نموذج ربح HumidiFi تحت المجهر مع تخطيط عملاق DEX على سولانا لإطلاق ICO

HumidiFi يقع في قلب نشاط التداول على شبكة سولانا. فهو يسيطر على ما يقارب 50% من إجمالي حجم التداول على منصات DEX. عادةً ما تشير هذه الهيمنة إلى إيرادات قوية، لكن هناك نقاش جديد بدأ الآن يشكك فيما إذا كانت المنصة تحقق أرباحًا بالفعل. بدأ هذا القلق عندما قام أحد أعضاء مجتمع Meteora ويدعى gosha بتحدي السبب وراء الطرح الأولي للعملة (ICO) القادم لمنصة HumidiFi بشكل علني. ووفقًا له، فإن إطلاق التوكن يشير إلى حقيقة بسيطة: من المحتمل أن البروتوكول غير مربح في ظل هيكل الرسوم الحالي.

يدعي gosha أن HumidiFi قد تتقاضى رسومًا منخفضة تصل إلى 0.001% أو أقل. هذا المستوى يساعد في جذب حجم تداول ضخم، لكنه في الوقت نفسه يترك هامش ربح ضئيل لتحمل الخسائر الناتجة عن التحوط، وإعادة التوازن، والخسارة غير الدائمة. وبصفته مزود سيولة بنفسه، حذر من أن حتى الرسوم عند مستوى 0.04% تكافح للبقاء مربحة في سوق اليوم. وأضاف أن الخسارة غير الدائمة تلتهم معظم الأرباح حتى عند رسوم 0.02%. ومع عمل HumidiFi بأقل من هذا المستوى، يشكك في قدرة البروتوكول على الاستدامة دون تمويل خارجي.

لماذا الحجم الضخم لا يضمن إيرادات حقيقية

يفترض الكثير من المتداولين أن الحجم المرتفع يعني أرباحًا مرتفعة. هذه المنطق لا ينطبق دائمًا في عالم DeFi. تعمل منصات Prop AMM على فروقات أسعار ضيقة، ما يجذب التدفقات، لكنه أيضًا يزيد من التعرض للخسارة غير الدائمة. أوضح gosha أن الرسوم المنخفضة وفروق الأسعار الضيقة تساعد HumidiFi على الهيمنة على حجم التداول في سولانا، لكن نفس هذه الآليات تستنزف عوائد مزودي السيولة على المدى الطويل.

قد ينمو نشاط البروتوكول بينما يستمر في النزيف عند الطبقة الأساسية. كما رفض الادعاءات بأن HumidiFi ربحت $3 مليون من الرسوم الشهر الماضي، وقال إن هذا الرقم يفتقر إلى دليل على السلسلة ولا يتوافق مع الرياضيات الواقعية للرسوم في النموذج الحالي. هذا يضع الـ ICO في منظور جديد؛ فبدلاً من تمويل التوسع، يرى البعض أنه أداة لسد فجوة في الإيرادات نتجت عن استراتيجية رسوم عدوانية.

المؤيدون لا يزالون يدعمون إطلاق توكن WET

ليس الجميع يوافق على النظرة التشاؤمية. فقد نشر مبتكر Drift ويدعى Squid تحليلًا متفائلًا لتوكن WET قبل الإطلاق، مسلطًا الضوء على الفرق التقنية القوية، والروابط العميقة مع سولانا، وانخفاض العرض الأولي. ويحدد البيع المسبق تقييمًا كاملاً مخففًا بقيمة $69 مليون. ولن يُفتح إلا جزء صغير من العرض عند الإطلاق. كما لا يوجد تخصيص لصناديق رأس المال الاستثماري، ما يدفع التعرض المبكر إلى الأسواق العامة.

يجادل المؤيدون بأن Prop AMMs تمثل “DeFi 2.0 على سولانا”. ويعتقدون أن منحنى نمو HumidiFi يبرر توسع التقييم في المستقبل. بعض الأهداف تصل إلى $350-$550 مليون تقييم مخفف بالكامل إذا تمت المحافظة على الأداء. ومع ذلك، حتى Squid اعترف بأن المطلعين يحتفظون بالسيطرة على العرض. فإذا اختار الحائزون الكبار البيع مبكرًا، قد يواجه المشترون الأفراد ضغوطًا كبيرة.

إطلاق توكن محاط بالمخاطر والأسئلة المفتوحة

في جوهره، يتمحور النقاش حول مسألة واحدة: هل يمكن للرسوم المنخفضة جدًا وتسعير Prop AMM الضيق دعم الربحية طويلة الأجل؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، فقد يمثل ICO نقطة تحول هيكلية في نموذج أعمال HumidiFi. حتى الآن، لم تصدر الفريق بيانات إيرادات مفصلة على السلسلة. السوق الآن ينتظر الدليل: إما أن يحقق البروتوكول أرباحًا مع زيادة حجمه، أو يثبت أن الهيمنة وحدها لا تنقذ الهوامش الضعيفة. حاليًا، هناك أمر واحد واضح: إطلاق توكن WET يأتي في لحظة من أقصى درجات الاهتمام وأقصى درجات الشك. وفي DeFi سولانا، غالبًا ما يؤدي هذا المزيج إلى اكتشاف أسعار عنيف.