نص كامل لخطاب Arthur Hayes في مؤتمر Token2049: قد ينهار السوق بعد خفض أسعار الفائدة ، لكن أداء إيثريوم يمكن أن يكون جيدًا

تنسيق: ويلين، PANews

“إنه يوم الفد الملعون”، في 18 سبتمبر في توكين 2049 في سنغافورة، ألقى أرثر هايز، المدير الاستثماري الرئيسي لصندوق Maelstrom، خطابه الرئيسي حول البيئة الاقتصادية الكبرى، وقد أثارت عبارته الأولى صيحات الجمهور. في الساعات الأولى من صباح 19 سبتمبر بتوقيت بكين، ستجتمع مجلس الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ قرار بشأن الفائدة، وهو القرار الأهم هذا العام، إذ يتعلق قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة مباشرة بمستقبل السوق.

وقال هايز إن هناك فرصة بنسبة 60 إلى 70 في المائة أن يختار بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة بمقدار 75 أو 50 نقطة أساس. قدم هايز تنبؤات مثيرة للاهتمام حول توقعات ETH، بحجة أن انخفاض أسعار سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن يجعل العملة ذات العائد المرتفع أكثر جاذبية. وشبه إيثريوم ب “سند الإنترنت” وحلل إمكاناته بشكل أكبر. أكد مرارا وتكرارا على الين وذكر الجميع بأن متابعة الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني معدل الصرف، “هذا هو الشيء الوحيد المهم”.

هذا هو محتوى الحديث الذي تم تجميعه في الموقع من قبل PANews (مع الرجوع إلى الترجمة الذكية للذكاء الاصطناعي):

أعتقد أن هناك احتمالًا يتراوح بين 60% إلى 70%، سيختار الاحتياطي الفيدرالي خفض أساسي بمقدار 75 أو 50 نقطة. قبل الحديث عن الأصول الرقمية، أود أن أعبر عن رأيي، أعتقد أن اختيار الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة في ظل زيادة تدخل الحكومة الأمريكية الحالية هو خطأ كبير. أعتقد أن السوق ستنهار في الأيام القليلة بعد خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة، لأن هذا سيقلل من الفارق في معدل الفائدة بين الدولار والين. قبل بضعة أسابيع، رأينا الين ينخفض من 162 إلى 142 خلال حوالي 14 يومًا من التداول، مما شكل تقريبًا انهيارًا ماليًا صغيرًا. الآن، يتوقع الاحتياطي الفيدرالي والسوق أن يستمروا في خفض الفائدة بسرعة كبيرة، وسنرى مرة أخرى ضغوطًا مالية مماثلة.

العودة إلى الأصول الرقمية 。 هذا هو واحد من التداولات المفضلة لدي في محفظتي الاستثمارية. أحتفظ بسندات الخزانة القصيرة الأجل الخاصة بي وأحصل على الفائدة. هذا هو معدل العائد على سندات الخزانة لمدة شهر، حيث تراوحت حول 5.5% على مدى العام الماضي بعد توقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع الفائدة.

عندما يكون لديك رأس المال الكافي وتحصل على عائد 5.5٪ ، فليس عليك القيام بالكثير. لماذا تخاطر؟ لماذا تحاول زيادة القيمة مع تحمل مخاطر الحفاظ على رأس المال؟ عندما يمتلك الناس ثروات كبيرة ، فإنهم لا يريدون القيام بأي إجراءات لأنهم يمكنهم كسب المال بسهولة عن طريق حمل سندات الخزانة الحكومية على المدى القصير. هذا يؤدي إلى سلسلة من التأثيرات في الأسواق المالية ، بما في ذلك سوق الأصول الرقمية. أريد أن أسألك ، من الخاسر في حال تغيرت ظروف معدل الفائدة؟ عندما ينخفض معدل الفائدة على سندات الخزانة الحكومية القصيرة الأجل ، فإن الإيرادات الناتجة عن حمل الأصول الآمنة ذات الخطورة الصفرية يجب أن تكون موضع تفكير عميق.

أول رد فعل هو مقارنة بين خمسة أصول في شبكة ETH- أرغب في الكشف عن أنني أملك كمية كبيرة من هذه الأصول. لحسن الحظ، لم أستثمر في أي شقة، ولكن في النهاية، هذا المحفظة مناسبة جدًا لبيئة معدل الفائدة المنخفضة. ببساطة، يعني ذلك أنني استثمرت في العديد من المشاريع التي توفر دخلاً بالفائدة للمستخدمين بأشكال مختلفة.

حاليًا ، تتراوح هذه الأسعار إما قليلاً فوق أو قليلاً دون معدل الفائدة للسندات الخزانة القصيرة الأجل ، مما يضع ضغطًا على أداء السعر. على الأخص ، لماذا يجب علينا الاستثمار في تطبيقات التمويل اللامركزي الأكثر خطورة؟ يمكنك ببساطة الاتصال بوسيطك ووضع بعض المال في السندات الخزانة لتحقيق عائد 5.5٪.

الآن، هناك بعض المشاريع التي تعمل بشكل جيد في بيئة معدل الفائدة العالي. هنا أستخدم فقط Ondo كمثال، ولكن في الواقع هناك العديد من مشاريع الأصول العالمية الأخرى (RWA). بشكل أساسي، يكون نمط هذه المشاريع كالتالي: “تحتاج إلى شراء سندات الخزانة، وسنقوم بشرائها ووضعها في هيكل قانوني معين، ثم نعطيك إيصالًا للدفع بالفائدة”. تعتمد هذه المشاريع على زخم معدل الفائدة والرهان الأحادي للحفاظ على مستوى عالٍ. ولكن عندما ينخفض معدل الفائدة، لا يكون هناك حاجة لهذه الأنواع من المنتجات.

أولاً، إثيريوم. عندما يسمع الكثيرون عن إثيريوم، قد يعتقدون أنه لم يحقق تغييرًا كبيرًا. المناقشة الرئيسية حول ETH تتمثل في أنه يعتبر “سندات الإنترنت”. إذا كانت عائداتها تبلغ 4٪ سنويًا، وإذا كانت عائدات سندات الخزانة القصيرة الأجل أعلى من ذلك، فإن المستثمرين سيميلون بطبيعة الحال إلى سندات الخزانة. ولكن إذا تراجعت عائدات سندات الخزانة بسرعة (وأعتقد أنها ستتراجع)، فإن إثيريوم سيصبح أكثر جاذبية، ويمكن أن يتجاوز العائد الذي أحصل عليه من خلال الاحتفاظ بإثيريوم العائد الذي أحصل عليه من خلال الاحتفاظ بالدولار.

كما ترون، معدل الفائدة ينخفض بسرعة بسبب خفض مجلس الاحتياطي الاتحادي الأمريكي لأسعار الفائدة، وستنخفض الأسواق. ثم سيقولون: ‘دعونا نستمر في القيام بذلك لأنها الطريقة لحل المشكلة.’ في الوقت الحاضر، الوضع الذي نراه هو أن معدل العائد يبقى أساسيًا على خط واحد، ومعدل العائد على الإيثريوم يتراوح بين 3% و 4%، وهذا ليس كافيًا بالنسبة للمحتفظين، وهذا هو السبب في عدم امتلاكي له.

كما ترى، في السوق الحالي الصاعد، أداء إثيريوم بالتفوق بشكل كبير على بيتكوين. من خلال ETHfi، يمكنك رهن إثيريوم الخاص بك، ولكن يبدو أن هذا الاستراتيجية تعرضت لضربة. لأن معدل العائد بعد الرهن يبلغ حوالي 3٪ فقط، وبعد خصم الرسوم، هذا العائد ليس مثاليًا. نحن بحاجة إلى انخفاض أسرع في معدلات السندات الحكومية، بحيث يصبح عائد إثيريوم أكثر جاذبية.

لماذا هذه مشكلة صغيرة؟ لأن المتداولين يستخدمون الرافعة المالية ويدفعون رسومًا لهذه الرافعة المالية. استمرت هذه الحالة لسنوات عديدة. هذه هي أيضًا طريقتي للبدء في مجال الأصول الرقمية: إنشاء صفقات أساسية وتطبيق هذه الاستراتيجيات. هذه الطريقة نسبيًا بسيطة وتتطلب فقط استثمار الأموال لتحقيق العائد. مرة أخرى ، يجب التذكير بأن هذه هي قرض مخاطر ، ولا يمكن مقارنته بأمان سندات الخزانة الأمريكية. إذا كنت مستثمرًا يسعى للعائد ، وإذا كانت عوائد Ethereum غير مغرية بمقارنتها بالسندات الحكومية ، فمن المحتمل أنك لن تستثمر أصولك في هذا البروتوكول.

هنا يظهر رسم بياني مقارنة بين عوائد إيثينا والسندات الحكومية، والبيانات مأخوذة من وقت مبكر هذا العام. هذا مثير للغاية. نرى عوائد تصل إلى 30% و 40% و 50% و 60% مقارنة بعائد 5.5%. سأضع أموالي في هذا المنتج. ولكن الآن، العائد الفعلي حوالي 4.5%. وبالتالي، تم تضغط الأسعار لأن الناس يتساءلون: لماذا يجب أن أضع أموالي في بروتوكول لا يتفوق على السندات الحكومية؟

آخر شيء نريد مناقشته هو معدل الفائدة للمشتقات بروتوكول، الذي يتيح لك التداول بمعدل فائدة ثابت ومتغير. هناك منتج جديد تم إطلاقه للتو يتيح لك تكديس العملات الرقمية وكسب عائد ثابت من خلال قرض المشتري. على الرغم من أن هذا العائد جذاب، إلا أنه يأتي مع مخاطر معينة. أعتقد أن معدل العائد ليس كافيًا لجذب الكثير من الناس من عائد سندات الحكومة بنسبة 5.5٪ إلى هذا المنتج. وبنفس الطريقة، إذا انخفض معدل العائد، فقد يتردد المزيد من الناس في تحمل مخاطر معدل الفائدة هذا.

مرة أخرى ، يمكنك الآن كسب عائد يصل إلى 9٪ من خلال هذا الاستراتيجية. تم إطلاقها قبل عدة أسابيع فقط. هذا معدل العائد عالي جدًا ومغر ي للغاية مقارنة بمعدل 4.5٪. بالنسبة لبعض الأشخاص ، قد يعتبر معدل العائد هذا غير كافٍ ، على الرغم من المخاطر المرتبطة بالعقود الذكية ، إلا أن العديد من المستثمرين الحساسين لمعدل الفائدة قد يعتبرونه غير كافٍ ، ولكن إذا كان بإمكاني كسب معدل الفائدة 5.5٪ ، يمكنك تجربة Pendle. من الواضح أنه قد تراجع بنسبة 50٪ إلى 60٪ ، ولكن إذا تجاوز معدل العائد بشكل كبير معدل عائد السندات الحكومية ، فسيكون لديه جاذبية كبيرة.

لقد تحدثت في السابق عن كيف أن العديد من مشاريع الأصول الرقمية  في الواقع سيئة جدًا. السبب الرئيسي هو معدل الفائدة . يمكنني القيام بتلك الأشياء بطريقة أكثر إيجازًا ورخيصة بدلاً من دفع ثمن باهظ لشراء بعض العملات ذات السيولة المنخفضة. ومع ذلك، فإن هذه البروتوكولات تقدم خدمات قيمة لأولئك الذين ليس لديهم وسيط استثماري أمريكي أو لا يمكنهم الوصول إلى الاستثمار التقليدي. في هذه الغرفة، هناك الكثير من الأشخاص الأثرياء للغاية، إذا ذهبت لمصرفك الخاص، فقد ينصحونك بشيء غير مرتبط بسندات الخزانة الأمريكية لأنهم لن يكسبوا الكثير منها. تكلفة حيازة السندات الحكومية منخفضة للغاية.

هذه البروتوكولات جذابة لمستثمرين بعض الأنواع، خاصة أولئك الذين يرغبون في الحصول بسهولة على عائد 5.5%. ولكن إذا كنا نتوقع أن البنك المركزي سيخفض الفائدة بنشاط في ظل تدهور البيئة الاقتصادية أو الأزمات المالية، فإن هناك لا داعي لاستثمار الأموال في هذه البروتوكولات المرتبطة بالأصول الحقيقية. لماذا أتحمل مخاطر العقود الذكية لتحقيق عائد 1% أو 2%؟ لذلك، أعتقد أن العديد من مشاريع إجمالي القيمة المغلقة (TVL) التي تعتمد على سندات الدول العالية العائد ستتأثر عند انخفاض معدل الفائدة. أستخدم Ondo كمثال. لقد أخذت معلوماته للتو من الموقع الليلة الماضية. يبلغ سقفه السوقي 6 ملايين دولار، والقيمة السوقية الكاملة (FDV) منخفضة جدًا، يمكنك الحصول على عائد 5.35% في عملتهم المستقرة. نتوقع تراجع معدل العائد الحالي بمقدار 25 إلى 50 نقطة أساس ومزيد من التغيرات في المستقبل.

وفقًا للظروف النسبية، إذا قمت بالاطلاع على الرسوم البيانية الأخرى التي نشروها، ستجد أن أسعار تداولهم أقل من الأسعار التي تم إدراجها بها في وقت مبكر من هذا العام، وأعتقد أن هذا يعود إلى أننا في بيئة فائدة مرتفعة. منتجاتهم معقولة، ولكن كما ذكرت بسرعة، هناك حوالي خمس دقائق الآن. الآن أريد أن أتحدث بتفصيل أكبر عن سبب اعتقادي بأن تخفيض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة بشكل أكبر، كلما كان السوق غير راضٍ عن ما سيحدث لاحقًا. أود حقًا أن يتذكر الجميع، إذا كنتم تتذكرون شيئًا واحدًا فقط هذه الليلة، فلتكن هذه: عندما تكون في حفلة ما وتشرب كثيرًا، افتح هاتفك المحمول وتحقق من معدل الصرف للدولار مقابل الين الياباني. هذا هو الشيء المهم الوحيد. لأنه إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض الفائدة فجأة بمقدار 50 أو 75 نقطة أساس، ستشهد ردود فعل سلبية جدًا من الدولار.

نؤكد مرة أخرى أنه نظرًا للزيادة في معدل الفائدة في البنك المركزي الياباني وخفضه في البنك المركزي الأمريكي، يجب أن يعكس معدل الصرف نظريًا الفروقات في معدلات الفائدة. وبالتالي، يجب أن يرتفع معدل صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني، مما يعني أن السعر الاسمي الذي تراه على الشاشة يجب أن ينخفض. إذا كانت توقعاتي أن البنك المركزي سيخفض بشكل كبير بطريقة غير متوقعة، أو إذا كان لديهم توقعات لخفض الفائدة بشكل متطرف في المخطط النقطي (وهو أداة يستخدمها البنك المركزي للاستعلام عن توقعات كل مسؤول بشأن معدل الفائدة في المستقبل)، فسنرى ارتفاعًا حادًا في الين الياباني. 01928374656574839201

ماذا يعني هذا؟ قد تكون تداول الين المراجحة هي واحدة من أكثر استراتيجيات التداول استخدامًا خلال الثلاثين عامًا الماضية. سواء كنت مستثمرًا فرديًا أو شركة أو بنك مركزي، فسأقوم بالاقتراض من الين بتكلفة تقريبًا غير موجودة في بعض الأحيان، وأحيانًا بدون دفع أي رسوم. ثم، سأستثمر هذه الأموال المستدانة في أصول تعود عائداتها بنسبة عالية.

يمكن أن تشمل هذه الأصول الأسهم الأمريكية ومؤشر ناسداك ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 وحتى العقارات والسندات الحكومية الأمريكية. يتم تقدير أن هذه الطريقة التجارية تشمل مخاطر تصل إلى 20 تريليون دولار في جميع أنحاء العالم ، وتتم جميعها عن طريق أولئك الذين يستثمرون من خلال استدانة الين الياباني.

إذا كان معدل الفائدة يرتفع بسرعة، فإن أرباحك ستتلاشى بسرعة. لذلك، سيذكرك مدير مخاطرك بـ “تغطية المخاطر”. وهذا يعني أنك ستقوم بالإغراق في الأصول، الأسهم (ذات السيولة العالية)، والسندات الحكومية (ذات السيولة العالية). اليابان هي أكبر دائن على مستوى العالم، لذلك يجب أن يتابع وزير الخزانة الأمريكي باول وجانيت يلين هذا الأمر. أعتقد أن هناك حوالي 40-50 يومًا قبل الانتخابات الرئاسية الأمريكية. وآخر ما يرغبون في حدوثه هو ارتفاع نسبة دعم ترامب وانخفاض مؤشر S&P بنسبة 20٪. ولهذا السبب أعتقد أنهم سيقومون بتخفيض الفائدة بشكل إيجابي. سيرون صعود الين وزيادة المعروض النقدي، وهذا يجب أن يعزز جميع الصفقات التي تحدثت عنها اليوم في خطابي. لذلك، على الرغم من أنني تحدثت عن العديد من الأصول الرقمية، إلا أنني أتمنى أن تتذكروا أن الشيء الأهم هو معدل صرف الدولار مقابل الين. هذا هو الشيء الوحيد المهم.