#2026行情预测 比تكوين变「آمن」了؟ تذبذب 2025 لا يتجاوز نيفيديا

في نهاية عام 2025، انخفض التقلب اليومي الفعلي لبيتكوين إلى 2.24%، مسجلاً أدنى مستوى سنوي على الإطلاق لهذا الأصل. يمكن تتبع مخطط التقلبات الخاص بـ K33 Research إلى عام 2012 — حينها كان تذبذب بيتكوين اليومي 7.58%. تظهر البيانات أن كل دورة تتسم بانخفاض تدريجي في تقلب بيتكوين: في 2022 كان 3.34%، وفي 2024 انخفض إلى 2.80%، وفي 2025 بلغ 2.24%. ومع ذلك، هناك تفاوت بين الشعور السوقي والبيانات. في أكتوبر 2025، انخفض سعر بيتكوين من 126,000 دولار إلى 80,500 دولار، وكانت العملية مقلقة؛ وفي 10 أكتوبر، أدى تأثير سياسة الرسوم الجمركية إلى موجة تصفية مراكز، حيث تم محو 19 مليار دولار من مراكز الشراء ذات الرافعة المالية في يوم واحد. التناقض هنا هو: من الناحية التقليدية، بالفعل انخفض تقلب بيتكوين، لكن مقارنة بالدورات السابقة، فإن تدفقات الأموال التي جذبها أكبر، وتقلب السعر المطلق أعلى. انخفاض التقلب لا يعني «سكون السوق»، بل يدل على نضوج السوق بما يكفي لتحمل تدفقات رأس المال المؤسسي، ولن يتكرر ذلك «رد الفعل التسلسلي» في الدورات المبكرة.
اليوم، أصبحت صناديق ETF، والخزائن المؤسسية، والمؤسسات الخاضعة للرقابة، «الوزن الموازن» في سيولة السوق، ويستمر حاملو المراكز طويلة الأمد في إعادة تخصيص الأصول إلى هذه البنية التحتية.
النتيجة النهائية: أرباح بيتكوين اليومية أصبحت أكثر استقرارًا، لكن قيمة السوق لا تزال تتذبذب بمليارات الدولارات — وإذا وضعنا ذلك في 2018 أو 2021، فمثل هذا التذبذب كان كافيًا لإحداث انهيار بنسبة 80%.

التقلب مستمر في الانخفاض
سجلت بيانات التقلب السنوي لـ K33 هذا التحول. في 2013، كان متوسط عائد بيتكوين اليومي 7.58%، مما يعكس سوقًا ذات دفتر أوامر رقيق واندفاع للمضاربة. بحلول 2017، انخفض هذا الرقم إلى 4.81%؛ في 2020 إلى 3.98%؛ وخلال سوق الصعود في جائحة 2021، ارتفع قليلاً إلى 4.13%. في 2022، أدت انهيارات Luna، Three Arrows Capital، وFTX إلى رفع التقلب إلى 3.34%. بعد ذلك، استمر الانخفاض: في 2023 كان 2.94%، وفي 2024 2.80%، وفي 2025 انخفض إلى 2.24%. تؤكد مخططات الأسعار على مقياس اللوغاريتم هذا الاتجاه. من 2022 إلى 2025، لم يشهد بيتكوين «ارتفاعات حادة تليها هبوط حاد» بل استمر في الارتفاع بثبات ضمن قناة تصاعدية. على الرغم من وجود تصحيحات — في أغسطس 2024، انخفض السعر إلى أقل من 50,000 دولار، وفي أكتوبر 2025، انخفض إلى 80,500 دولار — إلا أنه لم يحدث «انفجار في الصعود يتبعه انهيار منهجي».
تشير التحليلات إلى أن الانخفاض بنسبة 36% في أكتوبر 2025 لا يزال ضمن النطاق الطبيعي لتراجع بيتكوين التاريخي.
الفرق هو: أن التراجع بنسبة 36% كان يحدث عادة في نهاية نطاق التقلبات عند 7%، لكن هذه المرة حدثت عند مستوى منخفض جدًا عند 2.2%. هذا يخلق «فجوة في الإدراك»: هبوط 36% خلال ستة أسابيع، لكن الشعور المباشر لا يزال شديدًا؛ بالمقارنة مع الدورات المبكرة (حيث كان تقلب 10% يوميًا أمرًا طبيعيًا)، فإن تقلب السوق في 2025 أصبح أكثر اعتدالًا. أشارت شركة إدارة الأصول Bitwise إلى أن تقلب بيتكوين الفعلي أصبح أدنى من نيفيديا، مما يعيد تصنيف بيتكوين من «أداة مضاربة بحتة» إلى «أصل اقتصادي عالي بيتا».

توسعة القيمة السوقية، ودخول المؤسسات، وإعادة توزيع الأصول
يعتقد مركز أبحاث K33 أن: انخفاض التقلب الفعلي ليس بسبب تراجع تدفقات الأموال، بل لأنه يتطلب الآن حجمًا أكبر من رأس المال لتحريك السعر. يظهر رسم «تغير قيمة بيتكوين خلال ثلاثة أشهر» أن السوق لا يزال يشهد تذبذبًا بمليارات الدولارات حتى خلال فترات التقلب المنخفض. خلال التراجع في أكتوبر ونوفمبر 2025، تلاشت قيمة بيتكوين بنحو 570 مليار دولار، وهو تقريبًا نفس حجم التراجع في يوليو 2021 عند 568 مليار دولار.
لم يتغير نطاق التذبذب، بل تغيرت «عمق» قدرة السوق على استيعاب هذه التذبذبات. هناك ثلاثة عوامل هيكلية رئيسية دفعت لانخفاض التقلب:
أولًا، دور صناديق ETF والمؤسسات في «امتصاص الشراء».
أظهرت إحصاءات K33 أن ETF اشترت حوالي 160 ألف بيتكوين في 2025 (رغم أن الرقم أقل من 630 ألف في 2024، إلا أنه لا يزال كبيرًا). مجتمعة، زادت صناديق ETF والخزائن المؤسسية بحوالي 650 ألف بيتكوين، وهو أكثر من 3% من المعروض المتداول. تدخل هذه الأموال السوق عبر «إعادة توازن برمجية»، وليس بدافع FOMO من قبل المستثمرين الأفراد. وأشارت K33 إلى أنه حتى مع انخفاض سعر بيتكوين بنسبة 30%، فإن حجم حيازات ETF لم ينقص إلا بنسبة قليلة، ولم يحدث سحب ذعر أو تصفية قسرية.
ثانيًا، الخزائن المؤسسية والإصدار الهيكلي. بحلول نهاية 2025، كانت الخزائن المؤسسية تمتلك حوالي 473 ألف بيتكوين (مع تباطؤ في وتيرة التراكم في النصف الثاني). الطلب الجديد يأتي غالبًا من إصدار الأسهم الممتازة أو السندات القابلة للتحويل، وليس من شراء نقدي مباشر — لأن فرق المالية تتبع استراتيجيات هيكل رأس المال بشكل ربع سنوي، وليس كما يفعل المتداولون الذين يلاحقون الاتجاهات قصيرة الأمد.
ثالثًا، إعادة توزيع الأصول من المالكين الأوائل إلى جمهور أوسع. أظهر تحليل «مدة حيازة الأصول» من K33 أنه منذ بداية 2023، بدأت البيتكوينات غير المستخدمة لأكثر من عام في «التنشيط» تدريجيًا، وخلال العامين الماضيين، دخل حوالي 1.6 مليون بيتكوين طويلة الأمد السوق. عام 2024 و2025 هما العامان الأكبر في تنشيط الأصول «الراكدة». وذكر التقرير أن في يوليو 2025، باعت Galaxy Digital حوالي 80 ألف بيتكوين، وFidelity باعت 20,400 بيتكوين. تتوافق هذه المبيعات مع «الطلب الهيكلي» من قبل صناديق ETF، والخزائن المؤسسية، والمؤسسات الخاضعة للرقابة — التي تبني مراكزها تدريجيًا على مدى شهور. هذه إعادة التوزيع مهمة جدًا: حيث أن المالكين الأوائل جمعوا بيتكوين بأسعار تتراوح بين 100 و10,000 دولار، ومعظم الأصول مركزة في عدد قليل من المحافظ؛ وعند البيع، تتجه الأصول إلى مساهمي ETF، وميزانيات الشركات، والعملاء ذوي الثروات العالية الذين يشترون بكميات صغيرة ضمن محافظ متنوعة.
النتيجة النهائية: انخفاض تركيز حيازة بيتكوين، وزيادة عمق الطلب، وتراجع «دورة رد الفعل التسلسلي». في الدورات المبكرة، بيع 10,000 بيتكوين في سوق ذات سيولة ضعيفة قد يؤدي إلى هبوط السعر بنسبة 5-10%، مما يطلق عمليات وقف خسائر وتصفية؛ لكن في 2025، مثل هذه المبيعات ستجذب طلبات شراء من عدة مؤسسات، وربما تدفع السعر للارتفاع بنسبة 2-3%، مما يضعف دورة رد الفعل، وينخفض التقلب اليومي. بناء المحافظ، وتأثير الرافعة المالية، وانتهاء «الدورات الشكلية»، كلها ساهمت في انخفاض التقلب الفعلي، وغيّرت من حسابات المؤسسات حول «حجم حيازة بيتكوين».
نظرية المحافظ الحديثة تقول إن: وزن الأصول في المحفظة يجب أن يستند إلى «مساهمة المخاطر» وليس «إمكانات العائد». بنفس نسبة التخصيص 4% لبيتكوين، إذا كان التقلب اليومي 7%، فإن مساهمته في مخاطر المحفظة تكون أعلى بكثير من عند 2.2%. هذا يفرض على مديري الأصول الاختيار: إما زيادة حصة بيتكوين، أو استخدام خيارات ومنتجات هيكلية (بافتراض أن تقلب الأصل الأساسي أكثر استقرارًا).
عرض أداء K33 عبر الأصول يُظهر أن بيتكوين في 2025 اقترب من أدنى المراتب في تصنيف العوائد — رغم أنه تفوق على الذهب والأسهم في دورات سابقة، إلا أنه في 2025 جاء خلفهما.
هذا «التخلف» مع انخفاض التقلبات يجعل من تصنيف بيتكوين من «أصل مضاربة» إلى «أصل رئيسي كلي» — مخاطر مشابهة للأسهم، لكن عوامل العائد غير مرتبطة بالأصول الأخرى.
سوق الخيارات يعكس هذا التحول أيضًا: تراجعت التقلبات الضمنية لخيارات بيتكوين مؤخرًا مع انخفاض التقلب الفعلي، مما يقلل من تكاليف التحوط، ويجعل المنتجات الهيكلية التركيبية أكثر جاذبية. سابقًا، كانت الجهات التنظيمية تقيّد تخصيص بيتكوين للمستشارين الماليين بسبب «ارتفاع التقلب»، لكن الآن، أصبح لديهم أساس كمي: تقلب بيتكوين في 2025 أقل من نيفيديا، وأقل من العديد من أسهم التكنولوجيا، ومتوافق مع قطاعات الأسهم ذات بيتا العالي. هذا يفتح قنوات استثمارية جديدة لبيتكوين: ضمن خطط التقاعد 401(k)، وتخصيص المستشارين الماليين (RIA)، ومحافظ شركات التأمين ذات التقلبات المحدودة. تتوقع بيانات K33 أن التدفقات الصافية لصناديق ETF ستتجاوز 2025 في 2026، مما يخلق «دورة ذاتية التعزيز»: مزيد من تدفقات المؤسسات → انخفاض التقلب → فتح المزيد من الطلبات من المؤسسات → تدفقات إضافية. لكن هدوء السوق مشروط. تظهر تحليلات المشتقات من K33 أن العقود الآجلة الدائمة لبيتكوين لم تتوقف عن الارتفاع خلال عام 2025 في بيئة «تقلب منخفض وارتفاع قوي»، وفي 10 أكتوبر، حدث انفجار تصفية — حيث تم محو 19 مليار دولار من مراكز الشراء ذات الرافعة المالية في يوم واحد.
هذه التصفية كانت مرتبطة بتصريحات الرئيس ترامب حول الرسوم الجمركية، والمشاعر «التحوطية» السائدة، لكن الآلية الأساسية لا تزال تتعلق بالمشتقات: مراكز شراء ذات رافعة مفرطة، سيولة ضعيفة في عطلات نهاية الأسبوع، ومطالبات هامشية متسلسلة. حتى مع أن التقلب الفعلي طوال العام كان 2.2%، إلا أنه قد يخفي «يوم تقلبات قصوى ناتجة عن تصفية الرافعة المالية».
الفرق الآن هو أن مثل هذه الأحداث تُحل خلال ساعات، وليس أسابيع؛ وبفضل الطلب الفوري من صناديق ETF والخزائن المؤسسية، يمكن للسوق أن يتعافى بسرعة عند «قاع السعر».
الدعم الهيكلي لعام 2026 يعزز وجهة النظر بأن «التقلب سيظل منخفضًا أو يتراجع أكثر»: تتوقع K33 أن، مع استقرار عرض بيتكوين على مدى عامين، ستقل عمليات البيع من قبل المالكين الأوائل؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك إشارات تنظيمية إيجابية — مثل قانون الوضوح في الولايات المتحدة، وتنفيذ MiCA في أوروبا، وفتح Morgan Stanley وBank of America قنوات 401(k) وإدارة الثروات.
تتوقع بيانات «الفرصة الذهبية» من K33 أن يتفوق بيتكوين على الأسهم والذهب في 2026 — بسبب الاختراقات التنظيمية وتأثير التدفقات الجديدة، التي ستتجاوز ضغط البيع من المالكين الحاليين. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت هذه التوقعات ستتحقق، لكن الآليات التي تدعمها — تعميق السيولة، وتحسين البنية التحتية للمؤسسات، وتوضيح التنظيم — توفر دعمًا حقيقيًا لانخفاض التقلب.
وفي النهاية، سيتحول سوق بيتكوين من «طليعة المضاربة» في 2013 أو 2017 إلى «أصل كلي عالي السيولة ومرتكز على المؤسسات».
وهذا لا يعني أن بيتكوين أصبح «مملًا» (مثل انخفاض العائدات أو نقص السرد)، بل يعني أن «قواعد اللعبة تغيرت»: مسار السعر أصبح أكثر استقرارًا، وسوق الخيارات وتدفقات صناديق ETF أكثر أهمية من مشاعر المستثمرين الأفراد، والتغيرات الأساسية في السوق تظهر في الهيكل، ومستوى الرافعة، وتكوين طرفي التداول.
في 2025، على الرغم من أن بيتكوين شهدت أكبر تغييرات تنظيمية وهيكلية في التاريخ، إلا أنها من ناحية التقلبات أصبحت «أصلًا مستقرًا مؤسسيًا». وفهم هذا التحول يكمن في أن: انخفاض التقلب الفعلي لا يعني «فقدان الأصل لحيويته»، بل هو علامة على أن «السوق نضج بما يكفي لتحمل تدفقات رأس المال المؤسسي دون انهيار». الدورة لم تنتهِ، وإنما «تكلفة» دفع تقلبات السوق أصبحت أعلى.