عملاق التخزين يفاجأ بـ"هجوم" مفاجئ! هبط سعر سهم ساندي بأكثر من 8% هل لا تزال أسطورة طلب NAND مستمرة؟

في يوم الثلاثاء بتوقيت شرق الولايات المتحدة، تعرض سهم شركة سانديسك (SanDisk)، أحد الأسهم الرائدة في مجال التخزين، لهجوم من قبل المضاربين على الهبوط، حيث انخفض سعر السهم بأكثر من 8% في لحظة واحدة.

وفي وقت سابق من ذلك اليوم، أصدرت شركة كيترو نيشير (Citron Research)، وهي مؤسسة معروفة بالمضاربة على الهبوط، بيانًا أعلنت فيه عن امتلاكها لمركز قصير على شركة سانديسك. وأوضحت كيترو نيشير بشكل مفصل أسباب تشاؤمها تجاه الشركة، مشيرة إلى الضغوط الدورية التي يواجهها قطاع التخزين الذي تنتمي إليه سانديسك.

وكانت هذه التصريحات بمثابة ضربة قوية لمستثمري سانديسك، خاصة وأن الارتفاع السابق في سعر السهم كان نتيجة توقعات المستثمرين بأن قطاع NAND يمكن أن يستفيد من الطلب القوي الناتج عن الذكاء الاصطناعي، مما يقلل من مخاطر التقلبات الدورية.

منذ بداية العام، ارتفع سعر سهم سانديسك بنسبة 175%، وخلال الاثني عشر شهرًا الماضية، زاد بأكثر من 1200%.

كيترو نيشير تتوقع هبوط سانديسك بشكل حاد

من منشورات كيترو نيشير على منصة X، يمكن تصنيف أسباب تشاؤمها تجاه سانديسك إلى ثلاثة: وجود ضغوط دورية على سوق التخزين، تصاعد المنافسة من سامسونج، وتخارج المستثمرين على المدى الطويل.

أولاً، أشارت كيترو نيشير إلى أن المستثمرين على المدى الطويل في سانديسك، مثل شركة ويسترن ديجيتال، قاموا مؤخرًا ببيع كميات كبيرة من أسهم سانديسك بسعر أقل بنسبة 25% من السعر الحالي، وهو بمثابة إشارة تحذيرية.

وقالت: “عندما يصر المعلقون التلفزيونيون على ضرورة دخول المستثمرين الأفراد السوق بسرعة، كان المستثمرون على المدى الطويل مثل ويسترن ديجيتال قد باعوا جزءًا كبيرًا من حصصهم قبل أيام، وبخصم يصل إلى 25%. لماذا؟ لأنهم يعلمون أن الدورة ستصل إلى ذروتها قريبًا، لذلك لم ينتظروا حتى يرن جرس الإنذار.”

وتابعوا الحديث عن مشكلة الدورة الدورية التي يعاني منها قطاع NAND، مشيرين إلى أن أحداثًا مماثلة حدثت في 2008 و2012 و2018، وأن الأمر لا يختلف الآن.

وأضافوا: “النقص الحالي في الإمدادات هو مجرد ظاهرة مؤقتة، لأن القدرة الإنتاجية الحالية وصلت إلى ضعف ذروتها في 2018. هذا النقص مجرد وهم في العرض، ويمكن أن يختفي خلال مؤتمر أرباح واحد.” وألمحوا إلى أن القيود الحالية على الإمدادات مؤقتة فقط.

ورأى التقرير أن تقييم السوق لسانديسك مشابه لتقييم نيفيديا (Nvidia)، لكنه أشار إلى فرق رئيسي: “نيفيديا تمتلك حصنًا دفاعيًا، بينما سانديسك تبيع سلعًا عادية.”

كما أكدوا على التهديدات القادمة من سامسونج، مشيرين إلى أن سامسونج تتبع استراتيجية تركز على حصتها السوقية أكثر من الربحية، حيث تنتظر حتى تصل هوامش الربح إلى حوالي 50% قبل أن تغير استراتيجيتها، ثم تزيد العرض وتخفض الأسعار فجأة.

وأشاروا إلى أن التهديد الأكبر الآن هو أن سامسونج أعلنت مؤخرًا أنها لن تبيع أي منتجات بأرباح أقل من 50%، وأنها تضع أفضل شرائحها في سوق الأقراص الصلبة ذات الحالة الصلبة (SSD) عالية الجودة التي تعتمد عليها سانديسك. وهذا يعني أن سامسونج تسرق عملاء سانديسك بأسعار أقل وتقنيات أحدث. “والسبب الوحيد وراء ضيق الإمدادات الآن هو مشكلة مؤقتة في معدل الإنتاج لخط إنتاج آخر من سامسونج، لكن هذا العائق مؤقت.”

واختتموا قائلين: “البيع على المدى القصير لأسهم سانديسك هو مجرد اتباع لاتجاه السوق، وعندما تعود الدورة إلى طبيعتها، سيكون سعر السهم أقل.”

إحباط السوق من تحديثات منتجات سانديسك الجديدة

بعد إعلان كيترو نيشير عن مركزها القصير، أطلقت شركة سانديسك حدثًا عبر الإنترنت للاحتفال بمرور سنة على انفصالها عن ويسترن ديجيتال. كما أطلقت مجموعة منتجات جديدة من الأقراص الصلبة المحمولة، ونشرت فيديو على يوتيوب يوضح كيف يمكن للمستخدمين استغلال مساحة التخزين الرقمية الإضافية.

لكن، على الرغم من ذلك، لم ترقَ هذه المنتجات الجديدة إلى توقعات السوق، بل انخفض سعر السهم أكثر. وعلق أحد مستخدمي X على منشور رسمي لسانديسك قائلاً: “كنا ننتظر إعلانًا كبيرًا، لكن هذا هو كل شيء؟”

الآن، تتجه الأنظار إلى تصريحات كبار مسؤولي سانديسك، حيث من المقرر أن يلقي المدير التنفيذي كلمة في منتدى “اتجاهات مستقبل التكنولوجيا” في بيرنشتاين يوم 25 فبراير، ثم يشارك في مؤتمر التكنولوجيا والإعلام والاتصالات الذي تنظمه مورغان ستانلي في 3 مارس.

هل يمكن لقطاع NAND أن يتخلص من التقلبات الدورية؟

في الواقع، فإن الشك الرئيسي الذي تطرحه كيترو نيشير حول سعر سهم سانديسك هو استمرارية نقص الذاكرة.

حاليًا، لا تزال سوق الذاكرة تعاني من ضغط كبير على العرض. وأفادت عدة مؤسسات تحليلية، بما في ذلك شركة كاونتر بوينت ريسيرش، أن أسعار DRAM سترتفع بشكل كبير بنسبة 40% إلى 50% في الربع الرابع من 2025، بينما حذرت شركة TrendForce من أن ارتفاع أسعار منتجات الذاكرة بنسبة 50% أو أكثر قد يصبح توقعًا أساسيًا.

ومع ذلك، فإن سوق الذاكرة هو قطاع دوري يتقلب بين فترات نقص العرض وفترات فائضه، كما ذكرت كيترو نيشير، حيث تكررت هذه الدورة عدة مرات في الماضي.

لكن، في بداية هذا الشهر، أكد مسؤولو سانديسك خلال مكالمة أرباح أن سوق NAND يشهد تحولًا هيكليًا بفضل الذكاء الاصطناعي، وقالوا إن “هذا التحول الهيكلي مستدام، وسيقلل من التقلبات الدورية في أعمال NAND، ويخلق هوامش ربح أعلى على المدى الطويل.”

وأشار الرئيس التنفيذي ديفيد جكلر إلى أن الطلب على التخزين يتغير بشكل كبير بسبب الذكاء الاصطناعي، مع توقع أن ينمو الطلب على تخزين البيانات في مراكز البيانات بمقدار 60% أو أكثر بحلول 2026. ومن المتوقع أن يستمر الضغط على الإمدادات حتى بعد 2026، مما يعزز قدرتها على تحديد الأسعار.

وقد أدى هذا التصريح إلى أن يراهن العديد من المستثمرين في وول ستريت على أن الطلب الدائم الناتج عن الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى اتفاقيات التوريد طويلة الأمد التي أبرمتها سانديسك، ستقلل من تقلبات قطاع NAND التقليدية، وتحول القطاع إلى هيكل أكثر استقرارًا وربحية عالية. وسانديسك، في ظل هذه التوقعات، شهدت ارتفاعًا ملحوظًا.

لكن، الآن، قد يكون الهجوم القصير من كيترو نيشير قد كسر بعض التوقعات الإيجابية لمستقبل قطاع NAND. فهل ستعود سانديسك وقطاع التخزين بشكل عام إلى نمط التقلبات الدورية كما تقول كيترو نيشير؟ سننتظر ونرى.

شرح من داو جونز·نصائح مهمة