رئيس الشؤون المالية في جي بي مورغان يحذر علنًا: العملات المستقرة ذات العائد تهدد النظام المصرفي

موجهاً تحذيرياً، قال جيهريمي بارنوم، المدير المالي لبنك جي بي مورغان، يوم الثلاثاء إن العملات المستقرة ذات العائد قد تخلق نظاماً مصرفياً موازياً غير خاضع للرقابة. القطاع المصرفي يرحب بالمنافسة لكنه يعارض بشدة الابتكارات المالية التي تتجاوز الأطر التنظيمية. العام الماضي، اعتبرت جماعات الضغط في القطاع المصرفي الأمريكي العملات المستقرة ذات العائد تهديداً كبيراً، وأوضح مشروع قانون “شفافية سوق الأصول الرقمية” الذي يناقشه الكونغرس، والذي تم تحديثه مؤخراً، حظر صراحة “الدفع بالفوائد فقط بسبب حيازة العملات المستقرة”، استجابةً لمخاوف القطاع المصرفي.

هلع القطاع المصرفي الجماعي وحملات الضغط

رد فعل القطاع المصرفي الأمريكي على العملات المستقرة ذات العائد تحول من مراقبة حذرة إلى دفاع شامل. في مايو 2022، ذكرت Cointelegraph أن جماعات الضغط في القطاع المصرفي الأمريكي اعتبرت العملات المستقرة ذات العائد تهديداً كبيراً لنماذج أعمالها، ووصف أحد المطلعين هذا الرد بأنه “هلع” كامل. هذا القلق ليس بلا أساس، فالنظام المصرفي التقليدي يواجه تحديات هيكلية غير مسبوقة.

تكمن تهديدات العملات المستقرة ذات العائد في تقديمها لعرض قيمة جديد تماماً. فالمستخدمون الذين يحتفظون بهذه الرموز يمكنهم الاستفادة من استقرار مرتبط بالدولار، بالإضافة إلى عائد سنوي يتراوح بين 4% و6%، وهو أعلى بكثير من معدلات الفائدة على حسابات التوفير في معظم البنوك الأمريكية (التي عادةً تقل عن 1%). والأكثر خطورة، أن هذه العوائد تأتي من أرباح يحققها مُصدرو العملات المستقرة من استثمار أموال المستخدمين في سندات الخزانة الأمريكية وغيرها من أدوات الدخل الثابت قصيرة الأجل، وهو النهج الذي طالما اتبعه البنوك التقليدية لتحقيق أرباح من فارق الفائدة.

تتطور العملات المستقرة بسرعة كأدوات للدفع، والتسوية على السلسلة، والتداول بالدولار، مع توفير سرعات معاملات أعلى وتكاليف أقل. وظهور العملات المستقرة ذات العائد سيزيد من حدة هذا التهديد، خاصة في ظل استمرار البنوك في تقديم معدلات فائدة منخفضة نسبياً للمودعين. وإذا تدفقت أموال كبيرة من ودائع البنوك التقليدية إلى العملات المستقرة ذات العائد، فإن ذلك قد يهدد السيولة، ويؤثر بشكل كبير على أنشطة الإقراض.

لذلك، أطلق اتحاد البنوك الأمريكي حملة ضغط واسعة لمحاولة إقناع الكونغرس بوضع قيود على العملات المستقرة ذات العائد. وتعد تصريحات جيهريمي بارنوم، المدير المالي لبنك جي بي مورغان، في مؤتمر الأرباح، أحدث مؤشر على هذه الحملة. ردّه على محلل Evercore، جلين شور، حول قضايا العملات المستقرة، يعكس بوضوح موقف جي بي مورغان وقطاع البنوك بأكمله.

مسار وتنظيم جي بي مورغان

قال بارنوم بوضوح خلال مؤتمر الأرباح إن موقف جي بي مورغان يتوافق مع نية “مشروع قانون GENIUS”، الذي يهدف إلى وضع ضمانات لإصدار العملات المستقرة. لكنه أكد أن التركيز ليس على معارضة جميع العملات المستقرة، بل على تلك التي تحاكي الأعمال المصرفية التقليدية ولكنها تفتقر إلى التنظيم المناسب.

حذر قائلاً: «إنشاء نظام مصرفي موازٍ، يمتلك جميع خصائص القطاع المصرفي، بما في ذلك مظهر الودائع ودفع الفوائد، ولكن بدون الضمانات التنظيمية التي تطورت على مدى مئات السنين، هو أمر خطير وغير مقبول.» هذا التصريح يكشف عن المخاوف الأساسية للقطاع المصرفي — ليست من الابتكار التكنولوجي بحد ذاته، بل من استغلال الثغرات التنظيمية.

يمكن تلخيص موقف جي بي مورغان في ثلاثة مستويات. أولاً، يرحب البنك بالابتكارات في تكنولوجيا البلوكشين والعملات المستقرة غير ذات الفائدة، التي يمكن أن تعزز كفاءة الدفع وتخفض تكاليف المعاملات عبر الحدود. ثانيًا، يعارض بشدة المنتجات المالية التي تتجاوز الأطر التنظيمية الحالية، معتبرًا أنها تشكل مخاطر نظامية. ثالثًا، يطالب بأن تخضع أي عملة مستقرة تحمل “خصائص ودائع” لنفس التنظيمات الصارمة التي تخضع لها البنوك التقليدية، بما في ذلك متطلبات رأس المال، ونسبة السيولة، وآليات حماية المودعين.

مخاطر النظام المصرفي الموازٍ الثلاثة

مخاطر استغلال التنظيم: العملات المستقرة ذات العائد تتجاوز متطلبات رأس المال والسيولة، مما قد يؤدي إلى عمليات سحب جماعية أثناء الأزمات

انتشار المخاطر النظامية: تدفق أموال كبيرة من البنوك الخاضعة للرقابة إلى مُصدري العملات المستقرة غير الخاضعين للرقابة، مما يضعف استقرار النظام المالي

نقص حماية المستهلك: حاملو العملات المستقرة لا يستفيدون من تأمين الودائع، وإذا أفلس المُصدر، فإنهم يواجهون خسائر كاملة

أضاف بارنوم أن، على الرغم من أن جي بي مورغان يرحب بالمنافسة والابتكار، إلا أنه يرفض بشدة ظهور نظام مصرفي موازٍ يعمل خارج إطار الحماية التنظيمية الحالية. هذا التصريح هو نداء للجهات التنظيمية وتحذير لصناعة التشفير على حد سواء.

تطورات وتشريعات الكونغرس والتفاصيل الخاصة بالحظر

(المصدر: لجنة البنوك في مجلس الشيوخ الأمريكي)

أصبحت مكافآت العملات المستقرة نقطة خلاف رئيسية أثناء مناقشة مشروع قانون “شفافية سوق الأصول الرقمية” (CLARITY). وهو اقتراح شامل يهدف إلى تحديد الاختصاص التنظيمي للأصول الرقمية وتوضيح كيفية تنظيم أنشطة العملات المشفرة ذات الصلة. وفقاً لمشروع القانون المعدل الذي أُعلن هذا الأسبوع، يُحظر على مقدمي خدمات الأصول الرقمية “الدفع بالفوائد أو العوائد فقط بسبب حيازة العملات المستقرة”.

هذه الصياغة تتطلب تفسيراً دقيقاً. فعبارة “فقط بسبب الحيازة” تعني أن المشرعين يحاولون التمييز بين العوائد التي يحصل عليها حاملو العملات المستقرة بشكل سلبي، وتلك التي يتم الحصول عليها من خلال المشاركة النشطة في بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi). كما يترك مشروع القانون مجالاً لبعض الحوافز المرتبطة بالمشاركة في النظام البيئي الأوسع، مثل مكافآت توفير السيولة، والحوكمة، والرهانات، والوظائف الأخرى ذات الصلة بالشبكة، وليس العوائد السلبية الناتجة عن حيازة رموز مرتبطة بالدولار.

تصميم هذا التشريع يسعى لإيجاد توازن بين حماية مصالح القطاع المصرفي وتعزيز الابتكار في التشفير. ومع ذلك، فإن المناطق الرمادية في التطبيق قد تكون واسعة. على سبيل المثال، إذا قام المستخدمون بإيداع العملات المستقرة في بروتوكولات الإقراض اللامركزية وتحقيق عوائد، هل يُعتبر ذلك “حيازة سلبية” أم “توفير سيولة”؟ هذا الغموض قد يؤدي إلى نزاعات تنظيمية مستقبلية وصعوبات في التنفيذ.

تتوافق تحذيرات المدير المالي لجي بي مورغان مع توجهات التشريع في الكونغرس، مما يدل على أن التنظيم المالي الأمريكي يزداد تشدداً تجاه العملات المستقرة ذات العائد. هذه المواجهة بين القطاع المصرفي وصناعة التشفير قد تعيد تشكيل المشهد التنظيمي للأصول الرقمية بشكل كامل.