كوريا الجنوبية تدرس وضع بدائل لحدود الملكية لتبادل العملات المشفرة

اقترحت المحامية هان سيو-هي بدائل تنظيمية لحدود الملكية في منصات تداول الأصول الرقمية في 17 أبريل، خلال المؤتمر الأكاديمي الربيعي لجمعية كوريا للقانون التجاري في سيول، وفقًا للمادة المصدر. ووضّحت المداخلة نهجًا من ثلاث خطوات: تعزيز فحص كبار المساهمين، وتحسين الضوابط الداخلية، وتحقيق تشتت طبيعي للملكية عبر الاكتتابات العامة (IPO) بدلًا من فرض حدود إلزامية للملكية.

الجدل التنظيمي الحالي

تسعى حكومة كوريا الجنوبية حاليًا إلى سياسة لتقييد حصص كبار المساهمين في منصات تداول الأصول الرقمية إلى نحو 20%، وفقًا للمصدر. وتعترض الصناعة وأحزاب المعارضة وبعض أعضاء البرلمان من الحزب الحاكم على هذا الإجراء، مشيرين إلى مخاوف من تقييد الابتكار واحتمال انتهاكات دستورية.

المخاوف الدستورية التي تم طرحها

جادلت هان بأن لوائح سقف الملكية تطرح مشكلتين دستوريتين رئيسيتين. أولًا، حدّدت احتمال انتهاك حقوق الملكية، مشيرة إلى أن المشغلين الحاليين الذين انتقلوا من الشركات الناشئة إلى منصات تداول رئيسية سيتعرضون لبيعٍ إجباري لحصصهم القائمة إذا فُرضت حدود ملكية بأثر رجعي. ثانيًا، أثارت مخاوف بشأن المساواة في الحماية، موضحة أن المنصات الخاضعة للتنظيم مثل Nextrade صُممت بهياكل ملكية متشتتة منذ البداية، بينما كانت منصات تداول الأصول الرقمية عادةً تقودها جهة مؤسِّسة منذ نشأتها.

صرّحت هان بأن “مسألة سقف الملكية هي نقاش فريد من نوعه في كوريا فقط”، مؤكدةً أن هذا النهج التنظيمي يختلف عن الممارسة الدولية.

المقارنة التنظيمية الدولية

حللت هان الأطر التنظيمية في الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة وسنغافورة. ووفقًا للمصدر، لا تطبّق أي من هذه الولايات القضائية حدود ملكية على مشغلي منصات تداول الأصول الرقمية. بدلًا من ذلك:

• الاتحاد الأوروبي (MiCA): يجري فحصًا للمساهمين الذين يملكون 10% أو أكثر؛ ويضع هياكل حوكمة إلزامية
• الولايات المتحدة: تفتقر إلى تنظيم فيدرالي موحّد؛ وتطبّق الولايات الفردية أطرًا مختلفة (يُشار إلى أن )New York’s BitLicense هي الأكثر صرامة(
• سنغافورة: تطبق فحصًا لتأهيل كبار المساهمين وتقييمات كفاءة المديرين عبر هيئة النقد في سنغافورة
• اليابان: أجرت مناقشات ضمن فريق عمل في 2025 وخلصت إلى أن منصات تداول الأصول الرقمية لا تستحق نفس الوضع التنظيمي الممنوح لأسواق الأوراق المالية أو أنظمة التداول البديلة )PTS(، وبالتالي امتنعت عن فرض قيود على الملكية

لاحظت هان أن جميع الولايات القضائية التي جرى فحصها تُبرز أطر الضبط الداخلي بدلًا من حدود الملكية.

إطار الضوابط الداخلية

اقترحت هان اعتماد آليات ضوابط داخلية من قطاع الخدمات المالية، بما في ذلك:

• مسؤولو مراقبة الامتثال بصلاحيات مستقلة وفترة لا تقل عن سنتين
• مسؤولو إدارة المخاطر مع حظر الجمع بين التداول المتزامن أو مهام إدارة الأصول
• لجان الضوابط الداخلية التي تجتمع على الأقل مرة كل نصف سنة
• أنظمة إدارة تضارب المصالح بعمليات من ثلاث مراحل: تحديد وتقييم، وإدارة عبر ضوابط داخلية، والإفصاح بعد وقوع الحادث
• حواجز معلومات ) “الجدران الصينية”( لمنع تدفق المعلومات بين الإدارات
• قيود على التداول من الداخل وحدود على معاملات الموظفين
• برامج مراقبة الامتثال مع عمليات تدقيق دورية وحفظ السجلات

وأشارت هان إلى أن بعض منصات تداول الأصول الرقمية اعتمدت تدابير معينة، لكن اعتمادًا شاملًا عبر الصناعة لا يزال غير مكتمل.

نهج تنظيمي على مراحل

اختتمت هان بتوصية نهج من ثلاث مراحل: أولًا، تعزيز فحص تأهيل كبار المساهمين؛ ثانيًا، تطبيق أنظمة ضوابط داخلية قوية قابلة للمقارنة بمعايير الشركات المالية؛ ثالثًا، تشجيع تشتت الملكية الطبيعي عبر آليات يقودها السوق مثل الاكتتاب العام بدلًا من البيع الإجباري.

وقالت هان: “لا تظهر علاقة واضحة بين تقوية نظام الضوابط الداخلية والقيود على الملكية، ولذلك يلزم اتباع نهج على مراحل.” وشددت على أن تعزيز الضوابط الداخلية، مقترنًا بتشتت يقوده السوق بشكل طبيعي، يمكن أن يحقق الأهداف التنظيمية مع الحفاظ على حماية حقوق الملكية ودعم منظومات الابتكار.

الأسئلة الشائعة

س: ما البدائل لحدود الملكية التي اقترحتها المحامية هان؟
ج: اقترحت هان ثلاث خطوات: تعزيز فحص كبار المساهمين، وتعزيز أنظمة الضوابط الداخلية القابلة للمقارنة بالشركات المالية، وتحقيق تشتت طبيعي للملكية عبر الاكتتاب العام وآليات السوق. يهدف هذا النهج على مراحل إلى تحقيق الأهداف التنظيمية دون فرض قيود ملكية بأثر رجعي.

س: هل تطبق دول أخرى حدود ملكية على منصات تداول الأصول الرقمية؟
ج: وفقًا لتحليل هان، لا تطبق أي من الولايات القضائية التي تم فحصها )الاتحاد الأوروبي، الولايات المتحدة، سنغافورة، اليابان( حدود ملكية على مشغلي منصات تداول الأصول الرقمية. بدلًا من ذلك، تستخدم فحص تأهيل كبار المساهمين وأطر الضوابط الداخلية لإدارة تضارب المصالح وضمان سلامة التشغيل.

س: ما القضايا الدستورية التي تحددها هان مع حدود الملكية؟
ج: أثارت هان مخاوفين دستوريتين: احتمال انتهاك حقوق الملكية )نظرًا لأن القيود بأثر رجعي ستجبر المساهمين الحاليين على التخلي عن حصصهم(، وانتهاكات مبدأ المساواة في الحماية )حيث صُممت منصات تداول خاضعة للتنظيم مثل Nextrade بهياكل متشتتة منذ البداية، بينما كانت منصات تداول الأصول الرقمية عادةً تقودها جهة مؤسِّسة.