MSCI تأجل قرار استبعاد DATS، لكن التشويق في 15 يناير لم يُحل بعد

وفقًا لأحدث الأخبار، قررت MSCI الاحتفاظ بـ DATS (الشركات ذات الصلة بالصناديق الرقمية للأصول) في مؤشراتهم، وتأجيل قرار الإزالة المقرر إلى مراجعة عام 2026. قد يبدو هذا الخبر تخفيفيًا للوهلة الأولى، لكنه في الواقع مجرد تأجيل للمخاطر وليس إزالتها. ستتخذ MSCI قرارها النهائي بشأن إزالة الشركات التي تمتلك احتياطيات بيتكوين كبيرة في 15 يناير، وهو ما يظل المحفز الرئيسي الذي يواجهه السوق.

المراهنة السوقية وراء قرار التأجيل

لماذا تريد MSCI استبعاد هذه الشركات

المنطق وراء MSCI واضح جدًا: إذا كانت حصة الأصول الرقمية في شركة تتجاوز 50% من إجمالي الأصول، فهي تعتبر أكثر شبهًا بـ"صندوق استثمار" وليس “شركة تشغيلية”. عادةً، لا تسمح مؤشرات MSCI بإدراج صناديق الاستثمار، وهو المبدأ الأساسي في إعداد المؤشرات.

MicroStrategy (MSTR) هو المثال المثالي على عكس هذه القاعدة. وفقًا للمعلومات، حوالي 77% من أصولها حاليًا بيتكوين، وهو يتجاوز بكثير الحد الأحمر البالغ 50%. هذه الشركة تتطور تدريجيًا من شركة برمجيات تقليدية إلى “صندوق بيتكوين” فعلي.

المعنى الحقيقي وراء التأجيل

تأجيل المراجعة إلى 2026 لا يعني إزالة المخاطر. على العكس، قد يعكس ذلك عدة حقائق:

• قد تكون MSCI تنتظر مزيدًا من البيانات وردود فعل السوق لاتخاذ قرار أكثر حذرًا
• رد فعل السوق القوي تجاه سرد DAT أجبر MSCI على التوقف
• لكن القرار النهائي في 15 يناير لا يزال مخططًا، ولم يتغير هذا التوقيت

السوق قد بدأ بالفعل في تسعير أسوأ السيناريوهات

رد فعل السعر والمشاعر الفعلية

سعر سهم MSTR يعكس بالفعل مخاوف السوق. وفقًا للمعلومات، انخفض سعر سهم MSTR بنسبة 6.33% ليصل إلى 154.34 دولار، بعد أن كان في أعلى مستوياته في 2024، بانخفاض يقارب 70%. هذا الانخفاض الكبير يدل على أن السوق قد بدأ في تسعير مخاطر الإزالة إلى حد ما.

إذا أعلنت MSCI بالفعل في 15 يناير عن الإزالة، فإن التأثيرات التالية قد تحدث:

• مبيعات إجبارية من صناديق الاستثمار السلبي: يقدر أن تؤدي إلى مبيعات بقيمة 2.8 مليار إلى 11.6 مليار دولار
• انهيار سرد DAT: بعد فقدان علاوة السيولة، يتوقف عجلة الربط بين العملات الرقمية والأسهم
• دورة سلبية: انخفاض MSTR يؤدي إلى انخفاض البيتكوين، وانخفاض البيتكوين يضغط أكثر على MSTR

هشاشة سرد DAT

ارتفاع البيتكوين خلال الربعين الثالث والرابع كان يعتمد بشكل كبير على سرد DAT الذي أدى إلى تدفقات شراء مستمرة. تأثير نجاح MSTR أدى إلى ظهور العديد من مشاريع DAT، والتي تعتمد على علاوة السيولة لـ MSTR وعجلة الربط بين العملات الرقمية والأسهم التي تتصاعد باستمرار.

بمجرد استبعاد MSTR من MSCI، ستختفي علاوة السيولة، وسينهار هذا النظام السردي بأكمله. هذا ليس مشكلة MSTR فقط، بل هو خطر منهجي على نظام بيئة DAT بأكملها.

ماذا يمكن أن يحدث خلال الثمانية أيام قبل 15 يناير

مسارات رد فعل السوق المحتملة

تبقى 8 أيام على القرار النهائي لـ MSCI. خلال هذه الفترة، قد يقوم السوق بـ:

• متابعة أي إشارات سياسية من MSCI
• تقييم الجوانب الفنية للبيتكوين والأصول ذات الصلة
• تعديل التوقعات بناءً على البيئة الكلية (مثل الجغرافيا السياسية، سياسات الاحتياطي الفيدرالي)

وفقًا للمعلومات، هناك تحليلات تشير إلى أن عدم استبعاد شركات DAT سيكون “أكبر عقبة” أمام تقدم السوق. لكن هذا الافتراض نفسه هش جدًا.

النتائج المحتملة في سيناريوهات مختلفة

الخلاصة

تأجيل MSCI لقرار إزالة DATS يبدو إيجابيًا، لكنه في الواقع مجرد تأجيل لعدم اليقين. القرار النهائي في 15 يناير لا يزال هو المحفز الرئيسي، وضعف السوق يكمن في أن سرد DAT يفتقر إلى دعم أساسي، ويعتمد بشكل مفرط على علاوة السيولة وعجلة الربط بين العملات الرقمية والأسهم.

السعر الحالي يعكس جزءًا من تسعير المخاطر، لكن إذا أعلنت MSCI بالفعل في 15 يناير عن الإزالة، فإن المبيعات اللاحقة من صناديق الاستثمار السلبي والصدمات النفسية قد تتجاوز التوقعات بكثير. بالنسبة للمستثمرين، يجب أن يركزوا خلال هذه الأيام الثمانية على ما إذا كانت MSCI ستصدر إشارات سياسية جديدة، وما إذا كان الدعم الفني للبيتكوين يمكن أن يستمر بشكل مستقل عن سرد DAT.