أعلنت بنك اليابان مؤخرًا عن بدء خطة ضخمة لتقليل حيازاتها من صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) — حيث سيتم بيع أصول بقيمة 83 تريليون ين ياباني على مدى 112 عامًا. وراء هذا الجدول الزمني الذي يبدو غير معقول، يكمن موقف البنك المركزي الحذر للغاية تجاه استقرار السوق.

عند الحديث عن حيازات بنك اليابان من ETFs، فهي قصة قديمة. منذ عام 2010، وخاصة بعد تنفيذ اقتصاد آبي في 2013، بدأ البنك المركزي الياباني في تبني نمط شراء أصول متطرف، في محاولة لتحفيز الاقتصاد وتعزيز سوق الأسهم من خلال طباعة النقود ودعم الأصول. واليوم، أصبح البنك المركزي هو "الحوت الأكبر" الحقيقي في سوق الأسهم الياباني، حيث تمثل حيازاته من ETFs حوالي 7% من القيمة السوقية الإجمالية للسوق. كم يساوي هذا النسبة؟ تخيل أن مستثمرًا مؤسسيًا يسيطر على سابع أكبر أصول في السوق.

تغيرت الأمور في مارس 2024. أنهى بنك اليابان سياسة أسعار الفائدة السلبية طويلة الأمد، ووقف أيضًا عن شراء ETFs إضافية. هذا يمثل نهاية لعصر. بحلول سبتمبر 2025، اتخذ البنك قرارًا رسميًا ببدء خطة تقليل تدريجي للحيازات. انتبه إلى كلمة — "تدريجي". متوسط البيع اليومي حوالي 2000 مليون دولار فقط، وهذه الوتيرة تكاد تكون غير ملحوظة. لماذا هذا البطء؟ السبب واضح جدًا: يخشى البنك المركزي أن يؤدي بيعه الكبير إلى انهيار سوق الأسهم. فالسوق الياباني ظل في ارتفاعات عالية مؤخرًا، ومؤشر نيكاي 225 يحقق أرقامًا قياسية باستمرار، ولا يحتمل أي اضطراب.

المثير للاهتمام أن ETFs التي تم الاحتفاظ بها لسنوات عديدة تحتوي في الواقع على أرباح غير محققة ضخمة. بمعنى آخر، قيمة هذه الأصول السوقية أعلى بكثير من سعر الشراء على الورق عند الشراء في البداية. نظريًا، عند البيع، ستولد أرباحًا كبيرة. لكن البنك المركزي يركز بشكل أكبر على كيفية الخروج بشكل منظم، وليس على جني الأرباح بسرعة.

ما التأثيرات الفعلية لهذا البرنامج؟ بالنسبة لسوق الأسهم الياباني، لا يوجد تأثير كبير على المدى القصير — الوتيرة بطيئة جدًا، ولا تشكل ضغطًا. على المدى الطويل، قد يكون ذلك مفيدًا في عودة البنك المركزي تدريجيًا إلى دوره الطبيعي، وتقليل التلاعب السوقي. على مستوى الأسواق العالمية، الرمزية أكبر من الأثر الحقيقي. عملية تطبيع السياسة اليابانية (رفع الفائدة وتقليل الأصول) قد تؤدي إلى تضييق السيولة العالمية بشكل طفيف، لكن النطاق محدود جدًا.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن الصلة المباشرة بهذه الأخبار محدودة. مؤخرًا، شهدنا انخفاض أسعار عملات مثل SOL و ASTER، لكن هذا يرجع أكثر إلى تقلبات توقعات السيولة العالمية — مثل قوة الين التي قد تؤدي إلى إغلاق بعض عمليات التحوط — وليس نتيجة مباشرة لخطة البيع التدريجي لـ ETF. بصيغة أخرى، هذه خطة "مئة عام"، ولن تتسبب في صدمة حادة من عمليات البيع الأصولي.