العملات المستقرة تكشف عن عدم كفاءة التمويل التقليدي! لكن ربما لا تجلب الديمقراطية المالية، بل تركز السلطة من جديد

تحسن العملات المستقرة كفاءة الدفع لكنها تنحرف عن النية الأصلية لللامركزية، وتحت التحول التنظيمي ودخول العمالقة، قد تزيد من تركيز القوة المالية وتعيد تشكيل النظام النقدي العالمي.

كان الثوريون الأوائل للعملات الرقمية يهدفون إلى كسر احتكار الوسطاء الماليين من قبل البنوك المركزية والمقرضين التجاريين الكبار. كان الهدف الكبير من أصل العملات الرقمية الأصلي بيتكوين وتقنية البلوك تشين وراءه هو تجاوز الوسطاء وربط الطرفين مباشرة بالصفقة.

تهدف هذه التقنية إلى ديمقراطية التمويل، مما يجعل مجموعة واسعة من الخدمات المصرفية والمالية متاحة للجميع، الأغنياء والفقراء. ستستفيد المؤسسات المالية الناشئة من هذه التقنية لتقديم خدمات مالية تنافسية – بما في ذلك التوفير المخصص، ومنتجات الائتمان وإدارة المخاطر – دون الحاجة إلى إنشاء منافذ فعلية باهظة الثمن.

كل هذا يهدف إلى تطهير المؤسسات المالية القديمة التي فقدت ثقة الجمهور خلال الأزمة المالية العالمية وإقامة نظام مالي جديد. في هذا العالم الجديد من التمويل اللامركزي، ستزدهر المنافسة والابتكار. سيستفيد المستهلكون والشركات على حد سواء من ذلك.

لكن هذه الثورة انقلبت رأسا على عقب بسرعة. الأصول الرقمية اللامركزية مثل البيتكوين، التي يتم إنشاؤها وإدارتها أساسا بواسطة خوارزميات حاسوبية، أثبتت أنها غير قابلة للتطبيق كوسيلة تبادل. قيمتها تتقلب بشكل كبير ولا تستطيع التعامل مع عدد كبير من المعاملات بتكلفة منخفضة، مما يجعلها غير مناسبة للاستخدام اليومي ويجعلها تفشلها في تحقيق أهدافها المرجوة. بدلا من ذلك، تصبح البيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية ما كانت تفترض أن تكون عليه – أصول مالية مضاربة.

لقد سد ظهور العملات المستقرة هذه الفجوة، ليصبح وسيلة تبادل أكثر موثوقية. تستخدم نفس تقنية البلوكشين مثل البيتكوين لكنها تحافظ على استقرار القيمة من خلال ربطها واحدا لواحد باحتياطيات العملة المركزية أو السندات الحكومية.

ساعدت العملات المستقرة في تطوير التمويل اللامركزي، لكنها نفسها تتعارض مع اللامركزية.

بدلا من الاعتماد على الثقة اللامركزية التي تتوسط كود الحاسوب، يعتمدون على الثقة في المؤسسة المصدرة. كما أن حوكمتها ليست لامركزية، ولا يقرر المستخدمون القواعد من خلال توافق الجمهور. بدلا من ذلك، يقرر المصدر للعملة المستقرة من يمكنه استخدامها وكيف. معاملات العملات المستقرة، مثل البيتكوين، تسجل في سجل رقمي يتم حفظه على شبكة لامركزية من عقد الكمبيوتر. لكن على عكس البيتكوين، فإن المصدر للعملة المستقرة هو من يتحقق من هذه المعاملات، وليس الخوارزميات الحاسوبية.

قنوات الدفع

ربما الأهداف الكبرى هي الأهم. لا تزال العملات المستقرة بوابة للأشخاص من جميع فئات الدخل للوصول إلى المدفوعات الرقمية والتمويل اللامركزي، مما يضعف الامتيازات التي كانت البنوك التجارية التقليدية تتمتع بها منذ زمن طويل، وفي بعض النواحي يضيق الفجوة بين الدول الغنية والفقيرة. حتى الدول الصغيرة يمكنها الاستفادة من وصول أكثر سهولة إلى النظام المالي العالمي وتقليل الاحتكاك مع أنظمة الدفع.

العملات المستقرة تقلل من تكاليف الدفع وتقليل الاحتكاك في الدفع، خاصة عندما يتعلق الأمر بالمدفوعات عبر الحدود. يمكن للمهاجرين الاقتصاديين إرسال الأموال إلى وطنهم بسهولة واقتصاد أكثر من أي وقت مضى. يمكن للمستوردين والمصدرين إتمام المعاملات مع الدول الأجنبية في الوقت الفعلي دون الحاجة للانتظار لأيام.

ومع ذلك، بعيدا عن المدفوعات، أصبح تمويل اللامركزي مرحلة من الهندسة المالية، مما أدى إلى ظهور العديد من المنتجات المعقدة التي تظل قيمتها محل تساؤل تتجاوز التكهن. نشاط التمويل اللامركزي لم يفعل الكثير لتحسين حياة العائلات الفقيرة، وقد يضر حتى بمصالح المستثمرين الأفراد عديمي الخبرة الذين يغريهم العوائد العالية ويتجاهلون المخاطر.

التحولات التنظيمية

هل يمكن لمشروع القانون الأخير في الولايات المتحدة الذي يسمح لشركات مختلفة بإصدار عملات مستقرة خاصة بها أن يعزز المنافسة ويحد من بعض المصدرين غير المصداقين؟ في عام 2019، حاولت ميتا إصدار عملة ثابتة خاصة بها، ليبرا (التي أعيدت تسميتها لاحقا إلى دييم). ومع ذلك، وبسبب المعارضة الشديدة من الجهات التنظيمية المالية، تم إيقاف المشروع في النهاية. يقلق المنظمون من أن هذه العملة المستقرة قد تضعف فعالية عملات البنوك المركزية.

مع تغير البيئة التنظيمية في واشنطن ووصول إدارة جديدة صديقة للعملات المشفرة، الأبواب أمام مصدري العملات المستقرة الخاصة. العملات المستقرة التي تصدرها شركات أمريكية كبرى مثل أمازون وميتا، بميزانياتها العمومية القوية، قد تغمر مصدرين آخرين. إصدار العملات المستقرة سيعزز قوة هذه الشركات، مما يؤدي إلى زيادة تركيز السوق بدلا من زيادة المنافسة.

تعتمد البنوك التجارية الكبرى أيضا بعض التقنيات الجديدة لتحسين الكفاءة التشغيلية وتوسيع نطاق أعمالها. على سبيل المثال، تحويل الودائع البنكية إلى رموز رقمية يسمح بإجراء المعاملات على البلوك تشين. من المتوقع أن تصدر البنوك الكبيرة عملاتها المستقرة الخاصة في المستقبل. كل هذا سيضعف مزايا البنوك الصغيرة، مثل المقرضين الإقليميين والمجتمعيين، ويعزز قوة البنوك الكبيرة.

الهيمنة الدولية

قد تعزز العملات المستقرة أيضا هيكل النظام النقدي الدولي القائم. تعد عملة الاستقرار المدعومة بالدولار هي الأكثر طلبا والأكثر استخداما على مستوى العالم. وقد تعزز هذه العوامل في النهاية بشكل غير مباشر هيمنة الدولار الأمريكي على نظام الدفع العالمي وتضعف المنافسين المحتملين. على سبيل المثال، سيركل، التي تصدر USDC، ثاني أكثر العملات المستقرة شعبية، لديها طلب منخفض على العملات المستقرة الأخرى (التي ترتبط قيمتها بالعملات الرئيسية مثل اليورو والين).

حتى البنوك المركزية الكبرى تشعر بعدم الارتياح. المخاوف بشأن إمكانية استخدام العملات المستقرة المدعومة بالدولار في المدفوعات عبر الحدود دفعت البنك المركزي الأوروبي إلى إصدار يورو رقمي. نظام الدفع داخل منطقة اليورو لا يزال مجزأ. على الرغم من إمكانية تحويل الأموال من حساب بنكي في اليونان إلى حساب بنكي في ألمانيا، إلا أنه لا يزال من غير الملائم الدفع في دولة أخرى في منطقة اليورو بأموال من حساب بنكي في دولة أخرى في منطقة اليورو.

تشكل العملات المستقرة تهديدا وجوديا لعملات الاقتصادات الصغيرة. في بعض الدول النامية، قد يثق الناس في العملات المستقرة التي تصدرها شركات معروفة مثل أمازون وميتا أكثر من العملات المحلية التي تعاني من تضخم مرتفع وتقلبات في أسعار الصرف. حتى في الاقتصادات المدارة جيدا والتي تمتلك بنوكا مركزية موثوقة، قد يكون من الصعب مقاومة إغراء العملات المستقرة لأنها مريحة للمدفوعات المحلية والدولية، وقيمتها مرتبطة بالعملات العالمية الكبرى.

عدم كفاءة أنظمة الدفع التقليدية

لماذا تكتسب العملات المستقرة زخما كبيرا بهذه السرعة؟ أحد الأسباب هو أن التكاليف العالية، وبطء المعالجة، وتعقيد العمليات، وغيرها من الكفاءة لا تزال تعاني من أنظمة الدفع الدولية وحتى المحلية في العديد من الدول. تفكر بعض الدول في إصدار عملات مستقرة خاصة بها لمنع تهميش عملاتها من قبل العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي. لكن من غير المرجح أن ينجح هذا النهج. من الأفضل لهم حل مشاكل نظام الدفع المحلي أولا والتعاون مع الدول الأخرى للقضاء على الاحتكاك في المدفوعات الدولية.

العملات المستقرة تبدو آمنة، لكنها تحمل العديد من المخاطر. أحدها أنها قد تساهم في الأنشطة المالية غير المشروعة، مما يجعل مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب أكثر صعوبة. الثاني هو أنهم سينشئون أنظمة دفع مستقلة تديرها شركات خاصة، مما يهدد سلامة نظام الدفع.

الحل

يبدو الحل واضحا: يمكن للتنظيم الفعال أن يقلل من المخاطر، ويترك مجالا للابتكار المالي، ويضمن منافسة عادلة من خلال الحد من التركيز المفرط للقوة الاقتصادية من قبل بعض الشركات. الإنترنت لا حدود له، لذا فإن تنظيم العملات المستقرة على المستوى الوطني أقل فعالية بكثير من النموذج التعاوني الذي يشمل الدول.

للأسف، من غير المرجح أن يتحقق هذا النتيجة في وقت يكون فيه التعاون الدولي نادرا والدول تعمل بنشاط على حماية وتعزيز مصالحها الخاصة. حتى الاقتصادات الكبرى مثل الولايات المتحدة ومنطقة اليورو متساوية فيما يتعلق بتنظيم العملات المشفرة. حتى مع نهج أكثر تنسيقا، يصعب على الاقتصادات الصغيرة المشاركة في صنع القرار. مع ضعف الأنظمة المالية، والقدرة التنظيمية المحدودة، والآمال الكبيرة في نظام تنظيمي سليم، قد تجبر هذه الدول على قبول قواعد تفرضها القوى العظمى دون اعتبار كبير لمصالحها الخاصة.

دور العملات المستقرة هو كشف أوجه القصور المنتشرة في النظام المالي الحالي وإظهار كيف يمكن للتقنيات المبتكرة حل هذه المشكلات. ومع ذلك، يمكن أن تؤدي العملات المستقرة أيضا إلى تركيز أكبر للقوة. قد يؤدي ذلك إلى نظام مالي جديد - ليس نظاما مليئا بالابتكار والمنافسة وتوزيع أكثر عدلا للقوة المالية كما تصوره رواد العملات الرقمية، لكنه سيجلب المزيد من عدم الاستقرار.

• تم إعادة نشر هذا المقال بإذن من: “أخبار فورسايت”
• العنوان الأصلي: “مفارقة العملات المستقرة”
• المؤلف الأصلي: إيسوار س. براساد
• تم تجميعها بواسطة إريك، فورسايت نيوز