العقود الآجلة
وصول إلى مئات العقود الدائمة
TradFi
الذهب
منصّة واحدة للأصول التقليدية العالمية
الخیارات المتاحة
Hot
تداول خيارات الفانيلا على الطريقة الأوروبية
الحساب الموحد
زيادة كفاءة رأس المال إلى أقصى حد
التداول التجريبي
مقدمة حول تداول العقود الآجلة
استعد لتداول العقود الآجلة
أحداث مستقبلية
"انضم إلى الفعاليات لكسب المكافآت "
التداول التجريبي
استخدم الأموال الافتراضية لتجربة التداول بدون مخاطر
إطلاق
CandyDrop
اجمع الحلوى لتحصل على توزيعات مجانية.
منصة الإطلاق
-التخزين السريع، واربح رموزًا مميزة جديدة محتملة!
HODLer Airdrop
احتفظ بـ GT واحصل على توزيعات مجانية ضخمة مجانًا
منصة الإطلاق
كن من الأوائل في الانضمام إلى مشروع التوكن الكبير القادم
نقاط Alpha
تداول الأصول على السلسلة واكسب التوزيعات المجانية
نقاط العقود الآجلة
اكسب نقاط العقود الآجلة وطالب بمكافآت التوزيع المجاني
المزيد
استراتيجية Dongwu: درس من الركود التضخمي في السبعينيات - من مراجعة الأداء التاريخي إلى منطق التخصيص الحالي
الملخص الرئيسي للتقرير
يستفيد هذا التقرير من التاريخ، من خلال استعراض أسباب التضخم الركودي في القرن العشرين وأداء الأصول الرئيسية، لتقديم أفكار حول تخصيص الأصول. ويجب التأكيد على أن،
أولاً، نحن نناقش مخاطر التضخم الركودي في الخارج (خصوصًا الولايات المتحدة)، حيث أن العجز المالي المرتفع للاقتصاد الأمريكي يضغط على التضخم صعودًا، ومع ارتفاع أسعار النفط زادت مخاطر التضخم الركودي. والاقتصاد الصيني في مرحلة قاع الانتعاش والتنمية عالية الجودة، ومن الصعب تغيير مسار أدائه الاقتصادي بسهولة.
ثانيًا، نحن لا نتوقع تكرار التضخم الركودي حتمًا، بل نلفت الانتباه إلى عدم توازن المخاطر والعوائد المحتملة: إذا ارتفعت أسعار النفط بشكل غير مرجح إلى متوسط 150-200 دولار، فسيؤثر بشكل كبير على الأصول ذات التقييمات المرتفعة والرافعة المالية العالية. وإذا تحقق هذا الخطر، فإن الخسائر المحتملة ستكون أكبر بكثير من العوائد المحتملة. وبناءً على هذا التفاوت في المخاطر والعوائد، يميل السوق إلى التحول الهيكلي.
كيف نشأت التضخم الركودي في الستينيات والسبعينيات؟
بشكل عام، يرجع ذلك إلى ثلاثة عوامل رئيسية: 1) التوسع المالي والنقدي المزدوج بقيادة الكينزية، وهو السبب الرئيسي لاندلاع التضخم الركودي في أمريكا في السبعينيات؛ 2) الصراعات الجغرافية في الشرق الأوسط أدت إلى تقليص إمدادات النفط وارتفاع أسعاره، مما أدى إلى تضخم مستورد؛ 3) انهيار نظام بريتون وودز وانخفاض قيمة الدولار، وهو عامل مهم في تفاقم التضخم الركودي.
كيف كان أداء الأصول الرئيسية خلال فترات التضخم الركودي؟
السوق الأسهم: شهدت أداءً متباينًا. خلال التضخم الركودي الأول (1973-1974)، انخفضت الأسهم الأمريكية بشكل كبير؛ بينما في التضخم الركودي الثاني (1979-1980)، تحولت الأسهم إلى الارتفاع.
السوق السندات: ارتفاع كبير في أسعار الفائدة ودخول السوق الهابطة. حيث أن التضخم المرتفع أدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة الاسمية، وتأثير السياسة النقدية على أسعار الفائدة كان واضحًا.
السلع الأساسية: أداء جيد بشكل عام، مع ضعف في المعادن الصناعية مثل النحاس والألمنيوم. خلال أزمات التضخم الركودي، حققت النفط والذهب عوائد فائقة، بينما كانت المعادن الصناعية أقل أداءً. وإذا قارنّا ذلك بالحالة الحالية، فبعد تزايد مخاطر التضخم الركودي، يتوقع السوق أن يتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو سياسة أكثر تشددًا، مما يدعم الدولار ويضغط على أسعار السلع، حيث تراجعت أسعار الذهب والنحاس.
ما هي الدروس المستفادة من أداء السوق الياباني والأمريكي خلال التضخم الركودي في تلك الفترة، وكيف يمكن أن تنطبق على سوق الأسهم الصينية (A-shares) اليوم؟
لا يمكن ببساطة تكرار أزمة النفط والتضخم الركودي في الماضي، لكن هناك مخاطر محتملة في المشهد الحالي. البيئة الاقتصادية الداخلية مختلفة، مع بنية صناعية قوية ونظام اقتصادي متكامل، مما قد يجعل أداء سوق الأسهم الصينية غير مرتبط بشكل مباشر بمخاطر التضخم الركودي العالمية، بل قد يعكس مزايا التخصيص المحلي.
لذا، عند استعراض التاريخ، لا ينبغي أن يكون التفكير مجرد “حفر في الماء” أو “التمسك بالأساليب القديمة”، بل يجب استخلاص خبرات أساسية تتوافق مع ظروف السوق الحالية، وتكون مرجعًا في تقييم القطاعات. إذا بدأ السوق في التداول وفقًا لمفهوم التضخم الركودي الخارجي، فإن أداء سوق الأسهم الياباني في السبعينيات، خاصة في قطاع التصنيع المتقدم، يمكن أن يكون مرجعًا، وكذلك أداء التكنولوجيا الأمريكية في تلك الفترة.
الاستنتاجات:
حتى مع دخول سوق الأسهم في سيناريو التضخم الركودي الخارجي، فإن سوق الأسهم الصينية، بفضل نظامها الصناعي المتكامل وتوجهات الطاقة، قد تتفوق على اليابان في عام 1978، وتظهر مقاومة أكبر للمخاطر، وتصبح ملاذًا آمنًا لرؤوس الأموال العالمية.
في ظل بيئة التضخم الركودي الخارجي، ستصبح قطاعات الطاقة الشاملة من الأفضل أداءً.
على الرغم من أن أسهم التكنولوجيا قد تواجه تصحيحًا، إلا أن الاتجاه الصناعي القوي سيستمر، مع شركات ذات حواجز دخول، وحقوق تسعير، وأداء مالي جيد، خاصة في مجالات التخزين، والتقنيات المتقدمة، ومواد أشباه الموصلات.
تاريخيًا، خلال فترات التضخم الركودي الخارجية، كانت قطاعات الاستهلاك أقل مقاومة للتضخم، وغالبًا ما تتفوق على السوق، لكن أداء استهلاك السوق الصيني قد يكون أكثر تفاؤلاً، مع وجود أساسات قوية وميزات تنافسية.
قطاعات التصنيع عالية الجودة، المستفيدة من الهيكل الصناعي، من المتوقع أن تحافظ على مرونتها واستقرارها.
تحذيرات المخاطر:
نص التقرير
التضخم الركودي هو حالة غير متوازنة خاصة في الاقتصاد الكلي، حيث يتزامن ارتفاع معدلات التضخم مع ركود اقتصادي وارتفاع معدلات البطالة. شهدت الولايات المتحدة في السبعينيات من القرن العشرين أزمتين نموذجيتين من التضخم الركودي، الأولى من 1973 إلى 1974، والثانية من 1979 إلى 1980. خلال ذلك، ارتفعت معدلات التضخم بشكل كبير، حيث استمر معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) فوق 10%، وتجاوز معدل مؤشر أسعار المنتجين (PPI) 20%، بينما سجل الناتج المحلي الإجمالي انكماشًا واضحًا، وارتفعت معدلات البطالة، مما أدى إلى ركود شامل. كما عانت اقتصادات رئيسية أخرى مثل بريطانيا وألمانيا واليابان من التضخم الركودي، وتوقف النمو الاقتصادي العالمي مؤقتًا.
وفي الوقت الحالي، مع تصاعد الأوضاع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، سجل مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي (PPI) في فبراير نموًا بنسبة 3.4% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات البالغة 3.0%. والأهم أن هذا الرقم لم يشمل بعد تأثير ارتفاع النفط، مما يشير إلى أن التضخم قد يواصل الارتفاع.
وفي ظل هذا السياق، تتزايد توقعات التضخم الركودي. يستعرض هذا التقرير التاريخ، من خلال تحليل أسباب التضخم الركودي في السبعينيات وأداء الأصول، لتقديم أفكار حول تخصيص الأصول. ويجب التأكيد على أن،
أولاً، نحن نركز على مخاطر التضخم الركودي في الخارج (خصوصًا الولايات المتحدة)، حيث أن العجز المالي المرتفع يضغط على التضخم، ومع ارتفاع أسعار النفط زادت المخاطر. والاقتصاد الصيني في مرحلة قاع الانتعاش والتنمية عالية الجودة، ومن الصعب تغيير مسار أدائه بسهولة.
ثانيًا، نحن لا نتوقع تكرار التضخم الركودي حتمًا، بل نلفت الانتباه إلى عدم توازن المخاطر والعوائد المحتملة: إذا ارتفعت أسعار النفط بشكل غير مرجح إلى متوسط 150-200 دولار، فسيؤثر بشكل كبير على الأصول ذات التقييمات المرتفعة والرافعة المالية العالية. وإذا تحقق هذا الخطر، فإن الخسائر المحتملة ستكون أكبر بكثير من العوائد المحتملة. وبناءً على هذا التفاوت في المخاطر والعوائد، يميل السوق إلى التحول الهيكلي.
بشكل عام، يرجع ذلك إلى ثلاثة عوامل رئيسية:
السوق الأسهم: شهدت أداءً متباينًا. خلال التضخم الركودي الأول (1973-1974)، انخفضت الأسهم الأمريكية بشكل كبير؛ بينما في التضخم الركودي الثاني (1979-1980)، تحولت الأسهم إلى الارتفاع.
من حيث التقييم والأرباح، كان الانخفاض الأول ناتجًا عن تراجع سريع في التقييمات، وهو ما يُعرف بـ"قتل التقييم".
في بداية السبعينيات، كانت الأسهم الأمريكية قد شهدت موجة “الجميلة 50”، وكانت التقييمات مرتفعة جدًا، مع وجود فقاعة. بعد تفجر الأزمة، ارتفعت معدلات التضخم وفقدت السوق شهية المخاطرة، مما أدى إلى خروج كبير لرأس المال، وبدأت التقييمات في الانخفاض حتى عادت إلى مستوى معقول.
أما في المرحلة الثانية، فكان التحول إلى الارتفاع مدفوعًا بتحسن الأرباح. بعد الانخفاض، كانت تقييمات مؤشر S&P 500 منخفضة، وأدى تحسن التوقعات إلى ارتفاع السوق. بعد أن نفذ رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولكر سياسة تشديد نقدي حادة، وتحكم في التضخم، تحسنت التوقعات الاقتصادية، وبدأت الشركات في تحقيق أرباح قوية، خاصة مع زيادة الاستهلاك الخاص والاستثمار في التكنولوجيا.
خلال فترتي التضخم الركودي، ارتفعت معدلات العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بشكل كبير، خاصة في المرحلة الثانية، حيث تجاوزت 15%.
تُعد عملية انتقال التضخم إلى أسعار الفائدة من خلال مسارين:
وفي المرحلة الثانية، كانت الزيادات أكبر، خاصة بعد أن تبنى رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولكر سياسة رفع حادة، حيث وصلت أسعار الفائدة إلى حوالي 20%.
وفقًا لمؤشر CRB، خلال فترات التضخم الركودي في السبعينيات، استمرت أسعار السلع في الارتفاع حتى عام 1981، حيث تراجعت بشكل واضح بعدها.
وكان ضعف الدولار أحد العوامل المهمة في ارتفاع أسعار السلع.
خلال الأزمات، حققت النفط والذهب عوائد فائقة، حيث استفاد النفط من التوترات في الشرق الأوسط، وارتفعت أسعاره بشكل كبير، وهو سبب مباشر للتضخم. أما الذهب، فكان يتأثر بقيمته كعملة، وارتفعت أسعاره بعد انهيار نظام بريتون وودز، مع عمليات شراء واسعة من قبل البنوك المركزية.
أما المعادن الصناعية مثل النحاس والألمنيوم، فكانت أقل أداءً، رغم أن السلع بشكل عام تستفيد من ضعف الدولار، إلا أن البيئة الاقتصادية في التضخم الركودي تقلل الطلب، مما يضغط على الأسعار.
وبناءً على ذلك، إذا قارنّا الحالة الحالية، فبعد تزايد مخاطر التضخم الركودي، يتوقع السوق أن يتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو سياسة أكثر تشددًا، مما يدعم الدولار ويضغط على أسعار السلع، حيث تراجعت أسعار الذهب والنحاس من مستويات عالية.
5.1. “استخدام التاريخ كمرآة”، ولكن ليس بشكل “حفر في الماء”.
نعتقد أن أزمة النفط والتضخم الركودي في السبعينيات لن تتكرر بشكل بسيط في الدورة الحالية، لكن هناك مخاطر محتملة.
البيئة الاقتصادية الداخلية مختلفة، مع بنية صناعية قوية ونظام اقتصادي متكامل، مما قد يجعل أداء سوق الأسهم الصيني غير مرتبط بشكل مباشر بمخاطر التضخم الركودي العالمية، بل قد يعكس مزايا التخصيص المحلي.
لذا، عند استعراض التاريخ، لا ينبغي أن يكون التفكير مجرد “حفر في الماء” أو “التمسك بالأساليب القديمة”، بل يجب استخلاص خبرات أساسية تتوافق مع ظروف السوق الحالية، وتكون مرجعًا في تقييم القطاعات. إذا بدأ السوق في التداول وفقًا لمفهوم التضخم الركودي الخارجي، فإن أداء سوق الأسهم الياباني في السبعينيات، خاصة في قطاع التصنيع المتقدم، يمكن أن يكون مرجعًا، وكذلك أداء التكنولوجيا الأمريكية في تلك الفترة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن أداء التكنولوجيا الأمريكية في تلك الفترة، خاصة في مجالات الحوسبة والاتصالات، يمكن أن يوفر دروسًا مهمة للسوق الصيني.
وفيما يخص أداء سوق الأسهم الياباني، فإن تجربته خلال التضخم الركودي تظهر أن الشركات التي تعتمد على التكنولوجيا والصناعات ذات القيمة المضافة العالية استطاعت أن تتفوق، وهو ما يمكن أن يستفيد منه السوق الصيني.
أولاً، حتى مع دخول سوق الأسهم في سيناريو التضخم الركودي، فإن نظام التصنيع المتكامل وتوجهات التحول في الطاقة قد يجعل السوق الصيني يتفوق على اليابان عام 1978، ويظهر مقاومة أكبر للمخاطر، ويصبح ملاذًا آمنًا لرؤوس الأموال العالمية.
ثانيًا، في ظل بيئة التضخم الركودي، ستصبح قطاعات الطاقة الشاملة من الأفضل أداءً.
ثالثًا، على الرغم من أن أسهم التكنولوجيا قد تواجه تصحيحًا، إلا أن الاتجاه الصناعي القوي سيستمر، مع شركات ذات حواجز دخول، وحقوق تسعير، وأداء مالي جيد، خاصة في مجالات التخزين، والتقنيات المتقدمة، ومواد أشباه الموصلات.
ملخص
يستفيد هذا التقرير من التاريخ، من خلال استعراض أسباب التضخم الركودي في السبعينيات وأداء الأصول، لتقديم أفكار حول تخصيص الأصول. ويجب التأكيد على أن،
أولاً، نحن نركز على مخاطر التضخم الركودي في الخارج (خصوصًا الولايات المتحدة)، حيث أن العجز المالي المرتفع للاقتصاد الأمريكي يضغط على التضخم صعودًا، ومع ارتفاع أسعار النفط زادت مخاطر التضخم الركودي. والاقتصاد الصيني في مرحلة صعود، ومن الصعب تغيير مسار أدائه بسهولة.
ثانيًا، نحن لا نتوقع تكرار التضخم الركودي حتمًا، بل نلفت الانتباه إلى عدم توازن المخاطر والعوائد المحتملة: إذا ارتفعت أسعار النفط بشكل غير مرجح إلى متوسط 150-200 دولار، فسيؤثر بشكل كبير على الأصول ذات التقييمات المرتفعة والرافعة المالية العالية. وإذا تحقق هذا الخطر، فإن الخسائر المحتملة ستكون أكبر بكثير من العوائد المحتملة. وبناءً على هذا التفاوت في المخاطر والعوائد، يميل السوق إلى التحول الهيكلي.
وفي الختام، فإن التضخم الركودي في السبعينيات والثمانينيات نتج عن ثلاثة عوامل رئيسية:
خلال فترات التضخم الركودي، شهدت السوق الأمريكية تباينًا كبيرًا:
ويُعزى ذلك إلى أن الانخفاض الأول كان نتيجة تراجع سريع في التقييمات، بينما في المرحلة الثانية، كان التحول مدفوعًا بتحسن الأرباح، خاصة مع سياسات التشديد النقدي التي أدت إلى خفض التضخم وتحسين التوقعات الاقتصادية.
وفيما يخص أسعار الفائدة، ارتفعت بشكل كبير، خاصة في المرحلة الثانية، حيث تجاوزت 15%، مع تبني رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولكر سياسة رفع حادة، وصلت إلى حوالي 20%.
أما السلع، فحققت أداءً جيدًا، خاصة النفط والذهب، مع ضعف الدولار، وهو ما دعم ارتفاع أسعارها. المعادن الصناعية كانت أقل أداءً، رغم أن ضعف الدولار يدعم السلع، إلا أن البيئة الاقتصادية تقلل الطلب، مما يضغط على الأسعار.
وفي النهاية، فإن أزمة النفط والتضخم الركودي في الماضي لن تتكرر بشكل بسيط، لكن هناك مخاطر في المشهد الحالي، مع بيئة اقتصادية مختلفة، وميزات تنافسية قوية للسوق الصيني، مما قد يجعل أداءه غير مرتبط بشكل مباشر بمخاطر التضخم الركودي العالمية، بل يعكس مزايا التخصيص المحلي، مع مرونة أكبر في السياسات، وميزات تنافسية في التصنيع والتكنولوجيا، مما يعزز قدرته على مقاومة الصدمات الخارجية.
وبذلك، فإن استنتاجات التاريخ يمكن أن تساعد في فهم الاتجاهات الحالية، مع ضرورة تجنب التفكير الآلي، واستخلاص الخبرات الأساسية التي تتوافق مع الظروف الحالية، وتكون مرجعًا في تقييم القطاعات والأسواق.
وفي حال بدأ السوق في التداول وفقًا لمفهوم التضخم الركودي، فإن أداء السوق الياباني في السبعينيات، خاصة في قطاع التصنيع المتقدم، يمكن أن يكون مرجعًا، وكذلك أداء التكنولوجيا الأمريكية، خاصة في مجالات الحوسبة والاتصالات، التي يمكن أن تقدم دروسًا مهمة للسوق الصيني.
وفيما يخص أداء السوق الياباني، فإن الشركات التي تعتمد على التكنولوجيا والصناعات ذات القيمة المضافة العالية استطاعت أن تتفوق، وهو ما يمكن أن يستفيد منه السوق الصيني.
الخلاصة:
حتى مع دخول سوق الأسهم في سيناريو التضخم الركودي، فإن نظام التصنيع المتكامل وتوجهات التحول في الطاقة قد يجعل السوق الصيني يتفوق على اليابان عام 1978، ويظهر مقاومة أكبر للمخاطر، ويصبح ملاذًا آمنًا لرؤوس الأموال العالمية.
في ظل بيئة التضخم الركودي، ستصبح قطاعات الطاقة الشاملة من الأفضل أداءً.
على الرغم من أن أسهم التكنولوجيا قد تواجه تصحيحًا، إلا أن الاتجاه الصناعي القوي سيستمر، مع شركات ذات حواجز دخول، وحقوق تسعير، وأداء مالي جيد، خاصة في مجالات التخزين، والتقنيات المتقدمة، ومواد أشباه الموصلات.
مزايا القطاع الصناعي عالي الجودة:
الصين، بفضل نظامها الصناعي المتكامل، ستستفيد من انتقال القدرات الإنتاجية إلى الداخل، مع وجود ميزة تنافسية في التصنيع المتقدم، خاصة في مجالات الطاقة النظيفة والتكنولوجيا.
كما أن السياسات الاقتصادية الصينية، مع مرونتها، تتيح لها التعامل بشكل أفضل مع التحديات الخارجية، وتوفير بيئة مستقرة نسبياً، مما يعزز من مرونتها في مواجهة الصدمات.
مخاطر السوق
ملخص عام
يستفيد هذا التقرير من التاريخ، من خلال استعراض أسباب التضخم الركودي في السبعينيات وأداء الأصول، لتقديم أفكار حول تخصيص الأصول. ويجب التأكيد على أن،
أولاً، نحن نركز على مخاطر التضخم الركودي في الخارج (خصوصًا الولايات المتحدة)، حيث أن العجز المالي المرتفع للاقتصاد الأمريكي يضغط على التضخم صعودًا، ومع ارتفاع أسعار النفط زادت مخاطر التضخم الركودي. والاقتصاد الصيني في مرحلة صعود، ومن الصعب تغيير مسار أدائه بسهولة.
ثانيًا، نحن لا نتوقع تكرار التضخم الركودي حتمًا، بل نلفت الانتباه إلى عدم توازن المخاطر والعوائد المحتملة: إذا ارتفعت أسعار النفط بشكل غير مرجح إلى متوسط 150-200 دولار، فسيؤثر بشكل كبير على الأصول ذات التقييمات المرتفعة والرافعة المالية العالية. وإذا تحقق هذا الخطر، فإن الخسائر المحتملة ستكون أكبر بكثير من العوائد المحتملة. وبناءً على هذا التفاوت في المخاطر والعوائد، يميل السوق إلى التحول الهيكلي.
وفي الختام، فإن التضخم الركودي في السبعينيات والثمانينيات نتج عن ثلاثة عوامل رئيسية:
خلال فترات التضخم الركودي، شهدت السوق الأمريكية تباينًا كبيرًا:
ويُعزى ذلك إلى أن الانخفاض الأول كان نتيجة تراجع سريع في التقييمات، بينما في المرحلة الثانية، كان التحول مدفوعًا بتحسن الأرباح، خاصة مع سياسات التشديد النقدي التي أدت إلى خفض التضخم وتحسين التوقعات الاقتصادية.
وفيما يخص أسعار الفائدة، ارتفعت بشكل كبير، خاصة في المرحلة الثانية، حيث تجاوزت 15%، مع تبني رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولكر سياسة رفع حادة، وصلت إلى حوالي 20%.
أما السلع، فحققت أداءً جيدًا، خاصة النفط والذهب، مع ضعف الدولار، وهو ما دعم ارتفاع أسعارها. المعادن الصناعية كانت أقل أداءً، رغم أن ضعف الدولار يدعم السلع، إلا أن البيئة الاقتصادية تقلل الطلب، مما يضغط على الأسعار.
وفي النهاية، فإن أزمة النفط والتضخم الركودي في الماضي لن تتكرر بشكل بسيط، لكن هناك مخاطر في المشهد الحالي، مع بيئة اقتصادية مختلفة، وميزات تنافسية قوية للسوق الصيني، مما قد يجعل أداءه غير مرتبط بشكل مباشر بمخاطر التضخم الركودي العالمية، بل يعكس مزايا التخصيص المحلي، مع مرونة أكبر في السياسات، وميزات تنافسية في التصنيع والتكنولوجيا، مما يعزز قدرته على مقاومة الصدمات الخارجية.
وبذلك، فإن استنتاجات التاريخ يمكن أن تساعد في فهم الاتجاهات الحالية، مع ضرورة تجنب التفكير الآلي، واستخلاص الخبرات الأساسية التي تتوافق مع الظروف الحالية، وتكون مرجعًا في تقييم القطاعات والأسواق.
وفي حال بدأ السوق في التداول وفقًا لمفهوم التضخم الركودي، فإن أداء السوق الياباني في السبعينيات، خاصة في قطاع التصنيع المتقدم، يمكن أن يكون مرجعًا، وكذلك أداء التكنولوجيا الأمريكية، خاصة في مجالات الحوسبة والاتصالات، التي يمكن أن تقدم دروسًا مهمة للسوق الصيني.
وفيما يخص أداء السوق الياباني، فإن الشركات التي تعتمد على التكنولوجيا والصناعات ذات القيمة المضافة العالية استطاعت أن تتفوق، وهو ما يمكن أن يستفيد منه السوق الصيني.
الخلاصة:
حتى مع دخول سوق الأسهم في سيناريو التضخم الركودي، فإن نظام التصنيع المتكامل وتوجهات التحول في الطاقة قد يجعل السوق الصيني يتفوق على اليابان عام 1978، ويظهر مقاومة أكبر للمخاطر، ويصبح ملاذًا آمنًا لرؤوس الأموال العالمية.
في ظل بيئة التضخم الركودي، ستصبح قطاعات الطاقة الشاملة من الأفضل أداءً.
على الرغم من أن أسهم التكنولوجيا قد تواجه تصحيحًا، إلا أن الاتجاه الصناعي القوي سيستمر، مع شركات ذات حواجز دخول، وحقوق تسعير، وأداء مالي جيد، خاصة في مجالات التخزين، والتقنيات المتقدمة، ومواد أشباه الموصلات.
مزايا القطاع الصناعي عالي الجودة:
الصين، بفضل نظامها الصناعي المتكامل، ستستفيد من انتقال القدرات الإنتاجية إلى الداخل، مع وجود ميزة تنافسية في التصنيع المتقدم، خاصة في مجالات الطاقة النظيفة والتكنولوجيا.
كما أن السياسات الاقتصادية الصينية، مع مرونتها، تتيح لها التعامل بشكل أفضل مع التحديات الخارجية، وتوفير بيئة مستقرة نسبياً، مما يعزز من مرونتها في مواجهة الصدمات.
مخاطر السوق
ملخص عام
يستفيد هذا التقرير من التاريخ، من خلال استعراض أسباب التضخم الركودي في السبعينيات وأداء الأصول، لتقديم أفكار حول تخصيص الأصول. ويجب التأكيد على أن،
أولاً، نحن نركز على مخاطر التضخم الركودي في الخارج (خصوصًا الولايات المتحدة)، حيث أن العجز المالي المرتفع للاقتصاد الأمريكي يضغط على التضخم صعودًا، ومع ارتفاع أسعار النفط زادت مخاطر التضخم الركودي. والاقتصاد الصيني في مرحلة صعود، ومن الصعب تغيير مسار أدائه بسهولة.
ثانيًا، نحن لا نتوقع تكرار التضخم الركودي حتمًا، بل نلفت الانتباه إلى عدم توازن المخاطر والعوائد المحتملة: إذا ارتفعت أسعار النفط بشكل غير مرجح إلى متوسط 150-200 دولار، فسيؤثر بشكل كبير على الأصول ذات التقييمات المرتفعة والرافعة المالية العالية. وإذا تحقق هذا الخطر، فإن الخسائر المحتملة ستكون أكبر بكثير من العوائد المحتملة. وبناءً على هذا التفاوت في المخاطر والعوائد، يميل السوق إلى التحول الهيكلي.
وفي الختام، فإن التضخم الركودي في السبعينيات والثمانينيات نتج عن ثلاثة عوامل رئيسية:
خلال فترات التضخم الركودي، شهدت السوق الأمريكية تباينًا كبيرًا:
ويُعزى ذلك إلى أن الانخفاض الأول كان نتيجة تراجع سريع في التقييمات، بينما في المرحلة الثانية، كان التحول مدفوعًا بتحسن الأرباح، خاصة مع سياسات التشديد النقدي التي أدت إلى خفض التضخم وتحسين التوقعات الاقتصادية.
وفيما يخص أسعار الفائدة، ارتفعت بشكل كبير، خاصة في المرحلة الثانية، حيث تجاوزت 15%، مع تبني رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولكر سياسة رفع حادة، وصلت إلى حوالي 20%.
أما السلع، فحققت أداءً جيدًا، خاصة النفط والذهب، مع ضعف الدولار، وهو ما دعم ارتفاع أسعارها. المعادن الصناعية كانت أقل أداءً، رغم أن ضعف الدولار يدعم السلع، إلا أن البيئة الاقتصادية تقلل الطلب، مما يضغط على الأسعار.
وفي النهاية، فإن أزمة النفط والتضخم الركودي في الماضي لن تتكرر بشكل بسيط، لكن هناك مخاطر في المشهد الحالي، مع بيئة اقتصادية مختلفة، وميزات تنافسية قوية للسوق الصيني، مما قد يجعل أداءه غير مرتبط بشكل مباشر بمخاطر التضخم الركودي العالمية، بل يعكس مزايا التخصيص المحلي، مع مرونة أكبر في السياسات، وميزات تنافسية في التصنيع والتكنولوجيا، مما يعزز قدرته على مقاومة الصدمات الخارجية.
وبذلك، فإن استنتاجات التاريخ يمكن أن تساعد في فهم الاتجاهات الحالية، مع ضرورة تجنب التفكير الآلي، واستخلاص الخبرات الأساسية التي تتوافق مع الظروف الحالية، وتكون مرجعًا في تقييم القطاعات والأسواق.
وفي حال بدأ السوق في التداول وفقًا لمفهوم التضخم الركودي، فإن أداء السوق الياباني في السبعينيات، خاصة في قطاع التصنيع المتقدم، يمكن أن يكون مرجعًا، وكذلك أداء التكنولوجيا الأمريكية، خاصة في مجالات الحوسبة والاتصالات، التي يمكن أن تقدم دروسًا مهمة للسوق الصيني.
وفيما يخص أداء السوق الياباني، فإن الشركات التي تعتمد على التكنولوجيا والصناعات ذات القيمة المضافة العالية استطاعت أن تتفوق، وهو ما يمكن أن يستفيد منه السوق الصيني.
الخلاصة:
حتى مع دخول سوق الأسهم في سيناريو التضخم الركودي، فإن نظام التصنيع المتكامل وتوجهات التحول في الطاقة قد يجعل السوق الصيني يتفوق على اليابان عام 1978، ويظهر مقاومة أكبر للمخاطر، ويصبح ملاذًا آمنًا لرؤوس الأموال العالمية.
في ظل بيئة التضخم الركودي، ستصبح قطاعات الطاقة الشاملة من الأفضل أداءً.
على الرغم من أن أسهم التكنولوجيا قد تواجه تصحيحًا، إلا أن الاتجاه الصناعي القوي سيستمر، مع شركات ذات حواجز دخول، وحقوق تسعير، وأداء مالي جيد، خاصة في مجالات التخزين، والتقنيات المتقدمة، ومواد أشباه الموصلات.
مزايا القطاع الصناعي عالي الجودة:
الصين، بفضل نظامها الصناعي المتكامل، ستستفيد من انتقال القدرات الإنتاجية إلى الداخل، مع وجود ميزة تنافسية في التصنيع المتقدم، خاصة في مجالات الطاقة النظيفة والتكنولوجيا.
كما أن السياسات الاقتصادية الصينية، مع مرونتها، تتيح لها التعامل بشكل أفضل مع التحديات الخارجية، وتوفير بيئة مستقرة نسبياً، مما يعزز من مرونتها في مواجهة الصدمات.
مخاطر السوق
ملخص عام
يستفيد هذا التقرير من التاريخ، من خلال استعراض أسباب التضخم الركودي في السبعينيات وأداء الأصول، لتقديم أفكار حول تخصيص الأصول. ويجب التأكيد على أن،
أولاً، نحن نركز على مخاطر التضخم الركودي في الخارج (خصوصًا الولايات المتحدة)، حيث أن العجز المالي المرتفع للاقتصاد الأمريكي يضغط على التضخم صعودًا، ومع ارتفاع أسعار النفط زادت مخاطر التضخم الركودي. والاقتصاد الصيني في مرحلة صعود، ومن الصعب تغيير مسار أدائه بسهولة.
ثانيًا، نحن لا نتوقع تكرار التضخم الركودي حتمًا، بل نلفت الانتباه إلى عدم توازن المخاطر والعوائد المحتملة: إذا ارتفعت أسعار النفط بشكل غير مرجح إلى متوسط 150-200 دولار، فسيؤثر بشكل كبير على الأصول ذات التقييمات المرتفعة والرافعة المالية العالية. وإذا تحقق هذا الخطر، فإن الخسائر المحتملة ستكون أكبر بكثير من العوائد المحتملة. وبناءً على هذا التفاوت في المخاطر والعوائد، يميل السوق إلى التحول الهيكلي.
وفي الختام، فإن التضخم الركودي في السبعينيات والثمانينيات نتج عن ثلاثة عوامل رئيسية:
خلال فترات التضخم الركودي، شهدت السوق الأمريكية تباينًا كبيرًا:
ويُعزى ذلك إلى أن الانخفاض الأول كان نتيجة تراجع سريع في التقييمات، بينما في المرحلة الثانية، كان التحول مدفوعًا بتحسن الأرباح، خاصة مع سياسات التشديد النقدي التي أدت إلى خفض التضخم وتحسين التوقعات الاقتصادية.
وفيما يخص أسعار الفائدة، ارتفعت بشكل كبير، خاصة في المرحلة الثانية، حيث تجاوزت 15%، مع تبني رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولكر سياسة رفع حادة، وصلت إلى حوالي 20%.
أما السلع، فحققت أداءً جيدًا، خاصة النفط والذهب، مع ضعف الدولار، وهو ما دعم ارتفاع أسعارها. المعادن الصناعية كانت أقل أداءً، رغم أن ضعف الدولار يدعم السلع، إلا أن البيئة الاقتصادية تقلل الطلب، مما يضغط على الأسعار.
وفي النهاية، فإن أزمة النفط والتضخم الركودي في الماضي لن تتكرر بشكل بسيط، لكن هناك مخاطر في المشهد الحالي، مع بيئة اقتصادية مختلفة، وميزات تنافسية قوية للسوق الصيني، مما قد يجعل أداءه غير مرتبط بشكل مباشر بمخاطر التضخم الركودي العالمية، بل يعكس مزايا التخصيص المحلي، مع مرونة أكبر في السياسات، وميزات تنافسية في التصنيع والتكنولوجيا، مما يعزز قدرته على مقاومة الصدمات الخارجية.
وبذلك، فإن استنتاجات التاريخ يمكن أن تساعد في فهم الاتجاهات الحالية، مع ضرورة تجنب التفكير الآلي، واستخلاص الخبرات الأساسية التي تتوافق مع الظروف الحالية، وتكون مرجعًا في تقييم القطاعات والأسواق.
وفي حال بدأ السوق في التداول وفقًا لمفهوم التضخم الركودي، فإن أداء السوق الياباني في السبعينيات، خاصة في قطاع التصنيع المتقدم، يمكن أن يكون مرجعًا، وكذلك أداء التكنولوجيا الأمريكية، خاصة في مجالات الحوسبة والاتصالات، التي يمكن أن تقدم دروسًا مهمة للسوق الصيني.
وفيما يخص أداء السوق الياباني، فإن الشركات التي تعتمد على التكنولوجيا والصناعات ذات القيمة المضافة العالية استطاعت أن تتفوق، وهو ما يمكن أن يستفيد منه السوق الصيني.
الخلاصة:
حتى مع دخول سوق الأسهم في سيناريو التضخم الركودي، فإن نظام التصنيع المتكامل وتوجهات التحول في الطاقة قد يجعل السوق الصيني يتفوق على اليابان عام 1978، ويظهر مقاومة أكبر للمخاطر، ويصبح ملاذًا آمنًا لرؤوس الأموال العالمية.
في ظل بيئة التضخم الركودي، ستصبح قطاعات الطاقة الشاملة من الأفضل أداءً.
على الرغم من أن أسهم التكنولوجيا قد تواجه تصحيحًا، إلا أن الاتجاه الصناعي القوي سيستمر، مع شركات ذات حواجز دخول، وحقوق تسعير، وأداء مالي جيد، خاصة في مجالات التخزين، والتقنيات المتقدمة، ومواد أشباه الموصلات.