حتى المبتدئين في الاستثمار يمكنهم فهم: من الصفر، إتقان المنطق الأساسي للتقارير المالية للشركات

▶ لماذا حتى بيل غيتس يصر على دراسة التقارير المالية؟

ما جوهر الاستثمار؟ ببساطة هو استخدام أموالك الحالية للمراهنة على العوائد المستقبلية. لكن المستقبل مليء بعدم اليقين، فكيف يمكن زيادة احتمالية الفوز بالمراهنة؟ فهم التقارير المالية للشركات هو أحد الأجوبة.

قال وارن بافيت ذات مرة: “التقارير المالية هي لغة التواصل بين الشركة والعالم الخارجي، لغة مثالية لا تشوبها شائبة. فقط من يملك الوقت لتعلمها وتحليلها يمكنه اختيار أهداف استثمارية بشكل مستقل. مقدار الأرباح التي تربحها من سوق الأسهم يتناسب طرديًا مع مدى فهمك للاستثمار.”

هذه ليست كلمات فارغة. من خلال التقارير المالية، يمكنك رؤية القدرة الحقيقية للشركة على توليد الأرباح، وضغوط الديون، واحتياطيات النقد. هل تكذب التقارير المالية؟ نعم. لكن تعلم قراءة التقارير المالية، على الأقل، يمكن أن يساعدك على تجنب الفخاخ الواضحة، واختيار الشركات التي تستحق الاهتمام.

▶ ما هي التقارير المالية بالضبط؟ ولماذا يجب على الشركات المدرجة الإفصاح عنها؟

التقرير المالي (التقارير المالية) هو وثيقة ملخصة لإدارة الشركة يتم إصدارها بشكل دوري للجمهور. تخيل الأمر ببساطة، كأنه “تقرير فحص الصحة” للشركة — كم تربح، كم تخسر، من تدين، وكم من النقد لديك، كلها واضحة للعيان.

لماذا يجب الإفصاح عنها؟ لأن مساهمي الشركات المدرجة هم الجمهور، وأموالك استثمرت فيها، ومن حقك أن تعرف كيف تُستخدم. هذا نظام أساسي لحماية المستثمرين. حسب سوق الإدراج، تختلف وتيرة الإفصاح عن التقارير المالية:

الشركات الأمريكية المدرجة تحتاج إلى الإفصاح عن التقرير السنوي (Form 10-K)، والشركات المحلية يجب أن تقدم تقارير ربع سنوية (Form 10-Q)، ويجب تقديم التقرير السنوي خلال أربعة أشهر بعد نهاية السنة المالية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

حسب دورة الإفصاح، تنقسم التقارير إلى تقرير سنوي، وتقارير ربع سنوية، وتقارير شهرية. والأهم أن التقرير السنوي هو الأكثر شمولاً، وتقارير الربع سنوية هي الأكثر تكرارًا للمراجعة من قبل المستثمرين.

▶ الركائز الأربعة للتقارير المالية: الميزانية العمومية، وبيان الأرباح والخسائر، وبيان التدفقات النقدية، وبيان حقوق المساهمين

لفهم شركة بسرعة، تحتاج إلى إتقان الأربعة جداول. هذه الجداول تشبه أنظمة الجسم الأربعة — الهيكل العظمي، والهضم، والدورة الدموية، والجهاز المناعي، لا غنى عنها.

1. الميزانية العمومية: “رصيد الشركة”

الميزانية العمومية، وتسمى أيضًا بيان الوضع المالي، تعكس مباشرة كم تملك الشركة من أموال، وكم تدين، ومن أين جاءت هذه الأموال.

كمثال بسيط: قرر السيد و. فتح صالة رياضية، واستثمر 500 مليون. منها 300 مليون من أرباحه المتراكمة، و200 مليون اقترضها من البنك. استخدم الـ500 مليون لاستئجار المكان، والتجهيز، وشراء المعدات، وأنفق 450 مليون، وتبقى لديه 50 مليون نقدًا.

من هذا المثال، يمكن أن نرى: الأصول = الالتزامات + حقوق المساهمين.

الجانب الأيسر هو الأصول (الموارد الاقتصادية التي تملكها وتتحكم فيها الشركة)، والجانب الأيمن هو الالتزامات (الديون المستحقة) وحقوق المساهمين (الجزء الذي يملكه المساهمون فعليًا).

كيف تصنف الأصول؟

حسب سرعة التحول إلى نقد:

• الأصول المتداولة: النقد، الحسابات المستحقة، المخزون (يمكن تحويلها إلى نقد في المدى القصير)
• الأصول غير المتداولة: المصانع، المعدات، الأصول غير الملموسة (تتحول إلى نقد على المدى الطويل أو لا تتحول على الإطلاق)

مثال على ذلك، شركة TSMC في الربع الأول من 2025، أصولها المتداولة من النقد وما يعادله تصل إلى 23,948 مليار ن.ت، بزيادة 41% عن نفس الفترة من 2024، وتشكل 34% من إجمالي الأصول. هذا يدل على أن الشركة لديها احتياطيات نقدية كافية، وتستطيع توزيع أرباح بشكل مستقر. كما أن المخزون زاد بنسبة 9.8% عن 2024، مما يعكس نشاطًا في الإنتاج.

أما الأصول غير المتداولة، فتمثل العقارات والمصانع والمعدات، وتشكل 48% من إجمالي الأصول، وهو أمر طبيعي — فتصنيع الرقائق المتقدم يتطلب استثمارات ضخمة في المعدات.

كيف تصنف الالتزامات؟

حسب موعد السداد:

• الالتزامات المتداولة: ديون مستحقة خلال سنة (حسابات payable، قروض قصيرة الأجل)
• الالتزامات طويلة الأجل: ديون تستحق بعد أكثر من سنة (سندات، قروض طويلة الأجل)

الالتزام الصحي هو الذي لا يخلو من ديون، بل أن تكون هيكلية الديون معقولة، ويمكن تغطيتها بالنقد. في الربع الأول من 2025، شركة TSMC لديها ديون مالية قليلة، ومعظم الالتزامات هي حسابات payable ومرتبات مستحقة — وهو نوع من “الديون الجيدة”.

كيف تقيّم صحة الشركة المالية؟

بثلاث مؤشرات:

نسبة السيولة السريعة = ( (الأصول المتداولة - المخزون) / الالتزامات المتداولة

• تقيس قدرة الشركة على سداد ديونها فورًا
• عادة تكون جيدة إذا كانت حوالي 1:1
• في الربع الأول من 2025، نسبة TSMC = 30,523 مليار / 13,998 مليار = 2.18 (فوق المعايير، تدل على قدرة عالية على السداد)

نسبة الدين إلى الأصول = إجمالي الالتزامات / إجمالي الأصول × 100%

• كلما زادت، زادت المخاطر
• نسبة TSMC انخفضت من 40.37% في 2022 إلى 35.49% في الربع الأول من 2025، مما يدل على أن الهيكل المالي أصبح أكثر استقرارًا

حقوق المساهمين = إجمالي الأصول - إجمالي الالتزامات

• تمثل القيمة التي يملكها المساهمون فعليًا
• زيادة حقوق المساهمين تعني أن الشركة تتراكم الثروة

) 2. بيان الأرباح والخسائر: “نتيجة الأداء” لفترة معينة

بيان الأرباح والخسائر (Income Statement)، ويُسمى أيضًا بيان الأرباح، يسجل كم ربحت الشركة أو خسرت خلال فترة معينة.

الصيغة الأساسية بسيطة: الربح التشغيلي = الإيرادات - التكاليف والمصاريف

يقسم بيان الأرباح والخسائر من الأعلى إلى الأسفل إلى ثلاثة أجزاء:

1. الإيرادات — الأموال التي تربحها الشركة من بيع المنتجات أو تقديم الخدمات
2. التكاليف والمصاريف — التكاليف المباشرة للإنتاج، والمصاريف التشغيلية
3. صافي الربح — المبلغ الحقيقي الذي تربحه بعد خصم كل المصاريف

جانب الإيرادات

إيرادات TSMC في الربع الأول من 2025 حوالي 8,393 مليار ن.ت، بزيادة 41.6% عن نفس الفترة من 2024. من أين جاءت هذه الزيادة؟ بشكل رئيسي من الطلب المتزايد على شرائح الذكاء الاصطناعي، وكون TSMC أكبر مصنع للتصنيع التعاقدي على مستوى العالم، فإن الطلب مستمر.

التكاليف والمصاريف

الفرق بين الإيرادات والتكاليف هو الربح الإجمالي. التكاليف هي التكاليف المباشرة للإنتاج، والمصاريف هي النفقات التشغيلية — مثل مصاريف البيع، والإدارة، والبحث والتطوير.

كل صناعة لها هيكل مصاريف مختلف. شركات التكنولوجيا تركز على البحث والتطوير، وشركات التجزئة تركز على مصاريف البيع. TSMC، باعتبارها الرائدة عالمياً في تصنيع الرقائق، أنفقت في الربع الأول من 2025 حوالي 852 مليار ن.ت، منها 565 مليار على البحث والتطوير (حوالي 6.7% من الإيرادات). هذا النسبة تتناقص تدريجيًا، وهو إشارة غير جيدة في ظل المنافسة المتزايدة.

هامش الربح الإجمالي والصافي

الهامش الإجمالي = الربح الإجمالي / الإيرادات التشغيلية

• يعكس قدرة المنتج على تحقيق أرباح
• هامش مرتفع يدل على قوة المنتج، وتحكم جيد في التكاليف
• في الربع الأول من 2025، هامش TSMC هو 58.8%، مقابل 53.1% في 2024، بزيادة 5.7 نقطة مئوية — أي أن كل 100 ن.ت من الرقائق المباعة، يزداد الربح

الهامش الصافي = صافي الربح / الإيرادات التشغيلية

• هو المقياس النهائي لقدرة الشركة على تحقيق الأرباح
• في الربع الأول من 2025، زاد صافي الربح بنسبة 60.2%، وهو أعلى بكثير من نمو الإيرادات البالغ 41.6%، مما يدل على إدارة التكاليف بشكل جيد وتحسن الكفاءة التشغيلية

3. بيان التدفقات النقدية: هل الشركة فعلاً “تربح”؟

هذا الجدول غالبًا ما يُغفل، لكنه يكشف الحقيقة بسهولة. لماذا؟ لأن الأرباح يمكن التلاعب بها، لكن التدفقات النقدية لا تكذب.

يقسم بيان التدفقات النقدية إلى ثلاثة أجزاء:

التدفق النقدي من العمليات: النقد الناتج من الأنشطة التشغيلية اليومية

• الإيرادات: النقد من مبيعات المنتجات أو تقديم الخدمات
• المصاريف: التكاليف، والرواتب، والضرائب

التدفق النقدي من الاستثمار: النقد الناتج من أو المستخدم في الأنشطة الاستثمارية

• بيع الأصول، استرداد الاستثمارات، شراء الأسهم أو السندات

التدفق النقدي من التمويل: النقد الناتج من أو المستخدم في أنشطة التمويل

• اقتراض من البنوك، إصدار سندات، جذب استثمارات

مثال: شركة ما كانت لديها 100 مليون نقد في بداية السنة، وفي النهاية أصبحت 500 مليون. من أين جاء هذا الزيادة بـ400 مليون؟

• إذا كانت من العمليات، فهذا يدل على أن الشركة تربح
• إذا كانت من التمويل، فهذا يعني اقتراض كبير
• إذا كانت من الاستثمار، فهذا يعني بيع أصول أو تحقيق أرباح من الاستثمارات

كل نوع من التدفقات يمكن أن يسبب زيادة في النقد، لكن الحالة تختلف تمامًا.

شركة TSMC في 2022 أظهرت خصائص شركة صحية:

• التدفق النقدي من العمليات: تدفق صافٍ قدره 16,106 مليار ن.ت (المال الحقيقي الذي كسبته)
• التدفق النقدي من الاستثمار: تدفق صافٍ خارج بـ11,909 مليار ن.ت (في التوسع والاستثمار)
• التدفق النقدي من التمويل: تدفق صافٍ خارج بـ2,002 مليار ن.ت (في سداد الديون، وتوزيع الأرباح)

هذه التوليفة توضح أن الشركة مستقرة، لديها نقد وفير، وتقوم باستثمارات ضخمة، وتقوم بسداد الديون أو توزيع الأرباح.

كيف تقيّم حالة الشركة بسرعة؟

كيف تعرف وضع الشركة بسرعة من خلال حقوق المساهمين؟

بيان حقوق المساهمين يسجل كيف تتغير حقوق المساهمين — كيف استثمر المساهمون أموالهم، وكيف تغيرت قيمة الشركة مع مرور الوقت.

حقوق المساهمين تتكون من:

• رأس المال: استثمار المساهمين الأصلي
• الاحتياطي: الأرباح المحتجزة، أو الأسهم المصدرة بسعر أعلى من القيمة الاسمية
• الأرباح المحتجزة: الأرباح التي لم توزع بعد
• الأرباح غير الموزعة: الأرباح التي لم توزع على المساهمين

لماذا نركز عليها؟ لأنها تظهر كيف توزع الشركة الأرباح:

• توزيع كامل للأرباح على المساهمين يعني عدم وجود استثمار مستقبلي
• توزيع صفر يعني إعادة استثمار كامل
• التوازن بين الاثنين يدل على إدارة جيدة

شركة TSMC تتبع سياسة توزيع أرباح ثابتة — تدفع أرباح ربع سنوية، مما يدل على استقرار الأرباح، وتوافر نقد، وثقة الإدارة بالمستقبل.

▶ الأخطاء الثلاثة الكبرى عند قراءة التقارير المالية

الخطأ 1: الاعتماد المفرط على أرقام التقارير

التقارير المالية تسجل الأحداث الماضية فقط. يمكن أن تخبرك كم ربحت أمس، لكنها لا تتنبأ بدقة بما سيحدث غدًا.

وأيضًا، ليس كل قيمة يمكن قياسها بالأرقام. قيمة العلامة التجارية، قوة فريق البحث والتطوير، مكانة السوق — كلها مهمة جدًا، لكن يصعب قياسها في التقارير.

الأخطر أن التقارير يمكن التلاعب بها. حادثة ليكويفاي (Luckin Coffee) التي زادت مبيعاتها بمقدار 20 مليار، مرت منذ سنوات، لكن الاحتيال المالي لا يزال يحدث. لذلك، عند قراءة التقارير، يجب أن تدمج خلفية الصناعة، وأخبار الشركة، والشائعات السوقية، لتكوين تقييم ثلاثي.

الخطأ 2: تطبيق مؤشرات مالية بشكل جامد

المؤشرات المالية ثابتة، لكن بيئة الشركة حية.

مثلاً، شركات العقارات بطبيعتها لديها نسبة سيولة منخفضة (لأن أصولها عبارة عن عقارات)، لكن هذا لا يعني سوء إدارة. خلال فترات الترويج الكبيرة، قد تخزن الشركة مخزونًا بكميات كبيرة، وتنخفض نسبة دوران المخزون مؤقتًا، لكن هذا مجرد ظاهرة مؤقتة، ولا يعني ضعف الكفاءة.

المؤشرات مجرد مرجع، وليست حكمًا.

الخطأ 3: التركيز فقط على الأربعة تقارير الرئيسية وتجاهل المعلومات الأخرى

إلى جانب التقارير المالية، تحتوي التقارير على:

• مؤشرات التشغيل: عدد المستخدمين، النشاط اليومي (للشركات الرقمية)، عدد الفتحات الجديدة (للشركات التجزئة)
• خطط المستقبل: إطلاق منتجات جديدة، استراتيجيات التوسع السوقي
• سياسة الأرباح: هل توزع أرباح ثابتة، ونسب التوزيع

هذه المعلومات غالبًا ما تكون أكثر تعبيرًا عن توجه الشركة من الأرقام فقط.

▶ كيف يستخدم المستثمر المبتدئ التقارير المالية لاتخاذ القرارات؟

الخطوة الأولى: مسح سريع للميزانية العمومية

• هل النقد كافٍ؟ (هل الأصول المتداولة تغطي الالتزامات قصيرة الأجل)
• هل هناك ضغط ديون كبير؟ (نسبة الدين إلى الأصول مرتفعة)

الخطوة الثانية: قراءة متأنية لبيان الأرباح والخسائر

• هل زادت الإيرادات؟ هل معدل النمو يتسارع أم يتباطأ؟
• كيف تغير هامش الربح الإجمالي والصافي؟ هل تتجاوز أرباح النمو الإيرادات؟

الخطوة الثالثة: مراقبة التدفقات النقدية

• من أين تأتي التدفقات الرئيسية؟ (من العمليات، الاستثمار، التمويل)
• ماذا تفعل الشركة؟ (توسع، توزيع أرباح، سداد ديون)

الخطوة الرابعة: دمج حقوق المساهمين والمعلومات الأخرى

• كيف توزع الشركة الأرباح؟
• ما هو التوجه المستقبلي؟

وفي النهاية، قارن مع الشركات المماثلة، وقارن عبر السنوات، واطلع على الأخبار الحديثة، ولا تعتمد على تقرير واحد فقط لاتخاذ قرار.

▶ أين يمكن الاطلاع على التقارير المالية للشركات المدرجة؟

• موقع الشركة الرسمي: قسم علاقات المستثمرين، حيث تجد أحدث الإعلانات
• موقع البورصة: الشركات المدرجة في تايوان على بورصة تايوان، وفي أمريكا على موقع SEC
• منصات المعلومات المالية: العديد من المنصات تجمع ملخصات التقارير المالية والمؤشرات الرئيسية

الخاتمة

إتقان قراءة التقارير المالية لن يجعلك وارن بافيت، لكنه سيساعدك على تجنب بعض الفخاخ الواضحة، واختيار الشركات التي تملك قدرة حقيقية على توليد الأرباح. التقارير المالية أداة أساسية لاتخاذ قرارات الاستثمار، وليست الأداة الوحيدة.

بالدمج بين أساسيات الشركة، وظروف السوق، واتجاهات الصناعة، يمكنك أن تتخذ قرارات استثمارية أكثر عقلانية.