MSCI تؤجل استبعاد شركات التشفير، لكن المحللين يحذرون أن هذه اللعبة لم تنته بعد

تأجيل MSCI يمنح شركات الأصول الرقمية مثل MicroStrategy (DATCOs) فرصة للتنفس، لكنه يبدو أكثر كانسحاب تكتيكي وليس انتصارًا استراتيجيًا. وفقًا لأحدث الأخبار، أعلن MSCI أنه لن يستبعد DATCOs في الوقت الحالي، وسيستمر في تصنيف الشركات التي تتجاوز نسبة الأصول الرقمية 50% من إجمالي الأصول، مع تأجيل المراجعة حتى فبراير 2026. أدى هذا القرار إلى ارتفاع سعر سهم MSTR بأكثر من 6% بعد السوق، لكن السوق لا تزال منقسمة حول المعنى الحقيقي لهذا “التأجيل”.

المعاني الثلاثة وراء التأجيل

ماذا غيرت ردود فعل المستثمرين

ذكر MSCI في بيانه أن ردود فعل المستثمرين أظهرت أن بعض DATCOs تشبه صناديق الاستثمار، وهو السبب الرئيسي وراء قرار التأجيل. بعبارة أخرى، تلقى MSCI عددًا كافيًا من الاعتراضات، وأدرك أن الاستبعاد المباشر قد يكون مفرطًا. لكن هذا ليس تغييرًا في الموقف، بل يحتاج إلى مزيد من الوقت لإعادة تحديد معايير تصنيف الشركات غير التشغيلية.

ماذا يعني التأجيل

وفقًا للتحليلات ذات الصلة، يمكن فهم هذا القرار على ثلاثة مستويات:

• نصر مؤقت لكن الشكوك مستمرة على المدى الطويل: شركات Strategy وغيرها حافظت مؤقتًا على مكانتها في المؤشر والزيادة المرتبطة بسيولتها، لكن هذا مجرد تأجيل للمشكلة وليس حلها
• إعادة تنظيم أوسع قيد الإعداد: أشار المحلل Lance Vitanza من TD Cowen إلى أن هذا قد يكون مجرد “تأجيل التنفيذ”، بينما أكد مارك بالمر من Benchmark أن المشكلة الأوسع (وضع معايير استبعاد الشركات غير التشغيلية) لا تزال غير محلولة
• فبراير هو النقطة الحاسمة: تأجيل المراجعة حتى فبراير 2026 يعني أن القرار النهائي سيأتي بعد شهر آخر

مخاطر بيئة DAT

تشير المعلومات ذات الصلة إلى أنه إذا تم استبعاد DATCOs في النهاية، فإن التأثير على بيئة البيتكوين سيكون متعدد الأبعاد:

• قد تنهار سردية DAT، حيث اعتمد ارتفاع البيتكوين في الربعين الثالث والرابع من العام الماضي بشكل كبير على عمليات شراء DAT
• توقف عجلة الربط بين العملات والأسهم، ويفقد MSTR علاوة السيولة
• قد تقع في دورة سعرية مفرغة، مع ضغط بيع سلبي وتدهور السيولة يؤديان إلى انخفاض مستمر

الموقف الحقيقي للسوق من هذا القرار

ارتفاع سهم MSTR بنسبة 6% يعكس ارتياحًا مؤقتًا في السوق، لكن تحذيرات المحللين أكثر أهمية. ليست انتصارًا، بل فترة استرخاء. يحتاج MSCI إلى إتمام مشاورات أوسع قبل فبراير، مما يدل على أنهم يفكرون بجدية في وضع معايير جديدة.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار فترة التأجيل فرصة للمراقبة: هل سيغير MSCI موقفه حقًا، أم أنه يستعد للاستبعاد النهائي؟ من تاريخ التنظيمات، بمجرد إثارة المشكلة، عادةً لا يتم التراجع بسهولة.

النقاط الرئيسية للمتابعة لاحقًا

• القرار النهائي في فبراير: هو نقطة التحول الحاسمة، حيث سيعلن MSCI عن معايير جديدة لتعريف DATCOs
• موقف المؤشرات الأخرى: هل ستتبنى Nasdaq 100 وغيرها من المؤشرات الكبرى قرار الاستبعاد؟
• تغيرات السيولة السوقية: خلال هذا الشهر، راقب هل بدأت سيولة الشركات المرتبطة بـ DAT بالتدهور

الخلاصة

قرار MSCI بالتأجيل هو إشارة إيجابية، لكنه ليس النهاية. يمنح شركات Strategy وبيئة DAT شهرًا من التوقف، لكنه أيضًا يضع الاختبار الحقيقي في فبراير. يجب أن يُؤخذ تحذير المحللين على محمل الجد — فربما يكون مجرد تراجع تكتيكي وليس تحولًا استراتيجيًا. للمستثمرين المتفائلين بسردية DAT، من الضروري إجراء تقييم شامل للمخاطر قبل فبراير.