## حساب العائد الحقيقي لسنداتك: ما وراء الكوبون الذي تراه

عندما تقيّم أين تضع أموالك في الدخل الثابت، فإن الكوبون الذي يروّجون له هو فقط نصف القصة. العائد الحقيقي يعتمد على عامل آخر يغفله معظم الناس: سعر شراء السند. هنا يأتي دور **صيغة العائد الداخلي (TIR)** — أو معدل العائد الداخلي — وهو مقياس يُظهر لك فعليًا ما هو العائد الذي ستحصل عليه.

### لماذا يختلف العائد الداخلي عن الكوبون الذي يعدون به؟

تخيل سندين: واحد يدفع كوبون بنسبة 8% لكنك تشتريه بسعر مبالغ فيه (107 €)، وآخر يدفع 5% لكنك تشتريه بسعر منخفض (94 €). أيهما تختار فقط من خلال النظر إلى الكوبون؟ الأغلبية ستختار الأول. لكن باستخدام **صيغة العائد الداخلي** ستكتشف أن الثاني يحقق عائدًا حقيقيًا أكبر.

يحدث هذا لأن العائد الداخلي يلتقط مصدرين للعائد في آن واحد:

**الكوبونات الدورية.** هي المدفوعات التي تتلقاها سنويًا، أو نصف سنويًا، أو ربع سنوي. يمكن أن تكون ثابتة، متغيرة، أو حتى غير موجودة (في السندات ذات الكوبون الصفري).

**الربح أو الخسارة عند الاستحقاق.** عندما ينتهي السند، يُعاد إليك دائمًا القيمة الاسمية (100 €). إذا اشتريته بـ94 €، تربح 6 €. إذا اشتريته بـ107 €، تخسر 7 €. تلك الفروقات، التي تُستهلك على مدى السنوات التي تحتفظ فيها بالأصل، تعدل بشكل كبير عائدك الحقيقي.

### كيف يعمل السند العادي في الممارسة

مدة السند العادي محددة بعدد معين من السنوات. دفعت سعر شرائك اليوم، ستتلقى الكوبونات بشكل دوري حتى الاستحقاق، وعندها ستسترد القيمة الاسمية بالإضافة إلى الكوبون النهائي. خلال مدة السند، يتغير سعره في السوق الثانوية بسبب تغيرات أسعار الفائدة وجودة ائتمان المصدر.

إذا اشتريته في السوق الثانوية، يمكنك شراؤه بثلاث طرق مختلفة:

**عند القيمة الاسمية:** تدفع بالضبط قيمته الاسمية (1,000 € شراء سند بقيمة اسمية 1,000 €).

**دون القيمة الاسمية:** تدفع أقل من القيمة الاسمية (تدفع 975 € مقابل سند بقيمة اسمية 1,000 €)، مما يعزز عائدك.

**فوق القيمة الاسمية:** تدفع أكثر من القيمة الاسمية (تدفع 1,086 € مقابل سند بقيمة اسمية 1,000 €)، مما يقلل من عائدك الحقيقي.

### تطبيق صيغة العائد الداخلي: مثال عملي

افترض أنك وجدت سندًا يتداول بسعر **94,5 €**، مع كوبون بنسبة **6% سنويًا** ومدة **4 سنوات** حتى الاستحقاق. ستكون **صيغة العائد الداخلي** كالتالي:

*العائد الداخلي = (تدفقات نقدية مخصومة إلى الحاضر = السعر المدفوع)*

بحل هذه المعادلة تحصل على: **عائد داخلي = 7,62%**

لاحظ أن العائد الداخلي (7,62%) يتجاوز الكوبون (6%) بفضل سعر الشراء المفضل تحت القيمة الاسمية.

الآن نفس السند ولكن يتداول بسعر **107,5 €**:

*بتطبيق نفس صيغة العائد الداخلي:*

النتيجة: **عائد داخلي = 3,93%**

هنا السعر المبالغ فيه يضغط على العائد. ما بدا كأنه 6% سنويًا يتحول فعليًا إلى حوالي 3,93% عند احتساب الخسارة التي ستتلقاها عند الاستحقاق.

### العائد الداخلي مقابل TIN مقابل TAE: لا تخلط بين المصطلحات

من المهم التمييز بين هذه المقاييس لأنها كل واحدة تخبرك بشيء مختلف:

**العائد الداخلي (TIR).** يقيس العائد الحقيقي للسند مع الأخذ في الاعتبار الكوبونات وتغيرات السعر. هو أدق مقياس لمقارنة السندات في السوق الثانوية.

**النوعية الاسمية (TIN).** هي ببساطة معدل الفائدة المتفق عليه بدون احتساب التكاليف الإضافية. هو الرقم الأصفى للفائدة، لكنه غير كامل لاتخاذ القرارات.

**معدل العائد السنوي المكافئ (TAE).** يضيف إلى TIN النفقات المخفية مثل العمولات، التأمينات، والتكاليف الأخرى. وهو ما يوصي به المنظمون مثل بنك إسبانيا لمقارنة عروض التمويل.

**الفائدة الفنية.** تُستخدم في التأمينات، وتشمل التكاليف مثل تأمين الحياة المدمج في المنتج.

### ما العوامل التي تؤثر على عائدك الداخلي

حتى لو لم تقم بالحساب الرياضي الدقيق، من المفيد أن تتوقع كيف يتحرك العائد الداخلي:

**كوبون أكبر = عائد داخلي أكبر.** كوبون أكثر سخاء يعزز إجمالي العائد.

**كوبون أقل = عائد داخلي أقل.** مدفوعات دورية أقل تضغط على الأداء.

**الشراء تحت القيمة الاسمية = عائد داخلي معزز.** هذا الخصم الأولي يضيف إلى الأداء.

**الشراء فوق القيمة الاسمية = عائد داخلي مخفض.** هذا السعر الزائد يقلل من أرباحك الصافية.

**الخصائص الخاصة.** السندات القابلة للتحويل تتغير مع سعر السهم الأساسي. السندات المرتبطة بالتضخم تتكيف وفقًا لهذا المقياس الاقتصادي.

### لماذا العائد الداخلي هو أداتك الحاسمة في الدخل الثابت

تتيح لك **صيغة العائد الداخلي** مقارنة الاستثمارات المستهدفة. إذا وجدت سندًا أ بعائد داخلي 3,67% وآخر ب عائد داخلي 4,22%، تعرف على الفور أيهما أفضل، بغض النظر عن الكوبون الذي يروّجون له.

هذا مفيد بشكل خاص عندما تكون الكوبونات مخادعة. سند بكوبون مروّج بنسبة 8% قد يكون لديه عائد داخلي مخيب بنسبة 3,67% إذا اشتريته بسعر مرتفع. آخر بكوبون 5% قد يفاجئك بعائد داخلي 4,22% إذا كان تقييمه جيدًا.

### التحذير النهائي: العائد الداخلي ليس كل شيء

على الرغم من أن العائد الداخلي هو أفضل مؤشر لعائدك، لا تتجاهل أبدًا جودة ائتمان المصدر. خلال أزمة اليونان، وصلت سندات الحكومة اليونانية إلى عائد داخلي فوق 19%. لم تكن فرصة، بل كانت فخًا: كانت البلاد على وشك التخلف عن السداد.

فقط تدخل البنك المركزي الأوروبي حال دون إعلان اليونان عن الإفلاس وإلغاء تلك السندات. غالبًا ما يشير عائد داخلي مرتفع جدًا إلى مخاطر غير متناسبة، وليس إلى صفقة رابحة.

لذا: استند إلى العائد الداخلي، ولكن دائمًا قارن مع قدرة المصدر على السداد والاستقرار السياسي. صيغة العائد الداخلي هي بوصلةك، لكن تحليل المخاطر هو خريطتك.