Die US-Bank, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup und die BNP Paribas haben das G7-stablecoin-Projekt ins Leben gerufen, um die Ausgabe von Blockchain-stablecoins zu erkunden, die 1:1 an die Währungen der sieben Länder wie den US-Dollar, den Euro und den Japanischen Yen gekoppelt sind. Diese globale Bankenallianz wird direkt die Marktkapitalisierung von 178 Milliarden USD USDT herausfordern, und der US-amerikanische GENIUS-Gesetzentwurf ebnet den Banken den Weg in den stablecoin-Markt. Dieser Artikel analysiert tiefgründig die Hintergründe des G7-stablecoin-Projekts, den regulatorischen Rahmen und die disruptiven Auswirkungen auf den Krypto Vermögenswerte-Markt.
Die Wall Street Bankenallianz tritt offiziell in den stablecoin Markt ein
Laut einer [offiziellen Erklärung] von BNP Paribas vom 10. Oktober (https://group.bnpparibas/en/press-release/group-of-leading-international-banks-explores-issuance-of-a-1-1-reserve-backed-form-of-digital-money) bereitet sich die globale Finanzbranche auf eine bedeutende Aktion vor, die das Potenzial hat, die Landschaft des stablecoin-Marktes zu verändern. Mehrere führende Finanzinstitute, darunter die Bank of America, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citibank und BNP Paribas, haben angekündigt, dass sie ein ehrgeiziges Projekt gestartet haben, um die Ausgabe eines stablecoins zu erkunden, der an die Währungen der G7-Länder gekoppelt ist. Das Ziel dieses G7-stablecoin-Projekts ist es, “eine 1:1 reservierte digitale Währung zu schaffen, die als stabiles Zahlungsvermögen auf einer öffentlichen Blockchain verwendet werden kann.”
Die G7-Staaten umfassen die Vereinigten Staaten, Kanada, das Vereinigte Königreich, Frankreich, Deutschland, Italien und Japan. Die Währungen dieser Länder – USD, CAD, GBP, EUR und JPY – sind die wichtigsten Reserve- und Handelswährungen der Welt. Wenn dieses Bankenbündnis erfolgreich einen G7-stablecoin einführt, der an diese Währungen gekoppelt ist, wird es eine von traditionellen Finanzinstituten unterstützte und stärker regulierte digitale Vermögensoption für internationale Zahlungen und grenzüberschreitende Abrechnungen bieten. Dies markiert einen bedeutenden Wandel in der traditionellen Bankenlandschaft, vom Zögern und Zweifeln an Krypto Vermögenswerte hin zur aktiven Teilnahme und Gestaltung des digitalen Vermögensökosystems.
Die Banken, die an der Erklärung teilnehmen, geben an, dass das Ziel des G7-stablecoin-Projekts darin besteht, „zu erkunden, ob ein neues branchenweites Produkt die Vorteile digitaler Vermögenswerte bringen und den Wettbewerb auf dem gesamten Markt stärken kann, während gleichzeitig die vollständige Einhaltung der regulatorischen Anforderungen und der besten Praktiken im Risikomanagement sichergestellt wird.“ Diese Aussage offenbart die zentralen Anliegen der Banken: Sie möchten die Effizienzgewinne, die sofortige Abwicklung und die globale Erreichbarkeit der Blockchain-Technologie nutzen, sind jedoch keineswegs bereit, Compliance und Risikokontrolle zu opfern. Diese Haltung steht im krassen Gegensatz zu der „Entwicklung zuerst, Compliance später“-Strategie vieler früherer stablecoin-Projekte.
Es ist bemerkenswert, dass diese Erklärung keinen konkreten Zeitplan für das G7 stablecoin-Projekt enthüllt hat, noch erklärt, wann das Produkt voraussichtlich eingeführt wird, welche Währungen anfänglich unterstützt werden oder wie die technische Architektur gestaltet wird. Diese vorsichtige Haltung spiegelt einerseits den konservativen Stil der Banken wider, andererseits deutet sie auch darauf hin, dass sich das Projekt noch in einer frühen Erkundungsphase befindet und viele wichtige Fragen noch geklärt werden müssen. Dennoch hat die bloße Ankündigung dieses Plans bereits ein starkes Signal an den Markt gesendet: Traditionelle Finanzgiganten nehmen den stablecoin-Markt endlich ernst und sind bereit, mit ihren Kapital-, Compliance- und Reputationsvorteilen in den Wettbewerb einzutreten.
Herausforderung der USDT-Herrschaft: Welche Chancen haben Banken?
Die größten Herausforderungen, vor denen das G7-Stablecoin-Projekt steht, sind zweifellos der Wettbewerb mit den bestehenden Stablecoin-Giganten, insbesondere Tether's USDT. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels hat die Marktkapitalisierung von USDT bereits 178 Milliarden USD überschritten und ist damit der unbestrittene Marktführer im Stablecoin-Sektor. Diese enorme Marktkapitalisierung repräsentiert nicht nur das Volumen der Gelder, sondern auch die tiefen Netzwerkeffekte, die breite Unterstützung durch Börsen und die Nutzungsträgheit von Millionen von Nutzern. Die Bankenallianz muss diesen Status quo durch ein differenziertes Angebot, das über USDT hinausgeht, aufbrechen.
Die von traditionellen Banken eingeführten G7-stablecoins haben tatsächlich mehrere potenzielle Vorteile. Zunächst einmal die Compliance und Transparenz. Tether sieht sich seit Jahren Fragen zur Echtheit und Transparenz seiner Reserven gegenüber, obwohl das Unternehmen regelmäßig Prüfberichte veröffentlicht, halten viele Aufsichtsbehörden und Investoren dennoch eine zurückhaltende Haltung ein. Im Vergleich dazu, wenn stablecoins von streng regulierten Banken ausgegeben werden, wird der Zustand der Reserven transparenter sein und regelmäßig von Zentralbanken und Finanzaufsichtsbehörden überprüft werden, was institutionelle Investoren und Unternehmensbenutzer anziehen könnte, die Wert auf Compliance legen.
Zweitens die Unterstützung mehrerer Währungen. Derzeit sind die meisten stabilen Münzen auf dem Markt an den US-Dollar gebunden, während die Auswahl an stabilen Münzen, die an den Euro, das Pfund oder den Yen gebunden sind, äußerst begrenzt ist. Wenn der G7-Stablecoin-Plan die Möglichkeit bietet, mehrere Hauptwährungen auszuwählen, wird dies eine Marktlücke füllen, insbesondere für Unternehmen, die grenzüberschreitende Handelsgeschäfte in Europa oder Asien tätigen müssen. Die Verwendung von stabilen Münzen, die an die lokale Währung gebunden sind, kann Wechselkursrisiken und Umwandlungskosten vermeiden. Diese Mehrwährungsstrategie könnte der entscheidende Differenzierungsfaktor im Wettbewerb zwischen Bankenkonsortien und USDT sein.
Der dritte Punkt ist die Integration mit traditionellen Finanzsystemen. Die von Banken ausgegebenen G7 stablecoins können nahtlos mit bestehenden Bankkonten, Zahlungssystemen und finanzieller Infrastruktur verbunden werden. Nutzer könnten möglicherweise stablecoins direkt von ihrem Bankkonto umtauschen oder den Saldo der stablecoins als Erweiterung ihrer Bankeinlagen betrachten. Diese nahtlose Integration senkt die Eintrittsbarriere für Nutzer, die an die Nutzung traditioneller Finanzdienstleistungen gewöhnt sind, und könnte eine große Anzahl von normalen Verbrauchern und Unternehmen anziehen, die derzeit keine Krypto Vermögenswerte verwenden.
Allerdings stehen Banken auch vor erheblichen Nachteilen. Das größte Problem ist die Geschwindigkeit und Flexibilität. USDT ist bereits an Hunderte von Börsen weltweit gelistet und in unzählige DeFi-Protokolle und Zahlungsanwendungen integriert, was eine extrem hohe Liquidität und Verfügbarkeit bietet. Es benötigt Zeit, bis ein Bankenkonsortium ein ähnliches Ökosystem aufbaut, und in dem sich schnell verändernden Krypto Vermögenswerte Markt ist Zeit oft alles. Darüber hinaus sind die Entscheidungsprozesse in Banken in der Regel langsamer, da Faktoren wie Compliance, Risikomanagement und Mehrparteikoordination berücksichtigt werden müssen, was es ihnen erschweren kann, so schnell wie Startups zu iterieren und auf die Marktbedürfnisse zu reagieren.
Eine weitere Herausforderung ist das Paradoxon des Vertrauens. In der Krypto-Vermögenswerte-Community haben viele Menschen eine skeptische oder sogar feindliche Haltung gegenüber traditionellen Finanzinstituten; einer der Gründe, warum sie sich mit Krypto-Vermögenswerte beschäftigen, ist das Streben nach Dezentralisierung und der Befreiung von banklicher Kontrolle. Für diese Nutzer könnte von großen Banken ausgegebene G7 stablecoins als “Trojanisches Pferd” angesehen werden, ein Werkzeug der traditionellen Finanzkräfte, um den Krypto-Vermögenswerte-Markt zu kontrollieren. Diese ideologische Barriere könnte die Akzeptanz von Bank-stablecoins unter den ursprünglichen Nutzern von Krypto-Vermögenswerte einschränken.
GENIUS Gesetz: Eine neue Ära der Regulierung von USDT in den USA wird eingeläutet
Das Verständnis des G7-stablecoin-Plans kann nicht von den jüngsten regulatorischen Entwicklungen in den USA getrennt werden, insbesondere von der Verabschiedung des “GENIUS-Gesetzes”. Dieses Gesetz mit dem vollständigen Titel “Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act” (Leitlinien und Etablierung nationaler Innovation für US-Stablecoins-Gesetz) wurde im Juli dieses Jahres von Präsident Trump unterzeichnet und stellt den ersten umfassenden regulatorischen Rahmen für Stablecoins in den USA dar. Dies bietet der US-Bankenbranche eine klare rechtliche Grundlage und politische Sicherheit für den Eintritt in den Stablecoin-Markt.
Der Kerninhalt des “GENIUS-Gesetzes” besteht darin, die Zahlung von stabilen digitalen Vermögenswerten zu regulieren, die Definition dessen, welche Art von digitalen Vermögenswerten als stabilecoins bezeichnet werden können, die Bedingungen, die die Emittenten erfüllen müssen, wie die Reserven verwaltet werden und die Aufgabenverteilung der Regulierungsbehörden. Das Gesetz verlangt von den Emittenten stabiler Vermögenswerte, dass sie hochwertige liquide Vermögenswerte in einer 1:1-Entsprechung zu den im Umlauf befindlichen stabilen Vermögenswerten als Reserven halten, regelmäßigen Prüfungen unterzogen werden und den Regulierungsbehörden Bericht erstatten. Für Banken sind diese Anforderungen in der Tat ähnlich den Bankregulierungsregeln, mit denen sie bereits vertraut sind, was ihnen einen natürlichen Vorteil in Bezug auf die Einhaltung der Vorschriften verschafft.
Allerdings wird das „GENIUS-Gesetz“, obwohl es bereits in Kraft getreten ist, voraussichtlich noch etwa 15 Monate benötigen, um vollständig in Kraft zu treten. Genauer gesagt müssen das US-Finanzministerium und die Federal Reserve im Laufe des nächsten Jahres die spezifischen regulatorischen Bestimmungen rund um das Gesetz endgültig festlegen, und das Gesetz tritt erst 120 Tage (etwa 4 Monate) nach der Veröffentlichung dieser Bestimmungen offiziell in Kraft. Diese Übergangsphase bietet den Banken wertvolle Vorbereitungszeit, in der sie Produkte entwerfen, Infrastrukturen aufbauen, die erforderlichen Lizenzen beantragen und Tests durchführen können.
Der Zeitplan für das Inkrafttreten des Gesetzes erklärt auch, warum die Erklärung des G7-Stablecoin-Programms der Bankenallianz kein konkretes Startdatum genannt hat. Bevor die regulatorischen Einzelheiten klar sind, ist es unwahrscheinlich, dass die Banken ihre Produkte offiziell einführen, da jede zu frühe Maßnahme erhebliche Anpassungen erfordern könnte, wenn die Regeln letztendlich festgelegt werden. Eine vorsichtigere Strategie ist es, abzuwarten, bis der regulatorische Rahmen vollständig klar ist, um sicherzustellen, dass das Produkt von Anfang an vollständig konform ist und zukünftige rechtliche Risiken vermieden werden.
Für das amerikanische Bankwesen ist das “GENIUS-Gesetz” ein großer Vorteil. Es bietet nicht nur rechtliche Sicherheit, sondern könnte den Banken auch einen Wettbewerbsvorteil gegenüber nichtbanklichen stablecoin-Emittenten verschaffen. Das Gesetz könnte striktere Anforderungen an nichtbankliche Emittenten stellen oder den Banken bestimmte Privilegien gewähren, wie z.B. einen einfacheren Zugang zu Lizenzen oder niedrigere Kapitalanforderungen. Dieser Raum für regulatorisches Arbitrage könnte zum entscheidenden Wettbewerbsvorteil für Banken im stablecoin-Markt werden.
Kontroversen um Zinsstablecoins: Eine neue Bedrohung für die Finanzstabilität?
In den Diskussionen über den G7 stablecoin-Plan ist ein Schlüsselthema, das oft übersehen wird, “Zinsen erzeugende Stablecoins”. Viele Banken haben während des Gesetzgebungsverfahrens des “GENIUS-Gesetzes” die Aufsichtsbehörden aufgefordert, die rechtlichen Lücken zu schließen, die es bestimmten Stablecoins ermöglichen, den Inhabern Zinsen zu zahlen. Die Bedenken der Banken sind, dass Zinsen stabilisierende Coins die finanzielle Stabilität gefährden und Technologieunternehmen einen unfairen Vorteil im Wettbewerb mit traditionellen Finanzinstituten verschaffen.
Der Kern der Kontroverse ist folgender: Wenn stablecoins Zinsen zahlen können und dieser Zinssatz höher ist als der traditionelle Bankeinlagensatz, werden rationale Verbraucher ihr Geld von Bankeinlagen in stablecoins umschichten. Tushar Jain, Mitbegründer und geschäftsführender Gesellschafter von Multicoin Capital, prognostizierte, dass das “GENIUS-Gesetz” Bankkunden dazu ermutigen wird, ihre Einlagen in renditestärkere stablecoins zu verlagern, was Technologieunternehmen einen Wettbewerbsvorteil gegenüber Finanzinstituten verschafft. Diese “Kapitalabflüsse” werden die Finanzierungsquellen der Banken schwächen und sie möglicherweise zwingen, die Einlagenzinssätze zu erhöhen oder nach anderen, teureren Finanzierungsmöglichkeiten zu suchen.
Aus einer makroökonomischen Perspektive könnte ein massiver Abfluss von Einlagen aus dem Banksystem zu stablecoins systemische Risiken auslösen. Bankeinlagen sind nicht nur eine Finanzierungsquelle für Banken, sondern auch ein entscheidendes Element der Übertragung der Geldpolitik und genießen den Schutz der Einlagensicherung. Wenn erhebliche Mittel zu stablecoin-Emittenten transferiert werden, die nicht von traditionellen Banken reguliert werden, könnte dies die Fähigkeit der Zentralbank beeinträchtigen, die Geldmenge und die Zinssätze zu kontrollieren. Zudem könnte es im Falle von Problemen bei den stablecoin-Emittenten zu einem Bankrun und finanzieller Panik kommen. Das ist die “Bedrohung der finanziellen Stabilität”, vor der die Bankenbranche warnt.
Dagegen hat Dante Disparte, Chief Strategy Officer von Circle, eine andere Meinung. Er sagte, dass die Formulierung des “GENIUS-Gesetzes” tatsächlich sicherstellt, dass Technologieunternehmen und Banken den Markt für stabile Münzen nicht dominieren werden, da das Gesetz eine wettbewerbsfähige Marktstruktur entworfen hat, die verschiedenen Arten von Herausgebern die Möglichkeit gibt. Dieser Standpunkt deutet darauf hin, dass das Problem der Zinsstabilität von stabilen Münzen möglicherweise in den endgültigen regulatorischen Bestimmungen ausgewogen behandelt wird, weder vollständig verboten noch unbeaufsichtigt gelassen.
Für das Bankenkonsortium, das plant, den G7-stablecoin einzuführen, hat dieses Thema strategische Bedeutung. Wenn die Aufsichtsbehörden letztendlich zinsbringende stablecoins zulassen, könnten Banken in Betracht ziehen, verzinsliche Versionen anzubieten, um Nutzer zu gewinnen; wenn dies nicht erlaubt ist, müssen Banken auf andere Weise (zum Beispiel durch bessere Nutzererfahrungen, breitere Integration und stärkere Sicherheit) konkurrieren. In jedem Fall wird diese Kontroverse das Produktdesign und die Marktpositionierung des G7-stablecoins beeinflussen.
Marktstatus der stablecoins: Wettbewerbssituation außerhalb von USDT
Um die potenziellen Auswirkungen von G7 stablecoins zu bewerten, ist es wichtig, das vollständige Bild des aktuellen Marktes für stablecoins zu verstehen. Neben dem führenden USDT mit einer Marktkapitalisierung von über 178 Milliarden USD gibt es mehrere wichtige Wettbewerber, die Beachtung verdienen. USDC (USD Coin), herausgegeben von Circle, ist der zweitgrößte stablecoin nach Marktkapitalisierung und ist 1:1 an den US-Dollar gekoppelt. Aufgrund seiner höheren Transparenz und Konformität ist er bei vielen institutionellen Investoren beliebt. Circle veröffentlicht regelmäßig Reserveprüfungsberichte und strebt aktiv die Zusammenarbeit mit Aufsichtsbehörden an, was USDC als „konformeren“ stablecoin-Option erscheinen lässt.
DAI ist ein weiterer einzigartiger Fall, da es sich um einen dezentralen stablecoin handelt, der vom MakerDAO-Protokoll ausgegeben wird. Im Gegensatz zu USDT und USDC, die von zentralisierten Unternehmen verwaltete Reserven haben, wird der Wert von DAI durch Überbesicherung und algorithmische Mechanismen stabil gehalten. Obwohl die Marktkapitalisierung von DAI weit unter der von USDT und USDC liegt, spielt es eine wichtige Rolle im DeFi-Ökosystem, da viele Protokolle und Anwendungen DAI als Hauptwahl für stablecoins integrieren.
USDe von Ethena stellt ein weiteres innovatives Modell dar, es ist ein synthetischer US-Dollar, der durch ein Hedging-Mechanismus an den US-Dollar gebunden bleibt. PYUSD, das von PayPal eingeführt wurde, ist der Versuch eines traditionellen Zahlungsriesen, in den Bereich der stablecoins einzutreten. Obwohl die Marktkapitalisierung derzeit begrenzt ist, könnte die große Nutzerbasis und das globale Zahlungsnetzwerk von PayPal PYUSD in der Zukunft explosiven Potenzial verleihen.
In letzter Zeit hat USD1, ein von der Trump-Familie unterstütztes Krypto Vermögenswerte Unternehmen namens World Liberty Financial, das stabilecoin herausgibt, Aufmerksamkeit erregt. Obwohl sich dieses Projekt in technischer und marktlicher Hinsicht noch nicht bewiesen hat, könnte die Unterstützung der Trump-Familie und ihr politischer Einfluss ihm eine einzigartige Marktbeachtung verschaffen. Interessanterweise hat Präsident Trump gleichzeitig mit der Unterzeichnung des GEN-Gesetzes auch stabilecoin-Produkte durch sein Familienunternehmen eingeführt, was einige Kontroversen und ethische Bedenken aufgeworfen hat.
Wo wird der G7-Stablecoin der Bankallianz in diesem vielfältigen Wettbewerbsumfeld stehen? Der direkteste Wettbewerber könnte USDC sein, da beide die Einhaltung von Vorschriften und Transparenz betonen und ihre Zielgruppe ähnlich ist (institutionelle Investoren und compliance-orientierte Unternehmen). Der Mehrwährungs-Vorteil des G7-Stablecoins könnte ihn von allen bestehenden Dollar-Stablecoins unterscheiden, und wenn es den Banken gelingt, Euro- und Yen-Versionen erfolgreich einzuführen, würde ein relativ unerschlossener Markt geschaffen.
Die Zukunft der Bank-Stablecoins: Revolution oder Integration?
Der G7-stablecoin-Plan wirft eine tiefere Frage auf: Geht es traditionellen Banken darum, in den Stablecoin-Markt einzutreten, um das bestehende Muster zu stören, oder um mit Krypto-Vermögenswerte-Originalprojekten zu fusionieren und koexistieren? Aus dem Wortlaut der Erklärung geht hervor, dass die Haltung des Bankenverbands näher am Letzteren liegt. Sie betonen “die Wettbewerbsfähigkeit des gesamten Marktes zu stärken” und nicht, bestehende Akteure zu ersetzen, was darauf hindeutet, dass Banken sich als Ergänzung und nicht als Zerstörer des Marktes positionieren.
Diese Positionierung hat sowohl strategische Überlegungen als auch reale Einschränkungen. Aus strategischer Sicht wissen die Banken, dass sie in bestimmten Bereichen (Compliance, Kapital, Integration mit dem traditionellen Finanzsystem) Vorteile haben, während sie in anderen Bereichen (Geschwindigkeit der technologischen Innovation, Akzeptanz in der Krypto-Vermögenswerte-Community, Integration von DeFi) im Nachteil sind. Eine kluge Strategie besteht darin, die Vorteile auszuspielen und die Nachteile auszugleichen, anstatt sich umfassend zu widersetzen. Aus der Sicht der realen Einschränkungen unterliegen Banken strengen Vorschriften und müssen vorsichtig handeln; sie können nicht so radikal wie Start-ups sein, was ihre Fähigkeit zur “Disruption” natürlich einschränkt.
Die wahrscheinlichste Zukunftsvision ist eine Schichtung und Segmentierung des Stablecoin-Marktes. USDT könnte weiterhin den Bereich des Handels und der Spekulation mit Krypto Vermögenswerte dominieren, da seine Liquidität und breite Unterstützung schwer zu erschüttern sind. Die G7-Stablecoins der Banken könnten hingegen in grenzüberschreitenden Geschäftszahlungen, Unternehmensfinanzierungsmanagement und institutionellen Investitionsanwendungen Fuß fassen. USDC könnte weiterhin als Mittelweg zwischen beiden fungieren, sowohl von Krypto Vermögenswerte-nativen Nutzern akzeptiert als auch von Institutionen bevorzugt. Dezentralisierte Stablecoins wie DAI werden weiterhin das DeFi-Ökosystem bedienen.
Für den Krypto Vermögenswerte-Markt ist der Eintritt von Banken in den Bereich der stablecoins insgesamt positiv. Er bringt mehr Kapital, stärkere Compliance und eine breitere Akzeptanz in der breiten Öffentlichkeit, die alle zur langfristigen Entwicklung und Reifung von Krypto Vermögenswerte beitragen. Obwohl einige puristische Krypto-Anhänger befürchten könnten, dass Banken den stablecoin-Markt “kontrollieren” oder “zentralisieren”, ist die Realität, dass der Markt groß genug ist, um Projekte mit unterschiedlichen Ideen und Positionierungen aufzunehmen. Der Wettbewerb wird Innovationen vorantreiben, von denen letztendlich die Nutzer profitieren werden.
