انتشرت مؤخراً أنباء في السوق حول قيام الاحتياطي الفيدرالي بشراء 81.65 مليار دولار من السندات قصيرة الأجل، وناقش الكثيرون ما إذا كان هذا سيؤدي إلى سوق صاعدة في مجال العملات الرقمية. لكن هذا الحكم قد يكون متفائلاً جداً. كمحلل يتابع سياسات الاقتصاد الكلي على المدى الطويل، من الضروري توضيح هذه المسألة بشكل واضح.

من الحقيقي أن هذه العملية تقترب من نهايتها، لكن استنتاج أن العملات الرئيسية والعملات الصغيرة ستشهد ارتفاعاً جماعياً قد يكون افتراضاً متسرعاً.

قد يسأل البعض: إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يطبع النقود ويشتري الأصول، فلماذا لا يعتبر هذا تحفيزاً للسوق؟ هنا نحتاج إلى توضيح الفرق الأساسي بين العمليات الحالية للاحتياطي الفيدرالي والتيسير الكمي (QE) الحقيقي.

استخدم تشبيهاً بسيطاً: انظر إلى السوق كسيارة، والاحتياطي الفيدرالي كفني إصلاح.

ما هو التيسير الكمي الحقيقي؟ السيارة نفذت الوقود تماماً، وحتى محركها به مشاكل، لذا يقوم الفني بملء خزان الوقود مباشرة وإصلاح المحرك أيضاً، بهدف إعادة تشغيل السيارة والعمل بشكل طبيعي. هذا يزيد مباشرة من إجمالي المعروض النقدي في السوق، وفي النهاية ستتدفق الأموال الزائدة نحو الأسهم والعملات الرقمية والأصول الخطرة الأخرى، وبطبيعة الحال سيكون من الأسهل حدوث ارتفاع في الأسعار. منطق السوق الصاعدة الكبيرة في عام 2020 كان بهذه الطريقة — لقد دفع التيسير الكمي على نطاق واسع مباشرة أسعار جميع أنواع الأصول الخطرة إلى الأعلى.

أما ما يفعله الاحتياطي الفيدرالي الآن؟ يشبه أكثر اكتشافه أن إطار السيارة به تسريب بسيط في الهواء، فيقوم بإصلاحه وتعبئته قليلاً، للتأكد من أن تدفق السيارة سلس لن تتعطل في الطريق. الهدف الأساسي لهذه العملية هو استقرار أسعار الفائدة قصيرة الأجل وتخفيف ضغط السيولة قصيرة الأجل في السوق. وبفضل الوضوح، هذا نوع من "الصيانة التقنية"، وليس على مستوى "نقل دم واسع النطاق". وعلاوة على ذلك، تدور هذه الأموال في الأساس بين البنوك والمؤسسات، ومن الصعب جداً أن تتدفق بكميات كبيرة نحو سوق الأصول الخطرة كما حدث في فترة التيسير الكمي.

لذا، بدلاً من تعليق آمال عالية على هذه العملية، من الأفضل الاستمرار في مراقبة المسار اللاحق للسياسة والتغييرات الفعلية في حالة السيولة المالية في السوق.