أسهم GitLab تواجه اضطرابات: انخفاض بنسبة 9.8% على الرغم من تفوق الأرباح المذهل وتغير القيادة

عندما تتجاوز شركة التوقعات ولكن لا تزال تراقب انخفاض سهمها بنسبة تقارب 10%، فإن شيئًا أعمق يتحرك في المؤشر. شركة GitLab Inc. (NASDAQ: GTLB) عاشت تلك الحقيقة — حيث انخفضت الأسهم بنسبة 9.8% إلى 42.33 دولار في 4 سبتمبر، على الرغم من أن الشركة قدمت نتائج مالية مذهلة للربع الثاني من السنة المالية 2026 والتي من شأنها أن تثير حماس المستثمرين عادة.

الأرقام التي كان من المفترض أن تفوز في اليوم

على الورق، قدمت GitLab نوعًا من الربع الذي ستحتفل به معظم الشركات. بلغت الإيرادات $236 مليون، بزيادة 29% على أساس سنوي وتجاوزت تقديرات المحللين البالغة 227.2 مليون دولار. لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: جاءت الأرباح المعدلة لكل سهم عند 0.24 دولار — وهو تفوق مذهل بنسبة 50% مقابل المتوقع 0.16 دولار.

تظهر الكفاءة التشغيلية عبر جميع الأقسام. بلغ هامش التشغيل غير المعياري 17%، في حين وصل التدفق النقدي الحر إلى $46 مليون (هامش 20%). ميزانية الشركة؟ قوية جدًا، حيث تبلغ 1.2 مليار دولار من النقد والاستثمارات. بأي مقياس تقليدي، كان هذا ربع أداء.

اقتصاديات العملاء تعمل بكامل طاقتها

تحت الأرقام الرئيسية، تتعزز آليات عمل شركة GitLab الأساسية في الواقع. العملاء ذوو القيمة العالية — الذين يحققون أكثر من 100,000 دولار من الإيرادات المتكررة السنوية (ARR) — زادوا بنسبة 25% ليصلوا إلى 1344. توسع قاعدة العملاء الأوسع التي لديها على الأقل 5000 دولار من ARR إلى 10,338، مما يمثل أكثر من 95% من إجمالي ARR. هذا هو نوع التركيز الذي يشير إلى قوة التسعير.

وصل صافي الاحتفاظ بالدولار إلى 121%، مما يدل على أن العملاء الحاليين ينفقون أكثر ويستمرون في البقاء. الآن، يشكل منتج GitLab Ultimate، المنتج الرئيسي، 53% من إجمالي ARR — شهادة على أن العملاء يترقون إلى الطبقات المميزة. منصة GitLab Duo Agent الجديدة، التي تدمج قدرات الذكاء الاصطناعي في دورة حياة تطوير البرمجيات، حققت زخمًا حقيقيًا وتستعد لدفع الموجة التالية من التوسع.

ما الذي أخاف السوق فعلاً

هنا حيث تصبح السردية فوضوية: أعلن المدير المالي برايان روبينس أنه سيغادر في 19 سبتمبر ليصبح المدير المالي في Snowflake. انضم روبينس إلى GitLab في أكتوبر 2020 وكان له دور أساسي في غرس الانضباط المالي. يتولى نائب الرئيس المالي جيمس شن دور المدير المالي المؤقت.

انتقالات القيادة دائمًا ما تثير عدم اليقين، لكن هذا كان أكثر إيلامًا لأنه يشير إلى أمرين: أولًا، أن مدير مالي مخضرم رأى فرصة في مكان آخر (لا تزال سمعة الطرح العام الأولي لـ Snowflake تحمل وزنها)، وثانيًا، أن GitLab تدير عملية إعادة هيكلة تنظيمية للذهاب إلى السوق في الوقت نفسه. أشار المحللون إلى أنه على الرغم من بقاء الأساسيات سليمة، فإن عدم اليقين حول استمرارية الإدارة قد يثقل على التقييمات على المدى القصير.

التوجيه يروي القصة الحقيقية

كشف التوجيه المستقبلي عن سبب ضغط المستثمرين على زر البيع. توجيه إيرادات الربع الثالث من السنة المالية 2026 بين 238 مليون دولار و$239 مليون، مما يشير إلى نمو بنسبة 23% على أساس سنوي — أدنى من إجماع السوق البالغ 241.5 مليون دولار. توجيه الأرباح المعدلة لكل سهم بين 0.19 و0.20 دولار يتماشى مع الإجماع، لكن الفارق في الإيرادات هو ما يرويه.

بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2026، أكدت GitLab على إيرادات تتراوح بين 936 مليون دولار و$942 مليون، ورفعت التوجيه للأرباح المعدلة لكل سهم إلى 0.82–0.83 دولار (سابقًا 0.74–0.75 دولار)، متفوقة على تقديرات 0.75 دولار. إذن، الأرباح قوية، لكن نمو الإيرادات يتباطأ. وصفت بنك أوف أمريكا وباركليز التوجيه بأنه متحفظ عمدًا وليس انهيارًا في الطلب، لكن تلك الفروق ضاعت في عملية البيع.

الصورة الأكبر

لقد تجاوزت GitLab تقديرات الأرباح والإيرادات لأربعة أرباع متتالية، ومع ذلك انخفضت الأسهم بما يقرب من 25% منذ بداية العام بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 9.1%. هذا الانفصال يعكس شدة المنافسة، وضعف قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة، والأسئلة المستمرة حول مدى قدرة GitLab على النمو في سوق DevOps الذي يزداد ازدحامًا.

تمتلك الشركة نقاط قوة حقيقية — تقلبات ربحية قوية، توافق المنتج مع السوق مثبت، وتوسعات في قدرات الذكاء الاصطناعي — لكنها تواجه مقاومات حقيقية. خروج المدير المالي والتوجيه المحافظ ليسا مرتبطين بكسر الأساسيات، بل بتقييم السوق ما إذا كانت GitLab يمكنها الحفاظ على مسار نموها وسط مخاطر التنفيذ. ستوضح الأشهر القليلة القادمة ما إذا كانت هذه الانخفاض فرصة شراء أم علامة تحذير.