لقد كنت أتابع مؤخرًا تقارير 13F الأخيرة لبورصيرك، وهناك شيء مثير جدًا يحدث يتجاهله معظم الناس. لقد قام ب Buffett بتقليص مركزه في بنك أوف أمريكا بشكل كبير — نحن نتحدث عن بيع 427 مليون سهم خلال أربعة أرباع فقط، وهو ما يمثل حوالي 41% مما كانت تمتلكه بيركشاير. هذا تحول هائل من مركز كان ثاني أكبر حيازة له سابقًا.

الآن، الجميع سريع في الافتراض بأنه مجرد جني للأرباح. ونعم، ربما يحدث بعض ذلك. لكن إذا تعمقت أكثر، ستجد أن القصة الحقيقية أكثر تعقيدًا. بنك أوف أمريكا هو الأكثر حساسية لأسعار الفائدة بين البنوك الكبرى، أليس كذلك؟ عندما كانت الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة بشكل مكثف في 2022-2023، حقق بنك أوف أمريكا نجاحًا كبيرًا في صافي دخل الفوائد. لكن الآن نحن في دورة خفض أسعار الفائدة، وتلك الميزة تتغير. من الواضح أن Buffett يتوقع الرياح المعاكسة القادمة.

هناك أيضًا زاوية التقييم. عندما استثمر Buffett في بنك أوف أمريكا لأول مرة في 2011، كانت الأسهم تتداول بخصم 68% من القيمة الدفترية. والآن، وبعد مرور الوقت، أصبحت الأسهم تتداول بخصم 39%. لم تعد الصفقة الرخيصة التي لفتت انتباهه، و Buffett دائمًا ما يكون مهووسًا بانضباط التقييم.

لكن ما لفت انتباهي حقًا هو أنه بينما كان بائعًا صافياً للأسهم لمدة 11 ربعًا متتاليًا، وبيع ما يعادل $177 مليار بشكل إجمالي، هناك مركز واحد لا يستطيع التوقف عن شرائه: شركة Pool. أربعة أرباع متتالية من التراكم. بدأ بحيازة 404 ألف سهم في الربع الثالث من 2024، ثم زاد إلى ما يقرب من 2 مليون في الربع الثاني من 2025. الآن، يمتلك حوالي 3.5 مليون سهم.

شركة Pool لعبة مثيرة إذا فكرت في الفرضية. إنها شركة دورية، بالتأكيد، لكنها تمتلك شيئًا لا تمتلكه معظم الشركات الدورية — الإيرادات المتكررة. بمجرد أن يركب شخص ما حمام سباحة، فهو يحتاج إلى مستلزمات الصيانة إلى الأبد. الشركة تطورت أيضًا إلى ما هو أبعد من مجرد موزع. منصتها Pool360 هي في الأساس لعبة برمجيات لفنيي المسابح، تتعامل مع الجدولة، والفوترة، وكل ذلك. هكذا توسع الهوامش في سوق ناضج.

العوائد تتحدث عن نفسها. منذ الطرح العام الأولي في أكتوبر 1995، ارتفع سهم Pool بأكثر من 42400% بما في ذلك الأرباح الموزعة. هذا هو نوع التركيب الذي يجذب انتباه Buffett حقًا. حتى مع عدم اليقين من تعريفات ترامب التي قد تؤثر على الشركات الدورية على المدى القصير، فإن رئيس بيركشاير يرى بوضوح الحصن التنافسي والقدرة على البقاء.

ما هو مذهل هو كيف يتناقض هذا مع تحركاته المصرفية. هو بشكل أساسي يدور من مركز أصبح مكلفًا وعرضة لتقلبات أسعار الفائدة إلى عمل يمتلك مزايا تنافسية دائمة وتدفقات نقدية متوقعة. إنه نمط Buffett الكلاسيكي — يدرك متى يتحول استثمار جيد إلى استثمار متوسط ويغير الاتجاه نحو شيء ذو أساسيات أفضل. العلاقة المصرفية التي كانت جزءًا من محفظته تتوازن الآن، والمكان الذي يوجه إليه رأس ماله يخبرك بكل شيء عن القيمة التي يراها الآن.