أكد على الحيادية التقنية! الاحتياطي الفيدرالي: يجب أن يتم احتساب رأس مال "الأوراق المالية المُرمّزة" بطريقة مماثلة للأوراق المالية التقليدية

المؤلف: Fenrir، مدينة التشفير

أصدرت مجلس الاحتياطي الفيدرالي إرشادات: المعايير التنظيمية للأوراق المالية المرمّزة تتطابق مع الأوراق المالية التقليدية أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) مؤخرًا، بالتعاون مع مؤسسة التأمين الفيدرالية على الودائع (FDIC) ووزارة الخزانة الأمريكية (OCC)، وثيقة أسئلة وأجوبة حديثة توضح كيفية معالجة رأس مال التنظيم للأوراق المالية المرمّزة (Tokenized Securities). وأوضحت الجهات التنظيمية بشكل واضح أنه عند امتلاك أو معالجة البنوك للأوراق المالية المرمّزة، يجب الالتزام بنفس قواعد رأس المال الخاصة بالأوراق المالية التقليدية. وأشارت الوثيقة التنظيمية إلى أن الشكل الفني لإصدار أو تداول الأوراق المالية (مثل استخدام تقنية البلوكشين أو تقنية دفتر الأستاذ الموزع) عادة لا يغير من معاملة رأس مال الأصل. بمعنى آخر، طالما أن الحقوق القانونية والمخاطر المرتبطة بالأصل تتطابق مع الأوراق المالية التقليدية، يجب أن تظل متطلبات رأس المال متسقة. قالت الجهات التنظيمية على أن هذا النهج يعكس مبدأ “الحيادية التقنية” في نظام الرقابة. إن الطبيعة القانونية للأصول المالية وتقييم المخاطر هو الأساس في تحديد قواعد رأس المال؛ ولا يؤثر شكل الإصدار أو المنصة التقنية على هذه المعايير التنظيمية.

شكل البلوكشين لا يؤثر على متطلبات التنظيم، وقواعد رأس المال تظل موحدة في إطار تنظيم البنوك، تعتبر نسبة رأس المال الكافية مؤشرًا أساسيًا. يتعين على البنوك الاحتفاظ بنسبة معينة من رأس المال عالي الجودة والأصول السائلة، كآلية لامتصاص تقلبات السوق والخسائر المحتملة. وأوضحت الجهات التنظيمية بشكل صريح أنه إذا تم تصنيف ورقة مالية معينة كأصل مالي مؤهل، فإن الشكل المرمّز لن يغير طريقة حساب رأس المال. على سبيل المثال، يجب أن تتطابق طريقة احتساب رأس مال السندات أو الأسهم المرمّزة على دفاتر البنوك مع النسخة غير المرمّزة تمامًا. كما أشارت الجهات التنظيمية إلى أن الأوراق المالية المرمّزة، بشرط توافر الشروط القانونية وإدارة المخاطر، يمكن استخدامها كضمانات مالية. وعند استخدام هذه الأصول كضمان، يجب على البنوك الالتزام بنفس معدلات الخصم (haircut) ومعايير إدارة المخاطر الخاصة بالأوراق المالية التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، أكدت الجهات التنظيمية أن نوع البلوكشين لا يؤثر على طريقة معالجة رأس المال. سواء كانت الأوراق المالية المرمّزة تصدر أو تتداول على بلوكشين مرخص (permissioned blockchain) أو مفتوح (permissionless blockchain)، تظل قواعد رأس المال ثابتة.

نمو سريع للأصول المرمّزة، وتوضيح سريع للأنظمة التنظيمية المعمول بها في السنوات الأخيرة، بدأت المؤسسات المالية بشكل نشط في تحويل الأصول التقليدية مثل الأسهم والسندات والعقارات إلى رموز رقمية على البلوكشين، بهدف تحسين كفاءة التداول وزيادة سيولة السوق. تشير بيانات مؤسسة الأبحاث RWA.xyz إلى أن حجم سوق الأصول المرمّزة (Real-World Assets, RWA) عالميًا يبلغ حوالي 26.25 مليار دولار، مع حصة كبيرة من منتجات السندات الأمريكية المرمّزة. أما سوق الأسهم المرمّزة، فتقدر بحوالي 1.1 مليار دولار، ولا تزال في مرحلة مبكرة من التطور.

المصدر: RWA.xyz حجم سوق الأصول المرمّزة عالميًا حوالي 26.25 مليار دولار

يعتقد خبراء القطاع المالي أن الأوراق المالية المرمّزة يمكن أن تجلب العديد من فوائد الكفاءة، بما في ذلك التداول على مدار 24 ساعة، والتسوية الفورية، وتقليل تكاليف المعاملات. وقد أطلقت بعض منصات التداول وشركات التكنولوجيا المالية منتجات أسهم مرمّزة في السوق الأوروبية، مما يتيح للمستثمرين تداول أسهم الشركات المدرجة على البلوكشين كأصول تتبع. ومع ذلك، لا تزال الأوراق المالية المرمّزة بحاجة إلى التوافق مع النظام القانوني والتنظيمي التقليدي. وقد أوضحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في وقت سابق من هذا العام أن الأوراق المالية المرمّزة تقع ضمن نطاق تنظيمات الأوراق المالية الفيدرالية، ويجب الالتزام بنفس قواعد التسجيل والإفصاح وحماية المستثمرين.

الSEC الأمريكية توضح تنظيم “الأوراق المالية المرمّزة” وتدمجها بالكامل ضمن قوانين الأوراق المالية

موقف تنظيمي تدريجي يُعد إصدار مجلس الاحتياطي الفيدرالي والجهات التنظيمية المصرفية الأخرى بيانًا هامًا يُشير إلى تزايد دمج النظام المصرفي مع التمويل القائم على البلوكشين. على مدى السنوات الماضية، كانت الجهات التنظيمية الأمريكية حذرة نسبيًا من الأصول المشفرة وتقنيات البلوكشين، مما أدى إلى حالة من عدم اليقين في دفع الأعمال ذات الصلة. ومع تزايد اهتمام المؤسسات المالية بالأصول المرمّزة، بدأت الجهات التنظيمية تدريجيًا في توضيح كيفية تطبيق القوانين المالية الحالية على أصول البلوكشين. ويكمن المعنى الرئيسي في أن قواعد رأس المال لن تفرض أعباء إضافية على الأوراق المالية المرمّزة، ولن تتعرض لمعاملة تنظيمية أكثر صرامة بسبب الشكل الفني. وأشار محللون إلى أن توضيح قواعد رأس المال يحمل أهمية كبيرة لصناعة البنوك. فنسبة رأس المال الكافية تعتبر أحد القيود الأساسية على جميع قرارات الأعمال المصرفية، ومع وضوح الهيكل التنظيمي، يصبح من الأسهل للبنوك تقييم مخاطر وتكاليف الأعمال المتعلقة بالأوراق المالية المرمّزة. تُعتبر الأوراق المالية المرمّزة جسرًا مهمًا يربط بين الأسواق التقليدية وأسواق البلوكشين. ومن المتوقع أن تتطور نماذج التعاون بين البنوك، وشركات إدارة الأصول، ومنصات التمويل المشفر مع استمرار تطور السياسات التنظيمية ذات الصلة.