الوظائف غير الزراعية الأمريكية "بداية قوية" بشكل غير متوقع، هل ستؤجل الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة حتى يوليو؟

مقالة: زو يي، بيانات جينشين

بعد تجربة عام 2025 المخيبة للآمال، أظهر سوق العمل الأمريكي مرونة مذهلة مع بداية العام الجديد. تقرير التوظيف غير الزراعي الأخير جاء بأرقام تفوق التوقعات، مما أزال المخاوف من ركود اقتصادي سريع، وأعاد المتداولين لتقييم مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، حيث تم تسعير خفض الفائدة في يوليو بشكل كامل، بعد أن كان المتوقع في يونيو.

زاد عدد العاملين في القطاع غير الزراعي المعدل موسمياً في يناير بمقدار 130 ألف شخص، متجاوزاً بشكل كبير متوسط توقعات السوق البالغ 70 ألف، مسجلاً أكبر زيادة منذ أبريل 2025. سجل معدل البطالة في يناير 4.3%، منخفضاً قليلاً عن التوقعات البالغة 4.4%، وهو أدنى مستوى منذ أغسطس 2025.

تم تعديل أعداد الوظائف الجديدة في نوفمبر من 56 ألف إلى 41 ألف، وفي ديسمبر من 50 ألف إلى 48 ألف. بعد التعديلات، كانت الزيادة الإجمالية في نوفمبر وديسمبر أقل بمقدار 17 ألف وظيفة مقارنة بالتقديرات السابقة.

بعد صدور بيانات التوظيف، انخفض سعر الذهب الفوري بشكل مؤقت بما يقرب من 40 دولارًا، وتراجعت سندات الخزانة الأمريكية بشكل كامل بعد الإعلان عن البيانات. كما انخفضت العملات الأجنبية بشكل عام، حيث هبط اليورو مقابل الدولار بأكثر من 60 نقطة؛ وانخفض الجنيه الإسترليني مقابل الدولار بأكثر من 70 نقطة؛ وارتفع الدولار مقابل الين الياباني بنحو مائة نقطة.

كما كان هناك تحسن هيكلي واضح في سوق العمل. كمؤشر رئيسي لقياس القدرة الشرائية المحتملة، زاد متوسط الأجر الأسبوعي بنسبة 0.4% مقارنة بالشهر السابق، وهو أداء يفوق التوقعات؛ كما عاد متوسط ساعات العمل الأسبوعية إلى 34.3 ساعة. بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت نسبة المشاركة في سوق العمل من 62.4% إلى 62.5%، وحتى قطاع التصنيع الذي كان يعاني من ضعف طويل الأمد، بدأ يحقق أرباحًا أخيرًا، حيث أضاف 5000 وظيفة في يناير.

وأشار استراتيجي أبحاث الصناعة في بلومبرج، مايكل جابن، إلى أن النمو في الأجور وساعات العمل معًا هو أكثر أهمية من مجرد زيادة عدد الوظائف، لأنه يعني أن القدرة الشرائية للسكان لا تزال قائمة، مما يزيد من احتمالية هبوط ناعم للاقتصاد.

«ضربة قوية» لوول ستريت

كادت بيانات النمو في التوظيف لشهر يناير أن تتجاوز جميع التوقعات التي أعدتها بلومبرج، باستثناء توقعات بنك سيتي وسانتاندر، اللذين توقعا زيادة قدرها 135 ألف و130 ألف على التوالي. قال الاقتصادي في مورغان ستانلي، مايكل جابن، إن هذا التقرير «حقيقي»، وأن بيانات الأجر المتوسط تشير إلى أن جودة الوظائف الجديدة عالية.

من حيث القطاعات، استمرت الرعاية الصحية في الصدارة، مع إضافة 82 ألف وظيفة في الشهر، لتكون الدعامة الأساسية للسوق. كما أظهر قطاع البناء أداءً جيدًا، مع زيادة 33 ألف وظيفة.

الأهم من ذلك هو الانتعاش المفاجئ في قطاع التصنيع، الذي أضاف 5000 وظيفة في يناير، وهو أول نمو إيجابي منذ سبتمبر 2024، مما ينقض التوقعات التشاؤمية التي كانت تتوقع تقليل 7000 وظيفة. على الرغم من أن هذا النمو قد لا يكون اتجاهًا طويل الأمد، إلا أنه إشارة إيجابية لقطاع التصنيع بعد فترة من الركود الواضح.

ومع ذلك، ليس كل القطاعات تتوسع. وبسبب تأثير «وزارة كفاءة الحكومة» (DOGE)، انخفض عدد موظفي الحكومة الفيدرالية بشكل كبير بمقدار 34 ألف، مما يعكس تأثير سياسة التقشف المالي على التوظيف في القطاع العام.

مؤشر أسعار المستهلك قد يحمل مفاجأة «متشددة»

على الرغم من الأداء القوي لبيانات يناير، وتعديل بيانات نوفمبر وديسمبر بزيادة قدرها 17 ألف وظيفة، إلا أن سوق العمل الأمريكي لا يزال هشًا عند النظر على المدى الطويل.

أولاً، البيانات السنوية ليست مشجعة. بلغ إجمالي نمو التوظيف لعام 2025 فقط 181 ألف وظيفة. وإذا استبعدنا سنوات جائحة كورونا و«الكساد الكبير»، فهي أسوأ أداء سنوي منذ عام 2003، حين كانت الولايات المتحدة في مرحلة التعافي من فقاعة الإنترنت.

ثانيًا، كشفت التعديلات الكبيرة على البيانات السابقة عن ارتفاعات مبالغ فيها سابقًا. بعد التعديل الموسمي، تم خفض البيانات التاريخية بشكل كبير بمقدار 898 ألف وظيفة (وتم تعديلها بدون تعديل بمقدار 862 ألف). وكان متوسط التوظيف الشهري في 2025 فقط 15 ألف وظيفة، وهو مستوى يُعتبر «ضعيفًا» مقارنة بالسنوات السابقة.

هذا يعني أنه خلال العام الماضي، لم يتم خلق عدد كبير من المستهلكين الجدد لدفع الإنفاق الاقتصادي. كما أن هذه التعديلات تفسر جزئيًا لماذا، على الرغم من أن بيانات التوظيف تبدو «نشطة»، إلا أن مؤشر ثقة المستهلكين لا يزال يعكس قلقًا بشأن سوق العمل.

قال محلل إدارة الأصول في جولدمان ساكس، كاي هايغ، إن هناك علامات أولية على إعادة تشديد سوق العمل، لكن الطريق لا يزال طويلاً قبل أن يتشدد تمامًا. مع استمرار الأداء الاقتصادي في التفوق على التوقعات، سيتحول تركيز لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) إلى التضخم. وأضاف: «نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال لديه مجال لخفض الفائدة مرتين هذا العام؛ ومع ذلك، إذا جاء مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) مرتفعًا بشكل غير متوقع يوم الجمعة، فقد يميل الاحتياطي الفيدرالي نحو موقف أكثر تشددًا».