العب كل شيء على Arc، Circle تخوض مقامرة خاسرة لا يمكنها تحمل خسارتها

المؤلف: Prathik Desai

العنوان الأصلي: Circle Draws an Arc، هل يمكنها معالجة مشكلة خفض المعدلات؟

الترجمة والتنظيم: BitpushNews

لقد جاءت سنة 2026، وعندما نجري مكالمات فيديو مع أشخاص من جميع أنحاء العالم، فإن التأخير في الاتصال لا يتجاوز ثانية أو اثنتين، والتكلفة الحدية تقريبًا صفر. ومع ذلك، عندما يتعلق الأمر بنقل الأموال بين المؤسسات أو الدول أو الأنظمة، لا نزال نواجه مواعيد نهائية، وتكاليف مرتفعة، ونعتمد على نوافذ التسوية التي تغلق في عطلات نهاية الأسبوع.

لقد وعدت العملات المشفرة بحل هذه المشكلة من خلال العملات المستقرة، والتي توجد منذ أكثر من عشرة أعوام. ومع ذلك، على الرغم من أن العملات المستقرة توفر وفورات ملحوظة وقابلة للقياس، إلا أن الشركات والمؤسسات التجارية لم تتبنها بالكامل لنقل الأموال.

لقد ناقشنا سابقًا هذه المسألة، وكيف أن المخاوف المتعلقة بالخصوصية الكامنة في الشبكات العامة تشكل عائقًا هنا. كما أدرجنا بنية الخصوصية كأسمة رئيسية في العملات المشفرة التي تستحق الاهتمام في عام 2026.

لقد استغل مُصدر العملات المستقرة Circle هذه الفرصة، من خلال شبكتها من الطبقة الأولى Arc، لمواجهة الطلب على الخصوصية والبنية التحتية للعملات المستقرة في الصناعة.

في التحليل العميق لهذا المقال، سأشرح لماذا تقوم Circle الآن ببناء سلسلة بلوكشين من الطبقة الأولى، وما هو أكبر تحدياتها، وكيف يمكن أن يغير هذا الأمر منظومة العملات المستقرة.

تبدأ القصة…

لماذا الآن إطلاق سلسلة بلوكشين من الطبقة الأولى؟

حاليًا، يتم تمويل إصدار العملات المستقرة بشكل كامل من خلال إيرادات الفوائد، ويعتمد بشكل كبير على قنوات التوزيع. منذ طرحها في يونيو من العام الماضي، أصبح هذا الأمر أكثر وضوحًا من خلال التقارير العامة لمُصدر USDC.

لقد ذكرت العام الماضي:

في الربع الثالث، على الرغم من أن حجم تداول USDC زاد بنسبة تزيد عن 100% على أساس سنوي، إلا أن إيرادات الاحتياطيات زادت بنسبة 66% فقط، لتصل إلى 7.11 مليار دولار. وتم تعويض الباقي من خلال خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. انخفض العائد المتوسط بمقدار 96 نقطة أساس، مما أدى إلى انخفاض إيرادات الاحتياطيات لدى Circle بمقدار 1.22 مليار دولار.

في الربع الثالث، يحتاج Circle إلى إنفاق أكثر من 60 سنتًا لكل دولار من إيرادات الاحتياطيات لتغطية تكاليف التوزيع والتداول، بما في ذلك تكامل المحافظ، وإدراج العملات على البورصات، وبرامج التحفيز، وتقاسم الإيرادات.

بدأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في خفض أسعار الفائدة. في ديسمبر 2025، خفض سعر الفائدة الفعلي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 3.50%–3.75%. كما أعلن البنك المركزي عن توقف سياسة التشديد الكمي في 1 ديسمبر.

مؤخرًا، أرسل الاقتصاد الأمريكي إشارات إلى صانعي السياسات، مفادها أن الوقت قد حان لتخفيف الموقف استجابة لبيانات غير مرضية.

مؤشر مديري المشتريات التصنيعي لشهر ديسمبر 2025 من جمعية إدارة التوريد الأمريكية كان 47.9 (أقل من 50 يدل على الانكماش)، وهو الشهر العاشر على التوالي من الانكماش. ستُعلن تقرير التوظيف لشهر ديسمبر في وقت لاحق اليوم، لكن البيانات خلال الأشهر الماضية كانت ضعيفة.

عند جمع كل هذه العوامل، يمكن تفسير سبب محاولة Circle بشكل يائس للتحول إلى نموذج أعمال جديد.

تريد الشركة تقليل اعتمادها على انخفاض أسعار الفائدة قصيرة ومتوسطة الأجل، وفي الوقت نفسه، بناء محرك ثانٍ يمكن الاعتماد عليه من خلال قنوات توزيع أوسع وأكثر تنوعًا.

تحول Arc

يُعد Arc هو الاتجاه التحويلي الذي تعتمد عليه Circle.

تبني Circle Arc كسلسلة بلوكشين مفتوحة من الطبقة الأولى، مصممة خصيصًا لتحقيق المدفوعات العابرة للحدود بين الشركات عبر العملات المستقرة. كما تهدف إلى تقديم تأكيد نهائي في أقل من ثانية (سرعة تأكيد المعاملات النهائية) وخيارات خصوصية قابلة للتكوين، من خلال تفعيل ميزات الخصوصية لإخفاء البيانات الحساسة للشركات.

من خلال التحول من مُصدر للعملات المستقرة إلى مشغل بنية تسوية العملات المستقرة، تهدف Circle إلى بناء نموذج أعمال يتيح تدفق الأموال بطريقة تهم الشركات.

في مرحلة الشبكة التجريبية، أبرمت Circle شراكات مع أكثر من 100 شركة، بما في ذلك عمالقة التمويل التقليدي والتكنولوجيا، مثل BlackRock، Amazon Web Services، HSBC، Standard Chartered، و Visa.

على الرغم من أن Arc لا يزال في مرحلة الشبكة التجريبية، وسيواجه العديد من التحديات قبل النجاح (سأتحدث عنها لاحقًا)، إلا أن توقيت إطلاقه والأهداف التي يسعى لتحقيقها تجعل الأمر مثيرًا للاهتمام.

أولًا، جمع رسوم الغاز (رسوم الشبكة) باستخدام رموز أصلية. تصميم Arc هو جمع رسوم معاملات منخفضة، قابلة للتوقع، ومقومة بالدولار باستخدام USDC. هذا يلغي الحاجة إلى أن تحتفظ الشركات بأصول مثل ETH أو SOL أو أي عملة مشفرة أخرى لدفع رسوم المعاملات.

ثانيًا، يوفر Arc تأكيدًا نهائيًا في أقل من ثانية ونافذة تسوية مفتوحة على مدار 24/7. لن يهتم المديرون الماليون بتقليل بضع ميليثواني كما يفعل المتداولون، لكن إذا لم يتمكنوا من الدفع بعد النقر على “إرسال” بسبب عطلة نهاية أسبوع أو وسيط عبر الحدود، فلن يناموا ليلاً.

ثالثًا، والأهم ربما، هو أن Arc يوفر خصوصية قابلة للتكوين. من خلال تقديم خيار الاشتراك في ميزات الخصوصية، يملأ الفجوة بين الشفافية المدمجة في الشبكة العامة واحتياجات الشركات للحفاظ على سرية المعلومات الحساسة، مثل فواتير الموردين بين الشركات، وتحويل الأموال، وتسويات الرواتب.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أن كل هذه الميزات لا تتطلب من الأطراف المعنية تبني أيديولوجية العملات المشفرة. بدلاً من ذلك، أزالت Arc الميزات غير المرغوب فيها في العملات المشفرة، مثل الشفافية المطلقة، وتقلب الرسوم، وعدم اليقين في التسوية، مما يسمح باستخدامها في المجالات التجارية السائدة.

لكن، هل يمكن لـ Circle بناء هذه الميزات على الشبكات الحالية؟ لماذا تحتاج إلى إنشاء سلسلة بلوكشين خاصة بها؟

لطالما كانت Circle تتعامل مع مفهوم “استئجار المكان”. على شبكات الآخرين، ستضطر Circle إلى وراثة رموز الرسوم الخاصة بهم، والتنافس مع الآخرين على موارد الشبكة، والالتزام بقواعد الحوكمة، وتحمل مخاطر انقطاع الشبكة. كما أنها ستخسر إيراداتها إذا لم تتمكن من تحصيل الرسوم باستخدام USDC. لقد دفعت Circle تكاليف التوزيع لتوسيع تغطية USDC على منصات أخرى. من خلال إطلاق شبكتها الخاصة، تأمل في أن تمتلك “مكانًا”، وتحقق “إيجارًا” من خلال توفير “مساحة” لكل من يستخدم بنيتها التحتية.

ومع ذلك، ليست هذه مباراة سهلة الفوز. هناك منافسون يراقبون عن كثب.

بالنسبة للمُصدرين، لا تزال Tether أكبر تهديد، حيث تمتلك أعلى سيولة على مستوى العالم. كما أطلقت عملة مستقرة منظمة بشكل أكثر ودية، USAT، لتعزيز وجودها في السوق الأمريكية.

بالإضافة إلى المُصدرين، هناك لاعلون مثل Stripe، الذين يبنون أشياء مشابهة لما تفعله Circle عبر Arc.

في سبتمبر 2025، أعلنت Stripe و Paradigm عن Tempo، وهي سلسلة بلوكشين تركز على المدفوعات المبنية على العملات المستقرة. يسمح هيكل Tempo باستخدام أي عملة مستقرة لدفع رسوم الغاز، ويهدف أيضًا إلى تحقيق تأكيد نهائي في أقل من ثانية.

بالإضافة إلى التهديدات الخارجية، قد يواجه Arc العديد من المشكلات.

قد يواجه صعوبة في جذب السيولة والمطورين في البداية. لن تختار الشركات Arc فقط لأنها تبدو الأفضل على الورق. العديد من الشركات تستخدم بالفعل منصات دفع تقليدية، مثل PayPal، ويميلون إلى تفضيل تلك التي لديها بالفعل شركاء تداول وتكاملات.

خصوصية Arc القابلة للتكوين ستكون موضوعًا مثيرًا للجدل. خيار الاشتراك في الميزات يمنح الشركات ما تريد، لكنه قد يجذب انتباه الجهات التنظيمية. يجب على Arc إثبات أن الخصوصية هنا تعني “سرية تجارية قابلة للمراجعة”، وليس مجرد نقطة ضعف قد تفتح ثغرات جديدة.

على الرغم من هذه العقبات، أنا متفائل بفرص Circle، لسببين.

أولًا، قنوات التوزيع وسمعتها. لا تحتاج Circle إلى إثبات أن USDC هو العملة الرقمية الحقيقية للدولار. لقد تم دمجها في العديد من البورصات، المحافظ، العمليات المالية، وتدخل بشكل متزايد في قنوات المؤسسات. الآن، أصبحت Circle شركة مدرجة في السوق، وتبدو مبادراتها مختلفة عن أي شركة تشفير أخرى. سمعتها العامة تضيف مصداقية لمنتجاتها. كما أنها تجبر Circle على بناء Arc بطريقة يمكن شرحها بوضوح لموظفي الامتثال والمالية في مجلس الإدارة.

ثانيًا، شبكة مدفوعات Circle. مع Arc، يمكنها بناء شبكة تتكون من مؤسسات وقنوات دفع، لتنفيذ المعاملات في العالم الحقيقي ضمن إطار تنظيمي.

لا تزال Arc قد تفشل. لكن هل لديها خيارات أخرى؟ مع بدء عصر خفض الفائدة رسميًا، ومن المتوقع أن يكون هناك المزيد من التخفيضات في العام الجديد، فإن هذا هو الخيار الوحيد المعقول للمُصدر الذي يواجه منافسة شرسة.