مؤسس إيثريوم المشارك فيتاليك بوتيرين يحدد ضرورة إنشاء عملة مستقرة لامركزية ذات “مقاومة على مستوى الدولة”، مع ضرورة حل ثلاث قضايا رئيسية: الاعتماد على الدولار، أمان أوثوريج، والمنافسة على العوائد.
(ملخص سابق: إعلان وزارة العدل الأمريكية عن إدانة مؤسس Tornado Cash رومان ستورم بـ"ارتكاب جريمة تحويل غير مصرح به"، وتضامن المجتمع الرقمي)
(معلومات إضافية: من العقوبات إلى المحاكمات القانونية: جدل خصوصية ومسؤولية أدوات الخلط Tornado Cash)

فهرس المقال

• أزمة الازدهار المركزية المفرطة
• التحرر من الاعتماد على الدولار
• التكاليف الإدارية والاحتجاز
• منافسة عوائد الرهن

على

في عام 2025، تجاوز حجم المعاملات على السلسلة للعملات المستقرة على إيثريوم 8 تريليون دولار، ومع دخول عمالقة تقليديين مثل بلاك روك، أصدر مؤسس إيثريوم المشارك فيتاليك 11 يناير تحذيراً عبر منشور: إذا لم نتمكن من إنشاء عملة مستقرة لامركزية ذات “مقاومة على مستوى الدولة”، فإن النظام البيئي المشفر قد يُقفل مرة أخرى بواسطة عملة قانونية واحدة ومصدر إصدار مركزي.

نحن بحاجة إلى عملات مستقرة لامركزية أفضل. برأيي، هناك ثلاث مشاكل:

1. من المثالي تحديد مؤشر يتابع بشكل أفضل من سعر الدولار
2. تصميم أوثوريج لامركزي لا يمكن السيطرة عليه بمبلغ كبير من المال
3. حل مشكلة أن عائدات الرهن التنافسي…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) 11 يناير 2026

أزمة الازدهار المركزية المفرطة

السوق الحالي للعملات المستقرة يهيمن عليه Tether وCircle، بعد تمرير إطار التنظيم الأمريكي قانون GENIUS، مع تسارع دخول المؤسسات، مما زاد من مخاطر السياسات الأحادية. قال فيتاليك إننا بحاجة إلى عملات مستقرة لامركزية بشكل أفضل، وهناك ثلاث قضايا حالياً:

2. اختيار المؤشر: من المثالي أن نجد مؤشراً يتابع بشكل أفضل من “سعر الدولار”
3. تصميم أوثوريج: يجب أن يكون لامركزياً، ولا يمكن السيطرة عليه بسهولة بواسطة تجمعات مالية ضخمة
4. مشكلة التنافس: حل مشكلة أن عائدات الرهن (Staking Yield) تتنافس مع العملات المستقرة كضمانات

التحرر من الاعتماد على الدولار

قال فيتاليك إن تتبع الدولار مقبول على المدى القصير، لكنه يعتقد أن أحد الرؤى التي يجب أن تتوفر في العملة المستقرة هو أن تكون قادرة على أن تتجاوز تقلبات سعر الدولار، وتتمتع بـ"مقاومة التدخل السيادي".

على مدى 20 سنة، إذا حدث تضخم مفرط للدولار، حتى لو كان معتدلاً، ماذا سنفعل؟

التكاليف الإدارية والاحتجاز

إذا لم تتمكن من حل النقطة 2 (أمان الأوثوريج)، فعليك أن تضمن أن “تكلفة السيطرة على البروتوكول” أكبر من “القيمة السوقية للعملة”. هذا يعني أن البروتوكول يجب أن يحقق قيمة عالية جداً، تتجاوز معدل الخصم، وهو أمر سيء للمستخدمين.

هذا هو السبب في معارضتي المستمرة لـ"الحوكمة المالية": لأن هذا النموذج يفتقر بطبيعته إلى عدم التوازن بين الدفاع والهجوم، لذلك فإن الاستغلال العالي هو الوسيلة الوحيدة للحفاظ على الاستقرار. وبالطبع، هذا أحد الأسباب التي تجعلني أرفض تماماً التخلي عن DAO (المنظمة اللامركزية).

منافسة عوائد الرهن

إذا لم تحل النقطة 3، سيواجه المستخدمون عوائد أقل من المتوقع سنوياً، وهو أمر غير مربح. الحلول المحتملة للنقطة 3 (وهي مجرد أمثلة على حلول محتملة، وليست تأييداً لها) تشمل بشكل أساسي:

• (i) خفض عائدات الرهن: إلى حوالي 0.2%، مما يجعلها نشاطاً للمتحمسين فقط.

• (ii) ابتكار نوع جديد من الرهن: عائداته تقريباً مثل الرهن التقليدي، ولكن بدون مخاطر المصادرة.

• (iii) جعل “الرهن القابل للمصادرة” و"توفر الضمانات" متوافقين: هل يعني ذلك أن مخاطر المصادرة ستُنقل بطريقة ما إلى العملات المستقرة ومالكي CDP (مراكز الدين المرهونة)؟ إذا كان الأمر كذلك، فكل منهما يحتاج إلى الرهن والثقة في نفس الممثل (Delegate).

أشار اقتراح فيتاليك إلى مسار السنوات العشر القادمة في DeFi: فقط من خلال حل الاعتماد على الدولار، وأمان الأوثوريج، والمنافسة على العوائد، يمكن للعملات المستقرة اللامركزية أن تتطور من أدوات للمضاربة قصيرة الأمد إلى مخزون قيمة رقمي مقاوم للرقابة ومتعدد الدورات.