هل ستصل نهاية تنظيم العملات المشفرة؟ مشروع قانون CLARITY يواجه تصويتًا "مستعجلًا" الأسبوع المقبل

المؤلف: أزومو

العنوان الأصلي: أكبر متغير في سوق التشفير بعد ذلك، هل يمكن لمشروع قانون CLARITY أن يمر عبر مجلس الشيوخ؟

ذكرت وسائل الإعلام الأجنبية المختصة بالعملات المشفرة Decrypt صباح اليوم أن مصادر مطلعة كشفت لها أن ممثلين من وول ستريت وصناعة العملات المشفرة عقدوا أمس اجتماعًا مغلقًا لمناقشة الخلافات بين الطرفين بشأن مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة (أي CLARITY) الذي سيتم عرضه على مجلس الشيوخ للمراجعة.

لم يتم تسريب أي معلومات علنية عن هذا الاجتماع المغلق سابقًا، لكن وفقًا لتقرير Decrypt، شاركت في المفاوضات المنظمة التجارية الرئيسية في وول ستريت “جمعية الأوراق المالية والأسواق المالية الأمريكية (SIFMA)”، التي كانت قد عارضت سابقًا المحتوى الأساسي لمشروع القانون، بما في ذلك معارضتها الصريحة لبنود الإعفاءات التنظيمية الخاصة بخدمات التمويل اللامركزي (DeFi) والمطورين المعنيين. وكشفت المصادر أن المحادثات بين الطرفين أمس كانت “بناءة” و"فعالة" بشأن الخلافات المتعلقة بتنظيم DeFi وغيرها من القضايا.

تحليل المحتوى الرئيسي لمشروع CLARITY

الاسم الكامل لمشروع CLARITY هو “قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025”، والذي تم تقديمه في الأصل في 29 مايو 2025 من قبل رئيس لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب French Hill ورئيس لجنة الزراعة G.T. Thompson بشكل مشترك. يهدف هذا القانون إلى إنشاء إطار تنظيمي للأصول الرقمية، مع تحديد تصنيفاتها بوضوح، وتحديد مسؤوليات تنظيمية بين لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC).

وقد قدمت شركة المحاماة الرائدة في المجال المالي Arnold & Porter تفسيرًا تفصيليًا لبنود هذا القانون، حيث يأمل مشروع CLARITY في تصنيف الأصول الرقمية إلى ثلاث فئات واضحة — السلع الرقمية، أصول العقود الاستثمارية، والعملات المستقرة المدفوعة بالتوافق.

“السلع الرقمية” هي الأصول الرقمية ذات الصلة الجوهرية بنظام البلوكشين، وتكون قيمتها مرتبطة مباشرة بوظائف أو عمليات النظام، أو تعتمد على النشاط أو الوظائف التي يخدمها عند إنشائه أو استخدامه. بمعنى آخر، يجب أن تعتمد قيمة هذه الأصول على وظائف الشبكة نفسها، مثل الدفع، الحوكمة، الوصول إلى الخدمات على السلسلة، أو الحوافز. ومن الجدير بالذكر أن القانون يستثني صراحة الأوراق المالية، والمشتقات، والعملات المستقرة من تعريف “السلع الرقمية”.

أما “الأصول العقودية الاستثمارية” فهي الأصول الرقمية التي تلبي الشروط التالية: أولًا، يمكن حيازتها ونقلها بشكل حصري عبر نظير إلى نظير دون وسيط؛ ثانيًا، يتم تسجيلها على البلوكشين؛ ثالثًا، تم بيعها أو نقلها سابقًا أو يُخطط لبيعها أو نقلها بموجب عقد استثماري (أي لأغراض التمويل). هذا يعني أنه إذا كانت الأصول الرقمية تُباع في سياق التمويل (مثل ICO)، فسيتم تصنيفها كأصول استثمارية، وتُعتبر أوراقًا مالية وتخضع لتنظيم SEC. كما أن مشروع القانون يميز هذه الأصول عن التعريف التقليدي للعقود الاستثمارية في قوانين الأوراق المالية الأمريكية.

ومع ذلك، فإن الصفة الورقية للأصول الاستثمارية مؤقتة. فبمجرد أن يتم بيع أو نقل الأصل الرقمي من قبل المصدر أو وكيله إلى طرف ثالث، فإنه لم يعد يُعتبر ورقة مالية، حتى لو تم إصدارها في الأصل كعقد استثماري. بمعنى آخر، عندما يتم تداول الأصل في السوق الثانوية، فإنه لم يعد يفي بتعريف الأصول الاستثمارية، ويُنظر إليه على أنه سلعة رقمية بحتة.

أما “العملات المستقرة المدفوعة بالتوافق”، فهي الأصول الرقمية التي تلبي الشروط التالية: أولًا، مصممة كوسيلة للدفع أو التسوية؛ ثانيًا، مقيمة بعملة قانونية معينة؛ ثالثًا، يخضع مصدرها لرقابة وإشراف الجهات التنظيمية على مستوى الولايات أو الحكومة الفيدرالية؛ رابعًا، يكون ملزمًا بإعادة الشراء بقيمة ثابتة من العملة.

• ملاحظة Odaily: بالمقارنة مع تصنيف الأصول بين السلع والأوراق المالية، فإن محتوى العملات المستقرة ليس جوهريًا في مشروع قانون CLARITY، لكنه أحد نقاط الخلاف الحالية. ففي مشروع قانون GENIUS، الذي تم تمريره سابقًا ووقع عليه ترامب، تم التساهل مع العملات المستقرة ذات العائد المرتبط بالدولار، بينما تسعى جماعات الضغط من SIFMA والبنوك إلى حظر هذه المحتويات عبر مشروع CLARITY.

وبناءً على هذا التصنيف، يوضح مشروع القانون أيضًا مسؤوليات تنظيمية لكل من لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC).

• على وجه التحديد، يمنح مشروع CLARITY CFTC الاختصاص الحصري في تطبيق قوانين مكافحة الاحتيال والتلاعب على الأصول الرقمية (بما في ذلك التداول النقدي أو الفوري)، ويشترط تسجيل الوسطاء الذين يتعاملون مع الأصول الرقمية — بما في ذلك البورصات المشفرة أو الوسطاء والتجار الآخرين الذين يهيمنون على السوق حاليًا.
• من ناحية SEC، يمنحها القانون الاختصاص الحصري في إصدار الأصول الاستثمارية وسلوكيات الإصدار، بما يشمل التسجيل، والإفصاح عن المعلومات، والالتزامات المستمرة بالتقارير. كما ستحتفظ SEC بالسلطة على عمليات التداول بالأصول الرقمية التي تتم عبر الوسطاء والتجار المسجلين لديها أو عبر البورصات الوطنية للأوراق المالية، مع الحفاظ على صلاحيات مكافحة الاحتيال والتلاعب.
• أما بالنسبة للعملات المستقرة المدفوعة بالتوافق، فسيخضع مصدرها بشكل رئيسي لرقابة الجهات المصرفية، لكن كل من CFTC و SEC ستحتفظان بصلاحية مكافحة الاحتيال والتلاعب على منصات التداول المسجلة لديها.

ما أهمية مشروع CLARITY؟

بشكل عام، يهدف مشروع CLARITY إلى إنشاء إطار تنظيمي اتحادي واضح وفعال لسوق الأصول الرقمية في الولايات المتحدة، لحل مشكلة غموض التنظيم وتطبيقه غير المتسق على مدى سنوات طويلة.

خلال السنوات الخمس الماضية، شكلت المنافسة بين SEC و CFTC حول صلاحيات تنظيم الأصول الرقمية المشهد التنظيمي العام للعملات المشفرة في أمريكا.

في عهد الرئيس السابق للجنة Gary Gensler، اتخذت اللجنة موقفًا يعتبر أن “معظم الأصول الرقمية تعتبر أوراقًا مالية”، استنادًا إلى اختبار Howey الذي أقرته المحكمة العليا الأمريكية عام 1946. وادعت SEC أن غالبية عمليات بيع الرموز الرقمية تشكل عقود استثمارية، وبالتالي يجب أن تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية. وأسس هذا التفسير لنهج قوي في تطبيق القوانين، حيث أطلقت SEC العديد من الإجراءات القانونية المثيرة ضد مطوري الرموز، والبورصات المشفرة، ومقدمي الخدمات ذات الصلة.

على النقيض، تفضل CFTC اعتبار بعض الأصول الرقمية سلعًا، خاصة تلك التي تتميز بمستوى عالٍ من اللامركزية ولا تولد أرباحًا مباشرة. وعلى الرغم من محاولة CFTC توسيع صلاحياتها في سوق العملات المشفرة وتحذيرها مرارًا من “فراغ تنظيمي” قد يهدد سلامة السوق، إلا أن قانون تداول السلع الحالي يحد من صلاحياتها، ويركز بشكل رئيسي على مكافحة الاحتيال والتلاعب.

الصراع المستمر بين صلاحيات SEC و CFTC جعل المشاركين في السوق والمطورين في حالة غموض طويل الأمد — غير قادرين على تحديد ما إذا كانت منتجاتهم أو خدماتهم يجب أن تخضع لقوانين الأوراق المالية أو السلع. ويأتي مشروع CLARITY كرد على هذا الجمود التنظيمي، بهدف وضع إطار قانوني ثابت وواضح يحدد المسؤوليات والصلاحيات بين الهيئتين بشكل دائم.

بالنسبة لصناعة العملات المشفرة، فإن تطبيق مشروع CLARITY سيعني تحولًا جوهريًا في البيئة التنظيمية، حيث سيكون هناك مسار واضح للامتثال، وسيتمكن المشاركون من معرفة الأنشطة والمنتجات والمعاملات التي تخضع للتنظيم، مما يقلل من عدم اليقين التنظيمي على المدى الطويل، ويخفض من مخاطر الدعاوى القضائية والتوترات التنظيمية، ويجذب المزيد من المبتكرين والمؤسسات المالية التقليدية.

أما من ناحية التأثير المباشر على السوق، فبالرغم من أن نجاح مشروع CLARITY في اللحظات الحاسمة (مثل مناقشة مجلس الشيوخ الأخيرة) قد يطلق موجة من الأخبار الإيجابية قصيرة الأمد، إلا أن تأثيره الأبعد مدى يكمن في جعل العملات المشفرة فئة أصول أكثر سهولة في تخصيص رأس المال التقليدي، من خلال حل عدم اليقين النظامي، وتمكين رؤوس الأموال طويلة الأمد التي كانت غير قادرة على الدخول من خلال مسارات قانونية، مما يرفع الحد الأدنى لتقييم السوق بشكل عام.

ما هو تقدم مشروع CLARITY وما هي العقبات أمامه؟

في 17 يوليو من العام الماضي، مرر مجلس النواب الأمريكي مشروع CLARITY بأغلبية ساحقة (حوالي 294–134 صوتًا)، لكن على عكس مشروع GENIUS الذي كان يسير بشكل جيد في ذات الوقت، واجه مشروع CLARITY مقاومة عند نقله إلى مجلس الشيوخ بسبب خلافات بين القوى المختلفة.

بشكل عام، تركز الخلافات حول مشروع CLARITY على كيفية تنظيم DeFi، وقضايا العملات المستقرة ذات العائد، والأخلاقيات العائلية لترامب.

وأحد أكثر النقاط حساسية هو تنظيم DeFi. يطالب مؤيدو العملات المشفرة بحماية المطورين والبرمجيات مفتوحة المصدر، معتبرين أن الشيفرة لا ينبغي أن تُعتبر وسيطًا ماليًا خاضعًا للتنظيم؛ لكن وول ستريت تعبر عن مخاوفها من غسيل الأموال، وتجنب العقوبات، والمخاطر الأمنية الوطنية، وتعتقد أن تنظيم DeFi بشكل واسع قد يخلق مخاطر، وتطالب بشموله ضمن إطار التنظيم المالي التقليدي.

الخلاف الآخر الرئيسي هو العملات المستقرة ذات العائد. سبق أن أشار مشروع GENIUS إلى وجود نوع من التساهل مع هذه العملات، لكن البنوك الكبرى في أمريكا مارست ضغطًا مستمرًا لمنع إصدار العملات المستقرة من قبل الشركات، خاصة فيما يتعلق بنقل أرباح الأصول الاحتياطية (مثل السندات الحكومية) إلى حامليها، لمنع تدفق الودائع من النظام المصرفي التقليدي. ويبدو أن صناعة العملات المشفرة لا ترغب في أن تُقيد، حيث ينتقد ممثلوها حماية البنوك، ويؤكدون أن GENIUS حلّ بالفعل قضايا التنظيم والتراخيص المرتبطة بالعملات المستقرة، ولا حاجة لإعادة النقاش.

وبسبب استمرار الخلافات، كان من المقرر أن يُعرض مشروع القانون على المناقشة في منتصف العام الماضي، لكنه تأجل إلى أكتوبر، ثم إلى نهاية العام، ثم أُرجئ مرة أخرى حتى عام 2026… حتى أعلن رئيس لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، تيم سكوت، رسميًا أن اللجنة ستصوت على المشروع في 15 يناير.

تيم سكوت هو سيناتور من الحزب الجمهوري من ولاية كارولينا الجنوبية، وعلى الرغم من أن صناعة العملات المشفرة تعتبر أن جدول أعمال 15 يناير قد يكون متسرعًا جدًا، ويعوق حل الخلافات، وربما يهدد فرصة تمرير القانون هذا العام، إلا أن تيم سكوت أصر على هذا الترتيب. وفي مقابلة مع Breitbart، قال تيم سكوت: “أعتقد أنه يتعين علينا أن نعلن موقفنا ونصوت. لذلك، سنصوت على CLARITY يوم الخميس المقبل. خلال أكثر من ستة أشهر، بذلنا جهودًا مستمرة لضمان أن يرى كل عضو في اللجنة عدة مسودات.”

إذن، فإن الوضع الحالي هو أن تصويت الأسبوع المقبل في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ سيحدد ما إذا كان مشروع CLARITY سيمر أم لا — وهو خطوة حاسمة قبل عرضه على التصويت في مجلس الشيوخ بأكمله، ويعتمد النجاح على دعم الحزبين في اللجنة. ومع ذلك، وفقًا للتقارير، لا يزال من غير الواضح ما إذا كان هناك عدد كافٍ من الأصوات لتمرير المشروع في اللجنة.

على الرغم من أن الاجتماع المغلق الذي ذكرناه في بداية المقال قد حمل بعض الأخبار الإيجابية، إلا أنه لا يكفي لضمان تمريره في التصويت القادم. وفي تقرير Decrypt، قال أحد ممثلي صناعة العملات المشفرة بصراحة: “لا أصدق أننا نرى أخيرًا الديمقراطيين والجمهوريين يتعاونون بنشاط في شيء ما، ومع ذلك قد نُحبط بسبب جدول زمني عشوائي.”

أما رئيس التداول خارج البورصة في Wintermute، Jake Ostrovskis، فذكر من منظور أوسع أن هناك خطًا زمنيًا حاسمًا لتمرير مشروع CLARITY في مجلس الشيوخ: “يعتقد السوق عمومًا أن أبريل هو الموعد النهائي الحقيقي للتصويت في مجلس الشيوخ (قبل اندلاع الأزمة السياسية في الانتخابات النصفية)، ولتحقيق ذلك، يتعين على SEC و CFTC التوصل إلى اتفاق بشأن التعديلات قبل نهاية يناير. من المحتمل أن تتزايد التوترات السياسية، لذلك من المتوقع أن تتواصل الأخبار ذات الصلة طوال يناير.”

باختصار، فإن تصويت لجنة البنوك بمجلس الشيوخ الأسبوع المقبل سيمثل بداية رحلة مشروع CLARITY، وعلى الرغم من أن الوضع لا يزال غامضًا، إلا أن الأسبوع القادم سيكشف عن توقعات واضحة للمسار المستقبلي.