إمبراطورية آرثر هايز التشفيرية: من مبتكر العقود الآجلة الدائمة إلى الملياردير الذي عفا عنه ترامب

كتبت: ثيجاسواني م أ

ترجمة: سايرشا، أخبار فوريسايت

العنوان الأصلي: من الربح من خدمات التوصيل إلى بورصة بمليارات الدولارات: مغامرات آرثر هايز في عالم التشفير

أرثر هايز أثناء السفر، كانت حقيبة سفره مليئة بالدمى المحشوة.

هذا الملياردير البالغ من العمر 40 عامًا في مجال العملات المشفرة يحتفظ بأكثر من 100 دمية محشوة، كل واحدة منها تحمل اسمًا خاصًا، ويأخذ هذه الألعاب للاحتفال باللحظات المهمة في حياته. في شقته في ميامي - حيث قضى ستة أشهر في الإقامة الجبرية - يمكن للزوار رؤية صف من الدمى مرتبة كما في غرفة نوم الأطفال: نجم البحر الأصفر والأخضر، ثعلب، دبّير، زرافة، فيل، أخطبوط، ثعبان، وملفوف صغير مُشَخَّص.

بالنسبة لشخص قام بتطوير أداة مالية تهيمن على تداول العملات المشفرة اليوم، قد يبدو هذا غريبًا بعض الشيء. لكن هايز لطالما تصرف بطريقة غير تقليدية.

في عام 2013، واجه متداولو البيتكوين مسألة كانت مضحكة للغاية ولكنها جذابة من الناحية الرياضية.

كل شهر، تنتهي عقودهم الآجلة، مما يجبرهم على تجديد المراكز مرارًا وتكرارًا، وكأنهم يلعبون لعبة مالية مكلفة تشبه “محاكاة سيزيف”.

عقد التمديد، دفع الرسوم، تتكرر العملية، وفي النهاية تتدفق جميع الأموال عبر تكاليف التداول شيئًا فشيئًا إلى جيوب البورصة.

أرثر هايز، هذا المتداول في المشتقات الذي قضى سنوات عديدة في دويتشه بنك وسيتي جروب، قضى حياته في دراسة كيفية الربح من خاصية “السوق الذي يتم لصقه بشكل رقيق بواسطة الشريط الرياضي”. عندما نظر إلى الأزمة الحالية، تشكلت في ذهنه فكرة ثبت فيما بعد أنها ذات قيمة لا تقدر بثمن:

“ماذا سيحدث إذا تجاهلنا قيود الزمن؟”

!

هذا ليس تفكيرًا فلسفيًا - هايز لم ينشغل بمسائل الوجود مثل طبيعة الزمن.

كان يفكر في ذلك الوقت: ماذا لو استطاع تصميم عقد آجل لا ينتهي أبدًا، ليضع حدًا نهائيًا لتلك الدورة التي تستنزف الرسوم كل شهر، والتي تجعل متداولي البيتكوين في جميع أنحاء العالم يتجهون نحو الإفلاس؟

هذا الجواب جعله عملاقًا في عالم العملات المشفرة، حيث أنشأ الأدوات المالية التي تدعم حاليًا معظم تداولات العملات المشفرة، لكنه في النهاية تعرض لاتهامات جنائية من قبل الحكومة الفيدرالية لإنشائه لهذا الأداة دون الحصول على إذن مسبق من السلطات المعنية.

هذه قصة عن دخول المنطق المالي التقليدي إلى “السوق البرية” - هذه الأسواق تم بناؤها من قبل مجموعة من المبرمجين الذين يعتبرون التنظيم “اقتراحًا”. ماذا يحدث عندما يصطدم المنطق المالي الصارم بعالم البرمجة العفوي؟

نشأ هايز في ديترويت في الثمانينيات، وكان والديه يعملان في شركة جنرال موتورز، وكانا يدركان أن التعليم هو الطريقة الوحيدة الموثوقة للتخلص من دورات الازدهار والكساد في صناعة السيارات. من أجل أن يتمكن من الالتحاق بمدرسة نيكولز، انتقلوا إلى بوفالو. كانت تلك مدرسة تحضيرية، حيث يدرس أبناء الأغنياء اللاتينية بينما يتعلم أبناء الفقراء كيفية بناء العلاقات مع أبناء الأغنياء.

تخرج في المرتبة الثانية في فصله، وخلال هذه الفترة انضم إلى فريق كرة السلة في المدرسة. بعد التنقل بين جامعة هونغ كونغ وكلية وارتون، حصل على درجة في الاقتصاد والمالية في عام 2008، وإذا كنت تحب أن تشهد انهيار النظام المالي العالمي في الوقت الحقيقي، فإن هذه اللحظة هي الأنسب لذلك.

لم يبق هايز في نيويورك ليشارك في التأمل العميق حول ما إذا كانت وول ستريت قد وصلت إلى مرحلة لا عودة فيها بعد الأزمة المالية، بل انتقل إلى هونغ كونغ. وقد أثبتت هذه الخطوة أنها ذات بصيرة عظيمة - ففي هونغ كونغ، يمكنك تداول مشتقات معقدة، لكن نادراً ما يتساءل أحد بحدة عن المخاطر النظامية فيها.

تعلم “لغة” المشتقات

كطالب متدرب بلا نقود، حول هايز توصيل الطعام إلى عمل تجاري، حيث كان يتقاضى فرق السعر عن طلبات كل زميل له، ليحقق أرباحًا تصل إلى مئات الدولارات أسبوعيًا. خلال موسم توظيف مدرسة وارتون، أخذ المسؤولين عن التوظيف إلى نوادي الليل في فيلادلفيا وأبهرهم بشدة. كانت ملابسه أثناء العمل أسطورة بحد ذاتها: في أحد أيام “الجمعة غير الرسمية”، ارتدى قميص بولو وردي ضيق، وبنطال جينز مغسول، وحذاء رياضي أصفر لامع، وعندما رآه مدير القسم، صرخ قائلاً: “من هو ذلك الوغد؟”، مما أدى مباشرة إلى إلغاء الشركة ل"الجمعة غير الرسمية".

في عام 2008، عينت بنك دويتشه بنك فرع هونغ كونغ هيس كمتداول في المشتقات المالية للأسهم. هنا، غاص في عالم الرياضيات المعقد للمشتقات - حيث تأتي قيمة هذه الأدوات المالية من الأصول الأساسية التي تقف وراءها.

إنه متخصص في تداول Delta-one وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، مما يشبه في مجال المالية “هندسة الأنابيب”، ورغم أنه ليس بارزًا، إلا أنه لا غنى عنه. وبمجرد فهم منطق ربط الأنابيب، يمكن تحقيق الأرباح منها.

(ملاحظة: التداول Delta-one هو نوع من المنتجات المالية التي تتبع تغيرات أسعار الأصول الأساسية من خلال التداول بعلاقة 1:1 مع أسعار الأصول الأساسية، مثل ETF والعقود الآجلة، لمتابعة تغيرات أسعار الأصول الأساسية.)

استغرق الأمر ثلاث سنوات لتطوير مهارة الاستفادة من فروق الأسعار التي تستمر لمدة 17 ثانية فقط، وانتقل في عام 2011 إلى مجموعة سيتي. ولكن بحلول عام 2013، tightened الرقابة المصرفية، وتوقفت الأيام الجيدة فجأة. تم فصل هايز، لكنه وجد نفسه في السوق في وقت كان فيه البيتكوين بحاجة ماسة إلى “عمال الأنابيب المالية”.

كانت بورصات البيتكوين في عام 2013 مبنية بالكامل من قبل أشخاص يفهمون برمجة بروتوكول البلوكشين - هؤلاء الأشخاص يستطيعون كتابة الشيفرة، لكنهم لم يسمعوا أبداً عن “متطلبات الهامش”. السوق في عيون هايز: يعمل على مدار السنة بلا توقف، بدون آلية توقف، وبدون رقابة مركزية، ناهيك عن أي إدارة معقدة للمخاطر. هذا إما مستقبل المال، أو تصميم دقيق يجعل الناس يخسرون أموالهم بسرعة - وفي رأيه، يمكن أن تتواجد هاتان الإمكانيتان معاً.

على الرغم من أن البنية التحتية بدائية، إلا أن الآلية الأساسية جعلته مفتونًا. إنه سوق يحتاج بشدة إلى ما تعلمه من الهندسة المالية التقليدية.

إنشاء BitMEX

تعاون مع بن ديلو وصموئيل ريد - الأول عالم رياضيات قادر على بناء محركات التداول، والثاني هو من فهم حقًا منطق عمل العملات المشفرة. في يناير 2014، بدأ الثلاثة في إنشاء BitMEX (بورصة السلع المشفرة) ، معلنين أنهم يريدون إنشاء “أفضل منصة تداول من نظير إلى نظير”، للتنافس مع تلك البورصات التي غالبًا ما تكون وظائفها متواضعة وصعبة الاستخدام.

تشكل مهارات المؤسسين الثلاثة تكاملًا مثاليًا: يفهم هايز هيكل السوق والمشتقات، يستطيع ديلي بناء محركات تداول معقدة، بينما يعرف ريد كل شيء عن تكنولوجيا العملات المشفرة.

تم إطلاق BitMEX للتداول في الوقت الفعلي في 24 نوفمبر 2014، مع التركيز على مشتقات البيتكوين. كانت هذه النقطة الزمنية نتيجة لعدة أشهر من التطوير الدقيق واختبار الضغط. عند الإطلاق، كان فريق المؤسسين موزعًا بالفعل في جميع أنحاء العالم - Hayes و Delo في هونغ كونغ، وكان Reed يشارك عن بُعد أثناء قضاء شهر العسل في كرواتيا.

تتضمن المنتجات المبكرة عقود بتكوين بالرافعة المالية وعقود كوانتو الآجلة، مما يتيح للمتداولين التعبير عن آرائهم حول أسعار بتكوين دون الحاجة إلى امتلاك الأصول الأساسية فعليًا. تتطلب هذه الأدوات المعقدة فهماً عميقاً للهامش وآلية التسوية والتحوط عبر العملات - وهذا هو ما يتفوق فيه فريق هايز.

(ملاحظة: العقود الآجلة Quanto هي نوع من العقود المشتقة التي يتم تسعير الأصول الأساسية بعملة معينة، ولكن يتم تسويتها بعملة أخرى وفقًا لسعر صرف متفق عليه مسبقًا، مما يلغي مخاطر تقلبات سعر الصرف عند التسوية.)

لكن طموحاتهم لا تتوقف عند هذا الحد.

في 13 مايو 2016 ، أطلقت BitMEX ابتكارًا غير مسبوق: عقد XBTUSD الدائم. هذه أداة مشابهة للعقود الآجلة ، لكنها لا تنتهي أبدًا ، من خلال آلية دفع الأموال بين المراكز الطويلة والقصيرة ، يتم ربط سعر العقد بسعر البيتكوين الفوري. يوفر هذا العقد رافعة تصل إلى 100 ضعف ، ويتم تسويته بالبيتكوين.

تاريخ انتهاء صلاحية العقود الآجلة التقليدية هو شهري، مما يجبر المتداولين على الدخول في حلقة عبثية من “تمديد – دفع”. استلهم هايز من آلية التمويل في سوق الفوركس، ليضخ منطقًا جديدًا في عقود البيتكوين الآجلة: لا تنتهي العقود، بل يتم تحقيق التصحيح الذاتي من خلال تبادل الأموال بين الأطراف المتقابلة: عندما تكون أسعار العقود أعلى من الأسعار الفورية، يدفع الطرف الطويل للطرف القصير؛ وعندما تكون أقل من الأسعار الفورية، يدفع الطرف القصير للطرف الطويل.

هذا التصميم ألغى تاريخ الانتهاء، وخفض تكاليف التداول، لدرجة جعلت جميع بورصات العملات المشفرة تحاكيه على الفور. اليوم، تمثل العقود الدائمة حصة كبيرة من حجم التداول العالمي للعملات المشفرة. في الواقع، “حل” هايز مشكلة الوقت، على الأقل في مجال العقود المشتقة.

!

@Intelligencer

النمو الانفجاري والمراجعة التنظيمية

أصبح عقد XBTUSD في BitMEX بسرعة أعمق سوق مشتقات بيتكوين من حيث السيولة في العالم. إن إدارة المخاطر الناضجة والأدوات الاحترافية والرافعة المالية العالية تجذب في الوقت نفسه المتداولين من المالية التقليدية واللاعبين الأصليين في العملات المشفرة.

بحلول عام 2018، تجاوز حجم التداول اليومي لبِتْمِكْس 1 مليار دولار. انتقل البورصة إلى الطابق 45 من مركز مجموعة تشانغ جيانغ في هونغ كونغ - أحد أغلى المكاتب في المدينة. في أغسطس من نفس العام، عندما تعطل خادم بِتْمِكْس للصيانة المخططة، ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 4%، مما أضاف 10 مليارات دولار إلى القيمة السوقية لأسواق العملات الرقمية.

تمنع BitMEX رسميًا العملاء الأمريكيين من المشاركة، لكن النقاد يقولون إن هذه القيود مجرد شكل. لقد أثار تأثيرها على تسعير البيتكوين انتباه الأكاديميين والهيئات التنظيمية والسياسيين الذين بدأوا للتو في التعرف على سوق العملات المشفرة.

في يوليو 2019، أصدر الاقتصادي نوريل روبيني تقريرًا اتهم فيه BitMEX بوجود “انتهاكات منهجية”، مما يسمح بتصرفات مفرطة في المخاطرة، وقد يستفيد من تصفية عملائه. أثارت هذه الاتهامات تحقيقات تنظيمية وجلسات استماع في الكونغرس حول هيكل سوق العملات المشفرة.

بنهاية عام 2019، بلغت أحجام التداول اليومية للمشتقات البيتكوين 50-100 مليار دولار، وهو أكثر من عشرة أضعاف حجم التداول الفوري. كانت منصة BitMEX تحتل حصة كبيرة في ذلك، مما جعل Hayes وشركائه شخصيات مركزية في سوق العملات المشفرة العالمية.

في 1 أكتوبر 2020 ، سقطت أخيرًا حذاء الاتهام الفيدرالي: رفعت اللجنة التجارية للعقود الآجلة (CFTC) دعوى مدنية ، بينما نشر وزارة العدل (DOJ) اتهامات جنائية ، زاعمة أن BitMEX تعمل كوسيط عقود آجلة غير مسجل أثناء تقديم خدمات للعملاء الأمريكيين ، متجاهلة متطلبات مكافحة غسل الأموال. وأشار المدعون إلى أن هايز وشركائه قد تجنبوا الامتثال عن عمد ، وكسبوا مئات الملايين من الدولارات.

استقال هايز من منصب الرئيس التنفيذي في ذلك اليوم. تم القبض على ريد في ماساتشوستس، وتم إدراج هايز وديلو على أنهما “فارّان” - وهو مصطلح من وزارة العدل يعني “نحن نعرف أين أنت، فقط لم نتحرك بعد للقبض عليك.”

استمرت هذه الدعوى القانونية لأكثر من عامين، وفي هذه الأثناء، اكتشف هايز بشكل غير متوقع أنه موهوب في كتابة تحليلات السوق والسياسات النقدية. أصبحت عموده “Crypto Trader Digest” قراءة أساسية لكل من يحاول فهم العلاقة بين الاقتصاد الكلي، وسياسات الاحتياطي الفيدرالي، وأسعار العملات المشفرة. الإطار التحليلي الذي بناه يشرح لماذا ستدفع قرارات البنك المركزي الناس في النهاية إلى التحول نحو البيتكوين.

في أغسطس 2021، وافقت BitMEX على دفع 100 مليون دولار لتسوية الاتهامات المدنية. في 24 فبراير 2022، اعترف هيس بالذنب في اتهام “عدم إنشاء خطة لمكافحة غسيل الأموال بشكل متعمد”. في 20 مايو من نفس العام، حُكم عليه بعقوبة الإقامة الجبرية لمدة 6 أشهر، وسنتين تحت المراقبة، وغرامة قدرها 10 ملايين دولار.

خلال فترة التقاضي، أصبح هايز واحدًا من أكثر المعلقين نفاذًا للبصيرة في مجال التشفير. لقد أعاد تحليل سياسات الاحتياطي الفيدرالي وديناميات أسعار البيتكوين تشكيل إدراك المتداولين والمؤسسات للعملات المشفرة كأصول كلية. إن مفهوم “دولار ناكا (NakaDollar)” الذي اقترحه يتمتع برؤية مستقبلية للغاية: من خلال الجمع بين مراكز الشراء في البيتكوين ومراكز البيع في العقود الآجلة، يمكن خلق دولار اصطناعي دون الحاجة إلى البنوك التقليدية للحصول على تعرض بالدولار.

هايز أكد بصراحة على قيمة البيتكوين كأداة تحوط ضد تدهور العملة: “في مجال التحويلات المالية، نحن نتجه من المجتمع التقليدي إلى المجتمع الرقمي، وهذا سيؤدي إلى اضطراب كبير. لقد رأيت الفرصة لإنشاء شركات من خلال البيتكوين والعملات المشفرة، حيث يمكن أن تستفيد من هذه الثورة الفوضوية.”

في 27 مارس 2025، عفا الرئيس الأمريكي ترامب عن هايز ومؤسس BitMEX المشارك، مما وضع نقطة نهاية لهذا الفصل القانوني. في هذا الوقت، كان هايز قد بدأ مسيرة جديدة خارج BitMEX، حيث شغل منصب الرئيس التنفيذي للاستثمار في صندوق المكتب العائلي Maelstrom، والذي تشمل مجالات استثماره رأس المال المغامر، استراتيجيات التداول السائل والبنية التحتية للعملات الرقمية.

تدعم هذه الصندوق تطور البيتكوين من خلال تقديم منح تتراوح بين 50,000 و 150,000 دولار للمطورين، كما هو موضح في الموقع الرسمي لمايلستروم: “البيتكوين هو أصل أساسي في مجال العملات المشفرة، وعلى عكس المشاريع الأخرى، لم يتم تمويل تطوير التكنولوجيا من خلال إصدار رموز.” وهذا يعكس أهمية هاييز في دعم التمويل المستدام للتطوير مفتوح المصدر.

اتجاهات السوق الأخيرة

تستند استراتيجية الاستثمار الحالية لـ Hayes إلى رؤيته الكلية. في أغسطس 2025، تصدرت العناوين بعد أن اشترى أكثر من 15 مليون دولار من العملات المشفرة في خمسة أيام، مع تركيز استثماري على الإيثيريوم ورموز DeFi بدلاً من البيتكوين. وشمل ذلك 1750 إيثيريوم (بقيمة 7.43 مليون دولار)، بالإضافة إلى كميات كبيرة من رموز HYPE وENA وLDO. تستند هذه التكوينات إلى حكمه: ستستفيد بعض العملات البديلة من البيئة السوقية الحالية، أي تفضيل المؤسسات للإيثيريوم، وزيادة اعتماد العملات المستقرة، وتحقيق الإيرادات عبر ملء الفجوات السوقية من خلال بروتوكولات متنوعة.

هايز هو أيضًا واحد من أكثر المؤيدين صراحة لـ Ethena (ENA). هذه الاتفاقية الخاصة بالدولار الصناعي تستند إلى مفهوم المشتقات الذي أنشأه في BitMEX. في أغسطس 2025، اشترى 3.1 مليون من رموز ENA (بقيمة 2.48 مليون دولار)، ليصبح أحد أكبر حاملي الأسهم الفرديين في المشروع. في رأيه، تعتبر Ethena تطورًا لمفهوم “دولار ساتوشي”: استخدام المشتقات لإنشاء أصول مرتبطة بالدولار، دون الاعتماد على النظام المصرفي التقليدي. كانت هذه الاستثمار رهانًا على جيل جديد من المشاريع: حيث يعيدون تعريف طريقة عمل الأصول الصناعية باستخدام المقايضات الدائمة وآليات التمويل.

في وقت سابق من هذا الشهر، باع بقيمة 8.32 مليون دولار من الإيثريوم بسعر يقارب 3500 دولار بسبب مخاوفه بشأن الاقتصاد الكلي. ولكن عندما ارتفع الإيثريوم إلى أكثر من 4150 دولار، اشترى جميع مراكزه مرة أخرى، وصرح على وسائل التواصل الاجتماعي: “كان علي أن أشتري كل شيء مرة أخرى. أقسم، لن أحقق أرباحًا مرة أخرى.”

!

@CryptoHayes

النقطة الأساسية في حجة هايز الحالية هي اعتقاده بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ حتماً في طباعة النقود. وأشار إلى أن الضغوط في سوق العقارات، والتغيرات في التركيبة السكانية، وتدفقات رأس المال إلى الخارج، وغيرها من القضايا الهيكلية، ستجبر صانعي السياسات على ضخ حوالي 90 تريليون دولار في النظام المالي. “بدون طباعة النقود، سينهار النظام”. وأكد بشكل خاص على عبء الديون على الوكالات مثل فاني ماي وفريدي ماك.

إذا أصبحت هذه السيناريو حقيقة، يتوقع هايز أن يصل سعر البيتكوين في نهاية العام إلى 250,000 دولار، حيث سيبحث المستثمرون عن بدائل لتراجع قيمة العملات الورقية. بناءً على الحكم بأن النظام النقدي الحالي غير مستدام، وأن البيتكوين هو البديل الأكثر قابلية للتخزين القيمي، يعتقد أن البيتكوين من المحتمل أن يصل إلى 1,000,000 دولار بحلول عام 2028.

تغيرت عقود الم futures بشكل جذري في تداول العملات المشفرة، حيث ألغت العديد من الاحتكاكات التي كانت موجودة في أسواق المشتقات المبكرة. بحلول عام 2025، بدأت حتى المنصات الرئيسية مثل Robinhood و Coinbase في إطلاق منتجات العقود الآجلة الخاصة بها، بينما قامت بورصات جديدة مثل Hyperliquid ببناء نموذج أعمال كامل حول الابتكار الأصلي لـ Hayes.

أدى إطار التنظيم الناتج عن قضية BitMEX إلى تشكيل معايير الصناعة: برامج مكافحة غسل الأموال الشاملة، والتحقق من العملاء، والتسجيل التنظيمي، أصبحت شروطًا أساسية لأي بورصة تقدم خدمات للسوق العالمية.

يحتل هايز البالغ من العمر 40 عامًا مكانة فريدة في نظام التشفير. لقد عاش تجربة التمويل التقليدي قبل ولادة البيتكوين، ولديه القدرة على بناء البنية التحتية التي تحدد طرق التداول بالعملات المشفرة، وقد تعرض لاختبار مزدوج يتمثل في النجاح الانفجاري والعواقب القانونية الخطيرة.

قصته تثبت: في مجال التشفير، النجاح المستدام يتطلب فهم التوازن بين التقنية والتنظيم، الابتكار والامتثال. نجاح العقود الدائمة ليس فقط بسبب تقنيتها الذكية، بل لأنها حلت مشاكل حقيقية للمتداولين. على الأقل قبل أن يتماشى الإطار التنظيمي مع وتيرة الابتكار.

“عندما قمنا ببناء كل هذا في ذلك الوقت، لم نكن بحاجة إلى الحصول على إذن من أي شخص. في أي صناعة يمكن أن يجعل ثلاثة أشخاص عاديين من أنفسهم منصة تداول بحجم معاملات يومية تصل إلى عشرات المليارات من الدولارات؟” يتذكر هايز تجربة إنشاء BitMEX ويعبر عن إعجابه.

تلتقط هذه العبارة الفرص والمسؤوليات لبناء البنية التحتية المالية في بيئة تنظيمية تتطور بسرعة.

اليوم، لا يزال هايز يقوم بتحليل السوق، ويضخ استثمارات كبيرة بناءً على تقييماته الكلية. لقد تجاوز تأثيره بالفعل مجرد صفقة واحدة أو استثمار. من خلال المقالات، والاستثمارات، والمشاركة المستمرة في سوق التشفير، يبقى دائماً واحدًا من الأكثر بصيرة في هذه الصناعة التي غالبًا ما تركز على الضجة بدلاً من التحليل.