تفسير خطاب بافيت في وادي الشمس عام 1999 - منصة تبادل العملات الرقمية المشفرة العالمية الصارمة

خلفية عامة: في يوليو 1999، في قمة سوندام في ولاية أيداهو، ألقى بيل غيتس خطابه الختامي. في ذلك الوقت، كانت فقاعة التكنولوجيا والإنترنت الأمريكية على وشك الانفجار، حيث كانت العديد من شركات “.com” ترفع قيمتها بشكل جنوني دون أرباح أو إيرادات حقيقية. وبيل غيتس، الذي لم يكن يشتري أسهم التكنولوجيا، كانت عائداته من الاستثمار خلال سوق الأسهم الصاعدة في التكنولوجيا متواضعة جدًا، حتى أن وسائل الإعلام نشرت مقالات ساخرة تقول: “هل بيل غيتس قديم، وهل لا يزال يستطيع الأكل؟”

“عرض بيل غيتس شريحة أخرى، تحتوي على قائمة تتكون من 70 صفحة، تشمل جميع شركات السيارات الأمريكية. تحتوي هذه القائمة على 2000 شركة سيارات: فالسيارات كانت أعظم اختراع في النصف الأول من القرن العشرين. لها تأثير كبير على حياة الناس. إذا كنت قد شهدت ولادة السيارات الأولى وكيف تطورت البلاد بسببها، فربما تقول: هذا مجال يجب أن أستثمر فيه. لكن، من بين أكثر من 2000 شركة سيارات قبل عشرين عامًا، نجت فقط 3 شركات. والأمر المثير هو أن سعر بيع هذه الشركات الثلاث كان أقل من قيمتها الدفترية، أي أقل من الأموال التي استثمرت فيها عند تأسيسها واحتفظت بها. لذلك، على الرغم من أن السيارات كان لها تأثير إيجابي كبير على أمريكا، إلا أنها كانت ضارة بالمستثمرين، حيث كانت تؤدي إلى خسائر. أحيانًا، من الأسهل بكثير تحديد الفاشلين، وأعتقد أنه بعد ذلك، يمكن للجميع استنتاج أن ما يجب فعله هو البيع على المكشوف للشركات التي تدار بشكل سيء.”

لطالما لم يكن بيل غيتس يحب الاستثمار في صناعة السيارات ذات الأربع عجلات (وفيما بعد، استثمر في BYD بناءً على نصيحة قوية من مانجو)، وكان هذا الخطاب بمثابة إجابة إيجابية على ذلك. يرى أن السيارات، رغم تأثيرها الإيجابي الكبير على حياة الناس، إلا أنها تجعل غالبية المستثمرين في السيارات يخسرون أموالهم. فما هو السبب الجذري وراء خسارة المستثمرين في قطاع السيارات؟ أعتقد أن السبب الرئيسي هو أن صناعة السيارات تتسم برأس مال مرتفع، واستثمارات ضخمة، ومنافسة شرسة، وهوامش ربح منخفضة، وتقلبات واضحة. فهل نرى الآن، من خلال هذا المثال التاريخي، أن المنافسة بين شركات السيارات الجديدة في بلدنا تتسم برأس مال مرتفع، واستثمارات ضخمة، وحروب أسعار مستمرة؟ ومع ذلك، لا توجد شركة واحدة تبيع بأسعار أقل من قيمتها الدفترية، حتى تلك الشركات التي لا تزال تخسر اليوم. فهل يمكن فهم ذلك على أنه مخاطر أعلى؟ بيئة الاستثمار اليوم لا يمكن مقارنتها ببيئة أمريكا في خطاب بيل غيتس قبل عشرين عامًا، لكن مستقبل صناعة السيارات قد يكون مشابهًا، حيث تتنافس مئات الشركات اليوم، وغدًا قد يتبقى فقط عدد قليل منها. ومن المحتمل أن يكون معظم المستثمرين قد استثمروا في شركات فاشلة لصناعة السيارات.

بالنظر إلى الخلف على خلفية خطاب بيل غيتس في عام 1999، هل يشبه ذلك سخريته من “اليوم” من رجل يدعى “دون” يشتري الويسكي؟ في ذلك الوقت، كان بيل غيتس يُنظر إليه على أنه رجل مسن يشتري أسهم استهلاكية فقط، لكنه أثبت لاحقًا أن خبرته أعمق. عندما تتراجع الأمواج وتنفجر الفقاعات، يعود عائد بيل غيتس الثابت ليحظى بإشادة السوق من جديد. أود أن أطرح وجهة نظر أخرى: لماذا لا يثق بيل غيتس في استثمار شركات السيارات؟ لأنه يرى النهاية، حيث ستبقى فقط شركات قليلة، ومعظمها سيكون فاشلاً، لذلك، عندما لا يستطيع العثور على “المالك الحقيقي”، يختار التخلي، وهو خيار أفضل. هذا يتوافق مع مبدأه في تجاوز الحواجز التي لا يمكنه عبورها، وأيضًا مع فكرته أنه إذا لم تكن لديك القدرة على الانتظار عشر سنوات، فلا داعي للاستثمار لمدة عشر دقائق. لكن، هل سيواجه المستثمرون اليوم الذين استثمروا في شركات السيارات الجديدة في الصين خسائر في المستقبل؟ وهل هناك من يحقق أرباحًا من ذلك؟ على سبيل المثال، حقق بيل غيتس أرباحًا بمقدار 38 ضعفًا من استثماره في BYD خلال 17 عامًا. إذن، ربما يكون لدى الجميع إجاباتهم الخاصة.

في ذلك الوقت، كانت فقاعة الإنترنت والتكنولوجيا الأمريكية على وشك الانفجار، حيث كانت العديد من شركات “.com” ترفع قيمتها بشكل جنوني دون أرباح أو إيرادات حقيقية. وبيل غيتس، الذي لم يكن يشتري أسهم التكنولوجيا، كانت عائداته من السوق متواضعة جدًا، حتى أن وسائل الإعلام نشرت مقالات ساخرة تقول: “هل بيل غيتس قديم، وهل لا يزال يستطيع الأكل؟”

“لكن، أنت تعرف، الناس لا يتوقفون عن الاستثمار. هذا يذكرني بقصة عن مستكشف النفط. بعد وفاته، وصل إلى الجنة. قال له الله: ‘لقد راجعت حالتك، أنت تستوفي جميع الشروط، لكن هناك مشكلة.’ قال الله: ‘لدينا قوانين صارمة في المنطقة السكنية، ونحصر جميع مستكشفي النفط في منطقة واحدة. ورأيت أن المنطقة ممتلئة تمامًا، لا مكان لك.’ قال المستكشف: ‘هل تمانع أن أقول شيئًا؟’ قال الله: ‘لا مانع.’ فرفع المستكشف يديه وقال بصوت عالٍ: ‘هناك نفط في الجحيم.’ والنتيجة كانت أن أبواب الجحيم فتحت، وبدأ جميع مستكشفي النفط يندفعون نحو الأسفل. قال الله: ‘هذه خطة رائعة، إذن، ادخل، وكأنك في المنزل، فالأمر متروك لك.’ توقف المستكشف للحظة ثم قال: ‘لا، أعتقد أنني سأبقى معهم، فكما يقول المثل، لا يجيء الهواء من فراغ.’”

هذه هي الطريقة التي يفهم بها الناس ويشعرون بالأسهم. من السهل جدًا تصديق مبدأ أن “لا دخان بدون نار.”

في خطابه، شارك بيل غيتس قصة “اكتشاف النفط في الجحيم”. هذه القصة وردت لأول مرة في رسالته للمساهمين عام 1985، وهي من حكايات معلمه، الأب الروحي للاستثمار القيمي، جراهام. تكشف هذه الحكاية بعمق عن سلوك البشر، خاصة المستثمرين في السوق الثانوي، الذين يتبعون الجماعة بشكل أعمى، وتذكر المستثمرين بضرورة الحفاظ على هدوئهم وعقلانيتهم، وعدم الانجراف وراء عواطف السوق والشائعات. يكرر بيل غيتس مشاركة هذه القصة ليؤكد على أهمية التفكير المستقل والحفاظ على العقلانية في الاستثمار، لأنه إذا كان الناس يثقون بسهولة في الشائعات والأخبار غير الموثوقة، مثل مستكشفي النفط في القصة، فإنهم قد يقعون في مواقف سيئة جدًا في النهاية.

في السوق الهابطة، أن تظل ضمن دائرة قدراتك والتمسك بالحدود الآمنة هو أمر صعب جدًا، خاصة في سوق التكنولوجيا الأمريكي قبل عام 1999، حيث كانت هناك أساطير الثراء السريع، وكان من الصعب الالتزام بالمبادئ. وكان بيل غيتس شخصًا كهذا، حتى لو عارضه مساهمو بيركشاير ببيع الأسهم لعدم شراءه أسهم التكنولوجيا، فإنه يظل هادئًا، غير متأثر. هذا يعكس وعيه بقدراته، وإيمانه بنظام استثماره القيمي. وإذا نظرنا إلى سوق الأسهم في الصين بداية من 2024، ومررنا حتى 16 أكتوبر 2025، نرى أن السوق أصبح سوقًا تقنيًا ضخمًا، مع أن السلع التقليدية مثل الماوي لا تزال ثابتة، وأُطلق على السوق هذا العام تسميات جديدة: “دون الصغير” و"دون الكبير". “دون الصغير” هو المستثمرون الشباب الذين يؤمنون بالتكنولوجيا ويعتقدون أن التكنولوجيا ستنهض بالبلد، وقد ارتفعت أسهمهم بشكل جنوني، بينما “دون الكبير” هم المستثمرون الذين يثقون في القيم التقليدية، مثل الخمر الصيني. السوق الآن متباين جدًا، ويشبه إلى حد كبير بيئة 1999 التي كان فيها بيل غيتس، حيث تتكرر الأحداث بشكل مذهل، لكن ليست مجرد تكرار بسيط. على سبيل المثال، شركات التكنولوجيا الصينية اليوم ليست مثل فقاعة الإنترنت في أمريكا في التسعينات، فالكثير من الشركات لديها أداء حقيقي، لكن هناك أيضًا الكثير من الشركات التي تتلاعب وتخدع، لذلك، في سوق كهذا، من المهم جدًا أن يعرف المستثمرون حدود قدراتهم، وألا يثقوا بشكل أعمى في الأصوات داخل فقاعات المعلومات، وأن يعتمدوا على تفكيرهم المستقل وحكمهم الخاص.