فخ ارتفاع اليوان؟ 7.00 ليست مجرد نقطة نفسية، بل هي خط حياة أو موت للمصدرين

البيانات الاقتصادية الضعيفة لكن العملة تتجه نحو القوة — هذا التناقض يعيد تشكيل تصور المستثمرين العالميين عن الصين.

هذا الأسبوع، اقترب USD/CNH من حاجز 7.00 النفسي، وهو تقلب سعر صرف يبدو عاديًا، لكنه يعكس في الواقع صراعًا سياسيًا عميقًا. على الرغم من أن بيانات التصنيع والتجزئة في الصين لشهر نوفمبر كانت ضعيفة، إلا أن اليوان خارج السوق ظل قويًا بشكل غير معتاد، وبلغ أعلى مستوى له خلال 14 شهرًا. وراء هذا التباين، تكمن خطوة نادرة من قبل السلطات في بكين.

تلميحات تحديد السعر من قبل البنك المركزي: التقدير لا يأتي مصادفة، بل هو خيار

خلال السنوات الثلاث الماضية، عادةً ما كانت بنك الشعب الصيني يحدد سعر الصرف الوسيط USD/CNY أقل من قيمة النموذج التقديري للحفاظ على استقرار العملة. لكن هذه العادة تم كسرها مؤخرًا. بدأ البنك المركزي في تثبيت السعر الوسيط فوق قيمة النموذج التقديري، وهو تعديل تقني يبدو، لكنه يرسل إشارة قوية للسوق — بكين لم تعد تتفاعل بشكل سلبي مع ضغط اليوان، بل تتخذ خطوات نشطة لرفع قيمته.

وصف تقرير بنك أوف تشاينا هذا بأنه “عمل مدروس”، بهدف دفع اليوان نحو مسار تدريجي من التقدير. هذا ليس قرارًا عشوائيًا، بل استراتيجية مصممة بعناية.

النفسيات التجارية وراء فائض تجاري بقيمة تريليون دولار

حقق فائض الصين التجاري خلال أحد عشر شهرًا حتى الآن تريليون دولار، وتغيرت قرارات الصرف الأجنبي للشركات المصدرة بشكل كبير بسبب احتياطيات العملة الأجنبية الضخمة.

وصف تاجر عملات أجنبي كبير في شنغهاي المشهد التالي: عندما انخفض سعر الصرف من 7.10 إلى 7.05، بدأ الشركات في الذعر. كانوا يخشون أن تأخير التغطية قد يرفع تكلفة المكافآت السنوية، فبدأوا في المبادرة لتحويل الدولار مرة أخرى إلى اليوان. هذا “توقع التقدير الذاتي” شكل قوة دفع تصاعدية، دعمت مرونة اليوان على المدى القصير.

ومع ذلك، يكشف هذا أيضًا عن اختلال اقتصادي أعمق. فازدهار الصادرات يضغط على النمو الداخلي، وتظهر بيانات الإنتاج الصناعي والمبيعات بالتجزئة ضعفًا واضحًا.

سلاح ذو حدين للتقدير: هل هو محرك دفع أم مضر للصادرات؟

تعتقد شركة براون براذرز هاريمان أن التقدير الصيني يحمل قيمة استراتيجية. عملة أقوى يمكن أن تقلل من تكاليف الواردات، وتزيد بشكل ملموس من القدرة الشرائية للأسر، مما يوفر أدوات لتحول الاقتصاد الصيني من الاعتماد على التصدير إلى الاعتماد على الاستهلاك. خلال فترة تعديل السوق العقاري، يمكن أن يوفر التقدير دعمًا للطلب الداخلي؛ وتحت ظل التضخم العالمي، يمكن أن يخفف من ضغوط التكاليف المستوردة.

لكن بنك ستاندرد تشارترد و جولدمان ساكس أصدروا تحذيرات. 7.00 ليست فقط نقطة نفسية، بل هي خط ربح للمصدرين. التقدير السريع قد يضر بالمنافسة، ويؤدي إلى تباطؤ اقتصادي إضافي.

وأشار محلل العملات في ING، كريس تيرنر، إلى أنه إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة مرتين في عام 2026 كما هو متوقع، فسيستمر ضعف الدولار، وقد ينخفض USD/CNH تحت 7.00. لكن هناك مخاطر أيضًا: قد تؤدي تصعيدات الرسوم الجمركية بين الولايات المتحدة والصين إلى رفع USD/CNY إلى 7.40-7.50؛ وتقلبات السلع العالمية ستؤثر أيضًا على مسار اليوان.

أدوات السياسة: خيارات البنك المركزي للتهدئة

بمجرد أن يخرج التقدير عن السيطرة، لدى بكين العديد من الوسائل لتهدئته. يمكن للبنك المركزي رفع متطلبات الاحتياطي من العملات الأجنبية لامتصاص السيولة، أو تعزيز إطار إدارة المخاطر الكلية، أو حتى تعديل وتيرة تثبيت السعر الوسيط لتخفيف وتيرة التقدير. وأكدت شركة Capital Economics أن الصين لن تتجه نحو تخفيض كبير للعملة بشكل نشط لتجنب المخاطر المالية، لكنها بحاجة لإيجاد توازن بين القدرة التنافسية للصادرات وإعادة التوازن الاقتصادي.

طبيعة التداول المتوقع

السوق الحالية تشبه إلى حد كبير لعبة توقعات. المستثمرون العالميون يخططون مسبقًا لسيناريوهات متوسطة المدى: فرضية أن الفارق بين الولايات المتحدة والصين يتضيق خلال العامين المقبلين، وأن دورة الدولار ستضعف، وأن التواصل السياسي سيظل مستقرًا، مما يمنح اليوان فرصة للانتعاش التدريجي. هذا ليس مجرد رهانات أحادية، بل هو “تغطية منخفضة المخاطر” في ظل ظروف مخاطر قابلة للتحكم.

بالنسبة للمستثمرين العالميين، هذا يعني إعادة تقييم منطق تسعير الأصول الصينية. النمو ومعدلات الفائدة لا يزالان مهمين، لكن القيمة الاستراتيجية للعملة وقرارات الإصلاح وراءها أصبحت متغيرات جديدة لا يمكن تجاهلها. 7.00 ليست مجرد هدف سعر صرف، بل هي حجر الزاوية في تحول الاقتصاد الصيني.