ليس فقط المنتجات المالية: الاعتبارات الثلاثة للمؤسسات المالية التقليدية في تقديم صندوق تداول البيتكوين (ETF)

أطلقت مورجان ستانلي صندوق بيتكوين المتداول في البورصة، وقد يبدو مجرد خبر منتج عادي، لكن تحليل جيف بارك من بيتويز يكشف عن منطق استراتيجي أعمق وراء الكواليس. الأمر لا يتعلق فقط بالمنتج نفسه، بل بكيفية قيام المؤسسات بالسيطرة على علاقات العملاء والحفاظ على حقوق التوزيع من خلال منتجات العلامات التجارية الخاصة بهم.

لماذا لا يزالون يطلقونها؟ ثلاث اعتبارات للمؤسسات

إثبات حجم السوق للجدوى التجارية

مرت عامان على موافقة الهيئات الأولى على صناديق البيتكوين الفورية، وقد احتلت منتجات بيتويز وفيديليتي وغراي سكيل بالفعل معظم السيولة في السوق. في ظل هذه الخلفية، اختارت مورجان ستانلي بالفعل إطلاق منتج بعلامتها التجارية الخاصة، وهذا القرار بحد ذاته يتحدث بحد ذاته.

وفقاً لتحليل جيف بارك، قيمت مورجان ستانلي من خلال قنوات إدارة الثروة الداخلية أن حجم السوق والطلب على العملاء الجدد لا يزالان يتمتعان بجدوى تجارية. بعبارة أخرى، عمالقة التمويل التقليديين رأوا كعكة كبيرة بما يكفي ولا يريدون أن يكونوا مجرد وسطاء. وتشير المعلومات ذات الصلة إلى أن بنك أمريكا وافق بالفعل على التوصية بصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة لمستشاري الثروة، مع التوصية بتخصيص البيتكوين بنسبة 1% إلى 4% من محفظة العميل الاستثمارية، وهو ما يكفي للإشارة إلى أن الطلب على مستوى المؤسسات على البيتكوين انتقل بالفعل من التخصص إلى التيار الرئيسي.

القيمة الاستراتيجية للعلامة التجارية وعلاقات العملاء

هذه هي النقطة الأساسية التي يؤكدها جيف بارك: بالنسبة لمؤسسات إدارة الأصول، فإن صندوق البيتكوين المتداول في البورصة ليس مجرد منتج مالي، بل له أيضاً معنى رمزي على مستوى العلامة التجارية والمجتمع.

بالنسبة لعملاق التمويل التقليدي مثل مورجان ستانلي، فإن إطلاق صندوق البيتكوين الخاص به يعادل إعلان للسوق عن موقف — لا نعترف فقط بالبيتكوين، بل إننا نعتبره فئة أصول كافية ومستعدون لاستخدام علامتنا التجارية لتحمله. هذا فعال بشكل خاص في الوصول إلى مجموعات عملاء محددة مثل المستثمرين المستقلين ذوي الثروة الفائقة. مقارنة بتوصية المنتجات من طرف ثالث، فإن منتجات العلامات التجارية الخاصة بها تعكس بوضوح احترافية المؤسسة واستشرافها.

حقوق التوزيع والترتيب الدفاعي لاستبقاء الرسوم

هذا هو الاعتبار الأكثر واقعية: السيطرة على علاقات العملاء والاحتفاظ بالأرباح من التوزيع.

يشير جيف بارك إلى أن إطلاق منتج خاص به هو ترتيب دفاعي لحقوق التوزيع والاستبقاء الرسوم. من زاوية أخرى، إذا كانت مورجان ستانلي تقصر نفسها على التوصية بمنتجات بيتويز أو فيديليتي، فإن أرباح التوزيع يجب أن تحرم من طرف ثالث. لكن إذا أطلقت منتجاً خاصاً بها، فإن رسوم المعاملات والرسوم الإدارية للعميل ستبقى بالكامل ضمن نظام مورجان ستانلي. هذا عمل كبيرة — وفقاً للمعلومات ذات الصلة، بلغت التدفقات الصافية الأسبوعية الوحيدة لصندوق XRP المتداول في البورصة 43 مليون دولار، وحسب الرسوم الإدارية بنسبة 0.2% إلى 0.5% سنوياً، هذا دخل يُمكن ملاحظته.

دخلت المنافسة بين المؤسسات بالفعل إلى ذروتها

ما عليك سوى النظر إلى الخطوات الأخيرة لبيتويز لفهم مدى سخونة هذا السوق. وتشير المعلومات ذات الصلة إلى ما يلي:

• بلغ إجمالي التدفقات الصافية التاريخية لصندوق XRP المتداول في البورصة من بيتويز 265 مليون دولار
• يتصدر صندوق SOL المتداول في البورصة من بيتويز السوق، حيث بلغ حجم الأصول المدارة 681 مليون دولار
• حصلت بيتويز للتو على موافقة على صندوق LINK الفوري المتداول في البورصة
• تقدمت بيتويز أيضاً بطلب لـ 11 صندوق استراتيجية عملة بديلة، بما فيها AAVE وZEC

وفي الوقت نفسه، تسرع مؤسسات التمويل التقليدية مثل بنك أمريكا ومورجان ستانلي وويلز فارجو في نشر عملياتها. هذا ليس اختباراً من قبل فريق أو اثنين، بل كل وول ستريت تحاول السيطرة على حقوق التوزيع لهذه فئة الأصول الناشئة.

نقاط المتابعة الرئيسية

استناداً إلى خطوات مورجان ستانلي، أعتقد أن هذا سيصبح تأثيراً توضيحياً. قد تتابع مؤسسات تمويل تقليدية أخرى وتطلق صناديق بيتكوين أو صناديق أصول تشفير أخرى بعلاماتها التجارية الخاصة. هذا يعني:

• ستزداد المنافسة بين منتجات الصناديق المتداولة في البورصة بشكل متزايد، لكنها ستجعل السوق أيضاً أكثر تنظيماً ونضجاً
• قد تكون تدفقات رأس المال أكثر تشتتاً، لكن الاتجاه الكلي للتدفق الداخلي يجب أن يبقى دون تغيير
• ستُخنق مساحة البقاء لمنتجات الصناديق الصغيرة أو المتأخرة، وقد تحدث عمليات دمج في الصناعة

الخلاصة

قرار مورجان ستانلي لإطلاق صندوق البيتكوين المتداول في البورصة يعكس أن موقف مؤسسات التمويل التقليدية من الأصول المشفرة قد تحول بالفعل من المراقبة إلى المشاركة النشطة. هذا ليس منافسة على مستوى المنتج فقط، بل هو ترتيب استراتيجي لعلاقات العملاء وقيمة العلامة التجارية واستبقاء الرسوم.

النقطة الرئيسية هي أن هذا يشير إلى أن البيتكوين لم يعد أصلاً متخصصاً، بل أصبح سوقاً يجب على مؤسسات التمويل الرئيسية المشاركة فيه. ما يستحق الانتباه لاحقاً كيف ستشكل هذه المنافسة بين المؤسسات نظام الأصول المشفرة — هل ستجلب المزيد من السيولة والتنظيم، أم أنها ستعزز بشكل أكبر سلطة الكلام من قبل المؤسسات الكبرى.