Em 4 de maio de 2026, a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) anunciou a criação de um grupo de trabalho sectorial para impulsionar a tokenização dos mercados de capitais dos Estados Unidos. A Ondo Finance foi nomeada juntamente com mais de 50 instituições líderes — incluindo BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, Morgan Stanley e a New York Stock Exchange — tornando-se um dos poucos protocolos nativos de cripto presentes no grupo. O anúncio surgiu num momento crucial, precisamente quando a DTCC revelou planos para um projeto-piloto limitado de títulos tokenizados em julho e um lançamento em larga escala em outubro, levando imediatamente o mercado a reavaliar o panorama competitivo do setor de RWA (Real World Asset).
No entanto, a importância deste evento vai muito além da reação de preços de um único protocolo. O sinal mais profundo é o seguinte: a infraestrutura central dos mercados de capitais norte-americanos está agora a escolher os seus parceiros para definição de normas, e esta escolha representa um voto de confiança sectorial nas "credenciais institucionais" dos protocolos RWA. Neste contexto, as estratégias divergentes e a concorrência entre Ondo Finance, Centrifuge e Maple Finance tornaram-se os temas estruturais mais relevantes no atual setor de RWA.
DTCC lança projeto-piloto de tokenização; Ondo integra grupo de trabalho de normas
Em 4 de maio de 2026, a DTCC divulgou oficialmente o seu calendário para o avanço dos serviços de tokenização: um projeto-piloto de produção limitada para ativos reais tokenizados terá início em julho de 2026 através da sua Depository Trust Company (DTC), com lançamento total previsto para outubro. O serviço será desenvolvido sobre a suite ComposerX, sendo os primeiros ativos tokenizados os constituintes do índice Russell 1000, principais ETFs de índice e títulos do Tesouro dos EUA.
Simultaneamente, a DTCC anunciou a formação de um grupo de trabalho sectorial que reúne mais de 50 instituições financeiras. Este grupo abrange custodians, gestores de ativos, intermediários, plataformas de negociação, fornecedores de aplicações e empresas de serviços de back-office — representando tanto o ecossistema financeiro tradicional como o descentralizado. A Ondo Finance foi selecionada para integrar este grupo, juntando-se a BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, Franklin Templeton, Morgan Stanley, Bank of America, Citadel Securities, NYSE, Circle, Robinhood e outros, para ajudar a desenhar normas de tokenização para os mercados de capitais dos EUA.
A DTCC detém mais de 114 biliões de dólares em ativos sob custódia e processa 3,7 biliões de dólares em liquidações anuais, sendo o pilar da infraestrutura de compensação e liquidação do mercado financeiro norte-americano. No anúncio, o Presidente e CEO da DTCC, Frank La Salla, afirmou: "Acreditamos que a tokenização irá transformar fundamentalmente o funcionamento dos mercados, trazendo novos níveis de liquidez, transparência e eficiência aos investidores."
Anteriormente, em setembro de 2025, a Nasdaq apresentou uma proposta de alteração de regras à U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), solicitando aprovação para permitir que ações tokenizadas fossem negociadas juntamente com ações tradicionais, liquidadas através do futuro sistema blockchain da DTC. A Ondo Finance respondeu apelando à SEC para adiar ou rejeitar a proposta, argumentando que a Nasdaq não divulgou adequadamente os mecanismos de liquidação pós-negociação do sistema DTC — incluindo reconciliação, registo e gestão de risco. A carta da Ondo referia: "A dependência da Nasdaq em informação não pública cria um terreno desigual e priva outras empresas de um processo de revisão justo", apelando aos reguladores para exigirem maior transparência antes de concederem aprovação.
Tokenização: de experiência de nicho a infraestrutura central
Para compreender a atual dinâmica dos "três grandes", é útil traçar as três fases evolutivas do setor RWA:
2021–2022: Fase de Emergência. Com o declínio das yields em DeFi, o mercado começou a explorar formas de trazer a "taxa livre de risco" das finanças tradicionais para a blockchain. Protocolos pioneiros experimentaram a tokenização de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, mas estes esforços eram reduzidos e com liquidez limitada. A Maple Finance entrou neste período, focando-se no crédito institucional como porta de entrada nos RWAs.
2023–2024: Fase de Validação. A BlackRock lançou o fundo BUIDL através da Securitize, enquanto a Franklin Templeton apresentou o BENJI e outros produtos — conferindo credibilidade institucional aos títulos tokenizados. A Ondo Finance estreou produtos como o OUSG, e a Centrifuge manteve o foco na tokenização de crédito privado. O envolvimento institucional trouxe quadros regulatórios mais claros, custódia profissional de ativos e rampas fiat de entrada e saída.
2025–2026: Fase de Escala e Infraestrutura. O mercado de ativos tokenizados disparou de 5,42 mil milhões para 19,32 mil milhões de dólares no final do 1.º trimestre de 2026 — um aumento de 256% em apenas 15 meses. Os títulos tokenizados cresceram cerca de 226%, acrescentando aproximadamente 9 mil milhões e tornando-se a maior classe de ativos do setor. A mudança-chave nesta fase: o foco passou de "podemos tokenizar?" para "quem define as normas e constrói as infraestruturas?"
Entre abril e maio de 2026, três acontecimentos emblemáticos convergiram: a DTCC anunciou o seu projeto-piloto e o grupo de trabalho, a Coinbase revelou um investimento estratégico de sete dígitos na Centrifuge e nomeou-a como parceira principal de tokenização para a Base chain, e a Maple Finance lançou uma atualização de gestão de risco institucional. Em conjunto, estes eventos marcaram o ponto de inflexão em que o setor RWA passou de narrativas isoladas para uma corrida de infraestrutura.
Análise de dados e estrutura: concorrência institucional em três caminhos
Panorama de mercado: entradas de capital institucional são agora dados, não apenas narrativa
No início de maio de 2026, o mercado de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados atingiu 15,2 mil milhões de dólares, crescendo 1,06 mil milhões nos últimos 30 dias. BlackRock e Circle são os principais emissores, mas a escala dos produtos da Ondo Finance também ascendeu ao topo do mercado de títulos tokenizados.
No mercado RWA mais amplo, o relatório da CoinGecko do 1.º trimestre de 2026 indica um total de ativos tokenizados de 19,3 mil milhões: os títulos representam cerca de 67,2%, as commodities (principalmente ouro) 28,7%, ações tokenizadas 2,5% e ETFs tokenizados 1,5%. A Grayscale classificou a tokenização como uma "super tendência" com potencial de mercado de 300 biliões de dólares, destacando que a camada de infraestrutura será a principal beneficiária.
No entanto, o rápido crescimento agregado esconde uma realidade fundamental: o setor RWA não é um bloco homogéneo. Diferenças em classes de ativos, estruturas de compliance, fontes de receita e perfis de risco fazem com que os protocolos desempenhem papéis distintos nas carteiras institucionais.
Ondo Finance: a construir poder normativo com um "bilhete" DTCC
A Ondo Finance evoluiu de emissora de produto único para líder em infraestrutura de mercados de capitais e definição de normas. Em 4 de maio de 2026, o valor total bloqueado (TVL) da Ondo era de cerca de 3,53 mil milhões de dólares, com receitas de 13,26 milhões no 1.º trimestre de 2026. No segmento de ações tokenizadas, a Ondo detém aproximadamente 60–70% de quota de mercado.
Segundo dados da Gate, em 6 de maio de 2026, ONDO negociava a 0,3201 dólares (mais 1,93% em 24 horas), com uma capitalização de mercado de 1,55 mil milhões e volume de 166 milhões em 24 horas. O fornecimento total do token é de 1 mil milhões, com cerca de 486 milhões atualmente em circulação.
Os pontos fortes centrais da Ondo assentam em três pilares:
Primeiro, participação regulatória e normativa. Integrar o grupo de trabalho da DTCC dá à Ondo um lugar formal na conceção da infraestrutura de tokenização dos mercados de capitais dos EUA. Como protocolo nativo de cripto a trabalhar lado a lado com gigantes financeiros tradicionais, esta "validação institucional" tem mais peso do que qualquer parceria comercial isolada. Isto explica também o rally de cinco dias e o aumento do volume de negociação do ONDO após o anúncio da DTCC.
Segundo, uma suite de produtos multichain em expansão. Em 5 de maio, a Ondo lançou ações preferenciais perpétuas tokenizadas (STRC) sob a marca Strategy nas redes Ethereum, BNB Chain e Solana, oferecendo uma yield base de 11,5% e yield líquida de 8,03%. A integração com finanças tradicionais está a aprofundar-se — a Fidelity adicionou o OUSG da Ondo às suas estratégias de fundos tokenizados, e a PayPal garantiu uma linha de crédito de 25 milhões para ligar o PYUSD aos produtos de yield da Ondo.
Terceiro, uma estratégia institucional orientada para o compliance. A carta da Ondo a pedir à SEC para adiar a proposta de títulos tokenizados da Nasdaq foi, à superfície, um movimento competitivo. Mas, fundamentalmente, é uma disputa sobre "quem define as normas". O enfoque da Ondo na transparência e normas abertas posiciona-a como "defensora responsável do compliance" — uma estratégia que pode traduzir-se num prémio de confiança para o capital institucional na avaliação de risco.
Centrifuge: a construir fossos diferenciados com crédito privado e integração de ecossistema
A Centrifuge posiciona-se como infraestrutura central para crédito privado tokenizado. Em 2026, o seu TVL ultrapassou 1,6 mil milhões de dólares, tornando-a um protocolo-chave na tokenização de crédito on-chain.
Em 5 de maio de 2026, a Coinbase anunciou um investimento estratégico de sete dígitos na Centrifuge e nomeou-a como parceira principal de tokenização para a Base chain. Ao abrigo desta parceria, a Centrifuge fornecerá infraestrutura central para emissão de ETFs, fundos de crédito e produtos estruturados na Base, cobrindo estruturação de ativos, ferramentas de tokenização, APIs de yield e suporte de compliance em toda a stack.
Esta estratégia de integração de ecossistema cria valor de várias formas: sendo a Layer 2 compliant da Coinbase, o controlo da Base sobre os canais de emissão de ativos significa que a Centrifuge goza de um estatuto de infraestrutura "oficialmente designada", tornando-se a porta preferencial para gestores de ativos que pretendem conectar-se à Base. A marca Coinbase reduz também os custos de due diligence para instituições tradicionais que consideram a Centrifuge.
No lado do produto, a Centrifuge expandiu recentemente para a Monad, lançando títulos do Tesouro tokenizados, CLOs (collateralized loan obligations) e produtos Apollo de crédito. Firmou ainda parceria com a Resolv para lançar um fundo de crédito tokenizado AAA de 100 milhões (JAAA) como colateral alavancado para o Aave Horizon — a maior transação de looping RWA em DeFi até à data. Anteriormente, a Centrifuge lançou o primeiro fundo indexado S&P 500 compliant on-chain na Base, diversificando ainda mais a sua suite de produtos.
Maple Finance: o "gestor de risco" focado em crédito institucional
A Maple Finance distingue-se da Ondo e da Centrifuge no seu modelo de negócio. Em vez de tokenização de ativos, a Maple especializa-se em crédito institucional on-chain de grau profissional. O seu sistema Pool Delegate permite a mutuários institucionais acederem a empréstimos com pouco ou nenhum colateral após avaliação de crédito, proporcionando maior eficiência de capital do que o lending DeFi tradicional sobrecolateralizado.
Em termos de escala, a Maple já emitiu mais de 15 mil milhões de dólares em empréstimos, distribuiu mais de 100 milhões em juros e mantém um registo de zero perdas — sendo o segundo maior credor institucional em cripto. O protocolo elevou recentemente o limite de empréstimo único para 500 milhões, servindo clientes institucionais de maior dimensão.
A diferenciação da Maple reside no seu sistema de gestão de risco. Durante um ataque de colateral de 300 milhões em abril de 2026, a monitorização on-chain da Maple sinalizou atividade anómala à medida que o exploit se desenrolava, offboarding todas as posições potencialmente expostas em 24 horas. Mais de 800 milhões em pedidos de resgate foram processados em 72 horas sem interrupção de serviço. Posteriormente, a Maple endureceu os padrões de lending, exigindo aos mutuários assinatura de acordos legais com demonstrações financeiras auditadas anuais e relatórios mensais.
A Maple evoluiu também a sua arquitetura de produto, lançando o protocolo Syrup para trazer produtos de yield de alta qualidade a DeFi, permitindo que utilizadores não institucionais participem em retornos de lending institucional sem permissões especiais. Este modelo dual "lending B2B + aquisição B2C" expande a sua base de capital.
Comparação dos três grandes: dimensões-chave
Para ajudar os leitores a captar rapidamente as diferenças fundamentais em posicionamento de negócio, relações institucionais e estruturas de risco, segue um quadro-resumo:
| Dimensão | Ondo Finance | Centrifuge | Maple Finance |
|---|---|---|---|
| Posicionamento central | Emissão de ativos tokenizados & definição de normas | Crédito privado & infraestrutura de tokenização de ativos | Crédito institucional on-chain |
| Principais classes de ativos | Títulos, fundos de mercado monetário, ações tokenizadas | Crédito privado, títulos, produtos estruturados | Empréstimos institucionais (crédito + sobrecolateralizados) |
| Ligações institucionais-chave | Membro do grupo de trabalho DTCC, parcerias com BlackRock, Fidelity, PayPal | Investimento estratégico e integração de ecossistema com Coinbase/Base, parceria com Janus Henderson | Sem ligação a plataforma única; mutuários institucionais incluem market makers, fundos, miners |
| Dados de mercado (2026) | TVL ~3,53 mil milhões, receitas Q1 ~13,26 milhões | TVL >1,6 mil milhões | Empréstimos acumulados >15 mil milhões, zero defaults |
| Fontes de receita | Yields dos ativos subjacentes (juros/dividendos de títulos) | Spreads de crédito + yields de ativos | Spreads de lending |
| Caminho de compliance | Participação em normas DTCC, promoção da transparência regulatória | Depende do quadro de compliance do ecossistema (Base) | Avaliação de crédito on-chain + contratos legais |
| Principais riscos | Risco de smart contract, estruturas de retenção fiscal, fragmentação de liquidez | Risco de default de crédito, risco de concentração de ecossistema | Risco de default de crédito institucional |
| Base de utilizadores | Principalmente investidores acreditados | Instituições + protocolos DeFi | Mutuários institucionais + provedores de liquidez |
Fonte: Compilado a partir de dados públicos e anúncios oficiais
Esta comparação mostra que a Ondo avança de forma mais agressiva na definição de normas, a Centrifuge está a consolidar canais de emissão de ativos através da integração de ecossistema, e a Maple constrói fossos defensivos na precificação de risco e gestão de crédito. Os três não competem diretamente pelo mesmo segmento de mercado, mas diferenciam-se ao longo de vetores de procura institucional distintos dentro do panorama RWA mais amplo.
Análise de sentimento de mercado: o que debate a indústria
O debate atual em torno dos "três grandes" do RWA centra-se em quatro temas principais:
Tema 1: Será a validação da DTCC o "momento de fosso" da Ondo?
O mercado vê amplamente a inclusão na DTCC como um positivo de longo prazo para a Ondo, acreditando que esta validação institucional irá reforçar significativamente a sua credibilidade junto de grandes investidores. Contudo, alguns alertam que, com mais de 50 membros no grupo de trabalho, a Ondo é apenas um participante — retratar isto como uma "parceria exclusiva" é exagerado. Uma visão mais equilibrada nota que a definição de normas é uma faca de dois gumes: participar na elaboração de regras implica custos de compliance mais elevados e maior escrutínio.
Tema 2: O investimento da Coinbase na Centrifuge faz da Base a "vencedora" da infraestrutura RWA?
O investimento de sete dígitos da Coinbase é estrategicamente relevante além do seu valor monetário. O mercado vê o pipeline "Base + Centrifuge" como novo padrão para acesso institucional a ativos on-chain. Ainda assim, Ethereum mainnet, Solana e outras Layer 2 disputam o mesmo mercado. Se a Base conseguirá estabelecer uma vantagem duradoura com esta parceria, permanece incerto. A plataforma ComposerX da DTCC é ela própria cross-chain, pelo que a competição de infraestrutura está longe de estar resolvida.
Tema 3: Quão sustentável é o registo "zero perdas" da Maple num ambiente de taxas elevadas?
O registo de zero defaults da Maple é impressionante, mas as opiniões divergem quanto à sua durabilidade. Os otimistas argumentam que padrões de lending mais rigorosos e novos requisitos de auditoria/relatórios tornaram a gestão de risco da Maple robusta. Os céticos salientam que o risco de crédito é frequentemente "latente" — os defaults tendem a agrupar-se quando o ciclo de crédito muda, pelo que a série de zero defaults pode refletir ciclos favoráveis recentes mais do que controlos de risco intransponíveis.
Tema 4: O mercado de ativos tokenizados de 15,2 mil milhões é um ponto de partida ou uma bolha?
Em maio de 2026, o mercado de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados atingiu 15,2 mil milhões — quase 37 vezes mais do que cerca de 400 milhões no início de 2023. A CoinGecko reporta que o mercado global de RWAs tokenizados cresceu 256% em 15 meses, para 19,3 mil milhões. Os bullish citam o "potencial de 300 biliões de dólares" da Grayscale para argumentar que o setor ainda está numa fase inicial. Observadores mais cautelosos notam que o mercado atual está altamente concentrado em poucos produtos institucionais, com a maioria do crescimento resultante de realocações institucionais e não de adoção generalizada pelo retalho.
No geral, o debate central de mercado é se o crescimento do setor RWA marca o início de uma "migração estrutural" ou é apenas um "arbitragem de yield" temporária num ambiente de taxas baixas. A resposta terá impacto direto na lógica de valorização de longo prazo dos três protocolos.
Impacto sectorial: critérios de seleção institucional estão a mudar
De "escolher produtos" a "escolher infraestrutura"
Antes de 2025, o capital institucional escolhia protocolos RWA com base na "seleção de produtos" — quem oferecia yields mais elevadas e resgates mais flexíveis. O lançamento do projeto-piloto da DTCC marca uma mudança fundamental: as instituições estão agora a passar de "escolher produtos" para "escolher infraestrutura".
O serviço de tokenização da DTCC irá suportar a tokenização de ativos reais detidos na DTC, proporcionando os mesmos direitos e proteções aos investidores que as formas tradicionais. Isto significa que, à medida que a infraestrutura central de mercado começa a oferecer tokenização, o valor de um protocolo dependerá não só da escala de produto, mas também da sua posição na definição de normas e integração de infraestrutura.
A vantagem de pioneiro da Ondo na definição de normas
A inclusão da Ondo no grupo de trabalho da DTCC dá-lhe mão na redação do "manual de funcionamento" para a tokenização dos mercados de capitais dos EUA. Nas finanças tradicionais, os definidores de normas mantêm frequentemente a sua vantagem durante anos ou décadas. Se a Ondo conseguir traduzir os seus recursos institucionais do grupo de trabalho num fosso de compliance ao nível de produto, a sua vantagem de pioneiro pode tornar-se uma vantagem competitiva direta à medida que as normas são implementadas. Mas a sustentabilidade depende da capacidade da Ondo para equilibrar expansão de produto com custos de compliance.
A estratégia de fosso de ecossistema da Centrifuge
O investimento estratégico da Coinbase criou um "pipeline de emissão de ativos" exclusivo para a Base. Para instituições que pretendem trazer ativos on-chain via Base, a Centrifuge é agora o percurso mais direto. Contudo, o risco é claro: se o ecossistema da Base tiver desempenho inferior, o "lock-in" da Centrifuge pode tornar-se um passivo. No final, a competição de infraestrutura de tokenização deverá convergir para interoperabilidade multichain, e não para domínio de um único ecossistema.
O papel de especialista em crédito da Maple: valor contracíclico
O modelo de lending de crédito da Maple pode parecer "conservador" em mercados bull, mas torna-se um fosso defensivo em eventos de crédito. Na turbulência do mercado de crédito cripto em abril de 2026, a Maple não só permaneceu imune, como registou mais de 500 milhões em nova procura de empréstimos institucionais e emitiu um empréstimo de 100 milhões com colateral BTC. Esta "confiança de crise" é um ativo de marca construído através de testes de stress repetidos — algo que os concorrentes não replicam facilmente.
Conclusão
Comparar simplesmente Ondo, Centrifuge e Maple num único eixo de "quem é mais forte" perde o fio condutor do setor RWA. Os três não são concorrentes diretos no mesmo nicho, mas estão a construir fossos ao longo de três caminhos distintos: normas de tokenização de ativos (Ondo), infraestrutura de tokenização de crédito (Centrifuge) e lending institucional de crédito (Maple).
A entrada da DTCC sinaliza a passagem do setor RWA de uma "corrida de narrativas" cripto-nativa para uma "corrida de normas" das finanças tradicionais. Nesta nova fase, o capital institucional não escolherá um único vencedor, mas irá alocar entre os três conforme as suas necessidades — sejam canais de emissão compliant, infraestrutura de crédito ou ferramentas de yield para lending. O teste mais significativo será, após o lançamento do projeto-piloto da DTCC em julho, até que ponto estes três se integram com a infraestrutura compliant dos mercados de capitais. Isso será uma validação muito mais convincente do que qualquer narrativa atual.
