هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تصدر ثلاث مبادرات تنظيمية جديدة للأصول الافتراضية، ترخيص العملات المستقرة سيتم تطبيقه في مارس، وتحديثات تنظيمية على التشفير مرة أخرى

كتابة: جليندون، أخبار تيكهاب

بينما يشهد سوق العملات الرقمية العالمي تراجعًا وتوقفًا في تقدم التشريعات الأمريكية، تتقدم هونغ كونغ بثبات نحو تنفيذ سياساتها الخاصة بالأصول الافتراضية.

أمس، خلال مؤتمر Consensus 2026، ألقى رئيس حكومة منطقة هونغ كونغ الخاصة، لي جيات تشاو، كلمة أكد فيها أن هونغ كونغ تعمل بنشاط على أن تصبح مركزًا عالميًا للابتكار في الأصول الرقمية. أصدرت الحكومة العام الماضي إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية 2.0، وطبقت في أغسطس من العام ذاته “لوائح العملات المستقرة”، التي أنشأت نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة القانونية. حاليًا، تدير هيئة النقد في هونغ كونغ الطلبات ذات الصلة، ومن المتوقع إصدار أول تراخيص لمصدري العملات المستقرة الشهر المقبل.

تفعيل “لوائح العملات المستقرة” يمثل علامة على أن هونغ كونغ أصبحت أول سلطة قضائية على مستوى العالم تضع نظامًا شاملًا لتنظيم العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية. إصدار التراخيص الأولى يعني أن النظام سينتقل من “قواعد على الورق” إلى “تنفيذ فعلي”، حيث تبني هونغ كونغ تدريجيًا نظامًا تنظيميًا شاملاً يشمل منصات تداول الأصول الافتراضية (VASP)، المؤسسات الحاضنة، ومصدري العملات المستقرة، مما يدل على تقدم ملموس في مسار بناء مركز عالمي للابتكار في الأصول الرقمية.

على الرغم من أن العديد من المصادر المطلعة كانت قد أشارت سابقًا إلى أن التراخيص الأولى لمصدري العملات المستقرة ستصدر بحلول نهاية مارس، وأن بنوك HSBC وStandard Chartered قد تكون من أوائل الحاصلين على التراخيص، أكد لي جيات تشاو هذه المعلومات، مما أثار رد فعل قوي في سوق الأسهم في هونغ كونغ. أمس بعد الظهر، ارتفعت أسهم شركات العملات المستقرة المدرجة في السوق، حيث قفزت شركة Shitang Holdings (02562) بأكثر من 27%، وLianLian Digital (02598) بأكثر من 11%، وارتفعت أيضًا أسهم شركات Huaxing Capital، Weshijiajie، Guotai Junan International، Yunfeng Financial، Deling Holdings وغيرها.

وفي وقت لاحق، أعلن الرئيس التنفيذي لهيئة الأوراق المالية والعقود في هونغ كونغ، ليانغ فنغ يي، خلال مؤتمر Consensus 2026، عن ثلاث مبادرات تنظيمية جديدة للأصول الافتراضية لتعزيز منظومة الأصول الرقمية. تشمل هذه المبادرات: السماح للوسطاء المرخصين بتقديم خدمات التمويل المضمون للعملاء المهنيين ذوي التصنيف الائتماني الجيد، حيث يمكن أن تشمل الضمانات الأوراق المالية والأصول الافتراضية، مع اقتصارها على البيتكوين والإيثيريوم في البداية، مع تطبيق نسب خصم صارمة وفقًا للمعايير المالية التقليدية؛ السماح للمنصات المرخصة بتقديم عقود دائمة للمستثمرين المهنيين، مع ضرورة وجود شفافية عالية وإدارة فعالة لتقلبات الرسوم ومخاطر الإغلاق التلقائي؛ وتخفيف قواعد السوق المقابلة، مع السماح للمنصات المرخصة بتوفير السيولة عبر وحدات سوق تابعة، بشرط إثبات استقلاليتها وقدرتها على منع تضارب المصالح بشكل صارم.

كما شددت ليانغ فنغ يي على أن نمو الأصول المُرمّزة سريع، حيث بلغ حجم إدارة الأصول للذهب المُرمّز 400 مليون دولار، مع نمو مضاعف خلال الأشهر الستة الماضية. وأكدت أن هيئة الأوراق المالية وافقت على 11 صندوق سوق نقدي مُرمّز، وأن مشروع “Ensemble” يجري اختبار استخدام عملة استقرار مُرمّزة للتسوية. كما أتمت الهيئة استشاراتها بشأن تداول الأصول الافتراضية وإيداعها، وتخطط لتقديم مقترحات تشريعية مشتركة مع الحكومة خلال العام.

بعد وقت قصير من خطابها، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود في هونغ كونغ إرشادات جديدة بشأن الإجراءات التنظيمية، تؤكد مجددًا أن الهيئة تسمح للوسطاء المرخصين بتوسيع خدماتهم لتشمل التمويل المضمون، وتضع إطارًا عالي المستوى لتوجيه منصات التداول الافتراضية، لمساعدتها على وضع منتجات ذات رافعة مالية للمستثمرين المهنيين.

وتوضح الإرشادات أن الهيئة تعمل على توسيع تنوع المنتجات والخدمات وفقًا لخارطة طريق “ASPIRe”، التي أطلقتها في فبراير 2025، بهدف تعزيز أمان وابتكار ونمو سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. تتضمن الخطة خمسة ركائز و12 إجراء رئيسيًا، وهي: الربط (توفير تنظيم واضح لتعزيز المشاركة السوقية)، الحماية (تقليل الأعباء التنظيمية مع ضمان الأمان)، المنتجات (توسيع المنتجات والخدمات وفقًا لتصنيفات المستثمرين)، البنية التحتية (تحديث أنظمة التقارير والرقابة وتعزيز التعاون بين الجهات)، والتواصل (تمكين المستثمرين والصناعة من خلال التعليم والتواصل وزيادة الشفافية).

تمويل الضمانات

من خلال خارطة طريق “ASPIRe”، تبني هيئة الأوراق المالية إطارًا لتطوير سوق الأصول الرقمية من عدة جوانب. كإجراء حديث، وضمن شروط وجود ضمانات كافية وحماية قوية للمستثمرين، تدعم الهيئة تقديم الوسطاء الافتراضيين خدمات التمويل المضمون لعملائهم من المستثمرين في الأوراق المالية، لاستخدامها في تداول الأصول الافتراضية.

وفقًا للوثائق ذات الصلة، وضعت الهيئة قيودًا صارمة على الضمانات الافتراضية، حيث يُسمح باستخدام البيتكوين والإيثيريوم فقط كضمانات، مع تطبيق خصم احترازي بنسبة لا تقل عن 60% من قيمتها السوقية (أي أن نسبة الائتمان القصوى تصل إلى حوالي 40%). كما يُمنع إعادة رهن أو إعادة استخدام أو تحميل حقوق ملكية على هذه الضمانات.

هذه الخطوة ستشجع العملاء المضمونين ذوي الوضع الائتماني القوي على المشاركة بشكل أكبر في تداول الأصول الافتراضية، مما يعزز السيولة في السوق ضمن إطار مخاطر محسوب.

بالنسبة للسوق والصناعة، فإن إدخال التداول بالرافعة المالية يُعد علامة على نضوج الأسواق المالية. ستجذب هذه الخطوة المزيد من المستثمرين المهنيين ذوي القدرة على تحمل المخاطر، وتسمح لهم بتضخيم حجم التداول عبر “الرافعة”، مما يعزز عمق السوق وسيولته بشكل كبير. كما أن تقنين التداول بالرافعة يُعد خطوة رئيسية نحو دمج الأصول الافتراضية في المنتجات المالية السائدة، حيث يدفع ذلك المؤسسات المرخصة لتطوير أدوات إدارة مخاطر أكثر تعقيدًا، ويعزز تطور الصناعة بشكل احترافي ومنهجي.

علاوة على ذلك، فإن إطلاق هذه المبادرة ضمن خارطة طريق “ASPIRe” يرسل إشارة واضحة إلى الأسواق العالمية بأن هونغ كونغ تتبنى سياسة “انفتاح نشط وتنظيم صارم” في مجال الأصول الافتراضية، مما يعزز جاذبيتها كمركز مالي عالمي للأصول الرقمية ويجذب المؤسسات المالية ورؤوس الأموال الملتزمة.

إطار تنظيم عالي المستوى

بالنسبة لمنصات التداول الافتراضية المرخصة، وضعت الهيئة لأول مرة إطارًا عالي المستوى لتوجيه تطوير عقود دائمة ذات رافعة مالية للمستثمرين المهنيين فقط. يُعد هذا الإطار جزءًا من “خريطة طريق ASPIRe” ويهدف إلى توسيع نطاق المنتجات، مع التركيز على مساعدة المستثمرين في إدارة المخاطر، وتعزيز سيولة السوق الفورية للأصول ذات الصلة.

يغطي الإطار جميع الجوانب، من تعريف المنتجات ونطاقها، والمستثمرين المؤهلين والأصول المستهدفة، وتصميم المنتجات وعملياتها، إلى مراقبة السوق والإفصاح عن المخاطر. ويؤكد أن هذه المنتجات ذات الرافعة المالية يجب أن تتميز بوضوح وشفافية عالية، مع عمليات مراقبة موثوقة.

يمثل هذا الإطار أول تنظيم واضح لعقود المشتقات الافتراضية (العقود الدائمة) في هونغ كونغ، ويُعد خطوة مهمة نحو انتقال السوق من التداول الفوري إلى سوق العقود المعقدة. سيساعد ذلك على تنويع المنتجات، وجذب المتداولين والمؤسسات الباحثين عن إدارة المخاطر، وزيادة عمق السوق، ورفع مستوى نضوجها.

وفي ظل المنافسة العالمية الشديدة في تنظيم الأصول الافتراضية، تظهر هونغ كونغ بقيادة هيئة الأوراق المالية والعقود بموقف “تنظيم نشط، وتشجيع الابتكار”، من خلال وضع إطار واضح للمنتجات عالية المخاطر، مما يعكس ريادتها في موازنة الابتكار المالي وحماية المستثمرين. كما أن الإطار يتيح مساحة للتواصل مع الصناعة وتعديله وفقًا لتطور السوق، مما يعكس رؤية تنظيمية عملية ومتطلعة للمستقبل.

بالنسبة للمنصات التداولية المرخصة، يفرض الإطار متطلبات صارمة على تصميم المنتجات، وإدارة المخاطر، وبناء الأنظمة، والإفصاح، وإدارة ملاءمة العملاء، مما يضع معايير عالية للدخول والتشغيل. فقط المنصات ذات القدرات التقنية القوية، ونظم إدارة المخاطر المتطورة، والالتزام الكامل بالامتثال، ستتمكن من تلبية هذه المعايير، مما يسرع عملية دمج الصناعة ويعزز التنافسية.

من وجهة نظر المستثمرين المهنيين، على الرغم من أن الإطار موجه لهم فقط، إلا أن فرض الإفصاحات الدقيقة، والشفافية في البيانات، وعمليات تقييم ملاءمة العملاء، يعزز من مستوى الشفافية وحقوق المعرفة، مما يمكن المستثمرين من تقييم المخاطر بشكل أفضل وتحملها. كما يوفر أدوات تحوط ومضاربة مهمة للمستثمرين المتمرسين، مما يساعدهم على تحقيق أهدافهم الاستثمارية بشكل أكثر فاعلية.

بشكل عام، يُعد هذا الإطار خطوة حاسمة نحو دخول سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ إلى “مرحلة متقدمة”، ويعزز مكانتها كمركز موثوق وفعال عالمي للأصول الرقمية.

الوسطاء المرتبطون

لتعزيز نشاطات التداول في هونغ كونغ، سمحت الهيئة أيضًا لشركات مرتبطة بمنصات التداول الافتراضية المرخصة بأن تتولى دور “الوسيط” (المتداول) على المنصة، بشرط وجود تدابير وقائية قوية لتقليل تضارب المصالح.

ويأتي ذلك في ظل ضعف السيولة الحالية في سوق الأصول الرقمية في هونغ كونغ، حيث تضع خارطة طريق “ASPIRe” وركيزة “الربط” على رأس أولوياتها تحسين السيولة، مع التركيز على جذب مزودي السيولة. يهدف هذا الإجراء إلى أن تقوم الشركات المرتبطة بالمنصات بدور مزود السيولة، مما يساهم في استقرار السوق وتخفيف مشكلة ضعف السيولة، وهو أمر ضروري لجذب المستثمرين العالميين والمؤسسات الكبرى.

لكن المخاطر المحتملة تتعلق بزيادة تضارب المصالح، إذ قد تؤدي أنشطة الوسيط المرتبط إلى تداخل في أوامر التداول مع العملاء. لذلك، يجب أن تتوفر تدابير وقائية قوية لضمان حماية مصالح العملاء.

من خلال هذا التعديل، تستهدف الهيئة معالجة أحد أهم معوقات السوق، عبر إدخال مزود سيولة مرتبط وملتزم، بهدف تحسين فروق الأسعار وعمق السوق.

بالنسبة للمنصات المرخصة، يمثل هذا الإجراء فرصة كبيرة للأعمال، إذ يعزز السيولة، ويزيد من ولاء المستخدمين، ويجذب حجم تداول أكبر. لكنه يتطلب أيضًا استيفاء شروط صارمة، من حيث الاستقلالية الوظيفية، وملاءمة العملاء، والرقابة المستقلة، مما يفرض استثمارات كبيرة في الحوكمة، والرقابة الداخلية، والبنية التحتية، ويزيد من تكاليف الامتثال، مع ضمان أن تكون المنصات ذات الإدارة الجيدة والضوابط الصارمة هي الوحيدة القادرة على تطبيق هذا الإجراء.

من منظور طويل الأمد، سيدفع هذا التوجه صناعة الأصول الافتراضية في هونغ كونغ نحو مزيد من الاحترافية والامتثال، مع تشجيع إنشاء فرق سوق مستقلة ومتخصصة، وربما ظهور شركات سوق افتراضية متخصصة، مما يعزز التخصص والتقسيم في سلسلة الصناعة. كما أن تنظيم أنشطة الوسطاء المرتبطين بشكل واضح ومرن سيساعد على تنظيم العمليات غير الرسمية، وتوجيه سوق السيولة نحو مسار تنظيمي وشفاف، مما يقلل من احتمالات التلاعب ويعزز النمو الصحي.

وبذلك، فإن هذه الخطوة تمثل ورقة “مفتاح” من هيئة الأوراق المالية والعقود لحل مشكلة ضعف السيولة، وتؤكد أن تنظيم هونغ كونغ للأصول الافتراضية يتجه من وضع القواعد الأساسية إلى تصميم هياكل سوقية وادارية أكثر دقة وعمقًا.

الخلاصة

من خلال إصدار مجموعة من الإجراءات والأطر المرتبطة، تظهر هيئة الأوراق المالية والعقود خطة تنظيمية واضحة وشاملة، تعتمد على خارطة طريق “ASPIRe” كمحور، وتستهدف تعزيز السيولة وابتكار المنتجات، مع تطبيق معايير عالية لمخاطر الإدارة، لضمان نمو سوق الأصول الرقمية في هونغ كونغ بشكل صحي ومنظم. كما أكد الدكتور يي تشيه هين، مدير إدارة الوسطاء، أن الهيئة تتبع خطة “ASPIRe” بشكل منهجي لتوسيع المنتجات والخدمات بشكل منهجي، بهدف تحقيق نمو حجم السوق الرقمي في هونغ كونغ.

هذه الطريقة التنظيمية المنهجية والمتطلعة للمستقبل، ستنقل سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ من مرحلة الاستكشاف إلى مرحلة النضوج المؤسساتي والاحترافي، لبناء مركز عالمي للأصول الرقمية يتسم بالعمق والمرونة والانتشار. ومع ذلك، فإن تنفيذ هذه الإجراءات سيواجه تحديات، ولن يتحقق النمو السريع للسوق بين ليلة وضحاها، بل سيخضع للاختبار في الممارسة، وهذه العملية بحد ذاتها هي الطريق الضروري لانتقال سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ من “بناء القواعد” إلى “نضوج النظام البيئي”.