المستثمرون الأفراد اليابانيون يبيعون الأسهم المحلية، ويضعون ثقتهم بشكل متزايد في السوق الأمريكية

في تطور نادر الحدوث على مدى أكثر من عقد من الزمن، يقوم المستثمرون الأفراد في اليابان ببيع الأسهم المحلية بصافي كبير بأسرع وتيرة منذ عام 2014، وفي الوقت نفسه يضخون باستمرار أموالاً في الأسواق الخارجية – خاصة في الولايات المتحدة. يعكس هذا التدفق المالي تغيرًا عميقًا في تفكير الأسر اليابانية الاستثمارية، على الرغم من النمو القوي في سوق الأسهم المحلية. تدفق الأموال خارج السوق المحلية رغم ارتفاع سوق الأسهم الياباني وفقًا لبيانات من مجموعة بورصة اليابان وجمعية صناديق الاستثمار اليابانية، حتى نهاية نوفمبر 2025، قام المستثمرون الأفراد اليابانيون ببيع صافي حوالي 3.8 تريليون ين (ما يعادل 24.3 مليار دولار) من الأسهم والصناديق الاستثمارية المرتبطة بالسوق المحلية. ومن الجدير بالذكر أن موجة البيع هذه حدثت في العام الذي ارتفع فيه مؤشر توبكس بنسبة حوالي 25%، مما يمثل زيادة ملحوظة مقارنة بمؤشر S&P 500 (بالين الياباني) – وهو أكبر ارتفاع منذ عام 2015. بعبارة أخرى، يبيع المستثمرون الأفراد اليابانيون الأسهم المحلية حتى عندما يكون السوق في اتجاه صاعد قوي. تدفق الأموال إلى الخارج عند مستوى قريب من الرقم القياسي على العكس من اتجاه بيع الأسهم المحلية، لا تزال تدفقات الاستثمار الخارجي مرتفعة جدًا. خلال نفس الفترة، اشترى المستثمرون اليابانيون صافي حوالي 9.4 تريليون ين من خلال صناديق الاستثمار التي تحتفظ بأسهم خارجية – وهو قريب من الرقم القياسي الذي تم تسجيله في عام 2024. يوضح هذا الاتجاه ثقة المستثمرين اليابانيين المستمرة في سوق الولايات المتحدة، خاصة في ظل دخول الرئيس دونالد ترامب فترة ولايته الثانية، مع توقعات بأن السياسات الودية للأعمال والأسواق المالية ستستمر. الين الضعيف هو محفز رئيسي عامل رئيسي يدفع تدفقات الأموال إلى الخارج هو ضعف الين المستمر. عند تحويل الأرباح من الأسهم الأمريكية والأسواق الدولية إلى الين، يسجل المستثمرون اليابانيون أرباحًا أعلى بشكل ملحوظ، حتى عندما يكون السوق الأساسي في مستوى متوسط. وهذا التأثير في سعر الصرف هو الذي يجعل الأسهم الأمريكية أكثر جاذبية مقارنة بالأسهم المحلية. في الوقت نفسه، يستمر تدفق رأس المال إلى الخارج في الضغط على سعر الين، مما يخلق حلقة مفرغة يصعب كسرها. السياسات الاقتصادية المحلية لا تحافظ على تدفقات الأموال على الرغم من ذلك، فإن اتجاه البيع الصافي للمستثمرين الأفراد يحدث رغم الوضع الاقتصادي المحلي الإيجابي نسبيًا. لا تزال أرباح الشركات اليابانية مستقرة، في حين تواصل رئيسة الوزراء ساناي تاكايتشي تنفيذ سياسات لتعزيز النمو، بما في ذلك زيادة الإنفاق المالي. بالإضافة إلى ذلك، بدأت بنك اليابان (BoJ) برفع أسعار الفائدة، مما يمثل خطوة مهمة بعد سنوات من التيسير النقدي. ومع ذلك، فإن هذه التحركات لم تكن كافية لاحتجاز تدفقات الأموال المحلية. نظام NISA وهيكل أسعار الفائدة يجعل الين أضعف مما كان متوقعًا قال السيد أدارش سينها، رئيس قسم استراتيجيات أسعار الفائدة والعملات في بنك أوف أمريكا للأوراق المالية، إن موجة الاستثمار الخارجي للأسر اليابانية هي “غير مسبوقة”. وأضاف أن حسابات NISA (معفاة من الضرائب) قد أدت عن غير قصد إلى تسريع تدفقات الأموال إلى الأسهم الخارجية، بدلاً من الأسهم المحلية كما كان متوقعًا من قبل صانعي السياسات. وفقًا للسيد سينها، فإن هذه التدفقات هي أحد الأسباب التي تجعل الين أضعف ويظل في حالة ضعف لفترة أطول مما كانت السوق تتوقع. الضغوط على الين لم تظهر بعد علامات على الانتهاء تتوقع مؤسسات مالية كبيرة مثل JPMorgan و BNP Paribas أن يصل سعر صرف USD/JPY إلى 160 أو أعلى بنهاية عام 2026، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى الاختلاف الهيكلي طويل الأمد. حاليًا، عائدات سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات أقل بحوالي نقطتين مئويتين من سندات الولايات المتحدة، في حين أن العائد الحقيقي (بعد تعديل التضخم) لا يزال في المنطقة السالبة. هذا يجعل الين أقل جاذبية للمستثمرين الباحثين عن العائد، خاصة في بيئة عالمية لا تزال تتسم بالتقلبات. سوق آسيا يبرز لكن المخاطر تتراكم على المدى القصير، من المتوقع أن تفتح سوق الأسهم اليابانية بشكل إيجابي بعد العطلة، مع تداول عقود مستقبلية لمؤشر نيكاي 225 حول مستوى 51,000 نقطة. كما أن الأسواق الكبرى الأخرى في منطقة آسيا – المحيط الهادئ تظهر أداءً نسبياً جيدًا. ومع ذلك، حذر السيد هيديوكي إشيغورو، كبير استراتيجيي نومورا، من أن العديد من المستثمرين الأفراد اليابانيين يخصصون مبالغ مفرطة للأسهم الأمريكية، خاصة في قطاع التكنولوجيا. وقال إن التقييمات العالية والمخاطر المحتملة لتصحيح قطاع التكنولوجيا قد تجعل المحافظ الاستثمارية هشة إذا حدث تصحيح قوي. وأشار إلى أن عام 2026 يجب أن يكون وقتًا للمستثمرين اليابانيين لإعادة النظر بجدية في استراتيجيات تنويع الأصول. الخلاصة لا يعكس الاتجاه نحو البيع الصافي للأسهم المحلية وزيادة الاستثمار الخارجي للمستثمرين الأفراد اليابانيين فقط الثقة في سوق الولايات المتحدة، بل يكشف أيضًا عن تحديات هيكلية عميقة في الاقتصاد والأسواق المالية اليابانية. بينما يضعف الين ويمنح ميزة قصيرة الأمد للاستثمار الخارجي، فإن المخاطر المرتبطة بالتركيز والتقلبات العالمية قد تجعل هذه الاستراتيجية خطرة إذا تغير الاتجاه. وهذا يطرح تحديًا كبيرًا لكل من المستثمرين الأفراد وصانعي السياسات في اليابان في المرحلة القادمة.