Tài khoản chính thức của Hyperliquid đã đăng tải một phản hồi chi tiết trên nền tảng mạng xã hội X, bác bỏ các cáo buộc cho rằng giao thức của họ thiếu tài sản thế chấp đủ đảm bảo. Đội ngũ Hyperliquid khẳng định rằng tài sản on-chain hiện vượt mức 4,35 tỷ USD và toàn bộ tiền của người dùng đều được quản lý an toàn. Họ nhấn mạnh rằng con số "khoảng trống 362 triệu USD" thực chất là sự hiểu sai về kiến trúc hệ thống, bắt nguồn từ việc các kiểm toán viên không tính đến tài sản USDC gốc trên HyperEVM.
Trong tuyên bố dài hàng nghìn từ này, Hyperliquid đã có động thái hiếm hoi khi trực tiếp chỉ trích một số đối thủ—bao gồm Lighter, Aster và thậm chí cả ông lớn Binance. Cuộc tranh cãi kỹ thuật ban đầu giờ đây đã leo thang thành một cuộc đối đầu công khai về tính minh bạch của hạ tầng giao dịch phi tập trung.
01 Khủng hoảng bùng nổ
Diễn biến bắt đầu từ ngày 20 tháng 12 năm 2025, khi một bài viết kỹ thuật với tiêu đề "Reverse Engineering Hyperliquid" được đăng trên blog.can.ac, phân tích các tệp nhị phân của Hyperliquid thông qua kỹ thuật đảo ngược.
Bài viết đã cáo buộc Hyperliquid mắc phải chín vấn đề nghiêm trọng, từ "mất khả năng thanh toán" đến "cửa hậu quyền năng tuyệt đối". Thậm chí, bài viết còn cho rằng "Hyperliquid là một nền tảng giao dịch tập trung đội lốt blockchain".
Cáo buộc thu hút nhiều sự chú ý nhất là việc tài sản của người dùng trong hệ thống Hyperliquid thấp hơn 362 triệu USD so với dự trữ on-chain. Nếu đúng, điều này ám chỉ nền tảng đang vận hành theo mô hình "FTX on-chain" với dự trữ không đầy đủ.
02 Đối chiếu và phản công
Trước những cáo buộc gây tổn hại này, Hyperliquid không chọn cách im lặng hoặc chỉ đơn giản phủ nhận. Thay vào đó, họ đã công bố một phản hồi toàn diện, sử dụng dữ liệu, trích dẫn mã nguồn và logic kiến trúc để biến nguy cơ thành cơ hội thể hiện sự minh bạch.
Hyperliquid giải thích rằng logic của kiểm toán viên là sai cơ bản. Các kiểm toán viên đã giả định rằng dự trữ của Hyperliquid chỉ giới hạn ở số dư USDC trên cầu nối Arbitrum, hoàn toàn bỏ qua lượng USDC gốc được giữ trên HyperEVM.
Theo dữ liệu on-chain tại thời điểm viết bài, cầu nối Arbitrum giữ 3,989 tỷ USDC, số dư gốc trên HyperEVM là 362 triệu USDC, và số dư hợp đồng HyperEVM là 59 triệu USDC. Tổng tài sản đảm bảo đạt khoảng 4,351 tỷ USDC, trùng khớp với tổng số dư người dùng trên HyperCore.
Hyperliquid khẳng định: "Cái gọi là ‘khoảng trống 362 triệu USD’ thực chất là tài sản gốc đã chuyển sang HyperEVM. Đây không phải là tiền thất lạc—mà chỉ đơn giản là tài sản dịch chuyển giữa các sổ cái khác nhau."
03 Động thái cạnh tranh
Phản hồi của Hyperliquid không dừng lại ở việc tự bảo vệ. Đội ngũ đã chủ động phản công, nhắm thẳng vào các đối thủ. Trong động thái hiếm hoi, Hyperliquid đã gọi tên nhiều đối thủ, nhóm Lighter, Aster và cả Binance vào cùng một nhóm.
Hyperliquid thẳng thắn nhận xét: "Lighter sử dụng một bộ tuần tự tập trung duy nhất, logic thực thi và các mạch zero-knowledge (ZK) đều không công khai. Aster vận hành khớp lệnh tập trung và thậm chí cung cấp giao dịch dark pool."
Theo dữ liệu khối lượng giao dịch từ DefiLlama trong 30 ngày gần nhất, thị trường DEX hợp đồng vĩnh viễn đang hình thành thế tam mã cạnh tranh. Lighter dẫn đầu với 232,3 tỷ USD khối lượng giao dịch (khoảng 26,6%), tiếp theo là Aster với 195,5 tỷ USD (22,3%) và Hyperliquid với 182 tỷ USD (20,8%).
Dù Lighter và Aster vừa vượt Hyperliquid về khối lượng giao dịch, Hyperliquid lại chọn "lá bài minh bạch". Đáng chú ý, dù đứng sau hai đối thủ về khối lượng giao dịch, Hyperliquid lại vượt trội về chỉ số open interest (OI).
04 Bức tranh thị trường thực sự
Xếp hạng khối lượng giao dịch có thể biến động, nhưng open interest mới phản ánh rõ ai là "ông lớn" thực sự. Theo 21Shares, vào tháng 9 năm 2025, Aster chiếm khoảng 70% tổng khối lượng giao dịch, trong khi Hyperliquid giảm xuống còn khoảng 10%.
Tuy nhiên, sự thống trị này chỉ đúng với khối lượng giao dịch—một chỉ số dễ bị thổi phồng thông qua các chương trình khuyến khích, hoàn phí hoặc giao dịch wash trading.
Xét dữ liệu open interest 24 giờ gần nhất: Hyperliquid nắm giữ 8,014 tỷ USD, Aster 2,329 tỷ USD, Lighter 1,591 tỷ USD và edgeX 780,41 triệu USD. Tổng cộng, bốn sàn này đạt 12,714 tỷ USD open interest, với Hyperliquid chiếm khoảng 63%.
Điều này có nghĩa là Hyperliquid kiểm soát gần hai phần ba tổng open interest trên các nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn lớn, vượt qua tổng cộng của Aster, Lighter và edgeX. Chỉ số này phản ánh nơi các trader thực sự giữ tiền qua đêm—không chỉ đơn thuần giao dịch nhiều để nhận thưởng.
05 Xác thực dữ liệu
Trên thị trường phái sinh tiền mã hóa, tỷ lệ open interest so với khối lượng giao dịch (OI/Volume) đã trở thành chỉ số then chốt để đánh giá sức khỏe nền tảng. Chỉ số này giúp phân tích độ sâu thanh khoản, tính bền vững giao dịch và rủi ro thao túng thị trường.
Tỷ lệ OI/Volume của Hyperliquid lên tới 287%, cho thấy quy mô open interest tương ứng chặt chẽ với hoạt động giao dịch, sở hữu các pool thanh khoản sâu và mức độ gắn kết của trader cao.
Ngược lại, tỷ lệ OI/Volume của Aster chỉ là 12%. Dù khối lượng giao dịch tăng mạnh, tỷ lệ thấp này có thể phản ánh hiện tượng wash trading hoặc khối lượng giả.
Dữ liệu lịch sử cho thấy open interest của Hyperliquid đã tăng gấp đôi từ năm 2024 đến 2025, lợi thế hạ tầng liên tục thu hút người dùng chuyên nghiệp. Tỷ lệ OI/Volume cao thường báo hiệu môi trường giao dịch vững mạnh và ít rủi ro bị thao túng.
06 Đấu trường công nghệ
Ngoài dữ liệu, Hyperliquid và các đối thủ còn khác biệt căn bản về kiến trúc kỹ thuật. Hyperliquid nhấn mạnh lợi thế "hoàn toàn on-chain, vận hành bởi 24 validator, không có trạng thái ẩn".
So sánh, Lighter tập trung vào "thực thi có thể xác minh" và các cơ chế chứng minh, cung cấp khả năng kiểm toán cho cấu trúc giao dịch kiểu CLOB. Cạnh tranh trong hạ tầng giao dịch phi tập trung ngày càng gay gắt.
Kiến trúc của Hyperliquid đảm bảo toàn bộ lệnh, giao dịch và thanh toán đều được cập nhật theo thời gian thực khi thực thi. Đội ngũ cho biết: "Ngoài operator của bộ tuần tự, không ai có thể xem toàn bộ snapshot trạng thái—bao gồm lịch sử sổ lệnh và chi tiết vị thế."
Đồng thời, Hyperliquid hướng tới loại bỏ đặc quyền này bằng cách để tất cả validator cùng thực thi một state machine duy nhất. Thiết kế này nhằm mang lại cam kết giao dịch mạnh mẽ hơn so với các nền tảng dựa vào bộ tuần tự tập trung.
07 Biến động token
Ngoài công nghệ và tài sản, mối quan tâm lớn nhất của cộng đồng gần đây là tin đồn token HYPE bị bán khống và xả bởi "người trong cuộc". Đáp lại, một thành viên đội ngũ Hyperliquid đã lần đầu lên tiếng về vấn đề này trên Discord.
Họ cho biết: "Địa chỉ bắt đầu bằng 0x7ae4, thực hiện bán khống HYPE, thuộc về một cựu nhân viên", người này từng là thành viên đội ngũ nhưng đã bị sa thải đầu năm 2024. Hoạt động giao dịch cá nhân của cựu nhân viên này không liên quan tới đội ngũ Hyperliquid hiện tại.
Nền tảng nhấn mạnh rằng họ áp dụng các quy định giao dịch và kiểm duyệt tuân thủ cực kỳ nghiêm ngặt đối với toàn bộ nhân viên và nhà thầu, tuyệt đối cấm giao dịch nội gián. Phản hồi này nhằm chuyển hướng cáo buộc từ "hành vi sai phạm của đội ngũ" sang "hành động cá nhân của cựu nhân viên".
Trong khi đó, sau đợt biến động gần đây, token HYPE của Hyperliquid được giao dịch ở mức khoảng 26,72 USD trên Gate tính đến ngày 24 tháng 12, giảm 7,75% trong 24 giờ qua.
08 Triển vọng phía trước
Hạ tầng của Hyperliquid thể hiện năng lực xử lý mạnh mẽ. Riêng trong tháng 10 năm 2025, khối lượng giao dịch đã vượt 317 tỷ USD, với đỉnh một ngày đạt 78 tỷ USD.
Blockchain Layer-1 độc quyền của nền tảng này đã vượt mốc 350 tỷ USD khối lượng giao dịch hàng tháng, thể hiện cả sức mạnh kỹ thuật lẫn sức hút thị trường. Vốn hóa hiện tại vượt 16 tỷ USD, với khoảng 33,39 triệu token HYPE đang lưu hành.
Thông qua cơ chế mua lại phí và đốt giảm phát, Hyperliquid tiếp tục củng cố lợi thế hợp đồng vĩnh viễn trên thị trường DeFi cạnh tranh khốc liệt. Tổng phí tích lũy đã đạt 97,7 triệu USD, bỏ xa các mạng blockchain lớn khác.
Khi các giao thức DeFi phát triển thành các app chain độc lập, kiến trúc ngày càng phức tạp và phân bổ tài sản ngày càng phân mảnh. Phương pháp truyền thống "chỉ kiểm tra số dư hợp đồng" để đối chiếu không còn phù hợp, đòi hỏi tiêu chuẩn minh bạch cao hơn cho mọi nền tảng.
Triển vọng
Đối mặt với nghi vấn 362 triệu USD thiếu hụt, Hyperliquid đã thực hiện một màn tự xác thực điển hình dựa trên dữ liệu. Quan trọng hơn, trong phản hồi dài này, họ đã gọi đích danh các đối thủ như Lighter và Aster là những nền tảng "phụ thuộc vào bộ tuần tự tập trung".
Về khối lượng giao dịch, Lighter dẫn đầu với 232,3 tỷ USD, Aster theo sau với 195,5 tỷ USD, và Hyperliquid đứng thứ ba với 182 tỷ USD.
Tuy nhiên, xét về quy mô vốn thực sự triển khai thông qua open interest, Hyperliquid nắm giữ 8,014 tỷ USD, chiếm 63% thị phần—vượt tổng cộng của Aster, Lighter và edgeX.
