انخفضت شركة Zhipu فجأة بأكثر من 20%! الأسهم القيادية تتراجع بسرعة! ماذا حدث؟

أسهم قوية، تصحيح كبير.

في 23 من الشهر، في سوق الأسهم في هونغ كونغ، شهدت شركة Zhizhu، المعروفة بـ"أول شركة لنماذج الذكاء الاصطناعي العالمية"، هبوطًا مفاجئًا في سعر السهم، حيث انخفض خلال التداول بأكثر من 25%. وبحلول إغلاق السوق، ظل انخفاض سهم الشركة عند 22.76%.

وأشار محللو السوق إلى أن ارتفاعات شركة Zhizhu وMINIMAX الأخيرة كانت كبيرة، وأن العديد من المستثمرين اختاروا جني الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، فإن رسالة الاعتذار التي أصدرتها Zhizhu في 21 من الشهر قد تكون قد ضغطت على سعر السهم في 23.

انخفاض سعر سهم Zhizhu بأكثر من 20%

في 23 من الشهر، شهدت أسهم شركات نماذج الذكاء الاصطناعي في سوق هونغ كونغ تراجعًا كبيرًا. خلال التداول، انخفض سهم Zhizhu بأكثر من 25%، وMINIMAX بأكثر من 15%. وبحلول الإغلاق، انخفض سهم Zhizhu بنسبة 22.76%، وMINIMAX بنسبة 13.35%.

من الناحية الأخبارية، في مساء 21 فبراير، أصدرت Zhizhu رسالة اعتذار عن خطة الترميز GLM، مشيرة إلى أنها ارتكبت ثلاثة أخطاء بعد إصدار GLM-5: عدم وضوح قواعد الشفافية، بطء وتيرة إصدار النموذج الكبير الجديد GLM-5، وتصميم آلية الترقية للمستخدمين القدامى بشكل غير دقيق.

وذكرت Zhizhu أن بعد إصدار GLM-5، تجاوزت حركة المرور التوقعات، ولم تتمكن الشركة من توسيع البنية التحتية بسرعة كافية، مما اضطرها إلى فتح النموذج تدريجيًا وفقًا لترتيب Max وPro وLite. وقد تم الآن فتح Max بالكامل، بينما تم فتح Pro رغم أنه قد يواجه قيودًا بسبب الحمل العالي على الخوادم في أوقات الذروة، وسيتم فتح Lite تدريجيًا بعد العطلة غير الذروية. وللمستخدمين المتأثرين من Lite وPro (بغض النظر عن كونهم جددًا أو قدامى)، تدعم الشركة طلبات استرداد الأموال بشكل مستقل.

وتُظهر البيانات العامة أن Zhizhu تأسست في 2019، وهي ناتجة عن تحويل نتائج تقنية من مختبر هندسة المعرفة في قسم علوم الحاسوب بجامعة تسينغهوا، وتتمتع بقدرة على البحث والتطوير المستقلة على طول سلسلة كاملة من النماذج الكبيرة، من الخوارزميات الأساسية، إلى أطر التدريب المسبق، وتوافق الأجهزة المحلية. تركز الشركة على استخدام النماذج الكبيرة لتحقيق قدرات تتجاوز الإنسان في اللغة، والاستنتاج، والرؤية، والسمع، واستخدام الأدوات. ووفقًا للمعلومات، طورت Zhizhu بنية تدريب مسبق محلية بالكامل تعتمد على ملء التكرار الذاتي، وهي تحقق أفضل النتائج من حيث المتانة، والسيطرة، والهلوسة، وتوافق النموذج مع أكثر من 40 نوعًا من الشرائح المحلية.

بحلول عام 2025، ستطلق Zhizhu الجيل الجديد من النماذج الرائدة GLM-4.5/4.6، والتي ستدمج لأول مرة قدرات الاستنتاج، والترميز، والوكيل الذكي في نموذج واحد بشكل أصلي، حيث حققت المركز الأول في 12 تقييمًا رسميًا على الصعيد المحلي، والمركز الأول عالميًا في المصادر المفتوحة. وعلى منصة سوق النماذج الكبيرة العالمية OpenRouter، التي تعكس حجم الطلب العالمي على النماذج، حافظت GLM-4.5/4.6 على ترتيبها ضمن العشرة الأوائل منذ إطلاقها، وبلغت إيرادات API المدفوعة أكثر من جميع النماذج المحلية مجتمعة.

تُستخدم نماذج سلسلة GLM حاليًا في مجالات إدارة المعيشة، والتصنيع الصناعي، والطاقة والكهرباء، والمالية، والإنترنت، والاتصالات، والإلكترونيات الاستهلاكية، والتعليم، ويعمل بها أكثر من 2.7 مليون عميل ومطور.

ارتفاعات قياسية تجاوزت 500%

قبل الانخفاض الكبير في 23، كانت أسهم Zhizhu في ارتفاع مستمر. في اليوم السابق (20 فبراير)، وهو أول يوم تداول في سوق هونغ كونغ بعد عيد الربيع، ارتفعت أسهم Zhizhu بشكل مفاجئ بأكثر من 40%، وتجاوزت قيمتها السوقية 3200 مليار دولار هونغ كونغي.

عند الإدراج في 8 يناير من هذا العام، كان سعر الاكتتاب لـZhizhu هو 116.2 دولار هونغ كونغي، بينما أغلق سعرها في 20 فبراير عند 725 دولار هونغ كونغي. أي أن سعر السهم ارتفع بنسبة 524% خلال أقل من شهر.

في 12 فبراير، أطلقت Zhizhu رسميًا نموذجها الرائد الجديد GLM-5 وفتحت مصدره. في ذلك اليوم، ارتفع سعر السهم بنسبة 28.68%، واستمر في الارتفاع خلال الأيام التالية.

وذكرت Zhizhu أن الأكاديميين والصناعة بدأوا يتفقون تدريجيًا على أن النماذج الكبيرة تتطور من كتابة الكود، وتصميم الواجهات، إلى إنجاز المهام الهندسية الكبرى، أي من “Vibe Coding” إلى “Agentic Engineering”. ويعد GLM-5 ثمرة لهذا التحول، حيث يحقق أداءً رائدًا في المصادر المفتوحة في قدرات البرمجة، ويقترب من تجربة الاستخدام في سيناريوهات البرمجة الحقيقية من Claude Opus 4.5، ويتميز بمهارات في أنظمة الهندسة المعقدة والمهام طويلة الأمد للوكيل. وفي قائمة التحليل الاصطناعي الرسمية العالمية، يحتل GLM-5 المركز الرابع عالميًا والأول في المصادر المفتوحة.

بعد عشرة أيام، في 22 فبراير، صدر تقرير تقني عن GLM-5. وذكرت Zhizhu أن GLM-5 هو نموذج أساسي من الجيل التالي يهدف إلى دفع نمط البرمجة من “Vibe Coding” إلى “Agentic Engineering”. يعتمد GLM-5 على قدرات النموذج السابق GLM-4.5 في الوكيل، والاستنتاج، والبرمجة (ARC)، ويستخدم تقنية الانتباه النادرة (DeepSeek Sparse Attention، DSA) لتقليل تكاليف الاستنتاج بشكل كبير، مع الحفاظ على قدرات السياق الطويل دون خسارة.

وأوضحت Zhizhu أن الشركة أنشأت بنية تعلم معزز غير متزامن (RL) جديدة، تفصل بين عملية التوليد والتدريب، مما يعزز بشكل كبير من كفاءة التكرار بعد التدريب. كما قدمت خوارزمية تعلم معزز غير متزامن جديدة للوكيل، لتعزيز فعالية التعلم المعزز، مما يمكن النموذج من التعلم بشكل أكثر فاعلية من التفاعلات المعقدة والطويلة. وبفضل هذه الابتكارات، حقق GLM-5 أداءً رائدًا في الاختبارات المرجعية المفتوحة، وتفوق على جميع النماذج المفتوحة المصدر السابقة في التعامل مع المهام البرمجية الحقيقية، متجاوزًا التحديات في هندسة البرمجيات من طرف إلى طرف.

وأشار بنك تشونغ جيانغ إلى أن الشركات الرائدة في النماذج المحلية، Zhizhu وMINIMAX، أدرجت في سوق هونغ كونغ في 8 و9 يناير على التوالي، وحقق كلاهما أداءً ممتازًا بعد الإدراج. ومع استعراض أداء الأسهم، ومع إصدار نماذج الجيل الجديد في فبراير، استمرت الأسعار في الارتفاع، ويعود السبب الرئيسي إلى أن قدرات النماذج تتطور، وأن النماذج المحلية تدخل عصر الطلب، مع تزايد قدراتها، وفتح المزيد من السيناريوهات، وزيادة الطلب، وتحقيق إيرادات عالية الجودة، وتكرار البيانات الذي يعزز من قدرات النموذج بشكل إيجابي.

فما الذي تعكسه هذه الارتفاعات في الأسهم من توقعات؟ وما الفرص الاستثمارية التي تستحق الانتباه؟ قال بنك تشونغ جيانغ إن التغيرات الكبرى تجلب نقاط تحول رئيسية: الأولى، أن النماذج المحلية تلاحق الآن بشكل أكبر نماذج Claude Opus الأكثر فاعلية في الخارج؛ والثانية، أن قدرات النماذج ستفتح تدريجيًا آفاقًا جديدة للإيرادات. في المستقبل، ستُحدد الأسعار بشكل رئيسي بناءً على الحصص السوقية، وقد أصبحت النماذج المحلية في مجال الترميز خيارًا عالي القيمة عالميًا، ومع زيادة حجم السوق المحلية، ستوفر حصة التصدير للخارج فرصًا هائلة للشركات المحلية. وتُعد قدرات النماذج المحلية فرصة استثمارية قيادية، مع التركيز على المدخلات الجديدة، والموارد الأساسية المحلية، ووكيل الذكاء الاصطناعي كخطوط استثمار رئيسية.

(المصدر: وكالة أنباء الأوراق المالية)