أين ستتداول زوج اليورو/الدولار الأمريكي في عام 2026؟ ثلاثة زوايا لمراقبة تقاعس البنك المركزي الأوروبي وخفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي

تتوقف رحلة اليورو في 2026 على ديناميكية بسيطة لكنها قوية: إذا استمرت الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفوائد بينما يظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا، فإن زوج العملات EUR/USD يتحول إلى سباق بين تضييق فروق الفائدة وتباين القدرة الاقتصادية. الأسواق تقدر حاليًا نقطتين نهائيتين متعارضتين—دفع نحو 1.20 إذا استقرت أوروبا وقدم الفيدرالي عدة تخفيضات، أو تراجع نحو 1.13 (وربما 1.10) إذا تدهورت النمو وتغيرت السياسات. السؤال لم يعد فقط عن الفوائد؛ بل عن أي اقتصاد يمكنه الحفاظ على الزخم عندما تلوح الرسوم الجمركية وتت diverging دورات النمو.

دورة خفض الفوائد في 2026 من الاحتياطي الفيدرالي مُؤكدة بالفعل

قدم الاحتياطي الفيدرالي ثلاثة تخفيضات في 2025—متجاوزًا توقعاته في ديسمبر 2024 التي كانت تتوقع اثنين من التعديلات. بعد أن ظل ثابتًا حتى أوائل الربيع بسبب مخاوف الرسوم الجمركية، خفض الفيدرالي 25 نقطة أساس في سبتمبر، ثم مرة أخرى في أكتوبر وديسمبر، ليصل نطاق الهدف للفيدرالي إلى 3.50%–3.75%. بالنسبة لعام 2026، يتفق معظم المؤسسات الكبرى بشكل ملحوظ: جولدمان ساكس، مورغان ستانلي، بنك أوف أمريكا، ويلز فارغو، نومورا، وباركليز جميعها تتجه نحو تخفيضين إضافيين، مما سيدفع الفوائد نحو منطقة 3.00%–3.25%.

الخلفية السياسية تضيف طبقة أخرى. تنتهي فترة جيروم باول في مايو 2026، ومرشح وزارة الخزانة سكوت بيسنت—الذي أشرف على فحص مرشحي رئيس الاحتياطي الفيدرالي—أعلن علنًا دعمه لاستمرار التسهيل النقدي. يتوقع خبراء الاقتصاد في موديز والبنوك الاستثمارية الكبرى بشكل متزايد سيناريو “توازن دقيق” لعام 2026: ليس نموًا قويًا، ولكن نشاط كافٍ لتبرير ميل الفيدرالي للتسهيل وربما تسريع دورة التخفيضات أكثر من التوقعات الإجماعية.

البنك المركزي الأوروبي: الصبر هو السياسة، على الأقل الآن

بالمقابل، دخل البنك المركزي الأوروبي في نمط انتظار. يبقى سعره الرئيسي ثابتًا عند 2.15% منذ يوليو، مع إبقاء جميع أسعار السياسات الثلاث—مرفق الودائع (2.00%)، سعر إعادة التمويل الرئيسي (2.15%)، ومرفق الإقراض الحدودي (2.40%)—دون تغيير حتى ديسمبر.

هذا التوقف منطقي عند فحص صورة التضخم في منطقة اليورو. تظهر بيانات يوروستات أن التضخم ارتفع إلى 2.2% على أساس سنوي في نوفمبر من 2.1% في أكتوبر، وهو فوق هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2.0% بشكل مستمر. والأهم، أن تضخم الخدمات قفز إلى 3.5% من 3.4%، وهو نوع من الضغوط السعرية اللاصقة التي تبقي المركزيين مستيقظين. وصفت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد السياسة بأنها في “مكان جيد” بعد اجتماع ديسمبر—وهو تعبير البنك المركزي عن “لا حاجة للعجلة في التحرك في أي اتجاه”.

يعكس توافق السوق هذا الموقف. وجد استطلاع لرويترز أن معظم الاقتصاديين يتوقعون أن يحافظ البنك على معدلاته طوال 2026 و2027، على الرغم من تدهور الثقة كلما ابتعد التوقع. إذا حدث أي تغيير في 2026، يجادل استراتيجيون مثل كريستيان كوبف من يونيون إنفستمنت بأن رفع الفائدة أكثر احتمالًا من خفضها، وأن توقيت ذلك ربما يكون في أواخر 2026 أو أوائل 2027 على أقرب تقدير.

ضعف النمو والصدمة التجارية: الزاوية الثالثة

إليك حيث تصبح التحليلات أكثر تعقيدًا. نمو منطقة اليورو يتباطأ، لكنه لا ينهار. جاء توسع الربع الثالث بنسبة 0.2%، على الرغم من أن إسبانيا (0.6%) وفرنسا (0.5%) تفوقت على ألمانيا وإيطاليا، اللتين كانتتا ثابتتين. تتوقع توقعات المفوضية الأوروبية للخريف الآن نموًا بنسبة 1.3% في 2025، و1.2% في 2026، و1.4% في 2027—وهو تعديل هابط ملحوظ لعام 2026 مقارنة بالتوقعات السابقة.

المذنبون هم عوامل هيكلية ودورية. انكمش قطاع السيارات في ألمانيا بنسبة 5% بسبب اضطرابات انتقال السيارات الكهربائية واحتكاكات سلسلة التوريد. الاستثمار غير الكافي في التكنولوجيا ترك منطقة اليورو تتخلف عن الولايات المتحدة والصين في قطاعات رقمية رئيسية. والأهم، أن خطر الرسوم الجمركية عاد إلى الواجهة. إطار العمل “الرسوم الجمركية المتبادلة” لإدارة ترامب أثار احتمال فرض رسوم تتراوح بين 10% و20% على السلع الأوروبية، مع إظهار الصادرات إلى الولايات المتحدة علامات ضعف—انخفاض بنسبة 3% مع السيارات والكيماويات التي تتعرض لأكبر قدر من الضرر.

هذه الزاوية الثالثة—السياسة التجارية كمتغير مستقل—تهم لأنها تؤثر مباشرة على مسار EUR/USD. لم يعد الأمر فقط عن فروق الفوائد؛ بل عن قدرة أوروبا على الحفاظ على مسارات النمو الحالية مع استيعاب صدمة خارجية محتملة.

EUR/USD: أي سيناريو يفوز؟

نطاق العملة في 2026 يعتمد في النهاية على أي إطار توقعات يثبت صحته. هناك سيناريوهان متباينان يلتقطان النقاش:

حالة الصعود لليورو: إذا استمر نمو منطقة اليورو فوق 1.3% وارتفعت التضخم تدريجيًا، يبقى البنك المركزي الأوروبي صبورًا بينما يخفض الفيدرالي أكثر من 50 نقطة أساس. يتقلص فجوة العائدات، لكن ليس بشكل كارثي، ويختبر EUR/USD مستوى فوق 1.20. تتبنى يو بي إس جلوبال وولث مانجمنت هذا الرأي، متوقعة أن يرتفع الزوج نحو 1.20 بحلول منتصف 2026 على فرض استقرار النمو الأوروبي وتبني سياسة تسهيل من الفيدرالي.

حالة الهبوط لليورو: إذا خيبت منطقة اليورو الآمال (أقل من 1.2%)، وتضررت الصدمات التجارية أكثر من المتوقع، وتحول البنك المركزي الأوروبي نحو التخفيضات، يتراجع EUR/USD نحو منطقة الدعم 1.13 أو حتى يختبر 1.10. تتوقع سيتي هذا السيناريو، متوقعة 1.10 بحلول الربع الثالث من 2026—أي انخفاض حوالي 6% من المستويات الحالية حول 1.1650—على فرضية أن النمو الأمريكي يعاود التسارع وأن الفيدرالي يخفض بشكل أقل حدة مما هو متوقع في السعر.

السعر الحالي للسوق يقسم بشكل أساسي بين هذين الحدين. المتغير الحاسم ليس السياسة؛ بل النمو. إذا تمكنت أوروبا من الصمود خلال 2026 دون ركود بينما يواصل الفيدرالي دورة التسهيل، فإن اليورو لديه دعم هيكلي. وإذا ثبت أن الرسوم الجمركية أكثر إزعاجًا مما يفترض الإجماع وتعرضت منطقة اليورو للركود، فإن صبر السياسة للبنك المركزي الأوروبي يصبح غير ذي أهمية—ويهبط اليورو على أي حال لأن الأساسيات الاقتصادية قد تغيرت.

بالنسبة للمتداولين، يتشكل عام 2026 كعام ستقود فيه المرونة الكلية، وليس فقط حسابات الفائدة، زوج EUR/USD. راقب بيانات مؤشر مديري المشتريات لمنطقة اليورو، وتوقيت تنفيذ الرسوم الجمركية في الولايات المتحدة، وتواصل البنك المركزي الأوروبي عن كثب. الزاوية الثالثة—المخاطر الجيوسياسية والتجارية—قد تكون مهمة بقدر ما تكون السياسة النقدية التقليدية.