هل ستغير الين الياباني مساره؟ المؤسسات تتبنى وجهة نظر صاعدة، ومن المتوقع أن يتجاوز مستوى 140 في عام 2026

سعر الصرف بين الدولار والين الياباني يواجه ضغوطاً مستمرة مؤخراً. اعتباراً من 25 نوفمبر، وصل USD/JPY إلى 156.60، وانخفض عن أعلى مستوياته السابقة، مما أثار اختلافات في السوق حول المنطق وراء هذا الانخفاض — هل هو تصحيح قصير الأجل أم إشارة لدورة صعود جديدة؟

مورغان ستانلي: ارتفاع الين قد يصل إلى 10%

قدم فريق الاستراتيجية لدى مورغان ستانلي توقعاً جريئاً. يرى الفريق أنه مع تسارع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لخفض الفائدة، سيواجه سعر الصرف USD/JPY ضغوطاً كبيرة. إذا استمرت إشارات تباطؤ الاقتصاد الأمريكي في الظهور، مما يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى إطلاق السيولة بشكل متتالٍ في الأشهر المقبلة، فمن المتوقع أن يرتفع الين مقابل الدولار بنسبة تقارب 10%.

جاء الجدول الزمني الأكثر تحديداً: يتوقع مورغان ستانلي أن يلمس USD/JPY مستوى منخفض قريب من 140 في الربع الأول من عام 2026، ثم يرتفع إلى مستوى 147 بنهاية السنة. وهذا يعني أن سحب الحبل بين الارتفاع والانخفاض سيستمر طوال عام 2026.

قال محللو مورغان ستانلي، بما فيهم Matthew Hornbach: “سعر الصرف الحالي بعيد عن نطاق القيمة العادلة”، مضيفين أنه “بمجرد أن تستمر عوائد السندات الأمريكية في الانخفاض، سينخفض سعر صرف الدولار مقابل الين بناءً على ذلك.” وأكدوا في الوقت ذاته أن مساحة السياسة المالية اليابانية محدودة، وإذا شهد الاقتصاد الأمريكي انتعاشاً في النصف الثاني من السنة المقبلة، فقد تُعاد تفعيل صفقات المراجحة، مما يعرّض الين لضغوط انخفاض جديدة.

170 مدير صندوق يراهنون على الين، وعام 2026 سيكون “الخيار الأفضل”

وجهة نظر مورغان ستانلي ليست معزولة. أجرى بنك أمريكا استطلاعاً شمل حوالي 170 مدير صندوق، وأظهرت النتائج أن ما يقرب من ثلث المستجيبين يعتقدون أن الين سيتفوق على العملات الرئيسية الأخرى العام المقبل، مما يجعله الخيار الاستثماري الأفضل.

منطق مديري الصناديق واضح جداً: الين الياباني يتمتع حالياً بتقييم منخفض، بالإضافة إلى أن البنك المركزي الياباني والحكومة قد يتدخلان للتأثير على سعر صرف الدولار-الين، وهذا الدعم السياسي قد يصبح عاملاً مساعداً على انتعاش الين. بمعنى آخر، قد تعمل العوامل السياسية وعوامل التقييم معاً على دفع ارتفاع الين.

اختلاف السياسات النقدية يصبح الدافع الرئيسي

عدم التناسق بين سياسات الولايات المتحدة واليابان يعيد تشكيل نظام الصرف. كانت تركيبة “الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يخفض الفائدة بحذر مقابل البنك المركزي الياباني يرفع الفائدة بتحفظ” هي الدافع لاستمرار قوة الدولار مقابل الين. الآن تحولت الأوضاع — يصدر الاحتياطي الفيدرالي تصريحات حمائمية (نقدية تيسيرية) بكثرة، حيث رفع السوق احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر إلى 80%، بينما يتبنى الحكومة اليابانية الجديدة دعماً مالياً، لكن سياسة البنك المركزي لا تزال حذرة.

هذا الخلل في المحاذاة بين السياسات أصبح محرك الحركة العكسية لسعر صرف الدولار مقابل الين. على المدى القصير، ستستمر معنويات السوق والبيانات الاقتصادية في هيمنة تقلبات الصرف، لكن على المدى المتوسط، انخفاض USD/JPY إلى مستوى قريب من 140 أصبح إجماعاً بين عدة مؤسسات.