ما الذي يعنيه الاكتتاب العام الأولي (IPO) حقًا؟ تحليل كامل لعملية ومتطلبات التأهل للطرح في سوق هونغ كونغ وأمريكا

في تقارير الأخبار المالية، نرى غالبًا أن هناك أخبارًا عن «شركة ما تبدأ طرح عام أولي (IPO)»، لكن الكثيرين لا يفهمون حقًا معنى الـ IPO. ماذا يمثل الـ IPO بالضبط؟ كيف يغير مصير شركة ما؟ ولماذا تختلف قواعد الإدراج في سوق الأسهم في هونغ كونغ عن تلك في السوق الأمريكية؟ مع هذه التساؤلات، ستقوم هذه المقالة بكشف النقاب عنها واحدًا تلو الآخر.

تفسير معنى الـ IPO: من شركة خاصة إلى شركة مدرجة

الـ IPO هو اختصار لـ Initial Public Offering، والمعنى باللغة العربية هو «الاكتتاب العام الأولي»، وهو في جوهره عملية إصدار شركة خاصة لأسهمها للمرة الأولى للجمهور، وتحولها إلى شركة مدرجة في السوق.

من منظور التمويل، عندما تنمو شركة ناشئة اعتمادًا على أموال المؤسسين والمستثمرين الأوائل إلى حجم معين، لم تعد هذه الأموال كافية لدعم التوسع المستقبلي. في هذه المرحلة، يكتشف فريق إدارة الشركة الحاجة إلى رأس مال خارجي كبير لدفع تطوير الأعمال، ودخول أسواق جديدة، أو لتعزيز رأس مال التشغيل. معنى الـ IPO هو جمع التمويل من خلال إصدار الأسهم للجمهور، وهو خيار حتمي للعديد من الشركات ذات النمو السريع.

والمعنى الأعمق هو أن الـ IPO يرمز إلى تحول جذري في هيكل الملكية — من ملكية خاصة إلى ملكية عامة. خلال هذه العملية، يحصل المستثمرون الأوائل أخيرًا على فرصة لتحقيق أرباح من استثماراتهم، ويمكن لملايين المستثمرين الجدد شراء حصص في هذه الشركات ذات الجودة العالية. ونتيجة لذلك، يمكن للشركات المدرجة جمع رأس مال لسداد الديون، وتوفير حوافز للتطوير المستقبلي، وزيادة شهرتها وسمعتها في السوق.

الـ IPO في السوق الأمريكية: إجراءات صارمة ومعايير متنوعة

سوق الأسهم الأمريكية ناضج جدًا، وتعد عملية الإدراج فيه أكثر تنظيمًا. أولًا، تحتاج الشركة إلى تعيين فريق من البنوك الاستثمارية كمستشارين للاكتتاب، حيث يقومون بالتنسيق والإشراف على عملية الإدراج بأكملها. بعد ذلك، تقدم الشركة مع المستشارين طلب تسجيل إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، ويشمل ذلك تقارير مالية مفصلة، وخطط العمل، وتوضيح استخدام الأموال، والكشف عن المخاطر ذات الصلة.

خلال فترة مراجعة الـ SEC، تقوم الشركة بعرض كامل لخطتها أمام المستثمرين المحتملين من خلال جولة ترويجية تستمر حوالي أسبوعين. بعد موافقة الـ SEC، تحدد الشركة سعر الاكتتاب والبورصة التي ستدرج فيها، ثم تتفاوض مع المستشارين على توزيع الأسهم، وتبدأ بعدها الأسهم بالتداول في السوق المفتوحة.

معايير الأهلية للإدراج في السوق الأمريكية تنقسم إلى اثنين من البورصات:

بورصة نيويورك (NYSE) تتطلب استيفاء أحد الشروط التالية:

• أرباح قبل الضرائب على مدى الثلاث سنوات الماضية لا تقل عن 1 مليار دولار، وأن تكون الأرباح في العامين الأخيرين أكثر من 25 مليون دولار لكل سنة
• قيمة سوقية عالمية لا تقل عن 5 مليارات دولار، وإيرادات خلال الـ12 شهرًا الماضية لا تقل عن 1 مليار دولار، وتدفقات نقدية إجمالية خلال الثلاث سنوات الماضية لا تقل عن 1 مليار دولار، وتدفقات نقدية سنوية خلال العامين الأخيرين لا تقل عن 25 مليون دولار لكل سنة
• قيمة سوقية عالمية لا تقل عن 7.5 مليار دولار، وإيرادات سنوية خلال العامين الأخيرين لا تقل عن 75 مليون دولار

بورصة ناسداك لديها متطلبات أكثر مرونة للسوق الوطنية، منها:

• أرباح قبل الضرائب خلال سنة أو خلال أي سنتين من الثلاث سنوات الماضية تصل إلى 1 مليون دولار، وحقوق المساهمين لا تقل عن 15 مليون دولار، وقيمة السوق العامة لا تقل عن 8 ملايين دولار، ووجود 3 من السوقيين على الأقل
• حقوق المساهمين لا تقل عن 30 مليون دولار، وسجلت الشركة عامين من التشغيل، وقيمة السوق العامة لا تقل عن 18 مليون دولار، ووجود 3 من السوقيين على الأقل
• قيمة الأوراق المالية المدرجة لا تقل عن 75 مليون دولار، وقيمة السوق العامة لا تقل عن 20 مليون دولار، ووجود 4 من السوقيين على الأقل
• خلال سنة أو خلال أي سنتين من الثلاث سنوات الماضية، إجمالي الأصول والإيرادات يصل إلى 75 مليون دولار، وقيمة السوق العامة لا تقل عن 20 مليون دولار، ووجود 4 من السوقيين على الأقل

الـ IPO في سوق هونغ كونغ: معايير أكثر مرونة وفرص نمو واسعة

عملية الإدراج في بورصة هونغ كونغ منظمة بشكل جيد أيضًا. تحتاج الشركة إلى تعيين عدة وسطاء، بما في ذلك المروجين، والمحاسبين، والمستشارين القانونيين، والمقيمين، لتشكيل فريق قوي للإدراج. ثم يتم إجراء تدقيق شامل وعمليات تدقيق، مع إتمام إجراءات تحديد حقوق الأسهم، والتحقق من الأصول، وإعداد الوثائق القانونية ذات الصلة.

العديد من الشركات تقوم قبل الإدراج بإعادة هيكلة أعمالها أو حقوق ملكيتها لتحسين هيكل الحوكمة. بعد تقديم المستندات إلى هيئة الرقابة على الأسواق المالية في الصين وبورصة هونغ كونغ، تنشر الشركة بيان الاكتتاب على موقع البورصة وترد على استفسارات الجهات التنظيمية. بعد تأكيد الجهات التنظيمية، يمكن للشركة إجراء جولات ترويج غير تجارية وجولات دولية، وأخيرًا الإدراج الرسمي في هونغ كونغ.

شروط الأهلية للإدراج في السوق الرئيسي في هونغ كونغ تشمل أحد الشروط التالية:

• أرباح لا تقل عن 20 مليون دولار هونغ كونغ خلال السنة الأخيرة، وأرباح مجمعة خلال السنتين السابقتين لا تقل عن 30 مليون دولار هونغ كونغ، مع أرباح لا تقل عن 500 مليون دولار هونغ كونغ عند الإدراج
• قيمة سوقية لا تقل عن 4 مليارات دولار هونغ كونغ، وإيرادات خلال السنة الأخيرة لا تقل عن 500 مليون دولار هونغ كونغ
• قيمة سوقية لا تقل عن 2 مليار دولار هونغ كونغ، وإيرادات خلال السنة الأخيرة لا تقل عن 500 مليون دولار هونغ كونغ، وتدفقات نقدية من العمليات خلال الثلاث سنوات الأخيرة لا تقل عن 100 مليون دولار هونغ كونغ

الاستثمار في الأسهم الجديدة: الفرص والتحديات قائمة

مزايا الاستثمار في الأسهم الجديدة لا يمكن تجاهلها:

أولًا، الـ IPO يوفر سعر خصم محدد من قبل الشركة، وهو عادة أدنى سعر يمكن للمستثمرين الأفراد شراؤه. العديد من الشركات الخاصة ذات الجودة العالية لا تصل إليها المستثمرون الأفراد بسبب مشاكل هيكل الملكية، وعند الإدراج، يُفتح هذا الباب أخيرًا. إذا فاتك سعر الـ IPO، فإن سعر السهم غالبًا ما يرتفع بسرعة، وسيكون تكلفة الدخول مرة أخرى أعلى بكثير.

ثانيًا، الشركات ذات الجودة العالية غالبًا ما تختار إجراء الـ IPO في بداية سوق صاعدة، حيث يكون السوق بشكل عام في حالة جيدة، ويكون احتمال تحقيق أرباح للمستثمرين أكبر بعد الشراء. بالمقارنة مع التمويل الخاص، فإن سعر الـ IPO غالبًا ما يكون قد تم تحديده بعد مفاوضات متعددة في السوق، وتكون المعلومات أكثر شفافية، ويشارك المستثمرون المؤسساتيون والأفراد في اتخاذ القرارات بناءً على نفس بيان الاكتتاب.

لكن، يجب أيضًا الانتباه إلى مخاطر الاستثمار:

ظاهرة المضاربة على الأسهم الجديدة شائعة، وليس كل الشركات المدرجة تعتبر استثمارات عالية الجودة. عندما يبيع المستثمرون المؤسساتيون والأموال الكبيرة، قد يضطر المستثمرون الأفراد الذين يفتقرون إلى السيولة أو القدرة على التنفيذ إلى التمسك بالسهم، ولا يستطيعون اللحاق بسرعة بركب المؤسسات.

علاوة على ذلك، فإن الشركة قبل الإدراج غالبًا ما تكون قد عكست جميع العوامل الإيجابية في سعر الاكتتاب، مما يعني أن سعر السهم في المدى القصير قد يفتقر إلى مجال للارتفاع، وقد يواجه مخاطر التقييم المبالغ فيه. على المستثمرين تقييم ما إذا كانت أساسيات الشركة تدعم التقييم الحالي، وليس مجرد متابعة حمى السوق عند الإدراج.

الخاتمة

الـ IPO يعني أكثر من مجرد تمويل، فهو يمثل نقطة تحول مهمة في دورة حياة الشركة، ويطلق فرص استثمارية. بالنسبة للمستثمرين المهتمين بالأسهم الجديدة، من المهم فهم الحالة المالية للشركة، وآفاق القطاع، والقدرة التنافسية، بدلاً من اتباع الاتجاهات بشكل أعمى. في ظل تقلبات السوق، يُنصح باتباع استراتيجية الاحتفاظ على المدى الطويل وتنويع الاستثمارات، مع المرونة في تعديل الاتجاهات وفقًا لتغيرات السوق، وليس فقط السعي وراء الأرباح القصيرة الأجل. فقط بهذه الطريقة يمكن تحقيق عوائد مستقرة وملموسة من استثمارات الـ IPO.