Wie sieht man die große Erholung des US-Aktienmarktes? Goldman Sachs: Bärenmarkt mit langen Kerzen, derzeit ist der Bewertungsaufstieg begrenzt.

Goldman Sachs sagt, dass der größte Treiber des aktuellen Marktes weiterhin die Unsicherheit ist, und die Investoren sind sich noch nicht wirklich bullisch oder fallen über den Markt.

Verfasser: Li Xiaoyin

Quelle: Wall Street Journal

Goldman Sachs warnt, dass Bärenmarkt-Rallyes die Norm sind und Ungewissheit die Marktentwicklung bestimmt.

In den letzten zwei Wochen haben die US-Aktienmärkte stark zugelegt und alle Rückgänge seit dem 2. April vollständig wieder wettgemacht. Der Goldman Sachs-Analyst Peter Oppenheimer äußerte kürzlich in seinem Forschungsbericht, dass die plötzliche Erholung des Marktes möglicherweise nur ein typisches Aufwärtsbewegung in einem Bärenmarkt ist und dass die aktuelle Marktlage für Aktieninvestoren eine Zwickmühle darstellt.

Oppenheimer ist der Meinung, dass der größte Treiber des aktuellen Marktes nach wie vor die Unsicherheit ist und die Investoren den Markt noch nicht wirklich bullisch oder fallen sehen:

„Die Asymmetrie beim Aktieninvestieren ist schlecht. Starke Erholungen in Bärenmärkten sind die Norm und keine Ausnahme.“

“Wenn die US-Zollpolitik schnell zurückgenommen wird und kaum dauerhafte wirtschaftliche Schäden verursacht, deutet dies tatsächlich darauf hin, dass das Abwärtsrisiko begrenzt ist. Aber angesichts des aktuellen Bewertungsniveaus ist auch der Aufstieg begrenzt.”

Dieses Marktumfeld macht Investitionen äußerst schwierig, Entscheidungen werden durch vage Schlagzeilen behindert. Marktteilnehmer müssen zwischen dem Verfolgen einer schwächeren Erholung und dem riskanten zu späten Ausstieg oder dem vollständigen Verpassen einer weiteren Runde des Aufstiegs wählen.

Die schwierige Marktsituation zwingt die Anleger dazu, “mit angehaltenem Atem zu kaufen”

Viele Anleger wurden Anfang April gezwungen, riskante Anlagen zu verkaufen, als die Aussichten auf Zölle unklar waren, kaufen jetzt jedoch während des Rückpralls, während nur wenige Anleger über ausreichende Positionen verfügen, um von dieser Performance erheblich zu profitieren.

Der Multi-Asset-Strategist von Nomura Securities, Charlie McElligott, beschreibt die aktuelle Situation als “Das ist ein abscheulicher Aktienhandel und eine Situation, die niemand möchte.”

In einer Notiz bestätigte McElligott, dass das Phänomen, “sich die Nase zuzukneudeln und gezwungen zu sein, ein Engagement zurückzukaufen”, bei Aktienindexoptionen zum Tragen kommt, “auch wenn die meisten Anleger den zukünftigen makroökonomischen Wachstumsaussichten abgeneigt sind”.

Historische Daten zeigen, dass eine Erholung möglicherweise nahe dem Maximum ist

Aus den Daten ist ersichtlich, dass diese Erholung, als eine der heftigsten Monatsrückgänge im April der Geschichte, möglicherweise den Aufstiegsspielraum erschöpft hat.

Laut Medienberichten hat der globale Aktienmarkt seit 1980 mehrere Bärenmarkt-Rallys erlebt, die im Durchschnitt 44 Tage dauerten und einen Anstieg von 14 % verzeichneten. Obwohl der Rückgang des globalen Aktienmarktes in diesem Jahr noch nicht offiziell als Bärenmarkt bezeichnet werden kann, sind die Preise seit dem Tiefpunkt am 7. April um 18 % gestiegen.

Academy Securities Makrostrateg Peter Tchir sagte:

“Zinsen und Risikoanlagen werden weiterhin von den Nachrichten bestimmt. Politik und Handel werden abwechselnd den Markt antreiben.”

Die Anlegerstimmung und die Positionierung sind überfüllt.

Der Geschäftsführer von Goldman Sachs, John Marshall, schrieb in einer separaten Notiz, dass die Funding Spreads – ein Maß für die Notwendigkeit eines Long-Engagements durch Aktienderivate wie Swaps, Optionen und Futures – von der jüngsten Aktienmarktrallye abgekoppelt wurden. “Dies deutet darauf hin, dass Makroinvestoren ihre Aktienengagements während der jüngsten Stärke reduziert haben.”

Er erwartet, dass diese Woche besonders turbulent wird, da in dieser Woche die Sitzung der Federal Reserve stattfindet, bei der “Kommentare zu Juni/Juli besonders wichtig sein werden.”

Der Kauf von systematischen Investoren nimmt stetig zu, was die Erholung unterstützt. Goldman-Sachs-Händler bemerkten, dass der Kauf von systematischen Makro-Investoren letzte Woche auf 51 Milliarden Dollar anstieg und in dieser Woche voraussichtlich 57 Milliarden Dollar kaufen werden.

“Die gesamte Kaufgröße ist nicht unerheblich, aber auch nicht größer, da eine schnelle Umkehr des Signals die sofortige Geschwindigkeit des Kapitalflusses verringern würde und die Volatilitätsumgebung höher als zuvor ist.”

Andere Kaufströme, die während der Erholung unterstützend wirken, wirken angespannt. Der taktische Positionsmonitor von JPMorgan befindet sich derzeit im neutralen Zustand, und die wöchentliche Veränderung zeigt “Positionen moderat erhöht”.

Der Hebel der Hedgefonds ist im Vergleich zum Vormonat gestiegen und befindet sich derzeit im langfristigen 96. Perzentil. In der Zwischenzeit erhöhen Privatanleger weiterhin ihre Risikopositionen.

Der Leiter des Intelligence-Teams von JPMorgan, John Schlegel, sagte:

„Seit 2017 gab es in unseren Daten den stärksten Kaufmonat für Privatanleger, die sowohl Einzelaktien als auch ETFs kauften.“