هل سوق سانتا كلوز مجرد سراب؟… دراسة Kaiko، تشخيص الدورة الموسمية والتقلبات في بيتكوين بنهاية العام

تقرير (Kaiko Research) في الآونة الأخيرة يشير إلى أن سوق البيتكوين(BTC) في نهاية العام يتأثر بنمط دورات متكررة، وهو أكثر قوة من التأثيرات الموسمية التقليدية. وأوضح التقرير بشكل خاص أن التوقعات بـ"ارتفاعات عيد الميلاد" في نهاية العام تتباين مع الواقع، ويمكن ملاحظة ذلك من خلال تقلبات السوق وتوزيع مراكز المشتقات التي تظهر تداخل حالة عدم اليقين والثقة.

منذ عام 2018، حقق البيتكوين(ارتفاعات إجمالية تزيد عن 600%، متفوقًا على مؤشر ناسداك 100، ومؤشر S&P 500، والذهب، ولكن بسبب دورات الازدهار والكساد المتكررة، غالبًا ما تتعرض لانخفاضات كبيرة. وأشار تقرير )Kaiko Research( إلى أنه بعد البيع الحاد في السوق في 10 أكتوبر من هذا العام، لم يتمكن البيتكوين من التعافي، في حين أن سوق الأسهم الأمريكية ارتدت بسرعة، ويفسر ذلك بأنه جزء من دورة مستمرة.

في الواقع، تظهر أداءات البيتكوين خلال ديسمبر تقلبات كبيرة. في سنوات السوق الصاعدة، يتجاوز ارتفاع ديسمبر 30%، أما في فترات السوق الهابطة، فقد يتجاوز الانخفاض 15%. يرتبط هذا التقلب بشكل وثيق بزخم الأداء في نوفمبر، ويُعتقد أن الاتجاه السائد في السوق خلال تلك الفترة، والذي يهيمن على التحليل، له تأثير مباشر على أداء نهاية العام مقارنة بالنقاط التحولية الموسمية.

الأمر المثير للاهتمام بشكل خاص هو ظاهرة ضغط التقلبات التي تحدث قرب نهاية العام. بعد ارتفاع حاد في التقلبات المحققة في بداية ديسمبر، قفزت إلى أكثر من 60%، لكنها استقرت قليلاً عند حوالي 51% في نهاية الشهر. في حين أن التقلبات الضمنية منذ منتصف نوفمبر تتجه نحو الانخفاض، وتظل حول 45%. أدى ذلك إلى تحول الفرق بين التقلبات المحققة والضمنية إلى قيمة سلبية، مكونة بنية غير طبيعية. وحذر تقرير )Kaiko Research من أن هذا التباين المقلوب قد ظهر سابقًا قبل تقلبات حادة في سعر البيتكوين، ويفسره كمؤشر على تشوه السوق أو الشعور بالرضا المفرط.

كما تظهر سوق المشتقات تحولات في مزاج السوق. انخفض متوسط حجم التداول الفوري للبيتكوينETH من أكثر من 400 مليون دولار إلى مستوى يتراوح بين 200 و300 مليون دولار، ووقف حجم العقود المفتوحةOI للبيتكوين طوال ديسمبر بين 7 و9 مليارات دولار، دون توسع. ومع زيادة العقود غير المغطاة للعملات البديلة، يمكن تفسير ذلك على أنه سوق غير شامل، وإنما يركز على مخاطر انتقائية لبعض الأصول.

وفي سوق الخيارات، يتضح أن الطلب على التحوط يطغى على الثقة باتجاه السوق. عند اقتراب موعد استحقاق 26 ديسمبر، يتجاوز حجم خيارات البيع عند سعر التنفيذ 85,000 دولار القيمة الاسمية البالغة 5 مليارات دولار، ويظل نسبة شراء-بيع الخيارات عند مستوى محايد. يعكس ذلك أن استراتيجيات إدارة المخاطر هي السائدة، وليس المراهنة الأحادية على ارتفاع البيتكوين. يمكن فهم هذا الهيكل للمراكز على أنه ناتج عن إعادة توازن المحافظ في نهاية العام، واستراتيجيات الضرائب، والتعامل مع تقلبات العام الجديد.

يُعتقد أن السوق في نهاية العام يركز بشكل أساسي على تعديل المخاطر الحالية واستراتيجيات الدفاع ضد عدم اليقين، بدلاً من إنشاء مراكز جديدة متطرفة. وذكر فريق Kaiko Research أن “تباطؤ حجم التداول، وتشوه التقلبات، وتوازن المراكز تشير إلى أن السوق يفتقر إلى الثقة في ارتفاعات نهاية العام، وأن الهيكل الدوري الحالي للسوق أكثر قوة من ارتفاعات عيد الميلاد التقليدية.”