كم تساوي إثيريوم بالضبط؟ قدمت Hashed 10 طرق لتقييم ETH.

تقدم Hashed 10 نماذج لتقييم Ethereum ، 8 منها تظهر أن ETH مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. يبلغ متوسط السعر المعقول المرجح أكثر من 4,700 دولار ، وهو جانب صعودي كبير عن السعر الحالي ، لكن موثوقية النماذج تختلف اختلافا كبيرا. (ملخص: لدى Ethereum إشارات سلبية: الحيتان لا تجرؤ على الشراء ، وينخفض TVL ، ولا يوجد أمل في عودة ETH إلى 4,000 دولار على المدى القصير) (تمت إضافة الخلفية: حول “أزمة هوية” Ethereum: قيمة خاطئة في القراءة) ما هو السعر المعقول ل ETH؟ قدم السوق الكثير من نماذج التقييم لهذه المشكلة. على عكس Bitcoin ، وهي نوع موجود بالفعل كأصل بالجملة ، يجب أن تكون Ethereum كمنصة عقود ذكية قادرة على تلخيص نظام تقييم معقول ومقبول ، ولكن يبدو أن صناعة Web3 لم تتوصل بعد إلى توافق في الآراء حول هذا الأمر. يقدم موقع Hashed الأخير 10 نماذج تقييم من المحتمل أن تحظى بتقدير كبير من قبل السوق. تظهر الحسابات في 8 من أصل 10 نماذج أن Ethereum مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية ، بمتوسط سعر مرجح يزيد عن 4,700 دولار. إذن كيف يتم حساب هذا السعر المعقول بالقرب من أعلى مستوى له على الإطلاق؟ من TVL إلى Staking إلى Revenue ، يسرد Hashed 10 نماذج مقسمة إلى فئات منخفضة ومتوسطة وعالية الموثوقية ، لنبدأ بنماذج تقييم منخفضة الموثوقية. مضاعف TVL يعتقد النموذج أن تقييم Ethereum يجب أن يكون مضاعفا ل DeFi TVL عليه ، مع ربط القيمة السوقية ب TVL وحده. أخذت Hashed متوسط نسبة القيمة السوقية إلى TVL من 2020 إلى 2023 (يفهم شخصيا على أنه الوقت من بداية DeFi Summer إلى الوقت الذي لم تكن فيه دمى ماتريوشكا خطيرة للغاية) 7 مرات ، وبضرب DeFi TVL الحالي على Ethereum في 7 وقسمته على العرض ، أي: TVL × 7 ÷ Supply ، السعر هو 4128.9 دولارا ، وهو ارتفاع بنسبة 36.5٪ عن السعر الحالي. طريقة الحساب الخام هذه التي تأخذ في الاعتبار DeFi TVL فقط ولا يمكنها اشتقاق TVL الفعلي بدقة بسبب دمى ماتريوشكا المعقدة تستحق بالفعل موثوقية منخفضة. علاوة الندرة بسبب التكديس يأخذ هذا النموذج في الاعتبار أن Ethereum التي لا يمكن تداولها في السوق بسبب التكديس ستزيد من “ندرة” Ethereum ، وتضاعف السعر الحالي ل Ethereum في فتح نسبة إجمالي العرض والتداول ، أي السعر × √(Supply ÷ Liquid) ، مما ينتج عنه سعر 3528.2 ، وهو ارتفاع بنسبة 16.6٪ عن السعر الحالي. تم تطوير هذا النموذج من قبل حشد نفسه ، وحساب التربيع هو إضعاف الحالات القصوى. ولكن وفقا لهذه الخوارزمية ، يتم التقليل من شأن ETH دائما ، ومن الخام أيضا النظر في عقلانية “الندرة” الناتجة عن التكديس والسيولة الإضافية ل Ethereum المراهنة عليها بواسطة LST. يشبه مضاعف Mainnet + L2 TVL نموذج التقييم الأول ، باستثناء أن هذا النموذج يضيف كل TVL ل L2 ولأن L2 يعطي 2x وزن استهلاك Ethereum ، فإن طريقة الحساب هي (TVL + L2 \ _TVL×2) × 6 ÷ Supply ، والسعر الناتج هو 4732.5 ، وهو 56.6٪ صعودا عن السعر الحالي. أما بالنسبة للرقم 6 ، على الرغم من عدم ذكره ، إلا أن الاحتمال هو أيضا مضاعف مشتق من البيانات التاريخية. على الرغم من حساب L2 ، إلا أن طريقة التقييم هذه لا تزال تشير فقط إلى بيانات TVL ، وليست أفضل بكثير من الطريقة الأولى. قسط “الوعد” تشبه هذه الطريقة أيضا النموذج الثاني ، ولكن مع إضافة Ethereum ، المقفل في بروتوكول DeFi. يأخذ المضاعف في هذا النموذج المبلغ الإجمالي ل ETH المخزنة والمقفلة في بروتوكول DeFi مقسوما على إجمالي عرض ETH لتمثيل علاوة النسبة المئوية من “الاعتقاد الراسخ وانخفاض عرض السيولة”. أضف هذه النسبة المئوية في 1 واضرب مؤشر علاوة القيمة للأصل “الملتزم” بالنسبة للأصل الحالي في 1.5 للحصول على سعر ETH معقول بموجب النموذج. الصيغة هي: السعر × [1 + (Staked + DeFi) ÷ العرض] × المضاعف ، مما ينتج عنه سعر 5097.8 دولارا ، وهو أعلى بنسبة 69.1٪ من السعر الحالي. قال حشيد إن النموذج مستوحى من فكرة أنه يجب التعامل مع رموز L1 كعملات بدلا من الأسهم ، لكنها لا تزال عالقة مع مشكلة أن السعر المعقول دائما ما يكون أعلى من السعر الحالي. أكبر مشكلة في طرق التقييم الأربعة منخفضة الموثوقية المذكورة أعلاه هي أن البعد الوحيد للاعتبار يفتقر إلى العقلانية. على سبيل المثال ، بيانات TVL ليست أعلى أفضل ، إذا كان بإمكانك استخدام TVL أقل لتوفير سيولة أفضل ، فهذا تحسن. أما بالنسبة لعرض Ethereum غير المتداولة على أنها نطاق ندرة أو ولاء يولد علاوة ، فيبدو من المستحيل شرح كيفية تقييمها عندما يصل السعر إلى السعر المتوقع. بعد الحديث عن 4 سيناريوهات تقييم منخفضة الموثوقية ، دعنا نلقي نظرة على 5 سيناريوهات متوسطة الموثوقية. القيمة السوقية / القيمة العادلة TVL النموذج هو في الأساس نموذج ارتداد متوسط ، يتم حسابه من خلال تحديد أن المتوسط التاريخي لنسبة القيمة السوقية إلى TVL هو 6 مرات ، أكثر من المبالغة في تقديره ، ولا يتم التقليل من كفاية ، والصيغة هي السعر × (6 ÷ Ratio) الحالي ، مما ينتج عنه سعر 3541.1 دولارا ، وهو ارتفاع بنسبة 17.3٪ عن السعر الحالي. تعتمد طريقة الحساب هذه ظاهريا على بيانات TVL ، ولكنها في الواقع تشير إلى القوانين التاريخية ، ويبدو أن طريقة التقييم التي يتم تنفيذها بطريقة أكثر تحفظا أكثر منطقية من مجرد الإشارة إلى TVL. قانون ميتكالف قانون ميتكالف هو قانون حول قيمة الشبكات وتطوير تكنولوجيا الشبكات ، اقترحه جورج جيلد في عام 1993 ، ولكن سمي على اسم روبرت ميتكالف ، رائد في شبكات الكمبيوتر ومؤسس شركة 3Com Inc. ، تقديرا لمساهماته في شبكة إيثرنت. المحتوى هو أن قيمة الشبكة تساوي مربع عدد العقد في الشبكة ، وقيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد المستخدمين المتصلين. وفقا لحشد ، تم التحقق من النموذج تجريبيا من قبل الباحثين الأكاديميين (Alabi 2017 ، Peterson 2018) على Bitcoin و Ethereum. يتم استخدام TVL هنا كمقياس وكيل لنشاط الشبكة. الصيغة هي 2 × (TVL / 1B) ^ 1.5 × 1B ÷ العرض ، مما ينتج عنه سعر 9957.6 دولارا ، وهو ما يمثل ارتفاعا بنسبة 231.6٪ عن السعر الحالي. هذا نموذج احترافي نسبيا ، وقد وصفته حاشد أيضا بأنه نموذج تحقق أكاديمي له أهمية تاريخية قوية ، ولكن من المتحيز استخدام TVL كاعتبار وحيد. طريقة التدفق النقدي المخصوم يعد نموذج التقييم هذا إلى حد بعيد الطريقة الأكثر قيمة لعرض Ethereum كشركة ، حيث يتعامل مع مكافآت Ethereum على أنها إيرادات ، ويحسب القيمة الحالية من خلال طريقة التدفق النقدي المخصوم ، ويعطي Hashed حساب السعر × (1 + APR) ÷ (0.10 - 0.03) ، حيث 10٪ هو معدل الخصم و 3٪ هو معدل النمو الدائم. من الواضح أن هذه الصيغة إشكالية ويجب أن تكون في الواقع أنه عندما يميل n إلى ما لا نهاية ، فإن السعر × APR ×( …