هل تتساءل الاستثمارات الأجنبية أيضًا عن الذكاء الاصطناعي وكيف ترى سوق عام 2026؟

عيد الربيع يدخل يومه الأخير، وأسواق الأسهم الصينية لا تزال مغلقة، وقد عادت مناقشات “كيف نستثمر هذا العام” و"كيف نرى السوق خلال العام" إلى دائرة اهتمام المستثمرين بشكل مبكر.

قام الصحفيون بمراجعة توقعات الاستثمار لعام 2026 من قبل عدة مؤسسات مثل شركة شيرود للاستثمار، بلاكستون، إدارة الأصول السويسرية بي دا، و يو بي إس لإدارة الثروات، والتي تغطي عدة مجالات منها الذهب والسلع الأساسية، والأسهم الأمريكية ومواضيع الذكاء الاصطناعي، والأصول الخاصة، والتوزيع العالمي للأصول المتعددة، بالإضافة إلى الدخل الثابت في آسيا.

من خلال تصريحات هذه المؤسسات، يمكن تلخيص الكلمات المفتاحية لعام 2026 في ثلاثة أبعاد: الأول، أن زيادة الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي والثورة التكنولوجية لا تزال في مراحلها المبكرة، مع توافق كبير على أن مسارات البيانات والطاقة وسلاسل التوريد للأجهزة الصلبة ستظل محورًا رئيسيًا على المدى الطويل؛ الثاني، أن النمو على المستوى الكلي لا يزال قويًا لكنه غير متساوٍ، مع توقعات أرباح الشركات الأمريكية لا تزال مستقرة، لكن ارتفاع التقييمات وعدم اليقين السياسي يتطلبان من المستثمرين التنويع والاختيار بعناية؛ الثالث، في بيئة تتراجع فيها معدلات الفائدة وتتصاعد فيها المخاطر الجيوسياسية، أصبح الحصن الآمن في محفظة الأصول المتعددة أكثر أهمية، سواء كان الذهب كمكون مضاد للهشاشة، أو السندات الآسيوية ذات التقلب المنخفض والعلاقة الارتباطية الصغيرة، والتي يتم ذكرها بشكل متكرر.

عند مراجعة هذه التوقعات خلال فترة عيد الربيع، يتضح أن المستثمرين الأجانب يفضلون فهم عام 2026 من خلال “فرص هيكلية + الحصن الآمن”؛ فهم لا يراهنون ببساطة على موضوع واحد، ولا يطلقون أحكامًا متفائلة أو متشائمة بشكل كامل، بل يؤكدون على أهمية تخصيص مساحة للدفاع في المحافظ الاستثمارية، بعيدًا عن قطاعات النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا.

الرؤية الخارجية لـ"الخط الرئيسي للسوق الصاعدة" — الذكاء الاصطناعي

من بين آراء العديد من المؤسسات الأجنبية، كان الذكاء الاصطناعي هو الكلمة الأكثر تكرارًا. في توقعات بلاكستون لعام 2026، أدرجت استثمارات الذكاء الاصطناعي وزيادة الإنتاجية كواحدة من الاتجاهات الرئيسية التي تشكل المشهد السوقي الحالي، وأكدت أن مراكز البيانات والطاقة والرقائق وسلاسل الاتصال تدخل دورة استثمارية مستمرة لسنوات، وأن هذه الاستثمارات مدفوعة بشكل رئيسي بتدفقات نقدية من الشركات وليس بالرافعة المالية العالية، وتُعتبر أساسًا لزيادة الإنتاجية وفرص الاستثمار المستقبلية.

وفقًا لبلاكستون، فإن الذكاء الاصطناعي لا يغير فقط مسار أرباح قطاع التكنولوجيا، بل يتغلغل أيضًا من خلال الأسهم الخاصة والبنية التحتية إلى الاقتصاد الحقيقي بشكل أوسع، ولا تقتصر الفرص على الشركات الرائدة في السوق العامة.

أما يو بي إس لإدارة الثروات، فترى أن تقييمات السوق تتأثر بشكل مباشر بموضوعات الذكاء الاصطناعي، حيث أن قطاع البرمجيات يواجه حالة من عدم اليقين المستمر بسبب تأثيرات التكنولوجيا، وقد تتغير أنماط المنافسة، مما يثير تساؤلات حول نمو وربحية بعض الشركات، حيث شهدت أسهم البرمجيات تصحيحًا كبيرًا مؤخرًا، مما يوفر فرصًا جذابة للاستثمار طويل الأمد.

وفي الوقت نفسه، ترى يو بي إس أن قطاع الأجهزة التقنية، مثل مصنعي الهواتف الذكية، قد عكس بالفعل توقعاته المتفائلة، حيث أن أسعار الأسهم الحالية تعكس توقعات مرتفعة، مع أن نسبة السعر إلى الأرباح للأشهر الاثني عشر القادمة أعلى بشكل واضح من متوسطات السنوات الخمس والعشر، مما يحذر المستثمرين من تباطؤ النمو في المستقبل.

وفي التوزيع العام، تتبنى يو بي إس موقفًا محايدًا تجاه قطاع تكنولوجيا المعلومات في الولايات المتحدة، لكنها تصنف موضوع الذكاء الاصطناعي على أنه “جذاب”، مع التأكيد على أن الفرص المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لا تقتصر على المؤشرات التكنولوجية التقليدية، بل تمتد إلى قطاعات المالية والرعاية الصحية والخدمات العامة.

أما الافتراضات الكلية، فهي توفر خلفية لهذه التوقعات. تتوقع يو بي إس أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي معدلات الفائدة مرتين في 2026، بمقدار 25 نقطة أساس لكل مرة، وأن السياسات النقدية والمالية ستدعم الاقتصاد الأمريكي، مع زيادة قدرها حوالي 12% في أرباح الشركات الأمريكية، وأن هدف مؤشر S&P 500 لعام 2026 سيُرفع مقارنة بالمستوى الحالي، مما يجعل مزيج “نمو الأرباح + انخفاض الفائدة” أساسًا جيدًا للمراهنة من قبل المؤسسات الأجنبية.

وتتوافق بلاكستون مع هذا الرأي، حيث تعتبر “النمو المستقر ولكن غير المتوازن”، و"تباطؤ التضخم"، و"انخفاض تكاليف رأس المال العالمي" من الاتجاهات الرئيسية الثلاثة الأخرى، معتبرة أن انخفاض تكاليف الاقتراض وإطلاق سراح الطلبات المعلقة يعيدان تنشيط النشاط التجاري، خاصة في الأسهم الخاصة، حيث تضاعف عدد الصفقات التي تتجاوز قيمتها مليار دولار تقريبًا في 2025، مع فارق تقييمات يمنح الأصول الخاصة ميزة نسبية.

عند مراجعة مدير الاستثمار في إدارة الأصول متعددة الأصول في بي دا، السيد غو شياو يوي، لعام 2025، يصف الحالة السوقية بأنها انتقلت من استثناءات السوق الأمريكية، إلى عدم إمكانية الاستثمار فيها، ثم العودة إلى أساسيات الصناعة والشركات، حيث أن بداية العام كانت لا تزال تعتبر الأسهم الأمريكية استثناءً، مع استمتاع الشركات بعلاوات توقعات عالية على المدى القصير.

ثم، سرعان ما تفاقمت المخاوف بشأن الرسوم الجمركية، والجغرافيا السياسية، وعدم اليقين السياسي، وتحولت إلى “نظرية عدم الاستثمار في أمريكا”، حيث حدثت اختلالات في تقييمات المخاطر على الدولار، والسندات الأمريكية، والأسهم الأمريكية. في هذه المرحلة، قررت بي دا تقليل حيازتها من السندات الأمريكية وزيادة الأسهم، معتقدة أن جودة أداء الشركات الأمريكية لم تتراجع، وأن الفروق بين السوقين الكلي والجزئي توفر فرصًا.

وفي منتصف العام الماضي، بعد أن تحولت السياسات الأمريكية من التركيز على الرسوم الجمركية إلى دعم الشركات التجارية والتكنولوجية، وأكدت نتائج أرباح الشركات على صحة القطاع، بدأت المؤسسة تعيد توزيع الاستثمارات نحو الذكاء الاصطناعي، والأجهزة التكنولوجية، والمواضيع ذات النمو الطويل الأمد.

وفي إطار هذا، قسمت بي دا استثماراتها إلى ثلاثة أعمدة رئيسية: موضوعات النمو الطويل الأمد، والفرص الدورية، والعوائد المستدامة المستقرة. يركز عمود النمو على سلاسل القيمة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، بما في ذلك تصنيع الرقائق في تايوان، كوريا، اليابان، وأدوارها الحيوية في سلاسل التوريد العالمية، مع مراقبة إمكانيات الصين في التعدين، والطاقة النادرة، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي في downstream.

أما الفرص الدورية، فهي تركز على القطاع المالي، والصناعات الدفاعية، وبعض السلع الأساسية. حيث أن الذكاء الاصطناعي والتحول الطاقي يتطلبان استثمارات ضخمة ومستدامة، مع توقعات بفرص جديدة في البنوك والأسواق المالية مع تخفيف اللوائح، بالإضافة إلى أن الصناعات الدفاعية، والصناعات العسكرية، والموارد النادرة تعتبر مجالات ذات صلة مباشرة بالأمن الوطني، مع توقعات بنمو واضح في الإنفاق والطلبيات في ظل تصاعد التوترات الجيوسياسية.

على الصعيد الإقليمي، تذكر بي دا بشكل خاص اليابان، التي تعتبر جزءًا أساسيًا من سلاسل التوريد التصنيعية، مع احتمال أن يؤدي التوجه التوسعي في السياسات النقدية والمالية إلى تعزيز قطاعات التصنيع، والتجارة، والاستهلاك المحلي، مما يجعل السوق الياباني واحدًا من الأسواق التي تستحق المتابعة في 2026.

وفي سياق هذه السردية، يظهر أن “الخط الرئيسي للسوق الصاعدة” الذي يقدمه المستثمرون الأجانب يتشابه في ملامحه: أن الذكاء الاصطناعي ودورة الأرباح في أمريكا لا تزال تشكل العمود الفقري على المدى المتوسط، لكن التباين بين القطاعات والشركات يتسارع، وأن الرهان على مؤشر واحد أو عدد قليل من الشركات الرائدة لم يعد كافيًا لتغطية الموضوع بأكمله؛ كما أن المزايا التنافسية لآسيا في الأجهزة، والتصدير، والتركيبة السكانية، تعزز من دورها في سلاسل القيمة والنمو العالمي.

البحث عن “الوسادة الآمنة” وسط التقلبات: الذهب، سندات آسيا

بالنسبة للأصول الكبرى، ركز مدير محفظة الاستثمار في شركة شيرود، جيمس لوك، على الذهب، حيث سجل سعر الذهب في 2025 أعلى 45 مرة، وارتفع بنسبة 65%، متجاوزًا أداء سوق الثيران في العقد السابق، ومقارنةً فقط مع بداية السبعينيات من القرن الماضي.

وفي تحليله، يشابه البيئة الجيوسياسية والمالية الحالية تلك التي كانت خلال انهيار نظام بريتون وودز: ضغوط على النظام النقدي، ضغط من البيت الأبيض على الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة، وتركيز كبير على سوق الأسهم الأمريكية؛ لكن الاختلاف هو أن المخاطر المالية العالمية الآن أكبر بكثير، مع استقطاب سياسي و تفاوت في الثروة أكثر حدة، وأن القوة الصناعية والموارد المالية للصين تفوق بكثير الاتحاد السوفيتي السابق، وأن الذكاء الاصطناعي أصبح القوة التقنية الجديدة، مع تغييرات ملحوظة في هيكل الطاقة وتركيز النفط.

وفي هذا السياق، ترى شيرود أن الذهب يتطور من أداة تحوط تقليدية حساسيتها للفائدة، إلى مكون مضاد للهشاشة في المحافظ الاستثمارية. وتعتقد أن سعر الذهب قد يصل إلى مستويات عالية بنيوية إذا تحققت حالتان: إما حل فعلي للمخاطر الجيوسياسية والمالية، أو فشل الطلب، وظهور إشارات لا يمكن إنكارها على التشبع. ومع ذلك، في الوقت الراهن، تعتبر هاتان الحالتان غير محتملتين على المدى القصير.

ومن الجدير بالذكر أن دور الصين في دورة السوق الصاعدة للمعادن الثمينة لم يُعطَ الاهتمام الكافي، حيث أن احتياطي الذهب لدى البنك المركزي الصيني يمثل حوالي 8% من الميزانية العمومية، ومعظم الأصول الأخرى مقومة بالدولار والعملات الحليفة، ومع تزايد مخاطر العقوبات وسمعة سندات الخزانة الأمريكية، يُعتقد أن هذه النسبة منخفضة. على جانب الأسهم، تجاوزت أرباح شركات تعدين الذهب في 2025 عائدات مؤشر S&P 500، ومع تحسن هامش الربح، لا تزال أسعار أسهم الذهب الفورية أقل من قيمتها، مع توقعات بارتفاع ROIC إلى أكثر من 20% في المستقبل.

بالإضافة إلى الذهب، تقدم بي دا استراتيجيات للوسادة الآمنة تركز على سندات الدخل الثابت الآسيوية والأصول المقومة بالعملات المحلية. أشار يانغ شياو تشيانغ، نائب رئيس قسم السندات ذات العائد المرتفع في الأسواق الناشئة، إلى أن التوقعات للنمو الاقتصادي العالمي أكثر تفاؤلاً تتركز في الأسواق الناشئة، وأن آسيا تتصدر هذه الأسواق. حيث أن الدول الآسيوية، من خلال ترقية صادراتها من المنتجات الأولية إلى المنتجات عالية التقنية، زادت حصتها من التجارة الإقليمية من حوالي 46% في التسعينات إلى حوالي 60% الآن، مع استمرار دعمها في ظل دورة الذكاء الاصطناعي والسلع الأساسية.

وفي هذا الإطار، تراكمت لدى الدول الآسيوية كميات كبيرة من الدولار، سواء من احتياطيات العملات الأجنبية أو من ميزانياتها العمومية، ويجب أن تعود هذه الأموال إلى الأصول المقومة بالدولار، ويُعتبر سوق السندات الآسيوية بالدولار أحد قنوات التوصيل المهمة. وأكد يانغ أن بعد فترات من تعثر ديون العقارات عالية العائد في الصين، انخفضت معدلات التخلف عن السداد، وارتفعت التصنيفات الائتمانية، وتحسنت أوضاع الشركات، مع أن الفارق في العائدات لا يزال معقولاً، وأن التقييمات الإجمالية للسندات الآسيوية لا تزال غير مرتفعة، وأن انخفاض تكاليف التمويل في السوق المحلية يدعم أداء السندات الآسيوية بالدولار من الناحية الفنية.

وبعيدًا عن ذلك، من منظور التنويع والملاذ الآمن، اقترحت بي دا أن السندات المحلية الآسيوية، خاصة سندات اليوان، أقل تقلبًا من سندات الخزانة الأمريكية، وتتمتع بعلاقة ارتباط منخفضة مع الأصول ذات المخاطر العالية، مما يجعلها أدوات جيدة للتحوط من المخاطر الكلية وبناء “أصول ملاذ آمن جديدة”. وإذا تم تحويلها إلى الدولار، فإن عوائدها تكون قريبة من عوائد سندات الخزانة الأمريكية، مع مزايا في التقلب والتنويع.

(المصدر: 财联社)