انخفاض الين بسرعة يثير الاهتمام! لماذا يتفاعل السوق بشكل بارد مع رفع بنك اليابان للفائدة؟

البنك المركزي الياباني أعلن في 19 ديسمبر عن رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1995. ومع ذلك، لم يكن رد فعل السوق كما هو متوقع — حيث ارتفع سعر صرف الدولار مقابل الين، مما يشير إلى أن المستثمرين لا زالوا يشكون في توجه السياسات المستقبلية.

موقف البنك المركزي غير متشدد بما يكفي، والسوق يواجه صعوبة

المشكلة تكمن في أن موقف المحافظ كيشيدا كان حذرًا جدًا. على الرغم من أن البنك المركزي الياباني ذكر في بيانه أنه إذا سارت التوقعات الاقتصادية والتضخم على ما يرام، فسيواصل رفع أسعار الفائدة، إلا أن كيشيدا تجنب في المؤتمر الصحفي تقديم وعد محدد بموعد رفع الفائدة. واعترف بصعوبة تحديد مستوى سعر الفائدة المحايد مسبقًا، وهو يخطط فقط لتعديل النطاق الحالي المتوقع بين 1.0% و2.5% إذا دعت الحاجة.

محلل استراتيجي في بنك أستراليا ونيوزيلندا، Felix Ryan، أشار إلى أنه على الرغم من أن البنك المركزي بدأ دورة رفع الفائدة، إلا أن الين لم يستفد من ذلك وارتفع. وقال: «السوق تفتقر إلى إرشادات واضحة بشأن وتيرة وكمية رفع الفائدة، والدعم المقدم للين محدود.» وتوقع أن حتى لو استمر البنك المركزي الياباني في رفع الفائدة في عام 2026، فإن بيئة الفارق في أسعار الفائدة ستظل غير مواتية للين، مع توقع أن يتداول الدولار مقابل الين عند حوالي 153 بنهاية العام.

وجهات نظر المؤسسات تختلف، وموعد رفع الفائدة هو المفتاح

السوق الحالية لعقود المبادلة على الفائدة (OIS) تظهر أن المتداولين يتوقعون أن يصل البنك المركزي الياباني إلى 1.00% فقط في الربع الثالث من عام 2026. هذا التوقع يعكس موقف السوق المحافظ — فدورة رفع الفائدة الطويلة هذه لا توفر دعمًا قويًا للين.

محلل استراتيجي في شركة إدارة الاستثمارات، Masahiko loo، قال إن استمرار الاحتياطي الفيدرالي في سياسة التيسير، مع زيادة المستثمرين اليابانيين من التحوط في العملات الأجنبية، يكفي للحفاظ على استقرار الدولار مقابل الين بين 135 و140. بمعنى آخر، إلا إذا أشار البنك المركزي إلى رفع الفائدة مبكرًا، فإن من الصعب أن يتوقع ارتفاعًا كبيرًا في قيمة الين.

شركة Nomura Securities صرحت بصراحة: فقط عندما يشير البنك المركزي الياباني إلى أن رفع الفائدة القادم قد يكون قبل الجدول الزمني (مثلًا، قبل أبريل 2026)، سيفهم السوق ذلك على أنه موقف متشدد، مما سيؤدي إلى موجة شراء للين. وفي ظل التوقعات الحالية بعدم تعديل تقديرات سعر الفائدة المحايد بشكل كبير، فإن محافظ البنك يصعب عليه إقناع السوق بأن سعر الفائدة النهائي سيصل إلى مستويات أعلى.

أفكار المستثمرين الحقيقية

رد فعل السوق الباهت على رفع الفائدة يعكس في جوهره حقيقة أن حجم وتيرة الرفع أهم من السياسة ذاتها. لا تزال ضغوط انخفاض قيمة الين قوية، والجاذبية النسبية للدولار لم تتراجع بعد. ولتحقيق تغيير حقيقي، ربما يتعين على البنك المركزي الياباني أن يظهر موقفًا أكثر تشددًا — سواء من خلال التحرك مبكرًا في توقيت رفع الفائدة، أو من خلال إعطاء السوق ثقة أكبر في هدف سعر الفائدة النهائي.