المصدر: كريبتوسليت
تجميع: بلوكتشين نايت
اقترح ماثيو سيجل ، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في VanEck ، BitBonds ، وهي أداة دين هجينة تجمع بين سندات الخزانة الأمريكية والتعرض ل BTC ، كاستراتيجية جديدة لتلبية احتياجات إعادة التمويل التي تلوح في الأفق للحكومة الأمريكية بقيمة 14 تريليون دولار.
تم تقديم المفهوم في قمة احتياطي البيتكوين الاستراتيجي لتلبية احتياجات التمويل السيادي وحاجة المستثمرين للحماية من التضخم.
سيتم تصميم سندات Bit كأوراق مالية مدتها 10 سنوات ، مع تعرض 90٪ لسندات الخزانة الأمريكية التقليدية و 10٪ تعرض ل BTC ، مع تمويل BTC جزئيا من عائدات إصدار السندات.
عندما ينضج السند ، سيحصل المستثمر على القيمة الكاملة لجزء الخزانة (في حالة السند بقيمة 100 دولار ، فإن هذا الجزء يساوي 90 دولارا) بالإضافة إلى قيمة تخصيص BTC.
بالإضافة إلى ذلك ، حتى يصل العائد حتى تاريخ الاستحقاق إلى 4.5٪ ، سيحصل المستثمرون على التقدير الكامل ل BTC. وسيتم تقاسم أي عائدات تتجاوز هذا الحد بين الحكومة وحاملي السندات.
تم تصميم هذا الهيكل لمواءمة مصالح مستثمري السندات مع احتياجات وزارة الخزانة الأمريكية لإعادة التمويل بأسعار فائدة تنافسية ، حيث يتطلع المستثمرون بشكل متزايد إلى الحماية من انخفاض قيمة الدولار وتضخم الأصول.
وقال سيجل إن الاقتراح هو “حل موحد لمشكلة عدم تطابق الحوافز”.
نقطة التعادل للمستثمرين
وفقا لتوقعات Sigel ، تعتمد نقطة التعادل للمستثمرين على معدل القسيمة الثابت للسند ومعدل النمو السنوي المركب (CAGR) ل BTC.
بالنسبة للسندات ذات معدل القسيمة 4٪ ، فإن نقطة التعادل ل BTC CAGR هي 0٪. ومع ذلك ، بالنسبة للسندات ذات معدلات القسيمة المنخفضة ، يكون حد التعادل أعلى: 13.1٪ لسندات القسيمة 2٪ و 16.6٪ لسندات القسيمة بنسبة 1٪.
إذا ظل معدل نمو سنوي مركب ل BTC بين 30٪ و 50٪ ، فسيرتفع عائد النموذج بشكل كبير عبر جميع مستويات معدل القسيمة ، مع عودة المستثمرين إلى 282٪.
وفقا لسيجل ، ستكون سندات البيتكوين “رهانا محدبا” للمستثمرين الذين يؤمنون ب BTC ، حيث ستوفر الأداة اتجاها صعوديا غير متماثل مع الاحتفاظ بطبقة أساسية من العوائد الخالية من المخاطر. ومع ذلك ، فإن هيكلها يعني أن المستثمرين سيتحملون مخاطر الجانب السلبي الكاملة لتعرضهم ل BTC.
في حالة انخفاض قيمة BTC ، يمكن أن تولد السندات ذات معدلات القسيمة المنخفضة عوائد سلبية كبيرة. على سبيل المثال ، إذا لم يكن أداء BTC جيدا ، فإن معدل قسيمة 1٪ من السندات الصغيرة سيخسر ما بين 20٪ و 46٪.
أرباح سندات الخزانة الأمريكية
من وجهة نظر الحكومة الأمريكية ، ستكون الفائدة الأساسية للسندات الصغيرة هي تقليل تكلفة التمويل. حتى لو ارتفعت قيمة BTC قليلا أو لا شيء ، فإن وزارة الخزانة ستوفر نفقات الفائدة مما لو كانت ستصدر سندات تقليدية ذات سعر ثابت بنسبة 4٪.
وفقا لتحليل سيجل ، فإن معدل التعادل الحكومي يبلغ حوالي 2.6٪. سيؤدي إصدار سندات بمعدلات قسيمة أقل من هذا المستوى إلى تقليل نفقات فوائد الديون السنوية ، مما يوفر المال حتى لو كانت BTC ثابتة أو منخفضة.
يتوقع سيجل أن إصدار سندات بقيمة 100 مليار دولار بمعدل قسيمة 1٪ وعدم وجود عائد صعودي ل BTC سيوفر للحكومة 13 مليار دولار على مدى عمر السند. إذا وصلت BTC إلى معدل نمو سنوي مركب قدره 30٪ ، فقد يولد الإصدار نفسه أكثر من 40 مليار دولار من القيمة الإضافية ، بشكل أساسي من حصة من إيرادات BTC.
وأشار سيجل أيضا إلى أن هذا النهج من شأنه أن يخلق فئة متباينة من السندات السيادية، مما يوفر للولايات المتحدة تعرضا صعوديا غير متماثل لبيتكوين مع تقليل الديون المقومة بالدولار.
وأضاف: “إن ارتفاع BTC سيجعل التداول أكثر فعالية من حيث التكلفة. السيناريو الأسوأ هو التمويل منخفض التكلفة، وأفضل سيناريو هو التعرض للتقلبات طويلة الأجل لأقوى الأصول في العالم”.
ترتفع نقطة التعادل الحكومية BTC CAGR مع زيادة معدل قسيمة السندات ، مع نقطة التعادل 14.3٪ لسند بت معدل القسيمة 3٪ و 16.3٪ لإصدار معدل القسيمة 4٪. في حالة ضعف أداء BTC ، لن تتكبد وزارة الخزانة خسائر إلا إذا أصدرت الحكومة سندات ذات معدلات قسيمة عالية ولم يكن أداء BTC جيدا.
المفاضلات بين تعقيد الإصدار وتوزيع المخاطر
على الرغم من الفوائد المحتملة ، يعترف تقرير VanEck أيضا بأوجه القصور في الهيكل. لقد تحمل المستثمرون مخاطر الجانب السلبي ل BTC دون أن يكونوا قادرين على المشاركة الكاملة في المكاسب الصعودية ، وما لم يكن أداء BTC جيدا بشكل استثنائي ، فإن السندات ذات معدل القسيمة المنخفض ستصبح غير جذابة.
من الناحية الهيكلية ، ستحتاج وزارة الخزانة أيضا إلى إصدار المزيد من الديون لتعويض عائدات 10٪ المستخدمة لشراء BTC. مقابل كل 100 مليار دولار يتم جمعها، يجب إصدار 11.1٪ إضافية من السندات لتعويض تأثير تخصيص BTC.
يقترح الاقتراح تحسينات محتملة في التصميم ، بما في ذلك الحماية الجزئية من الجانب السلبي للمستثمرين ضد الانخفاض الحاد في BTC.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
