مبتدئو الاستثمار في الأسهم الأمريكية يجب أن يطلعوا على: ما هو سهم ADR بالضبط؟

ADR快速上手指南

الأوراق المالية الأمريكية المُودعة (ADR) هي أداة مهمة لدخول الشركات الأجنبية إلى سوق الأسهم الأمريكية. ببساطة، عندما ترغب شركة خارجية في التداول في الولايات المتحدة، تصدر ADR لتحقيق ذلك — حيث تقوم البنوك الأمريكية المودعة بتحويل الأسهم الأجنبية إلى شهادات ADR، ويمكن للمستثمرين التداول بها كما لو كانت أسهم أمريكية عادية.

ماذا يعني ذلك للمستثمرين؟ يمكنك شراء وبيع أسهم هذه الشركات الأجنبية مباشرة على ناسداك أو بورصة نيويورك أو السوق خارج البورصة دون الحاجة لفتح حساب محلي وتحويل العملات. لكن يجب أيضًا الانتباه إلى مخاطر السيولة، وتقلبات سعر الصرف، والاختلافات التنظيمية بين مستويات الـADR المختلفة.

كيف تعمل الـADR؟ فهم آلية الإصدار بشكل متعمق

تقوم الشركات الأجنبية بتسليم الأسهم المحلية للبنك المودع في الولايات المتحدة، الذي يصدر بدوره شهادات الـADR، بحيث يمكن تداول الأسهم في السوق الأمريكية.

على سبيل المثال، شركة تايوان Semiconductor Manufacturing Company (TSM.US) الرائدة، مدرجة في بورصة تايوان وتصدر أيضًا ADR في السوق الأمريكية، لتلبية احتياجات المستثمرين من مناطق مختلفة. بالنسبة للشركات، إصدار الـADR أسهل وأقل تكلفة من الإدراج الثانوي؛ أما للمستثمرين، فالتداول أصبح أكثر سهولة — تمامًا كما لو كنت تتداول أي سهم أمريكي آخر.

هناك نوعان رئيسيان من الـADR: الـADR المدعوم من قبل الشركة (Sponsored ADR) الذي تصدره الشركة وتلتزم بمطالب الإفصاح من هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، و الـADR غير المدعوم (Unsponsored ADR) الذي قد لا تتدخل فيه الشركة، ويُتداول غالبًا خارج البورصة، مع مخاطر أعلى. شركات مثل Tencent (TCEHY.US) وBYD (BYDDY.US) تقع ضمن فئة الـADR غير المدعوم.

المستويات الثلاثة للـADR: التوازن بين المخاطر والسيولة

تصنف الـADR إلى ثلاثة مستويات حسب مدى دخولها إلى السوق الأمريكية:

المستوى الأول: يُتداول فقط في السوق خارج البورصة، وأقل تنظيمًا، ولا يتطلب من الشركات تقديم تقارير مالية لهيئة SEC، مع أقل قدر من الإفصاح. السيولة والأمان أقل مقارنة بالمستويات الأخرى.

المستوى الثاني: يُدرج في ناسداك أو بورصة نيويورك، ويخضع لمتطلبات تنظيمية أكثر صرامة، ويجب على الشركات تقديم نماذج مالية مثل F-20، مما يعزز السيولة بشكل ملحوظ.

المستوى الثالث: الأكثر تنظيمًا، ويشمل وظائف التمويل بالإضافة إلى التداول. يتطلب من الشركات تقديم تقارير أكثر تعقيدًا (مثل F-1، F-3، F-4)، مما يمنح المستثمرين أعلى مستوى من الشفافية والحماية.

نسبة الـADR: ليست 1:1 دائمًا

أحد التفاصيل التي يغفل عنها المستثمرون عند أول تعامل مع الـADR هو أن الـADR والأسهم المحلية لا تتطابق دائمًا بنسبة 1:1.

على سبيل المثال، نسبة التحويل لشركة Hon Hai (Foxconn) هي 1:5، مما يعني أن 5 أسهم من شركة Hon Hai في تايوان (2317.TW) تساوي سهم واحد من الـADR في السوق الأمريكية (HNHPF.US). عادةً، تحدد الشركات هذه النسبة بناءً على سعر السهم في السوق الخارجية، وسعر الصرف، ومتطلبات السيولة — حيث أن سعر السهم المرتفع قد يعيق سهولة التداول، لذا تقوم الشركات بضبط النسبة لتحسين تجربة المستثمر.

إليك نسب الـADR لبعض الشركات التايوانية المعروفة: TSM بنسبة 1:5، CHRT بنسبة 1:10، UMC بنسبة 1:5، ASE بنسبة 1:5.

الفرق بين سوق الأسهم التايواني وADR: ستة اختلافات رئيسية

إذا كنت تتابع سوق الأسهم التايواني وADR في آنٍ واحد، فهناك فروق جوهرية يجب فهمها:

الطبيعة: سوق الأسهم التايواني هو ملكية فعلية، أما الـADR فهي مجرد شهادة تمثل الأسهم.

أماكن التداول: الأسهم التايوانية تُتداول في السوق التايواني وتخضع لتنظيمات تايوانية، بينما الـADR تُتداول في السوق الأمريكية وتخضع لتنظيمات هيئة SEC الأمريكية. هذا ينعكس على أوقات التداول، القواعد، والضرائب.

رمز السهم: في تايوان، رمز Hon Hai هو 2317، أما رمز الـADR في السوق الأمريكية فهو HNHAY، وهو نظام مختلف تمامًا.

الجمهور المستهدف: سوق الأسهم التايواني موجه للمستثمرين المحليين، بينما الـADR يخدم المستثمرين العالميين، مما يؤثر على السيولة والمشاركة.

نسبة التحويل: كما ذُكر، هناك علاقات غير 1:1 بين الكميات المشتراة.

الخصم أو العلاوة: رغم أن الاتجاهات تتبع بعضها، إلا أن عوامل السوق مثل المزاج، السيولة، وسعر الصرف تؤدي إلى انحرافات يومية بين سعر السوق التايواني وسعر الـADR، مما يخلق علاوة أو خصم. يُعرف السعر الأعلى للـADR بالعلاوة، والأدنى بالخصم.

A股 وA股ADR: استثمار عبر الحدود

الاختلافات بين A股 وA股ADR تتشابه مع الفروقات بين سوق الأسهم التايواني وADR. على سبيل المثال، شركة BYD (00285) مدرجة في سوق Shenzhen، وأصدرت أيضًا ADR (BYDDY) للمستثمرين الأمريكيين. سوق A股 يخضع لتنظيم هيئة الأوراق المالية الصينية، بينما الـADR يخضع لإشراف هيئة SEC الأمريكية. الجمهور المستهدف مختلف تمامًا، مما يؤثر على السيولة، التقييم، والتقلبات.

العوامل الأساسية عند الاستثمار في الـADR

مشكلة السيولة لا يمكن تجاهلها

العديد من الشركات الأجنبية معروفة جدًا في بلدها، لكن في السوق الأمريكية تكون أقل شهرة. بالإضافة إلى ذلك، عدد الـADR المُصدر محدود، ويشارك في التداول أقل بكثير من السوق المحلي. على سبيل المثال، شركة China Telecom (CHT.US) يبلغ متوسط حجم تداولها اليومي في السوق الأمريكية حوالي 145 ألف سهم، بينما يبلغ متوسط التداول اليومي في سوق تايوان خلال نفس الفترة 12.24 مليون سهم — فرق كبير. قلة السيولة تعني أن فروقات السعر بين الشراء والبيع قد تكون أكبر، مما يزيد من مخاطر السيولة.

التحليل الأساسي ضروري

كما هو الحال مع أي استثمار في الأسهم، يتطلب استثمار الـADR دراسة متعمقة لوضع الشركة، آفاق القطاع، والدعم السياسي. خاصة أن الشركات من المستوى الأول من الـADR لا تُفصح عن تقارير مالية لهيئة SEC، لذا يجب على المستثمرين البحث بشكل نشط عن المعلومات المالية المنشورة في السوق المحلية. في بداية 2023، شهدت أسهم TSM ارتفاعًا بنسبة 32%، مدفوعة بفتح الاقتصاد، نتائج مالية جيدة، وتوقعات إيجابية لصناعة الرقائق.

العلاوة والخصم على الـADR فرصة تداول

أسعار الـADR والأسهم المحلية ليست دائمًا متزامنة تمامًا. عندما تظهر علاوة (أي أن الـADR أعلى سعرًا)، يستغل المستثمرون ذوو الخبرة ذلك ببيع الـADR وشراء الأسهم المحلية، والعكس صحيح، لتحقيق أرباح من خلال عمليات التحوط. يتم حساب ذلك عن طريق تحويل سعر الـADR وفقًا للنسبة، ومقارنته بسعر الإغلاق في السوق المحلي.

مميزات وعيوب الاستثمار في الـADR

المزايا: مقارنة بطرق الاستثمار الأخرى، يتمتع الـADR بجاذبية فريدة. المستثمرون التايوانيون الذين يتداولون الـADR لا يدفعون ضرائب على أرباح أقل من 100 ألف دولار، ورسوم الوساطة في الخارج أقل بكثير من رسوم وساطة السوق التايواني (العديد منها بدون عمولة تقريبًا). المستثمرون الذين يتداولون بشكل متكرر يمكنهم توفير الكثير من التكاليف. بالإضافة إلى ذلك، يفتح الـADR أبواب الاستثمار الدولي — حيث يمكنك استثمار Tesla (TSLA.US) وNIO (NIO.US) في سوق الأسهم الأمريكية، لتحقيق تنويع في قطاع السيارات الكهربائية.

العيوب: المستثمرون غير الأمريكيين يواجهون عمليات معقدة. يتطلب الأمر فتح حساب وساطة خارجي، وتحويل العملة المحلية إلى الدولار الأمريكي، مع تكاليف تحويل لا يمكن تجاهلها. إذا قررت الشراء عبر وسطاء تايوانيين، فإن الرسوم عادةً تتراوح بين 1-2%، وهو أعلى بكثير من التداول مباشرة عبر وسطاء خارجيين.

الأهم من ذلك هو مخاطر سعر الصرف. على سبيل المثال، إذا حولت 30,000 دولار تايواني إلى 1,000 دولار لشراء الـADR وحققت ربحًا بنسبة 20%، فتصبح 1,200 دولار، لكن إذا انخفض سعر الصرف من 1:30 إلى 1:25، فإن مبلغ التحويل إلى العملة التايوانية سيكون 30,000 دولار مرة أخرى، مما يلغي الأرباح. تقلبات العملة بين العملة المحلية والشهر الدولار تؤثر مباشرة على سعر الـADR.

الخلاصة

الـADR توفر للمستثمرين العالميين سهولة الوصول إلى الأسواق الدولية، لكنها ليست خالية من المخاطر. قبل الاستثمار، يجب تقييم السيولة، مخاطر سعر الصرف، أساسيات الشركة، والاختلافات التنظيمية بين مستويات الـADR المختلفة. فقط بعد فهم كامل لهذه العوامل، يمكن للمستثمر أن يشارك بثقة أكبر في السوق الأمريكية ويحقق عوائد من استثماراته الدولية.