توقعات اتجاه سعر صرف الين الياباني لعام 2026: هل تجاوزت قيمة الانخفاض الحالية الحد المبالغ فيه؟

من破位157看 الأسباب العميقة لاستمرار ضعف الين الياباني

مع دخول عام 2025، أدت حركة سعر صرف الين مقابل الدولار إلى اهتمام عالمي كبير في الأسواق المالية. استعرضنا مسار التقلبات منذ بداية العام، حيث شهد السوق انعكاسًا دراماتيكيًا على شكل حرف V — حيث انخفض سعر صرف الدولار مقابل الين من أعلى مستوى عند 160 بسرعة إلى أدنى مستوى عند 140.477 في 21 أبريل، بزيادة في قيمة الين بأكثر من 12% خلال ثلاثة أشهر. ومع ذلك، لم تدم هذه الفترة الطويلة، حيث عادت الين للانخفاض بعد ارتفاع طفيف في مايو ويونيو. ومع دخول أكتوبر، اخترق سعر صرف الدولار مقابل الين مستوى 150 واستمر في الارتفاع، وفي نوفمبر، انخفض إلى ما دون 157، وهو مستوى نفسي رئيسي، مسجلًا أدنى مستوى له خلال النصف الثاني من العام.

هذا الانخفاض ليس صدفة. يعتقد السوق بشكل عام أن ضعف الين يرجع إلى عاملين رئيسيين:

أولًا، توقعات السياسة المالية التي أثارت قلقًا خارجيًا. السياسات المالية النشطة التي تتبعها الحكومة اليابانية الحالية أدت إلى تصاعد الشكوك حول استدامة المالية اليابانية، مما زاد من ضعف ثقة المستثمرين في أصول الين.

ثانيًا، تصاعد التباين في السياسات النقدية بين اليابان والولايات المتحدة مما أدى إلى تدفقات رأس مال خارجة. عندما تحافظ الولايات المتحدة على معدلات فائدة مرتفعة نسبيًا وتستمر اليابان في سياسة التيسير النقدي، فإن فارق الفائدة يجذب بالتأكيد عمليات التحوط، أي اقتراض أموال رخيصة في اليابان واستثمارها في أصول ذات عائد مرتفع في الولايات المتحدة. هذا النوع من عمليات التحوط يكون أكثر نشاطًا خلال فترات الاقتصاد الجيد، مما يضغط باستمرار على الين للانخفاض.

أطلقت السلطات المالية اليابانية مؤخرًا تحذيرات قوية بشأن تقلبات سعر الصرف، منذ سبتمبر 2022، وأكدت أن السوق شهدت ظواهر غير طبيعية من تقلبات أحادية الاتجاه وسريعة، مع تزايد مخاطر ارتفاع تكاليف الواردات وارتفاع الأسعار نتيجة لانخفاض قيمة الين. هذا التصريح يشير إلى احتمال تدخل رسمي في سوق الصرف، مما زاد من توقعات السوق بشكل كبير.

هل يمكن للين أن يوقف تراجعه ويعود للارتفاع؟ ثلاثة عوامل رئيسية تحدد الاتجاه المستقبلي

لتحليل توقعات سعر صرف الين لعام 2026، من الضروري التركيز على ثلاثة متغيرات حاسمة:

العامل الأول: توجهات السياسة النقدية للبنك المركزي الياباني. لتحقيق استقرار وارتفاع حقيقي في قيمة الين، يجب على البنك المركزي الياباني إصدار إشارات واضحة وحاسمة حول تطبيع السياسة النقدية، خاصة من خلال تحديد جدول زمني واضح لرفع أسعار الفائدة. بعد انتهاء فترة بيع الين وشراء الدولار التي كانت سائدة في نوفمبر، تحول التركيز الآن إلى اجتماع السياسة النقدية في ديسمبر. مدى قدرة الاجتماع على تحديد مسار رفع الفائدة، وما إذا كانت اللجنة الفيدرالية ستبدأ في خفض الفائدة، سيكون حاسمًا في تحديد الاتجاه قصير المدى للين.

العامل الثاني: تأثير تباطؤ الاقتصاد الأمريكي على قرارات اللجنة الفيدرالية. مع تراجع مؤشرات النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة، تتزايد التوقعات بخفض الفائدة بشكل أكبر. بمجرد أن تبدأ الولايات المتحدة دورة خفض الفائدة، سيكون ذلك محركًا رئيسيًا لتعزيز قوة الين. باعتبارها محرك الاقتصاد العالمي، فإن توجهات السياسة الأمريكية غالبًا ما تؤدي إلى إعادة توزيع تدفقات رأس المال العالمية.

العامل الثالث: احتمالية اختراق مستويات الدعم الفنية. من الناحية التحليلية الفنية، لا تزال استراتيجية البيع عند المستويات المرتفعة مقابل الدولار مقابل الين خيارًا معقولًا على المدى القصير. إذا نفذ البنك المركزي الياباني تدخلات في سوق الصرف أو حدد اجتماع ديسمبر مسار رفع الفائدة، فمن المحتمل أن يشهد سعر الصرف هبوطًا حادًا، مع هدف محتمل عند 150 أو أدنى. يجب وضع نقطة مراقبة للمخاطر عند 156.70.

ما الذي تكشفه توقعات المؤسسات عن إشارات؟ تحليل مسار الين لعام 2026

على الرغم من أن الين لا يزال في اتجاه تراجع، إلا أن السوق بدأ يتفق على أن المستويات الحالية قد تكون مبالغًا فيها. بدعم من ثلاثة عوامل رئيسية: تدخل السلطات النقدية، وتحول البنك المركزي الياباني إلى موقف متشدد، وضعف الدولار الأمريكي، فإن الاتجاه المتوسط الأمد نحو تقوية الين أصبح واضحًا إلى حد كبير.

أشارت أحدث دراسات استراتيجية من جولدمان ساكس إلى أنه مع ظهور علامات تباطؤ الاقتصاد الأمريكي، وإذا بدأت اللجنة الفيدرالية في خفض الفائدة بشكل متواصل، فمن المتوقع أن يرتفع سعر صرف الين مقابل الدولار بنسبة تصل إلى 10% خلال الأشهر القادمة. كما أشار التحليل إلى أن سعر صرف الدولار مقابل الين الحالي يبتعد بشكل واضح عن قيمته العادلة، ومع انخفاض عائدات السندات الأمريكية، من المتوقع أن يتم تصحيح هذا الانحراف في الربع الأول من 2026، مما سيدفع الدولار مقابل الين للهبوط. بناءً على ذلك، تتوقع جولدمان ساكس أن ينخفض الزوج إلى حوالي 140 ينًا في بداية العام القادم.

ومن الجدير بالذكر أن التقرير يحذر المستثمرين من أنه إذا عادت الولايات المتحدة إلى الانتعاش الاقتصادي في وقت لاحق من العام، مما يعيد الطلب على عمليات التحوط، فقد يواجه الين ضغط هبوط مرة أخرى. من الناحية الفنية، لا تزال هناك مساحة للارتفاع في سعر الدولار مقابل الين، مع توقع استمرار تقلبات عالية على المدى القصير.

المؤشرات الرئيسية لمراقبة مسار سعر الين

بالنسبة للمستثمرين المهتمين بتوقعات سعر صرف الين، من المهم متابعة المؤشرات الاقتصادية التالية عن كثب:

إشارات مؤشر الأسعار (CPI). يعكس مؤشر أسعار المستهلكين معدل التضخم، وهو مرتبط مباشرة بمستوى معيشة الناس وتوجهات السياسة النقدية. إذا استمر التضخم في الارتفاع، فسيضطر البنك المركزي لرفع الفائدة لوقف ارتفاع الأسعار، مما قد يدعم ارتفاع قيمة الين؛ وإذا تباطأ التضخم، فلن يكون هناك حاجة ملحة لتعديل السياسة، مما قد يؤدي إلى تراجع الين على المدى القصير. اليابان لا تزال من بين الدول المتقدمة القليلة التي تتمتع بمعدلات تضخم منخفضة نسبيًا.

قوة النمو الاقتصادي. الناتج المحلي الإجمالي ومؤشر مديري المشتريات (PMI) هما الأكثر أهمية كمؤشرات مرجعية. إذا أظهرت البيانات الاقتصادية اليابانية قوة، فهذا يعني أن البنك المركزي لديه مساحة أكبر للتشديد، مما يدعم ارتفاع الين؛ وإذا تباطأ النمو، فسيحتاج البنك إلى الاستمرار في سياسة التيسير، مما يضعف أداء الين. من حيث الوضع الحالي، يظل النمو الاقتصادي الياباني مستقرًا نسبيًا بين الدول الصناعية السبع الكبرى.

التغيرات في تصريحات البنك المركزي. غالبًا ما يتم تفسير تصريحات محافظ البنك المركزي الياباني، كيتا أوي، بشكل موسع من قبل السوق، ويمكن أن تؤدي إلى تقلبات قصيرة المدى في سعر الصرف. يجب على المستثمرين مراقبة أحدث آراءه حول الآفاق الاقتصادية، والتضخم، ومسار السياسة.

تطورات المشهد السوقي الدولي. سعر الصرف هو سعر نسبي، وتوجهات السياسات النقدية للدول مهمة جدًا. إذا دخلت اللجنة الفيدرالية في دورة خفض الفائدة، فسيضعف الدولار مقابل العملات الأخرى، ويقوى الين بشكل نسبي؛ والعكس صحيح. بالإضافة إلى ذلك، يُعرف الين بخصائص الملاذ الآمن، وعند تصاعد المخاطر الجغرافية السياسية، غالبًا ما يؤدي ذلك إلى عمليات شراء. على سبيل المثال، بعد تصعيد الصراع في فلسطين، شهدنا ارتفاعًا مؤقتًا في قيمة الين مقابل العملات الأخرى، وهو دليل على ذلك.

استعراض محطات مهمة في تحول سياسة البنك المركزي الياباني خلال العقد الأخير

لفهم الاتجاه الطويل الأمد لانخفاض قيمة الين خلال أكثر من عقد، من الضروري استعراض تطور السياسات النقدية للبنك المركزي الياباني:

19 مارس 2024: نقطة تحول تاريخية. أعلن البنك المركزي الياباني عن إنهاء سياسة أسعار الفائدة السلبية التي استمرت لسنوات، ورفع سعر الفائدة الأساسي من -0.1% إلى نطاق 0-0.1%. كانت هذه أول زيادة في 17 عامًا منذ فبراير 2007، ويمثل نهاية عصر التيسير المفرط. كان البنك المركزي الياباني أول من طبق سياسة أسعار فائدة سلبية بهدف تحفيز الاقتصاد ورفع الأسعار، لكن رد فعل السوق كان غير متوقع، حيث استمر الين في الانخفاض بسبب اتساع فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة.

31 يوليو 2024: خطوة غير متوقعة. أعلن البنك المركزي الياباني عن رفع سعر الفائدة بمقدار 15 نقطة أساس إلى 0.25%، وهو أكثر من توقعات السوق التي كانت تشير إلى 10 نقاط أساس، مما أدى إلى اضطرابات كبيرة في الأسواق المالية العالمية. بعد هبوط مؤقت، ارتفع الين بشكل كبير على مدى أربعة أيام، واستمر في الارتفاع لأكثر من شهر. ومع ذلك، أدى هذا الرفع غير المتوقع إلى موجة ضخمة من عمليات تصفية مراكز التحوط على الين، حيث قام المستثمرون المقترضون سابقًا من الين الرخيص للاستثمار في أصول عالية العائد في الولايات المتحدة، بعمليات تصفية جماعية، مما أدى إلى هبوط مؤشر نيكاي 225 بنسبة 12.4% في 5 أغسطس، وتحركت الأسواق العالمية بشكل متأثر.

20 سبتمبر 2024: توقف السياسة. أعلن البنك المركزي الياباني عن إبقاء سعر الفائدة عند 0.25%، وهو ما كان متوقعًا من السوق. من الناحية السياسية والفنية، كانت الزيادة في سعر صرف الدولار مقابل الين خلال عام 2024 أقل من 3%، مما يدل على أن اتجاه توقف الانخفاض في قيمة الين كان واضحًا جدًا.

24 يناير 2025: تعديل كبير. قام البنك المركزي الياباني بقرار هام برفع سعر الفائدة الأساسي من 0.25% إلى 0.5%، وهو أكبر زيادة في عام واحد منذ 2007، معلنًا رسميًا نهاية عصر التيسير المفرط. جاء هذا القرار مدفوعًا بعاملين: أولًا، ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 3.2% على أساس سنوي في مارس، متجاوزًا التوقعات؛ ثانيًا، توصل مفاوضات الأجور في خريف 2024 إلى زيادة بنسبة 2.7%، مما دعم التوجه نحو السياسة الجديدة. أدى رفع الفائدة إلى ارتفاع عائدات السندات الحكومية، حيث ارتفع العائد على السندات لمدة 10 سنوات إلى 1.235%، وبدأ سعر صرف الين مقابل الدولار في التذبذب، حيث انخفض من حوالي 158 في بداية العام إلى حوالي 150، ووصل في 21 أبريل إلى أدنى مستوى له عند 140.876 خلال العام.

من يناير إلى نهاية أكتوبر: توقف السياسة. خلال ستة اجتماعات لقرار الفائدة، ظل البنك المركزي الياباني على موقفه، مع إبقاء سعر الفائدة عند 0.5%. في ظل هذا، استمر الين في الانخفاض، حيث تجاوز سعر الدولار مقابل الين مستوى 150. وأكد محافظ البنك، كيتا أوي، خلال استجوابه في البرلمان، أن البنك يجب أن يراقب عن كثب مخاطر ارتفاع تكاليف الواردات والأسعار، لتجنب تفاقم التضخم. على الرغم من أن رئيس الوزراء الحالي يميل إلى الاستمرار في سياسة التيسير، إلا أن تصريحات أوي فُسرت على أنها إشارة واضحة إلى أن اليابان قد تتجه نحو تشديد السياسة عبر رفع الفائدة أو إجراءات أخرى لاستقرار الين.

استعراض محطات مهمة في تدهور قيمة الين خلال العقد الأخير

مارس 2011: الزلزال والأزمة النووية. ضرب زلزال بقوة 9.0 وموجة تسونامي اليابان، مسببة خسائر اقتصادية هائلة. تبع ذلك انفجار محطة فوكوشيما النووية، مما أدى إلى تلوث إشعاعي واسع النطاق ونقص في الطاقة، واضطرت اليابان لشراء كميات كبيرة من الدولار لاستيراد النفط. أثرت المخاوف من الإشعاع على قطاع السياحة والصادرات الزراعية، وانخفضت إيرادات العملات الأجنبية، مما بدأ في تراجع قيمة الين.

ديسمبر 2012: ظهور آبي الاقتصاد. تولى شينزو آبي رئاسة الوزراء، وطرح “آبي الاقتصاد”، الذي تضمن سياسة تيسير نقدي واسعة النطاق، وإنفاق مالي نشط، وإصلاحات هيكلية.

أبريل 2013: بدء برنامج التسهيل الكمي الضخم. أعلن البنك المركزي الياباني عن خطة شراء أصول غير مسبوقة، وأكد المحافظ الجديد، كورودا هيروشي، أنه سيتخذ كل الإجراءات الممكنة، بما في ذلك شراء السندات وصناديق المؤشرات، لضخ ما يعادل 1.4 تريليون دولار خلال عامين، بهدف تحفيز الاقتصاد وتحقيق هدف التضخم بنسبة 2%. على الرغم من رد فعل السوق الإيجابي، إلا أن هذه السياسة أدت إلى تراجع الين بنسبة تقارب 30% خلال عامين.

سبتمبر 2021: تحول السياسة الأمريكية. أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن بدء تقليص التسهيل الكمي (Taper)، مما يشير إلى اقتراب تشديد السياسة النقدية. في الوقت نفسه، كانت تكاليف الاقتراض في اليابان منخفضة جدًا، مما جذب المستثمرين المحليين والأجانب لعمليات التحوط، عبر اقتراض الين واستثمارها في السندات والأسهم والعملات، لتحقيق أرباح من فارق العائد أو من خلال الرفع المالي. خلال فترات النمو الاقتصادي، يكون ضغط تراجع قيمة الين في أقصاه.

2023: تصريحات أوي. أشار المحافظ الجديد، كيتا أوي، إلى أن تطبيق التحكم في منحنى العائد هو إجراء آمن، لكنه أبدى انفتاحًا على تغييرات في السياسة على المدى الطويل، وهو ما فُسّر على أنه تمهيد لتغييرات. في ذات العام، ارتفعت أسعار المستهلكين اليابانية إلى أكثر من 3.3%، وتجاوز التضخم الأساسي 3.1%، وهو أعلى مستوى منذ أزمة النفط في السبعينيات. على الرغم من أن أوي قال إن التضخم غير مستدام، إلا أن ارتفاع الأسعار سيؤثر حتمًا على الاستهلاك والاقتصاد الحقيقي، مما يرفع نقطة التوازن في أسعار الفائدة.

التوقعات العامة: الين في النهاية سيعود إلى سعره العادل

على الرغم من أن العوامل قصيرة المدى، مثل اتساع فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة وتباطؤ سياسة البنك المركزي الياباني، تجعل من الصعب أن يقوى الين، إلا أن النظرة على المدى المتوسط والطويل تشير إلى أن الين سيعود في النهاية إلى مستواه العادل، لينهي مسيرة الانخفاض المستمر.

للمسافرين اليابانيين، يمكن التفكير في شراء مبعثر لمواجهة الحاجة المستقبلية؛ وللمستثمرين الراغبين في الربح من سوق الصرف، من الضروري تقييم الوضع المالي وتحمل المخاطر بشكل دقيق، واستشارة المختصين عند الضرورة، ووضع استراتيجيات للتحكم بالمخاطر لمواجهة تقلبات السوق.