العملات المستقرة ذات الفائدة: مشهد السوق والمخاطر المحتملة وفرص التحسين

المؤلف: قيصر، المترجم: Shenchao TechFlow

يعتبر إنتاج العملات المستقرة بمثابة الثورة التالية في النظام البيئي المتنامي للعملات المستقرة. على مدار العام الماضي، ظهرت العديد من المشاريع المخصصة لتطوير منتجات العملات المستقرة المدرة للعائد.

في هذه المقالة، سأقدم نظرة عامة شاملة على مشهد العملات المستقرة ذات الفائدة، مع تسليط الضوء على الفئات الرئيسية في هذا المجال: العملات المستقرة المدعومة بـ LSD، والعملات المستقرة المدعومة من الخزانة، وغيرها من العملات المستقرة المدرة للدخل. بعد ذلك، سأقوم بإجراء تحليل للمستخدم يركز على تحديد أنواع المستخدمين التي قد تجد أو لا تجد العملات المستقرة ذات الفائدة جذابة.

سأقوم بإجراء تحليل SWOT للعملات المستقرة ذات الفائدة لتسليط الضوء على مجالات المخاطر المحتملة وفرص التحسين في هذا المجال. أخيرًا، سأشارك أفكاري حول ما إذا كانت العملات المستقرة التي تحمل فائدة تتناسب مع السوق.

نظرة عامة على العملات المستقرة ذات الفائدة

العملات المستقرة التي تحمل فائدة هي نوع من العملات المستقرة التي يمكن أن توفر لحامليها عائدًا على الاستثمار بمجرد الاحتفاظ بالأصل.

أدى ظهور العديد من العملات المستقرة التي تركز على تحقيق عوائد يمكن التنبؤ بها ومستدامة إلى توليد تفاؤل هائل في النظام البيئي للعملات المشفرة. ينظر الكثيرون إلى هذه العملات المستقرة ذات الفائدة على أنها استثمارات خالية من المخاطر تقريبًا وتَعِد باحتلال مكانة كبيرة في سوق العملات المستقرة. تبدو الشخصيات المعروفة مثل نيك كارتر متفائلة بشكل خاص، وتتوقع أن العملات المستقرة التي تحمل فائدة قد تشغل 20-30٪ من حصة سوق العملات المستقرة في السنوات القليلة المقبلة.

ومع ذلك، فإن المتشككين، بما فيهم أنا، يشككون أيضًا في جدوى وإمكانات هذه العملات المستقرة ذات الفائدة على المدى الطويل.

"الشيء الأساسي في العملات المستقرة مع معدل الفائدة السنوية هو: على الرغم من أنها مثيرة للاهتمام، إلا أن سياساتها النقدية المتأصلة الموجهة نحو النمو تتعرض لخطر إبطاء سرعة الأموال، وإذا حدث ذلك، فإنه غالبًا ما يؤدي إلى تباطؤ اقتصادي. باختصار: إذا حدث ذلك، إن المال قد يصبح ذا قيمة أكبر غداً، فلماذا إذن ننفقه اليوم؟ وإذا تصور الجميع ذلك، فهل يزدهر الاقتصاد حقاً؟

دعونا نحلل هذه البروتوكولات واحدًا تلو الآخر لفهم حالة العملات المستقرة ذات الفائدة بشكل أفضل. للقيام بذلك، سنقوم بتحليل العملات المستقرة المدعومة من LSD، والمدعومة من وزارة الخزانة، والتي تدر عائدًا بشكل منفصل.

أ) العملة المستقرة المدعومة بـ LSD

العملات المستقرة التي تدعمها LSD هي عملات مستقرة من طراز CDP وتحتاج إلى ضمانات زائدة برموز ضمانات السيولة، وهناك خطر التصفية. إنها تسمح لحامليها بكسب العائد مع الاحتفاظ بالسمات الرئيسية للعملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة.

يمكن تلخيص الميزات الرئيسية لدعم LSD للعملات المستقرة على النحو التالي:

• الاستفادة من مشتقات LSD؛
• يعتمد على مكافآت التوقيع المساحي للإيثيريوم؛
• تتطلب ضمانات زائدة وتنطوي على مخاطر التصفية؛
• فتح سيولة الايثيريوم المقفلة.

في الآونة الأخيرة، مع زيادة كمية الإيثيريوم المرهونة، رأى المستثمرون إمكانات العملات المستقرة المدعومة بـ LSD، وأصبحت العملات المستقرة المدعومة بـ LSD فئة ساخنة. مع زيادة كمية الإيثيريوم المتراكمة، من المرجح أن تزيد الحصة السوقية للعملات المستقرة المدعومة بـ LSD أيضًا.

أثبتت الموجة الأولى من العملات المستقرة المدعومة بـ LSD مثل $GRAI و$R و$eUSD أن هناك طلبًا على العملات المستقرة التي تستخدم مشتقات LSD، ومع ذلك، فإن العيوب الموجودة في هذه العملات المستقرة ستسبب صعوبات في المستقبل. من ناحية أخرى، فإن العملات المستقرة الجديدة المدعومة بـ LSD، مثل $mkUSD و$crvUSD، تجلب بعض التحسينات على النموذج الحالي، وهو ما قد يكون تطورًا مثيرًا. تجدر الإشارة إلى أن $eUSD من Ethena Labs هو نموذج جديد تمامًا ويمكن أن يلهم المطورين الآخرين لتطوير نماذج مماثلة.

أعتقد أن العملة المستقرة المدعومة بـ LSD يمكن أن تكون بمثابة رافعة مالية بدائية فعالة لمستثمري Ethereum، لكنها تفشل في تحقيق وظيفة العملة المستقرة بسبب عدم كفاءة رأس المال الناجم عن متطلبات الضمانات المفرطة ومخاطر التصفية. بالإضافة إلى ذلك، لا تعمل العملات المستقرة المدعومة بـ LSD بطبيعتها كعملات، حيث أن غرضها الأساسي هو توفير الدخل لحامليها وبالتالي لا يمكن أن تكون بمثابة وسيلة للتبادل.

ب) العملة المستقرة المدعومة بالخزانة

تعد العملات المستقرة المدعومة من الخزانة أحدث الابتكارات في النظام البيئي. مع ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية، يدرك البعض أن هذا قد يكون فرصة عظيمة لتزويد المستثمرين بفائدة خالية من المخاطر. يعد $USDY التابع لشركة Ondo Finance و$USDM التابع لشركة Mountain Protocol مثالين رئيسيين في هذا المجال.

ويمكن تلخيص الخصائص الرئيسية للعملات المستقرة المدعومة من وزارة الخزانة على النحو التالي:

• يتطلب إذن/اعرف عميلك؛ *تعتمد الأرباح على أسعار الفائدة الأمريكية؛
• مصدر الدخل ليس متقلبًا مثل DeFi.

في حين أن $USDM هو رمز مميز لإعادة التأسيس، فإن $USDY هو رمز مميز غير قابل للتغيير. لذلك، سيكون من الصعب دمج $USDM في بروتوكولات DeFi، بينما سيواجه $USDY بالتأكيد مشكلات فيما يتعلق بتجربة المستخدم.

أعتقد أن العملات المستقرة المدعومة من وزارة الخزانة توفر الحل الأفضل من منظور استقرار سعر الصرف وأسعار الفائدة الخالية من المخاطر. ومع ذلك، فإن نموها يعتمد على أسعار الفائدة الأمريكية، وهو أمر خارج عن سيطرتها. ولذلك فإن العوامل الخارجية ستلعب دوراً رئيسياً في التطور المستقبلي لهذه الفئة.

بالإضافة إلى ذلك، تجدر الإشارة إلى أن العملات المستقرة المدعومة من وزارة الخزانة لا تقدم قيمة قوية لمجتمع العملات المشفرة، حيث تتطلب هذه العملات المستقرة أذونات، مما يعني أنه لا يمكن للجميع سكها أو استخدامها، في حين أن معدل الفائدة البالغ 5٪ الموجود في البروتوكولات الأخرى ليس كذلك. تنافسي. قد تستهدف هذه البروتوكولات المستخدمين في البلدان النامية، ولكن نقص السيولة وانخفاض العائدات المستقبلية يضعهم في وضع غير مؤاتٍ للتنافس مع USDC وUSDT. بالإضافة إلى ذلك، لا تعمل العملات المستقرة المدعومة من الخزانة بطبيعتها كعملات، حيث أن غرضها الأساسي هو توفير الدخل لحامليها وبالتالي لا يمكن أن تكون بمثابة وسيلة للتبادل.

ج) عملات مستقرة تدر عائدًا

توفر العملات المستقرة المولدة للعائد لحامليها عائدات DeFi آلية من خلال استخدام الضمانات عبر عدة بروتوكولات. لسك هذه العملات المستقرة، يحتاج المستخدمون إلى مشاركة عملة USDC أو العملات المستقرة الأخرى. يمكن استخدام Sperax وOvernight كأمثلة على هذه الفئة.

يعتبر الكثير من الناس أن العملات المستقرة المدرة للدخل هي عملات مستقرة، لكنني لا أوافق على ذلك. لا تعمل هذه العملات المستقرة كعملات مستقرة، ولكن كرموز LP. وهذا يعني أن العملات المستقرة المدرة للدخل لا تعمل كعملات، بل كرموز LP التي يمكن للمستخدمين كسب الإيرادات بمجرد الاحتفاظ بها. في حين أنه يمكن توجيه هذا النقد إلى كل عملة مستقرة تحمل فائدة، فمن الواضح أن العملات المستقرة المدرة للعائد مثل $USD و $USD+ لا تحاول حتى إضافة استخدامات أخرى غير كونها رموز LP.

يمكن تلخيص الخصائص الرئيسية للعملات المستقرة المدرة للعائد على النحو التالي:

• ليست وسيلة للتبادل.
• هناك مخاطر الطرف المقابل؛
• حزمة USDC. *أرباح التمويل اللامركزي.

يعتقد الكثير من الناس أن العملات المستقرة المدرة للعائد يمكن أن تكون خطوة مثيرة، لكنني لا أعتقد أنها عملات مستقرة، بل كمقدمي ضمانات USDC. لذلك، ليس لديهم قيمة فريدة في النظام البيئي. ولذلك فأنا لست متفائلاً بمستقبل هذه الفئة لأن المنتجات يمكن تقليدها بسهولة أو اعتمادها من قبل المشاريع القائمة وبأقل المخاطر.

سوق العملات المستقرة ذات الفائدة: تحليل المستخدم

لتحديد ما إذا كان البروتوكول يتوافق مع سوق المنتج، نحتاج إلى النظر إلى العملاء/المستخدمين المحتملين وكيف سيعرضون/يستخدمون البروتوكول.

بالنسبة للعملات المستقرة، أعتقد أنه يمكننا تحليل ثلاث فئات رئيسية:

أ) المنظمة

يمكن أن تكون العملات المستقرة المدعومة من الخزانة طريقة رائعة للدخول إلى التمويل اللامركزي DeFi للمؤسسات الجديدة التي تستكشف هذا المجال. نظرًا لأن هذه المنصات تتطلب شروط وترخيص KYC/AML، فإن المؤسسات لا تواجه صعوبات فيما يتعلق باللوائح والأمان، مع الاستفادة أيضًا من فوائد العملات المستقرة المدعومة من الخزانة.

يمكن أن تكون هذه العملات المستقرة فعالة جدًا للمؤسسات في البلدان النامية حيث يكون الوصول إلى الدولار الأمريكي محدودًا.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تكون العملات المستقرة المدعومة بـ LSD أداة ممتازة للمؤسسات المطلعة على Ethereum ونظام DeFi البيئي لزيادة تعرضها لـ Ethereum أو نظام Ethereum البيئي ككل.

ب) الحوت/LP

أعتقد أن الحيتان/LPs هي فئة المستخدمين الأكثر إثارة للعملات المستقرة التي تحمل فائدة لأن هؤلاء المستخدمين لديهم ما يكفي من المعرفة والخبرة ورأس المال لاستغلال العملات المستقرة التي تحمل فائدة ذات عوائد عالية من خلال تطوير استراتيجيات التداول بالرافعة المالية.

يمكن إنفاق معظم العملات المستقرة ذات الفائدة بعدة طرق:

• موقف الديون المضمونة.
• ربح؛ *سندات الإنترنت؛
• استخراج السيولة الاستدانة.

نظرًا لحالات الاستخدام هذه، يمكن للحيتان/LPs تطوير استراتيجيات التداول/التعدين بشكل فعال والاستفادة من العملات المستقرة ذات الفائدة.

يمكن أن تكون العملات المستقرة المدعومة بـ LSD والعملات المستقرة المدرة للعائد أدوات رائعة للحيتان/LPs للاستفادة من/تنويع أو زيادة التعرض لأصول معينة. أعتقد أنه على الرغم من أن عدد المستخدمين قد لا يكون مرتفعًا، إلا أن قيمة TVL لهذه العملات المستقرة يمكن أن تصل إلى مستويات كبيرة.

ج) مستخدمو التجزئة

الأصول ذات الدخل لا تلبي متطلبات وظائف العملة المستقرة. باختصار، وفقًا لمفهوم وظائف العملة المستقرة، يجب أن يكون للعملات المستقرة وظائف محددة لاستخدامها كعملات في الفضاء الرقمي، مثل:

• متوسط الصرف؛
• مخزن القيمة؛
• كفاءة رأس المال.
• دخول/خروج العملة الورقية؛
• مقاومة للرقابة.

أعتقد أنه إذا لم تتمكن العملة المستقرة من تلبية هذه المتطلبات، فلن تتمكن من التوسع، لذلك لن تصبح لاعبًا أكبر في سوق العملات المستقرة.

فيما يتعلق بالعملات المستقرة ذات الفائدة، أعتقد أن أياً منها لا يفي بوظيفة العملة المستقرة لأنه لا يمكن اعتبارها وسيلة للتبادل وليست ذات كفاءة في رأس المال. تحد هذه المشكلات من قدرة العملات المستقرة ذات الفائدة على استخدامها في تداول أو شراء وبيع الأصول المشفرة. نظرًا لأن تجار التجزئة يستخدمون في المقام الأول العملات المستقرة لهذه الأسباب، فمن الصعب اعتماد العملات المستقرة ذات الفائدة بين هؤلاء المستخدمين. بالإضافة إلى ذلك، فإن نقص السيولة ونقص حالات الاستخدام يمثلان أيضًا عقبات رئيسية أمام تجار التجزئة لاستخدام العملات المستقرة ذات الفائدة.

علاوة على ذلك، وبالنظر إلى أن معظم مستخدمي التجزئة يستخدمون العملات المستقرة في المعاملات، وأن الاستخدام الرئيسي للعملات المستقرة التي تحمل فائدة هو الاحتفاظ بالعملات المستقرة لكسب الدخل، فإن هناك عدم تطابق بين اهتمامات المستخدم والبروتوكول. لذلك، لا أعتقد أن أي عملة مستقرة لا تعتبر وسيلة للتبادل سيتم استخدامها على نطاق واسع من قبل مستخدمي التجزئة.

تحليل SWOT للعملات المستقرة ذات الفائدة

ميزة

• الدولرة: يعد الدولار الأمريكي أحد الأصول المعترف بها للغاية في العالم النامي، وتعمل العملات المستقرة التي تحمل فائدة على توسيع تأثير الدولار الأمريكي إلى المناطق التي أدى فيها التضخم المفرط وانخفاض قيمة العملات الوطنية إلى انخفاض القوة الشرائية.
• مشاركة العائدات المتأصلة: لا تشارك Circle وTether مع المستخدمين العائدات المتأصلة بالدولار المودعة في بروتوكولاتهم. ومع ذلك، فإن بروتوكولات العملات المستقرة ذات الفائدة تتقاسم هذه الأرباح مع حامليها، وبالتالي تمكين المستخدمين.
• تدفقات إيرادات جديدة: في حين أن العملات المستقرة التي تحمل فائدة والقائمة على ضمانات إيثريوم تجلب إيرادات إيثريوم إلى المؤسسات، فإن العملات المستقرة المدعومة من الخزانة تجلب إيرادات الولايات المتحدة إلى التمويل اللامركزي، لذا فإن كلا الفئتين تخلقان فرصًا جديدة للمستثمرين.
• مخزن القيمة: العملات المستقرة ذات الفائدة مقاومة للتضخم لأنها يمكن أن توفر للمستخدمين عائدًا يتراوح بين 5 إلى 8٪ تقريبًا بالدولار الأمريكي، مما يجعلها خيارًا جيدًا للمستخدمين.

سلبيات

• وسيلة التبادل: العملات المستقرة التي تحمل فائدة محدودة بطبيعتها من الاستخدام كوسيلة للتبادل لعدة أسباب، بما في ذلك عدم كفاءة رأس المال، وحالات الاستخدام المحدودة أو المسموح بها، ونقص السيولة. ولكن الأهم من ذلك، بما أن هذه العملات المستقرة تولد أرباحًا فقط من خلال الاحتفاظ بها، فلا أحد يرغب في استخدامها في المعاملات لأنه سيخسر الأرباح. ولذلك، هناك أسباب محدودة لاستخدام العملات المستقرة التي تحمل فائدة كعملات.
• الترخيص/الرقابة: تتطلب العملات المستقرة المدعومة من وزارة الخزانة ترخيصًا، ولا يُسمح لبعض الأشخاص (مثل مواطني الولايات المتحدة) باستخدامها. ولذلك، هناك قيود على اعتماد هذه العملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، قد يكون هناك خطر الرقابة حيث يجب أن تمتثل الاتفاقية لأوامر الجهات التنظيمية.
• نقص حالات الاستخدام / نقص السيولة: تعاني العملات المستقرة ذات الفائدة من نقص السيولة وحالات الاستخدام بسبب العديد من المشكلات، بما في ذلك قابلية التوسع، أو مخاطر التصفية، أو عدم كفاءة رأس المال، أو حالات الاستخدام المسموح بها، مما يحد من إمكانية النمو.

فرصة

• عرض القيمة الفريدة مقابل العملات الورقية المستقرة: مع زيادة قوة المستخدم في النظام البيئي، سيكون هناك انتقادات متزايدة بأن العملات الورقية المستقرة لا تتقاسم الفوائد الكامنة للدولار الأمريكي مع حامليها. قد تكون هذه فرصة جيدة للعملة المستقرة ذات الفائدة لتمييز نفسها عن العملات المستقرة الأخرى.
• التبني المؤسسي: يمكن أن تكون العملات المستقرة المدعومة من الخزانة نقطة انطلاق جيدة للمؤسسات خارج الولايات المتحدة، مما يجلب تدفقات رأس المال الجديدة إلى التمويل اللامركزي.

هدد

• المنافسة: لا تتمتع معظم المشاريع بميزة تنافسية مقارنة بالمشاريع الأخرى، لذلك قد تختفي بعض البروتوكولات في غضون سنوات قليلة بسبب هذه البيئة التنافسية ونقص الابتكار/التمايز. *ربحية البروتوكول: الطبيعة التنافسية لهذا الفضاء تجبر البروتوكولات على أن تكون أكثر ربحية للمستخدمين، مما يقلل بدوره من ربحية هذه البروتوكولات. ونتيجة لذلك، قد تستهلك هذه المشاريع رؤوس أموالها الخاصة ولا تستمر لفترة طويلة.
• تجزئة السيولة: نظرًا للبيئة التنافسية، قد يواجه النظام البيئي مشكلات تجزئة السيولة، مما يقلل من كفاءة رأس المال لهذه العملات المستقرة ذات الفائدة.
• استدامة الأرباح: في حين أن بعض العملات المستقرة التي تحمل فائدة تعتمد على أسعار سندات الخزانة، فإن بعضها الآخر يتبع أسعار الرهن العقاري على إيثريوم. المشكلة في هذا النهج هي أنه من المؤكد أن أسعار الفائدة على الخزانة ستنخفض في المستقبل، وأن استدامة العمل أمر مشكوك فيه، حيث أن أسعار الفائدة المنخفضة قد لا تكون جذابة للمستخدمين. من ناحية أخرى، إذا زادت نسبة ضمانات الإيثريوم، فسوف ينخفض العائد وفقًا لذلك، وهو ما قد يكون مشكلة مستقبلية لهذه البروتوكولات، حيث قد لا تكون العوائد المنخفضة جذابة.

هل تلبي هذه العملات المستقرة الدخل طلب السوق؟

تستهدف الأنواع المختلفة من العملات المستقرة ذات الفائدة التي تمت مناقشتها في المقالة سوقًا مختلفة. بدلاً من مجرد تحليلها كفئة واحدة، سيكون من المفيد تصنيفها بناءً على مدى ملاءمة منتجاتها للسوق ثم تقييم الأسباب الكامنة وراء التصنيف.

تصنيف العملات المستقرة ذات الفائدة بناءً على ملاءمة المنتج للسوق:

1. العملات المستقرة المدعومة من الخزانة: نظرًا لتزامن ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية مع ظهور منشئي العملات المستقرة، فإنهم يدركون أن العملات المستقرة المدعومة من الخزانة يمكن أن تكون أداة رائعة للمستخدمين. في حين أنه من الواضح أن مستخدم DeFi العادي لن يستخدم العملات المستقرة المدعومة من الخزانة بسبب الخصوصية والرقابة ونقص حالات الاستخدام وأسباب السيولة، فقد يكون المستثمرون المؤسسيون خارج الدولار الأمريكي متحمسين لاستخدام العملات المستقرة المدعومة من الخزانة. ومع ذلك، يجب أن أشير إلى أنه عندما تنخفض العائدات، لن يكون لهذه العملات المستقرة أي فائدة إضافية مقارنة بالعملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية. لذلك، أعتقد أن العملات المستقرة المدعومة من وزارة الخزانة يمكن أن تكون وسيلة ممتازة للمستثمرين المؤسسيين أو المعتمدين للوصول إلى الدولار الأمريكي في جميع أنحاء العالم، ولكن السوق قد لا يكون كبيرًا كما يعتقد الكثيرون.
2. العملات المستقرة المدعومة بـ LSD: أنا متشكك في أن تحقق العملات المستقرة المدعومة بـ LSD الإمكانات التي يتصورها الكثيرون، لأن تصميم هذه البروتوكولات يحتوي على العديد من العيوب، مثل عدم كفاءة رأس المال، ومخاطر التصفية، وسهولة النسخ، وعدم وجود ابتكار حقيقي وما إلى ذلك. .، مما يحد من قدرة هذه العملات المستقرة على النمو/التوسع واعتبارها وسيلة للتبادل. ومع ذلك، فمن الواضح أنها تمثل أداة مالية بدائية جيدة للرافعة المالية للإيثريوم، لذلك في حين أن العملات المستقرة المدعومة بـ LSD سيكون لها مكان في السوق، إلا أنها لن تكون كبيرة كما يفترض الكثيرون. من ناحية أخرى، تعمل البروتوكولات الجديدة مثل Ethena على تعزيز LST لإنشاء نموذج جديد يزيل هذه المشكلات.
3. العملات المستقرة المدرة للعائد: لا أعتقد أن العملات المستقرة المدرة للعائد تقدم عرضًا تنافسيًا مميزًا في سوق العملات المستقرة. أعتقد أن هذه المنتجات تقوم ببساطة بتغليف رموز USDC أو LP وتسمح للمستخدمين بكسب الفائدة على العملات المستقرة مع تحمل بعض مخاطر الطرف المقابل. علاوة على ذلك، يمكن للعملات المستقرة الأخرى تكرار نموذج الأعمال هذا بسهولة شديدة عن طريق إنشاء نسخة مضمونة سائلة من العملة المستقرة لتحدي العملة المستقرة المدرة للعائد. لذلك، أعتقد أن منتجات العملات المستقرة المدرة للدخل هي الأقل ملائمة للسوق.

لا يزال سوق العملات المستقرة في بداياته، حيث تهدف العديد من المشاريع القادمة إلى تحدي النموذج الحالي. دعونا نلقي نظرة على كيفية تطور مشهد العملات المستقرة ذات الفائدة في المستقبل القريب. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أنه لا يزال لدينا الوقت للعثور على منتج مناسب للسوق في هذا المجال.