في صناعة التشفير، كل جولة من السوق الصاعدة تلد عددًا لا يحصى من “المشاريع البارزة”: المدعومة بشغف من قبل كبار VC، وتظهر على تبادل رئيسي، وتجذب عددًا لا يحصى من مستثمر التجزئة. لكن الوقت هو أقوى حجر اختبار، حيث انخفضت أسعار بعض المشاريع مقارنة بأعلى نقطة بنسبة 90%، أو حتى أكثر من 99%، وانخفضت مناقشة المشاريع عامًا بعد عام.
تتناول هذه المقالة 8 مشاريع استثمر فيها نجوم VC، والتي كانت تُعقد عليها آمال كبيرة خلال مرحلة السوق الصاعدة. من ICP إلى DYM، سنقوم بتحليل خلفيات تمويلها، ومسارات تغير قيمتها السوقية، وكذلك الأسباب العميقة وراء الهبوط - هل هي نماذج يصعب استمرارها؟ أم أن النظام البيئي لم يبدأ بعد؟ أم أن المنافسين أقوياء للغاية، واحتياجات السوق غير كافية؟
!
الكمبيوتر الإنترنت（$ICP）
曾跻身前五，如今 هبوط 99.5%
تم إطلاق Internet Computer (ICP) بواسطة مؤسسة Dfinity، ويهدف إلى أن يكون “حاسوب الإنترنت” اللامركزي، مما يأمل في تشغيل العقود الذكية الأصلية لمختلف خدمات الإنترنت. بدأت تطوير المشروع في عام 2018، وتم إطلاقه في مايو 2021 عند ذروة السوق الصاعدة، حيث دخل في اليوم الأول ضمن الخمسة الأوائل من حيث القيمة السوقية للتشفير، مما أثار اهتمام السوق بشكل كبير.
تجمع ICP أفضل مستثمري رأس المال المغامر في وادي السيليكون، بما في ذلك a16z وPolychain Capital وMulticoin وCoinFund، وقد بلغت إجمالي التمويلات 1.87 مليون دولار. بلغ السعر الابتدائي لـ ICP مئات الدولارات، واقتربت ذروته من 700 دولار، لكنه تراجع بسرعة بعد إطلاقه، حيث انخفض إلى أقل من 20 دولارًا في غضون شهرين. اعتبارًا من عام 2025، تتراوح ICP لفترة طويلة حول 3 دولارات، بانخفاض يزيد عن 99% عن أعلى نقطة.
تشمل الأسباب الرئيسية لفشل المشروع فقاعات التقييم، والإطلاق المتسرع، وعدم كفاية السيولة في المراحل الأولية، بالإضافة إلى الشكوك الخارجية حول إدارة المشروع ودرجة مركزيته. علاوة على ذلك، فإن تقدم التنمية البيئية كان بطيئًا، ولم يتم الوفاء بالوعد المبكر بـ “إعادة تشكيل الإنترنت”.
!
شبكة الوقود（$FUEL）
طموح طبقة التنفيذ المعيارية، الواقع لم يتحقق بعد
Fuel Network هو حل من الطبقة الثانية يهدف إلى توسيع Ethereum، والهدف الأساسي هو فصل طبقة التنفيذ عن الإجماع، وتوافر البيانات، وزيادة القدرة على المعالجة، وتقليل التكاليف.
حصل المشروع على دعم من مؤسسات مثل Blockchain Capital و The Spartan Group و CoinFund، ويقال إن التمويل الاستراتيجي بلغ على الأقل 80 مليون دولار.
ومع ذلك، لم يحقق Fuel Network التوقعات فيما يتعلق بأداء الرموز ووجودها في النظام البيئي. سعر FUEL الحالي حوالي 0.003 دولار، وقيمته السوقية لا تتجاوز عشرة ملايين دولار، وقد انخفضت أكثر من 94% عن ذروتها. وبما أن هناك العديد من الحلول لتوسيع Ethereum و L2 المختلفة وسلاسل النمذجة، لا يزال هناك تساؤل حول ما إذا كان يمكن لـ Fuel الحفاظ على ميزته التنافسية على المدى الطويل.
!
Dymension($DYM)
محاولة جديدة في هيكل RollApps، انخفض السعر بأكثر من 97%
Dymension هو مشروع يركز على بنية تحتية “سلسلة الكتل المعيارية”، يركز على منح المطورين القدرة على نشر شبكة بلوك خاصة بالتطبيقات بسرعة ( “RollApps” ) من شبكة L1. تم تصميمه لفصل مستوى الإجماع والتسوية، ومن خلال بناء RollApps داخل النظام البيئي، يتم تحسين القابلية للتوسع والتخصيص.
انطلق المشروع في عام 2022، ومن المقرر إطلاق رمز DYM في أوائل عام 2024. على الرغم من التوجه التقني الواضح والدعم من العديد من مؤسسات الاستثمار مثل Big Brain Holdings و Stratos و Cogitent Ventures، فإن أداء السوق يشير إلى أن سعر DYM قد انخفض بأكثر من 97% عن ذروته الحالية. وفقًا للبيانات، كانت ذروته التاريخية قريبة من حوالي $8.50، والسعر الحالي يتراوح حوالي $0.10 دولار. على الرغم من أن المشروع لا يزال قيد التشغيل، إلا أن التقدم في النظام البيئي بطيء، ولم تصل المشاركة من المجتمع والمستخدمين إلى المستوى المتوقع.
!
فلو（$FLOW）
سلسلة NFT النجم السابق، فقدت الآن الاهتمام
Flow هو سلسلة الكتل عالية الأداء التي أطلقتها Dapper Labs، وتستهدف تطبيقات NFT والألعاب. في أكتوبر 2020، تم إدراج رمز FLOW في CoinList، وبفضل ضجة NFT في عام 2021، كانت البيئة نشطة لفترة.
تمويل قوي وراء الكواليس. حصلت Dapper Labs على عدة جولات من الاستثمار من مؤسسات مثل a16z و DCG و Coatue بين 2018 و 2021، بإجمالي تمويل يزيد عن 18.5 مليون دولار. وصلت سعر FLOW في أبريل 2021 إلى أعلى مستوى تاريخي يقارب $42، ثم انخفض بشكل مستمر مع تراجع السوق. اعتبارًا من عام 2025، انخفض السعر إلى $0.28، بانخفاض يزيد عن 96% عن ذروته، وتقلصت القيمة السوقية بشكل كبير.
انخفاض Flow مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتراجع سوق NFT. تعتمد البيئة على تطبيق واحد ناجح، مما يفتقر إلى زخم نمو مستدام، وعلى المدى الطويل تفتقر إلى احتفاظ المستخدمين ودعم الطلب الحقيقي.
!
بروتوكول العائد
أغلقت اتفاقية سعر الفائدة الثابت المدعومة من Paradigm في عام 2023
Yield Protocol هو بروتوكول إقراض قائم على الإيثيريوم، يركز على الإقراض لفترات ثابتة وبأسعار فائدة ثابتة، من خلال إصدار fyToken لتحقيق منتجات إقراض على شكل سندات. تم إطلاق المشروع في عام 2019، وكان يُعتبر أحد المستكشفين في مجال العائد الثابت في DeFi.
في يونيو 2021، أكملت Yield جولة التمويل من الفئة A بقيمة 10 مليون دولار بقيادة Paradigm، وشملت المشاركين البارزين مثل Framework Ventures وCMS Holdings.
لكن في أكتوبر 2023، أعلن البروتوكول Yield رسميًا عن إغلاق البروتوكول، وتم إغلاق الموقع الرسمي على الفور.
السبب الرئيسي لفشل المشروع هو نقص الطلب على الاقتراض بمعدل ثابت، مما يجعل من الصعب الحفاظ على سوق فعال. في الوقت نفسه، في ظل الركود العام في سوق DeFi وزيادة ضغط التنظيم، لم تتمكن Yield من تشكيل نموذج منتج مستدام، واختارت في النهاية التوقف عن التشغيل، لتصبح واحدة من عدد قليل من مشاريع VC المدعومة التي أغلقت رسمياً في السنوات الأخيرة.
!
نوتيونال فاينانس（$NOTE）
بروتوكول الإقراض ذو السعر الثابت الذي يزداد تهميشه
Notional Finance هو بروتوكول إقراض بفائدة ثابتة مُنفذ على شبكة الإيثيريوم، يدعم المستخدمين في اقتراض أصول مثل USDC وDAI وETH وWBTC لفترات ثابتة، ويهدف إلى سد الفجوة في سوق DeFi لمنتجات “العائد المستقر”.
في مايو 2021، أكملت Notional جولة التمويل من الفئة A بقيادة Coinbase Ventures، مع مشاركة مؤسسات رائدة أخرى مثل Polychain Capital وPantera Capital، بإجمالي تمويل يزيد عن 11 مليون دولار.
بحلول عام 2025، ستبقى القيمة السوقية لرمز NOTE حوالي 1.66 مليون دولار، بانخفاض يزيد عن 99% من ذروتها، وحجم التداول اليومي أقل من ألف يوان، ودرجة نشاط المجتمع وتكرار تحديث البروتوكول منخفضة.
تواجه Notional نفس المشكلة الأساسية التي يواجهها بروتوكول Yield: إن قبول المستخدمين لمنتجات الفائدة الثابتة في سوق DeFi لا يزال محدودًا، ويفتقر إلى دعم سيولة كافٍ. في الوقت نفسه، فإن تصميمه يختلف بشكل كبير عن بروتوكولات الإقراض السائدة، مما يؤدي إلى انخفاض رغبة المستخدمين في الانتقال، وفي النهاية يتم تهميشه تدريجيًا في السوق.
!
DerivaDAO ($DDX)
من مشتقات النجوم DEX إلى إغلاق الهامش
DerivaDAO هو مشروع لتبادل العقود الآجلة اللامركزية، تم اقتراحه لأول مرة في عام 2020، ويهدف إلى دمج تجربة التشغيل الخاصة بـ CEX مع أمان DEX كمنصة مشتقات. يركز المشروع على حوكمة المجتمع، ويحاول استبدال التشغيل المركزي بشكل DAO.
في يوليو 2020، حصل DerivaDAO على استثمارات من كبار VC مثل Polychain و Coinbase Ventures و Dragonfly، بإجمالي تمويل قدره 2.7 مليون دولار. على الرغم من أن الحجم ليس كبيرًا، إلا أن التشكيلة تعتبر من المستوى النجمي. بعد الإطلاق في عام 2021، وصل السعر إلى حوالي $15، لكنه سرعان ما انخفض. اعتبارًا من عام 2025، يتراوح DDX لفترة طويلة في نطاق $0.01~$0.04، مع انخفاض يزيد عن 99% من ذروته، والقيمة السوقية للمشروع تكاد تصل إلى الصفر.
نظرًا لأن المنتج لم يتم إطلاقه لفترة طويلة، ويفتقر إلى تنافسية الوظائف، بالإضافة إلى آلية التحفيز للتعدين العدوانية في المراحل المبكرة التي أدت إلى الإفراج السريع عن الرموز دون وجود طلب فعلي على التداول. في نفس الوقت، تواجه هذه الساحة منافسين أقوياء مثل DYDX، مما يجعل DerivaDAO من الصعب أن تتجاوز.
!
الكسوف($ES)
الجيل الجديد من بنية تحتية L2 يختبر، تراجع أكثر من 64%
Eclipse هو حل Layer 2 يجمع بين أمان Ethereum وأداء Solana العالي. سيتم إطلاق الشبكة الرئيسية للمشروع في عام 2024، وسيتم إطلاق رمز ES في يوليو 2025.
حصل هذا المشروع على استثمارات من شركات رأس المال المخاطر المعروفة مثل Placeholder و Hack VC و Polychain Capital، حيث بلغ حجم التمويل حوالي 65 مليون دولار.
ومع ذلك، من حيث أداء السوق، فقد شهدت قيمة الرموز ES تراجعًا ملحوظًا. وفقًا لبيانات CoinGecko، على الرغم من أن ES لا تزال قيد التداول، إلا أنها انخفضت بشكل كبير حوالي 64% عن القمة. لا تزال بيئة Eclipse في مرحلة مبكرة، حيث المنافسة في حلول Roll‑up أو السلاسل المعيارية شرسة، وتتنافس مشاريع متعددة على مسار L2، ولم تتضح بعد مسارات تنفيذ المشروع في السوق.
!
الخاتمة
هذه المقالة ليست من أجل النقد، ولا من أجل إثارة المشاعر، بل تأمل في استعراض هادئ ل “نماذج الهبوط” خلال الجولة السابقة من الازدهار قبل قدوم الدورة التالية.
لقد كانت لديهم أكبر رأس مال، روايات ومجتمعات ساطعة - لكنهم لا يزالون غير قادرين على الهروب من مسار الانفصال، الانهيار، التباطؤ، والتهميش. في سوق تداخل فيه المال والتكنولوجيا بشكل كبير، لا يكفي الاعتماد فقط على التمويل، أسعار الرموز، وشعبية المواضيع. هل نموذج العمل قابل للتطبيق؟ هل يمكن الاحتفاظ بالمستخدمين؟ هل يتم دفع المنتجات باستمرار؟ هذه هي المتغيرات الأساسية التي تحدد مصير المشروع.
هذه القصص تذكرنا أيضًا بألا نركز فقط على منصات رأس المال المخاطر، وألا ننظر فقط إلى الارتفاعات السريعة على المدى القصير، بل يجب أن نتعلم أيضًا كيفية التعرف على ما إذا كانت الهياكل طويلة الأجل قائمة.
عندما يتراجع المد ، فإن ما يتبقى هو القيمة الحقيقية.
