الأسبوع الأول من السنة الجديدة، أرسل محافظ بنك اليابان هاروهيكو كورودا إشارة واضحة للسوق: طالما أن التضخم والأداء الاقتصادي يتماشيان مع التوقعات، فإن رفع أسعار الفائدة سيستمر. تبدو هذه الكلمات مباشرة، لكن التعقيدات وراءها تتجاوز التصور بكثير.

في خطابه حول القطاع المصرفي، أكد أن الصدمات الخارجية (مثل تهديدات الرسوم الجمركية الأمريكية) لن تغير مسار بنك اليابان — إذا كانت البيانات تدعم ذلك، فسيتم المضي قدمًا في رفع الفائدة. لقد ارتفع سعر الفائدة السياساتي الشهر الماضي إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى منذ 30 عامًا. يبدو الأمر قويًا، لكن هناك تحريفًا هنا: الفائدة الحقيقية لا تزال في المنطقة السالبة، لأن التضخم استمر لأكثر من أربع سنوات متتالية متجاوزًا هدف بنك اليابان البالغ 2%.

من ناحية البيانات، وصل عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات مؤخرًا إلى 2.125%، وهو أعلى مستوى منذ 27 عامًا. أما الين الياباني، فقد انهار، مما رفع تكاليف الواردات، وزاد من ضغط التضخم. بعض أعضاء البنك المركزي بدأوا يروجون لمفهوم "رفع تدريجي للفائدة".

السؤال الآن: هل هذه دورة طبيعية للتطبيع السياساتي، أم أنها مؤشر على انفجار فقاعة في بعض أجزاء النظام المالي؟ وزير المالية كاتسوي فوكاساوا أيضًا أدلى بتصريحات في نفس الوقت، قائلاً إن اليابان في مفترق طرق للتخلص من الانكماش والانتقال نحو النمو. لكن هل يمكن حقًا أن تربح هذه المقامرة؟ بالنسبة لأصول مثل BTC و ETH، فإن دورة رفع الفائدة في اليابان قد تعني أن الأصول ذات المخاطر قد تواجه إعادة تقييم.