انخفضت قيمة mNAV بيتكوين لاستراتيجية إلى 1,174 - أدنى مستوى منذ فبراير 2024

قيمة الأصول الصافية السوقية (mNAV) لاستراتيجية مقارنةً بكمية Bitcoin (BTC) المحتفظ بها قد انخفضت في وقت ما إلى 1.174 في 10 أكتوبر - وهو أدنى مستوى له في nearly عامين. وقد تعافى الآن إلى 1.43.

انخفضت أسهم الشركة بنسبة 4.84% لتصل إلى 304.79 دولار في ظل ضعف سوق العملات الرقمية، مما يعكس قيمة سوقية قدرها 87.508 مليار دولار. حاليًا، تعتبر Strategy الشركة العامة رقم 121 في أمريكا، حيث تمتلك 640.031 BIT، بقيمة تقدر بحوالي 71.302 مليار دولار.

حتى وقت كتابة هذه المقالة، يتم تداول سعر بيتكوين عند مستوى 111,000 دولار أمريكي، هبوطًا بأكثر من 8% خلال الـ 24 ساعة الماضية. إن تقليص الفجوة بين القيمة السوقية وقيمة الأصول الأساسية يهدد استدامة استراتيجيات الاحتفاظ ببيتكوين في الشركات.

!

mNAV هبوط يمكن أن يخلق “دوامة رد فعل”

جيفري كندريك، رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في ستاندرد تشارترد، حذر من أن الحفاظ على المNAV فوق عتبة 1.0 أمر أساسي لكي تتمكن شركات خزينة الأصول الرقمية (Digital Asset Treasury – DAT) من توسيع حجم الاحتفاظ. عندما ينخفض المNAV دون هذه العتبة، تصبح الميزانية العمومية أضعف وقد يؤدي ذلك إلى موجة من عمليات الدمج أو تقليص الأنشطة.

بالإضافة إلى ذلك، تتعرض Strategy والشركات المماثلة لضغوط كبيرة من الهياكل المالية PIPE (Private Investment in Public Equity) - والتي كانت مصدراً لجمع الأموال لشراء بيتكوين.

وفقًا لتقرير CryptoQuant بتاريخ 25/9، فإن أسهم شركات خزينة البيتكوين تميل عادةً إلى العودة إلى سعر الإصدار PIPE المخفض، مما يتسبب في تكبد المستثمرين الحاليين خسائر تصل إلى 55٪.

تنتج هذه الظاهرة “حلقة رد فعل” خطيرة: يشتري مستثمرو PIPE الأسهم بخصم عميق ولهم الحق في التسجيل للبيع العلني بعد تقديم طلب إعادة البيع. عندما تنتهي فترات قفل الأسهم، فإن ضغط البيع يؤدي إلى انخفاض سعر السهم، مما يضيق الفجوة (premium) مقارنة بالقيمة الفعلية لبيتكوين التي تمتلكها الشركة.

لماذا تعتبر هذه المهمة مهمة؟

عندما ينخفض mNAV إلى أقل من 1، تواجه شركات DAT قيودًا خطيرة: لا يمكنها إصدار أسهم جديدة بتقييم مرتفع للاستمرار في شراء المزيد من البيتكوين. يعتمد هذا النموذج على الحفاظ على مستوى من البريميوم يجعله جذابًا بما فيه الكفاية لتبرير تخفيف الحصص، ووفقًا لـ CryptoQuant، فقط الزيادات المستدامة في سعر البيتكوين يمكن أن تمنع الأسهم من الاستمرار في الهبوط.

حالياً، انخفض فرق السعر لاستراتيجية إلى أدنى مستوى له منذ 8/2/2024 - وهي إشارة مقلقة. إن كون الشركة رائدة في نموذج DAT تشهد انخفاضاً كبيراً في المNAV ليس علامة إيجابية للسوق.

على الرغم من أنه لم يصل بعد إلى مستوى الإنذار، إلا أنه إذا استمر المNAV تحت 1.0 لفترة طويلة، فإن الشركات قد تقع في “دوامة الموت”: عدم القدرة على جمع الأموال، عدم القدرة على سداد الديون، والإضطرار لبيع الأصول، مما يضغط على سعر البيتكوين ويؤدي إلى تصحيحات لاحقة.

فانغ تيان