اختلاف سعر البيتكوين في الاستراتيجية يختفي مع تراجع قيمة mNAV إلى 1x

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: تلاشى علاوة البيتكوين في استراتيجية مع انهيار mNAV إلى 1x الرابط الأصلي: في نوفمبر، انخفضت القيمة السوقية لاستراتيجية (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) إلى أقل من قيمة ممتلكاتها من البيتكوين (BTC).

اليوم، اعترفت الشركة على صفحتها الرئيسية أن مضاعف الشركة إلى القيمة الصافية للأصول (mNAV)، الذي يُحسب بقسمة قيمة الشركة على ممتلكاتها من البيتكوين، قد انخفض أيضًا إلى 1x.

انخفض سهم MSTR، السهم العادي للشركة، إلى 158.45 دولار خلال جلسة الصباح في ناسداك، مما أدى إلى انخفاض القيمة المؤسسية للشركة إلى أقل من $63 مليار. (القيمة المؤسسية هي قيمة الأسهم العادية والمفضلة القائمة بالإضافة إلى الدين الصافي بشكل بروتوفا، وتشمل القيمة السوقية وتضيف القيمة الإضافية للأسهم المفضلة والسندات.)

مع قيمة ممتلكاتها من البيتكوين التي تقدر بحوالي $62 مليار، وتقلبات أسعار خمسة أوراق مالية مدرجة علنًا بالإضافة إلى ستة سلاسل من الديون المؤسسية بسرعة، تذبذب mNAV الخاص بها ضمن أجزاء من المئة من الرقم 1.

هناك أيضًا نسخ أرشيفية من الصفحة الرئيسية لاستراتيجية من هذا الشهر تخلد mNAV بقيمة 1.02x على آلة Wayback من Archive.org. تظهر لقطات الشاشة خلال الـ24 ساعة الماضية أن mNAV يعرض 1x.

33 شهرًا من انخفاض mNAV

آخر مرة كانت فيها قيمة mNAV للشركة بهذا الانخفاض كانت في 12 مارس 2023.

على الرغم من اثني عشر عرضًا استثماريًا لاستراتيجية، بما في ذلك إعلانات جريئة من قبل المؤسس مايكل سايلور عن أوراق استراتيجية المالية كمنافس لحسابات البنوك ذات العائد العالي، فإن استعداد المستثمرين لدفع علاوة على حقوق ملكية استراتيجية هو أدنى مستوى له خلال 33 شهرًا.

مقياس mNAV الأصلي كان ببساطة يقسم قيمة السوق للشركة على ممتلكاتها من البيتكوين. ومع انخفاض هذا الرقم تحت 1x، وقيام الشركة بإصدار سلسلة من الأسهم المفضلة المعقدة ذات العائد، أزالت استراتيجية مقياس mNAV الأساسي من موقعها الإلكتروني.

استبدلته بـ mNAV للقيمة المؤسسية، والذي يعرضه ببساطة كـ “mNAV” بدون تأهيل، لتعزيز مظهر ذلك الرقم.

نجح التبديل لفترة، حتى انخفض هو أيضًا إلى 1x.

على الرغم من أنه تسمية خاطئة، فإن mNAV هو المقياس الأهم لثقة المستثمرين في استراتيجية التي تحقق أرباحًا ضئيلة بالنسبة لقيمتها.

على الرغم من أنه لا توجد شركة عامة تمتلك قيمة صافية للأصول، وهو مصطلح محكوم للصناديق، إلا أن النسبة المسماة بشكل غير رسمي بين تقييم استراتيجية وممتلكاتها من البيتكوين لا تزال أساسية.

في الواقع، إذا لم يكن المستثمرون على استعداد لدفع أكثر مقابل حقوق الملكية في الشركة مقارنة بشراء البيتكوين الفوري، فهذا يدل على أن الإدارة تفشل في غرس الثقة في قدراتها القيادية.

وفقًا لرواياتهم، من المفترض أن تكون استراتيجية ذات قيمة باعتبارها أكبر مالك علني للبيتكوين في العالم، بفضل مهاراتها الفريدة في تمويله من خلال أسواق الائتمان.

للأسف، تبدو تلك المهارات تحت التدقيق.

أجهزة الصراف الآلي لا يمكن أن تخلط بشكل تصاعدي عندما يكون الـ mNAV عند 1

حقق سايلور الغالبية العظمى من زيادة استراتيجية في البيتكوين لكل سهم من أسهم MSTR، وهو مقياس يُسمى التخفيف التصاعدي، من خلال مبيعات (ATM) في السوق المفتوحة لأسهم MSTR.

هذه أجهزة الصراف الآلي فقط كانت تخلط بشكل تصاعدي، أي تزيد من ممتلكات البيتكوين لكل سهم بعد تعديل تأثيرات التخفيف من أجهزة الصراف الآلي، بينما ظل الـ mNAV الخاص بـ MSTR فوق 1x.

الآن، مع اقتراب الـ mNAV من 1x كما كان لسنوات، لا يمكن لهذه الأجهزة أن تحقق التخفيف التصاعدي، مما يترك لسايلور خيارات محدودة: مزيد من الديون، إصدار الأسهم المفضلة، أو حشد عروض لشراء mNAV أعلى لاستئناف عمليات أجهزة الصراف الآلي الخاصة به.