由 Stable Labs herausgegebener synthetischer Stablecoin USDX hat erhebliche Abkopplung erlebt. Das historische Umlaufvolumen dieses Tokens erreichte einst 683 Millionen US-Dollar. Der aktuelle Handelspreis fiel zeitweise unter 0,54 US-Dollar, was Befürchtungen hinsichtlich möglicher Kettenreaktionen in den integrierten Protokollen ausgelöst hat. Die On-Chain-Kreditprotokolle Lista DAO und die von Binance unterstützte dezentrale Börse PancakeSwap haben in einer Notfallmaßnahme 680 Millionen US-Dollar zwangsliquidiert.
Vollständige Chronologie des USDX-Abkopplungsereignisses
Der von Stable Labs ausgegebene synthetische Stablecoin USDX erlebte am 7. November eine vorübergehende Kursnotierung bei 0,79 USD, mit einem nächtlichen Tiefststand von 0,54 USD. Das Umlaufvolumen des Tokens erreichte einst 683 Millionen US-Dollar. Derzeit liegt der gehandelte Kurs unter 0,60 USD. Laut der Preisübersicht von The Block liegt der gestakte USDX-Preis bei etwa 0,62 USD, nachdem er zunächst zeitweise über 1,11 USD gestiegen war. Diese starken Schwankungen deuten auf eine extrem hohe Marktpanik hin.
CoinMarketCap-Daten zeigen, dass USDX auf mehreren Plattformen wie der zentralisierten Börse BitMart und der dezentralen Börse Uniswap gegen USDT gehandelt wird. Das Abkopplungsereignis am Donnerstag löste bei Investoren Panikverkäufe aus, das Handelsvolumen stieg stark an, während die Kaufbereitschaft stark zurückging. Für einen Stablecoin, der angeblich 1:1 an den US-Dollar gekoppelt ist, bedeutet ein Kursrückgang auf 0,60 USD einen Wertverlust von 40 %, was katastrophal ist.
Die Abkopplung von USDX könnte mit dem Angriff auf Balancer am 3. November in Höhe von 128 Millionen US-Dollar zusammenhängen. Balancer ist ein bedeutendes automatisiertes Market-Making-Protokoll auf Ethereum. Dieser Angriff führte zu Verlusten in mehreren Liquiditätspools. Falls Stable Labs auf Balancer Hedging-Positionen eingerichtet hatte, könnten diese durch den Angriff zwangsliquidiert worden sein, was die delta-neutrale Strategie von USDX beeinträchtigt hat.
Zudem steht die Abkopplung von USDX im Zusammenhang mit dem Zusammenbruch von Stream Finance. Am 4. November wurde bekannt, dass Stream Finance nach Offenlegung von Verlusten in Höhe von 93 Millionen US-Dollar durch externe Fondsmanager den Abhebungsservice vorübergehend eingestellt hat. Re7 Labs gab bekannt, dass es einen Teil seiner Tresore in Stream Finance’s xUSD-Stablecoin hält, der nach einem Sicherheitsvorfall auf 1 USD an Wert verloren hat. Aufgrund der komplexen gegenseitigen Abhängigkeiten im Stablecoin-Ökosystem kann die Abkopplung eines einzelnen Stablecoins Kettenreaktionen auslösen, die andere Vermögenswerte betreffen.
Lista DAO und PancakeSwap Notfallwarnungen und Liquidationsmaßnahmen
Die On-Chain-Kreditplattform Lista DAO und die von Binance unterstützte dezentrale Börse PancakeSwap haben erste Erklärungen veröffentlicht, in denen sie die Entwicklungen genau beobachten und versuchen, Risiken zu minimieren. Lista DAO schrieb auf X: „Wir haben die USDT-Tresore von MEVCapital und die USD1-Tresore von Re7Labs bemerkt und verfolgen diese genau. Die Sicherheiten ($sUSDX und $USDX) stehen weiterhin unter ungewöhnlich hohen Kreditraten, es gibt jedoch keine Rückzahlungsaktivitäten.“
Extrem hohe Kreditraten sind ein klares Signal für Marktstress. Wenn die Kreditrate für einen Vermögenswert auf 100 % oder mehr steigt, deutet dies auf eine extreme Nachfrageknappheit oder eine schwere Liquiditätskrise bei den Kreditnehmern hin. Lista DAO betonte, dass „keine Rückzahlungsaktivitäten“ stattfinden, was auf eine mögliche Zahlungsunfähigkeit oder absichtliches Nicht-Zurückzahlen hindeutet.
PancakeSwap erklärte: „Unser Team ist ebenfalls über die Situation der betroffenen Tresore informiert und verfolgt sie genau. Bitte prüfen und überwachen Sie Ihre Positionen in Bezug auf diese Tresore auf PancakeSwap. Wir werden weiterhin Updates bereitstellen und bei Bedarf relevante Informationen teilen. Bitte seien Sie vorsichtig.“ Als auf BNB Chain operierende Plattform mit großer Nutzerbasis und hoher Liquidität hat diese Warnung bedeutende Auswirkungen auf den Markt.
Lista hat bereits mit der Liquidation des USDX/USD1-Tresors begonnen, unterstützt durch Re7 Labs. Bei einer Notfallabstimmung erklärte Lista: „Ziel ist es, potenzielle Verluste zu minimieren und die Gesundheit des gesamten Ökosystems zu bewahren.“ Die Abstimmung wurde genutzt, um schnell Entscheidungen zu treffen, die den Schutz der Nutzer und des Protokolls gewährleisten sollen.
Das Protokoll führte einen Flash Loan durch, um über 3,5 Millionen USDX zu liquidieren und mehr als 2,9 Millionen USD1-Token zurückzuholen. Flash Loans sind eine innovative Finanztechnik im DeFi, bei der Nutzer innerhalb eines einzigen Transaktionsblocks große Summen leihen, Operationen durchführen und die Kredite sofort zurückzahlen. Der Einsatz eines Flash Loans zur Liquidation zeigt die technische Kompetenz und schnelle Reaktionsfähigkeit des Teams.
Delta-Neutral-Strategie gescheitert – Risiken bei synthetischen Stablecoins
USDX nutzt eine sogenannte delta-neutrale Hedging-Strategie, um den Ankerpreis zu halten. Diese Strategie besteht darin, gleichzeitig Long-Positionen in Spotmärkten und Short-Positionen in Futures zu halten, um Marktrisiken zu neutralisieren. Beispielsweise könnte Stable Labs Long-Positionen in BTC und ETH in Spotmärkten halten und gleichzeitig in Perpetual Contracts Short-Positionen in den gleichen Vermögenswerten eingehen, um Zinsgewinne zu erzielen.
In extremen Marktbedingungen kann diese Strategie jedoch versagen. Bei starker Volatilität können Spot- und Futures-Preise kurzfristig stark auseinanderdriften, was die Hedging-Positionen ungleich macht. Zudem können technische Störungen oder Zwangsliquidationen auf den Börsen die Hedging-Positionen in ungünstigen Momenten treffen und erhebliche Verluste verursachen.
Min, Analyst bei der Digital Asset Management Firma Hyperithm, sagte: „Das Portfolio von USDX hat sich seit über zwei Monaten nicht verändert.“ Er fragte: „Betreiben sie überhaupt aktives Management? Sie haben sogar in exotische Anlagen wie BANANA31 investiert.“ Diese Beobachtung weist auf potenzielle Schwächen im Risikomanagement von Stable Labs hin.
Risiken bei synthetischen Stablecoins
Strategierisiken: Versagen der delta-neutralen Hedging-Strategie bei extremen Marktbedingungen
Liquiditätsrisiken: Zwangsliquidationen bei ungünstigen Kursen
Konzentrationsrisiken: Übermäßige Abhängigkeit von einzelnen Börsen oder Protokollen
Managementrisiken: Mangel an aktivem Risikomanagement und Portfolioüberwachung
Verdächtige Manipulationsversuche und ungewöhnliche 100%-Zinssätze
Ein weiterer Trader, Arabe ₿luechip auf X, behauptet, dass Wallets im Zusammenhang mit Stable Labs und Babel Finance, insbesondere mit Gründer Flex Yang, in den letzten Tagen USDX-Reserven ausgegeben haben, um USDC, USDT und den von Trump unterstützten USD1 auf Plattformen wie Euler, Lista und Silo gegen andere Stablecoins zu tauschen.
„Es sieht so aus, als ob alle USDC / USD1 / USDT-Liquidität durch sUSDX / USDX aufgesaugt wurde. Diese werden als Sicherheiten bei Euler / Lista / Silo genutzt, um 100 % Zinsen zu zahlen, ohne dass eine Rückzahlung geplant ist“, schrieb Arabe ₿luechip. „USDX als Sicherheit zu verwenden, um Kredite aufzunehmen, während man gleichzeitig 100 % Zinsen zahlt – was steckt dahinter?“
Diese Behauptung berührt die Kernfragen. Normalerweise würde kein rationaler Kreditnehmer 100 % Jahreszins zahlen, da dies bedeuten würde, dass die geliehenen Mittel eine Rendite von über 100 % generieren müssten, was in jedem Marktumfeld äußerst unwahrscheinlich ist. Die plausibelste Erklärung ist, dass die Kreditnehmer die Schulden nicht zurückzahlen wollen und USDX als Sicherheiten nutzen, um möglichst viel wertvolle Stablecoins wie USDC oder USDT zu leihen und dann die Rückzahlung zu verweigern.
Wenn diese Behauptungen zutreffen, würde dies auf Marktmanipulation oder Betrug hindeuten. Es würde die automatisierten und dezentralisierten Natur der Protokolle ausnutzen, um vor der Erkennung durch das System maximalen Wert zu extrahieren. Die Notfallliquidationen von Lista sind ein Schritt, um diese Entwicklungen einzudämmen.
Stable Labs hat bisher keine offizielle Stellungnahme abgegeben. Das Unternehmen gab im Jahr 2024 bekannt, 45 Millionen USD von NGC, BAI Capital, Generative Ventures und UOB Venture Management eingesammelt zu haben, mit einer Bewertung von 275 Millionen USD. Auch Dragonfly Capital und Jeneration Capital sind Investoren. Diese Top-Investoren haben einst das Vertrauen in USDX gestärkt, doch dieses Vertrauen zerbröckelt nun rasch.
