستوياته التاريخية. ففي الربع الأول من 2026، تراجع سعر الهاش إلى حوالي $29/PH/s/يوم، وهو أقل بكثير من نطاق $36–38/PH/s/يوم المسجل في الربع الرابع من 2025، مما زاد من الضغط على عائدات التعدين.
ثالثًا، الطلب المتزايد على طاقة الذكاء الاصطناعي جعل الكهرباء عنق الزجاجة الأساسي. إذ ينمو الطلب العالمي على الحوسبة للذكاء الاصطناعي بشكل أسي، وانتقل عنق الزجاجة من "توفر الشرائح" إلى "الوصول إلى الكهرباء". ففي الولايات المتحدة، قد يستغرق بناء محطة تحويل كهربائية جديدة من 5 إلى 7 سنوات، ما يجعل مواقع التعدين التي تمتلك بنية كهربائية قائمة موردًا نادرًا. وأصبحت عمليات الاستحواذ المبكرة على الأراضي وأصول الطاقة من قبل شركات التعدين نقاط قوة رئيسية لدخول قطاع الذكاء الاصطناعي.
رابعًا، هناك تباين حاد في تقييمات أسواق رأس المال. إذ تُقيّم الشركات التعدينية التي لديها انكشاف على الذكاء الاصطناعي بحوالي 12.3 ضعف الإيرادات المستقبلية، في حين تتداول شركات التعدين التقليدية عند 5.9 ضعف فقط، مع تزايد توجيه رؤوس الأموال نحو أهداف التحول للذكاء الاصطناعي.
وتوضح النقاط التالية المسار الواضح لهذا التحول:
| الوقت | الحدث الرئيسي |
|---|---|
| الربع الثاني 2024 | اكتمال رابع عملية تنصيف لبيتكوين؛ مكافآت المعدنين تنخفض من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC |
| الربع الثالث 2025 | انخفاض سعر بيتكوين من أعلى مستوياته؛ تكاليف التعدين تتجاوز سعر بيتكوين |
| الربع الرابع 2025 | شركات التعدين المدرجة تعلن عن عقود AI/HPC، بقيمة تراكمية تتجاوز $70 مليار |
| الربع الأول 2026 | سعر الهاش ينخفض إلى حوالي $29/PH/s/يوم، وضغوط إضافية على أرباح التعدين |
| مارس 2026 | Hive تطلق منصة BUZZ AI السحابية في باراغواي |
| 1 أبريل 2026 | Bitfarms تكمل تأسيسها في الولايات المتحدة وتعيد تسمية نفسها إلى Keel Infrastructure |
| 14 أبريل 2026 | بيتكوين تسجل $76,100 كأعلى مستوى خلال شهرين؛ Hive وBitfarms ترتفعان بأكثر من %11 و%10 على التوالي |
التحول التدريجي لـ Hive وإعادة هيكلة Bitfarms بالكامل
نظرة عامة على سوق بيتكوين
حتى 15 أبريل 2026، تظهر بيانات سوق Gate أن بيتكوين تتداول عند حوالي $74,243، بحجم تداول خلال 24 ساعة يبلغ $517 مليون، وقيمة سوقية تبلغ $1.33 تريليون، وهيمنة سوقية بنسبة %55.27. وخلال 24 ساعة الماضية، تراجعت بيتكوين بنسبة %0.12؛ وعلى مدى 7 أيام، انخفضت بنسبة %2.97؛ وخلال 30 يومًا، تراجعت بنسبة %1.99؛ وعلى مدى عام، هبطت بنسبة %19.15. ويعد مستوى $76,100 الأخير هو الأعلى منذ منتصف فبراير 2026.
Hive Digital: تحول تدريجي من التعدين إلى مزود الحوسبة
تتبع Hive Digital نهجًا "تدريجيًا ومتعدد المراحل" في تحولها. حيث تدير الشركة بنية تحتية للطاقة الكهرومائية بسعة تقارب 300 ميغاواط في باراغواي، والتي شكّلت الأساس لإطلاق أول عنقود GPU في مارس 2026 من خلال وحدة الحوسبة عالية الأداء BUZZ.
تم نشر هذا العنقود في مركز بيانات من المستوى الثالث (Tier III) في أسونسيون، بدعم من أكبر مشغل اتصالات في باراغواي. ويجري فريق بحثي من جامعة كولومبيا تجارب ما قبل التدريب والتحسين لنماذج اللغة الكبيرة (LLMs) على المنصة، بأحجام معلمات تتراوح من 0.2 مليار إلى أكثر من 8 مليارات. وتعتبر Hive هذا النشر مشروع إثبات مفهوم، بهدف جمع البيانات التشغيلية والخبرة قبل التوسع التجاري في الحوسبة للذكاء الاصطناعي المخطط له لعام 2027.
في الوقت نفسه، بدأت Hive تقليص عمليات تعدين بيتكوين التقليدية، بما في ذلك خفض سعة أجهزة التعدين ASIC في السويد، وإعادة تخصيص رأس المال لبناء مراكز بيانات GPU في كندا.
Keel Infrastructure: خروج كامل من التعدين
أما تحول Bitfarms فكان أكثر جذرية. ففي 1 أبريل 2026، أكملت الشركة انتقالها القانوني من كندا إلى ديلاوير، الولايات المتحدة، وأعادت تسمية نفسها إلى Keel Infrastructure Corp. وبدءًا من 6 أبريل، بدأت التداول تحت رمز KEEL في بورصة ناسداك وبورصة تورونتو.
وصرح الرئيس التنفيذي بن غانيون في بيان رسمي: "لم نعد شركة بيتكوين. نحن الآن مطور ومشغل أول لبنية مراكز بيانات HPC/AI في أمريكا الشمالية."
وتشمل الأصول الأساسية للشركة محفظة بنية تحتية للطاقة بسعة 2.2 غيغاواط موزعة عبر بنسلفانيا وكيبيك وولاية واشنطن. وحتى 27 مارس 2026، كانت Keel تحتفظ بنحو $520 مليون نقدًا وبيتكوين، مع سعة كهربائية مشغلة تبلغ 341 ميغاواط و430 ميغاواط أخرى قيد التسليم المستقبلي.
وعلى عكس "مكتنزي العملات" مثل Strategy (التي كانت تعرف سابقًا باسم MicroStrategy)، تتعامل Keel مع حوالي 2,500 BTC كأداة سيولة. وذكر الرئيس التنفيذي غانيون أنهم سيبيعون بيتكوين بشكل انتقائي لتمويل تطوير بنية الذكاء الاصطناعي. وتتوقع الشركة تحقيق أول إيرادات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي في موقع Moses Lake بولاية واشنطن بحلول النصف الأول من 2027.
وقد وقعت شركات التعدين المدرجة مجتمعة عقود AI/HPC تتجاوز قيمتها $70 مليار، مع توقع بعض المشغلين أن يشكل نشاط الذكاء الاصطناعي ما يصل إلى %70 من الإيرادات بنهاية 2026. ومن الأمثلة البارزة: عقد CoreWeave وCore Scientific لمدة 12 عامًا بقيمة $10.2 مليار لسعة HPC تبلغ 590 ميغاواط؛ ومرفق Lake Mariner التابع لشركة TeraWulf بسعة 522 ميغاواط مرتبطة بعقود HPC بقيمة $12.8 مليار؛ واتفاقية تأجير لمدة 15 عامًا بقيمة $7 مليار بين Hut 8 وFluidstack.
فرص التقييم ومسارات التباين
وجهة نظر السوق السائدة
قال ماثيو سيغل، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، لشبكة CNBC مؤخرًا إن شركات تعدين بيتكوين "تجلس على منجم ذهب". وأشار إلى أن المعدنين ينوعون بشكل نشط قوة الحوسبة الخاصة ببيتكوين نحو سوق الذكاء الاصطناعي، وأن هذه الشركات لا تزال تتداول بخصومات كبيرة مقارنة بنظرائها في مراكز البيانات من حيث القيمة السوقية لكل ميغاواط—ما يشير إلى وجود مجال كبير للتعافي في التقييمات.
وأوضح سيغل كذلك أن شبكة الكهرباء الأمريكية عانت من عقود من نقص الاستثمار وتواجه الآن صدمات طلب متعددة. وكانت شركات التعدين أول من أدرك إمكانات العائد على رأس المال من هذا التحول، بينما لم تعكس الأسواق المالية بعد بالكامل هذا التموضع الاستراتيجي.
تباين المسارات داخل القطاع
ضمن التوجه الأوسع لتحول شركات التعدين نحو الذكاء الاصطناعي، ظهرت ثلاث استراتيجيات مميزة:
تعظيم احتياطي بيتكوين. ويمثلها Strategy (ناسداك: MSTR)، حيث تركز هذه الاستراتيجية على تجميع بيتكوين باستمرار كأصل أساسي في الميزانية العمومية دون بيع. وهي استراتيجية "اكتناز العملات" القصوى.
إدارة التدفقات النقدية من خلال البيع الفوري. تمثل Riot Platforms هذا المسار، حيث تتعامل مع بيتكوين كدخل تشغيلي وليس كأصل طويل الأجل، وتحافظ على تدفق نقدي مستقر من خلال البيع المستمر.
تحقيق الدخل من أصول الطاقة والبنية التحتية للحوسبة. تتصدر Keel Infrastructure هذا التوجه، مستفيدة من أصول الطاقة كمصدر للقيمة وتقدم سعة مراكز البيانات لمزودي السحابة الضخمة من خلال التأجير. وتسير Hive أيضًا في هذا الاتجاه.
وتعكس هذه الاستراتيجيات المتباينة تقييمات مختلفة للموارد المتاحة وتكاليف رأس المال وتفضيلات المخاطر لدى شركات التعدين.
مصادر تمويل التحول
يتم تمويل تحول شركات التعدين نحو الذكاء الاصطناعي بشكل رئيسي من خلال قناتين: التمويل بالرافعة المالية وبيع احتياطي بيتكوين. وتظهر البيانات أن المعدنين المدرجين باعوا أكثر من 15,000 BTC، مع تصدر Core Scientific وBitdeer وRiot Platforms قائمة البائعين الرئيسيين. وفي الربع الأول من 2026، اقتربت مبيعات الشركات من بيتكوين من $2 مليار.
إعادة تشكيل تقييمات التعدين ومشهد الحوسبة
مراجعة تقييم قطاع التعدين
يعيد التحول نحو الذكاء الاصطناعي تشكيل هياكل رأس المال ونماذج التقييم في الصناعة. فالشركات التي لديها مسارات واضحة للتحول للذكاء الاصطناعي تحظى بعلاوات سوقية أعلى، بينما تواجه شركات التعدين التقليدية ضغوطًا على التقييم. وقد ارتفع صندوق VanEck’s NODE ETF بأكثر من %30 منذ إطلاقه في مايو 2025، ليصل إلى $56 مليون في صافي الأصول، ما يشير إلى تزايد الاعتراف المؤسسي بسردية التحول في قطاع التعدين.
وخلال الأشهر الـ12 الماضية، ارتفع سهم Core Scientific، التي لديها انكشاف على أعمال الذكاء الاصطناعي، بنحو %90؛ وارتفع سهم Riot بنحو %91. في المقابل، تراجعت MARA Holdings، التي تواجه تكاليف تعدين مرتفعة وتبنيًا بطيئًا للذكاء الاصطناعي، بنحو %35.
تغير هوامش أمان شبكة بيتكوين
مع توجه شركات التعدين لإعادة توجيه رأس المال وموارد الحوسبة نحو الذكاء الاصطناعي، تظهر آثار محتملة على أمان شبكة بيتكوين. فقد انخفض إجمالي معدل الهاش للشبكة من ذروته التي بلغت حوالي 1,160 EH/s في أكتوبر 2025 إلى نحو 920 EH/s، مع عدة تعديلات سلبية متتالية على الصعوبة. وعلى الرغم من أن معدل الهاش تعافى إلى حوالي 1,020 EH/s في الربع الأول من 2026، إلا أن الاتجاه طويل الأمد لا يزال غير واضح.
ومع ذلك، فإن انخفاض معدل الهاش ليس سلبيًا بالكامل. فبالنسبة للمعدنين الذين لا يزالون ينشطون في تعدين بيتكوين، يعني تراجع المنافسة زيادة الكفاءة في إنتاج كل وحدة من قوة الهاش، ما قد يسرع تعافي الأرباح إذا عادت أسعار بيتكوين للارتفاع.
تطور عرض بنية الذكاء الاصطناعي التحتية
إن دخول شركات التعدين على نطاق واسع في تشغيل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل مشهد عرض البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فمراكز البيانات التقليدية تتطلب فترات بناء طويلة وشروطًا صارمة للوصول إلى الطاقة، لكن أصول الطاقة القائمة لدى المعدنين وخبرتهم في البناء توفر لهم ميزة تنافسية طبيعية. ويعمل مزودو السحابة الضخمة على توسيع قدراتهم في الحوسبة للذكاء الاصطناعي بسرعة من خلال توقيع اتفاقيات استضافة طويلة الأجل مع شركات التعدين.
ومن الجدير بالذكر أن بعض المعدنين يتبعون نموذج "المالك المؤجر"—أي تأجير مواقع مؤمنة بالطاقة لعملاء السحابة الضخمة، بدلًا من المنافسة المباشرة في خدمات السحابة. وهذا يضع شركات التعدين في موقع مزودي البنية التحتية، مكملين وليسوا منافسين لشركات خدمات السحابة.
الخلاصة
تسلط موجة الصعود الأخيرة بقيادة Hive وBitfarms الضوء على السردية المستمرة لتحول شركات التعدين نحو الذكاء الاصطناعي. وبينما وفر ارتفاع بيتكوين لأعلى مستوى خلال شهرين حافزًا قصير الأجل، إلا أن الدوافع الهيكلية الحقيقية تكمن في الضغوط المزدوجة لتدهور اقتصاديات التعدين والطلب المتسارع على طاقة الذكاء الاصطناعي. وتنتقل الصناعة من كونها "مزودي حوسبة بيتكوين" إلى "مشغلي بنية الذكاء الاصطناعي التحتية"، ما يفتح فرصًا لإعادة تقييم القيمة، لكنه في الوقت نفسه يضيف حالة من عدم اليقين حول جداول تحقيق الإيرادات ومعدلات استهلاك رأس المال وديناميكيات المنافسة.
